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篇(1)

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金，指數(shù)化策略，問(wèn)題，中國(guó)

根據(jù)有效市場(chǎng)假設(shè)，在定價(jià)有效率的市場(chǎng)中，“市場(chǎng)組合”(即那些由整個(gè)市場(chǎng)的全部金融資產(chǎn)組成的投資組合)對(duì)每單位風(fēng)險(xiǎn)提供了最高的收益水平，因而在特性上與市場(chǎng)組合相似的資產(chǎn)組合能夠捕獲市場(chǎng)的定價(jià)效率，而如果采取那些試圖取得優(yōu)于市場(chǎng)表現(xiàn)的策略，除了幸運(yùn)之外，不可能取得徹底成功。指數(shù)化策略是以這樣一種理論為基礎(chǔ)通過(guò)復(fù)制特定的市場(chǎng)指數(shù)而實(shí)施的一種消極的投資組合策略。雖然評(píng)價(jià)指數(shù)化策略的好壞并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題，國(guó)外學(xué)者在這方面也存在著很大的分歧，但是，指數(shù)基金在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的盛行已是不爭(zhēng)的事實(shí)。所以，我們應(yīng)該考慮如下問(wèn)題：既然我們一直強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金投資應(yīng)該多元化，應(yīng)該利用適合養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金特點(diǎn)的一切投資工具和投資策略，以確保其保值增值，那么，中國(guó)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金是否可以運(yùn)用指數(shù)化策略呢?中國(guó)的金融市場(chǎng)還不成熟，指數(shù)化策略基本上還沒(méi)有在中國(guó)的基金運(yùn)作實(shí)踐中起到真正的運(yùn)用，中國(guó)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金的人市也還處于醞釀和試驗(yàn)階段，這些因素又會(huì)對(duì)指數(shù)化策略的運(yùn)用產(chǎn)生什么樣的影響呢?本文通過(guò)分析養(yǎng)老基金指數(shù)化策略的依據(jù)、可能存在的問(wèn)題及其在中國(guó)的適用性，回答了這些問(wèn)題。

1、指數(shù)化策略適用子養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的理論依據(jù)

1.1指數(shù)化策略的優(yōu)點(diǎn)

一般來(lái)說(shuō)，實(shí)行指數(shù)化策略的養(yǎng)老基金管理者并不試圖用基本分析方法來(lái)區(qū)分價(jià)值高估或低估的股票，也不試圖利用技術(shù)分析方法預(yù)測(cè)股市的變化并由此來(lái)構(gòu)造投資組合，在預(yù)測(cè)投資回報(bào)方面也不做任何努力，他們唯一的目標(biāo)是根據(jù)基準(zhǔn)指數(shù)來(lái)設(shè)計(jì)投資組合并獲得該指數(shù)的投資回報(bào)率。與積極的投資策略相比，指數(shù)化策略至少具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)可能獲得更高更穩(wěn)定的投資回報(bào)。從理論上講，如果市場(chǎng)是相當(dāng)有效的，那么，對(duì)于積極的管理者來(lái)說(shuō)獲得額外回報(bào)將是很困難的，而且他們得因此支付更高的費(fèi)用和成本。因?yàn)?，與積極管理的養(yǎng)老基金相比，運(yùn)用指數(shù)化策略的養(yǎng)老基金一般傾向于進(jìn)行更小的交易量，傭金、手續(xù)費(fèi)(含保管費(fèi)和轉(zhuǎn)讓費(fèi))、執(zhí)行成本(含市場(chǎng)沖擊成本和市場(chǎng)同步成本)和機(jī)會(huì)成本都可能較低，這使得其交易成本大幅度降低，繳納的有關(guān)稅收也少得多，因而投資回報(bào)可能更高。有研究表明，指數(shù)基金的成本費(fèi)用與積極管理的基金相比，每年約低0.83到2.72個(gè)百分點(diǎn)。在控制了影響支出的一些因素后，也有研究發(fā)現(xiàn)，指數(shù)基金的成本每年大約低30-40個(gè)基點(diǎn)：”。如果把指數(shù)基金與積極管理的基金的投資業(yè)績(jī)歷史記錄相比較，同樣可以發(fā)現(xiàn)積極管理的基金并不占優(yōu)勢(shì)。例如，盡管美國(guó)的指數(shù)基金落后于市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)率近40個(gè)基點(diǎn)，但大多數(shù)積極管理的基金同樣被證實(shí)落后于與他們標(biāo)準(zhǔn)相同的市場(chǎng)指數(shù)，而且平均水平比市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)率落后得更多，達(dá)110個(gè)基點(diǎn)。而且，運(yùn)用指數(shù)化策略的養(yǎng)老基金傾向于追求長(zhǎng)期收益，投資回報(bào)相對(duì)來(lái)說(shuō)也比較穩(wěn)定。

(2)更好地解決委托—問(wèn)題。由于信息不對(duì)稱(chēng)等原因，基金管理者的能力、職業(yè)道德和努力程度很難準(zhǔn)確把握，投資者很難確定基金管理者是否在全心全意為自己的利益最大化服務(wù)，特別棘手的委托—問(wèn)題就凸現(xiàn)出來(lái)。而且，無(wú)論什么樣的行為評(píng)估程序，其統(tǒng)計(jì)有效性都可能由于過(guò)低的訊雜比(SignaltoNoiseRatio)而降低，基金管理者的真實(shí)能力也可能被市場(chǎng)波動(dòng)的干擾因素所掩蓋。在發(fā)展中國(guó)家，證券市場(chǎng)的回報(bào)率可能更反復(fù)無(wú)常，訊雜比將會(huì)極差。在這種情況下，在養(yǎng)老基金委員會(huì)選擇基金經(jīng)理時(shí)，政治上的游說(shuō)及門(mén)弟、學(xué)歷、工作經(jīng)歷等因素將起很大的作用，這就在一定程度上降低于基金管理服務(wù)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性及效率。因此，養(yǎng)老基金投資者在判斷基金經(jīng)理能力和忠誠(chéng)度從而選擇基金經(jīng)理上遇到了困難。這種困難使得養(yǎng)老基金投資者更喜歡指數(shù)化策略，因?yàn)?，與積極管理的基金相比，指數(shù)基金經(jīng)理的能力更容易判斷——主要是把他們獲取的回報(bào)率與相關(guān)指數(shù)回報(bào)率相比較，也更容易比較——主要是比較各基金經(jīng)理的跟蹤誤差(指數(shù)化策略組合的回報(bào)率與基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)率之差)。基金經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更容易得到監(jiān)督或控制，因?yàn)椋鶞?zhǔn)指數(shù)一般由投資者選定或批準(zhǔn)，基金經(jīng)理的工作只是復(fù)制或模擬基準(zhǔn)指數(shù)來(lái)設(shè)計(jì)投資組合并獲得該指數(shù)的投資回報(bào)率，基金經(jīng)理利用投資決策權(quán)為自己謀利的現(xiàn)象將受到一定的限制，例如：基金經(jīng)理一般不能購(gòu)買(mǎi)對(duì)自己有利但不包含在基準(zhǔn)指數(shù)中的股票。這樣，棘手的委托—問(wèn)題就迎刃而解了。

1.2養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金基本特征決定了指數(shù)化策略的適用性

指數(shù)化策略是否適合于養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金不僅取決于其本身的優(yōu)點(diǎn)，更要取決于養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金的基本特征。從養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金的本質(zhì)來(lái)看，它是國(guó)家為解決養(yǎng)老問(wèn)題而運(yùn)用法律手段籌集的專(zhuān)款專(zhuān)用的資金，是對(duì)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)計(jì)劃的參與者的一種負(fù)債，是退休人口的基本生活來(lái)源。一般來(lái)講，養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金具有法律強(qiáng)制性、社會(huì)政策目的性、政府干預(yù)性、社會(huì)化精算測(cè)定、數(shù)額龐大和從收到支時(shí)間間隔長(zhǎng)等幾個(gè)基本特征。

前3個(gè)基本特征決定了養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金在強(qiáng)調(diào)安全性、流動(dòng)性、收益性、多元化和社會(huì)效益相統(tǒng)一的同時(shí)，把安全性作為首要的最基本的原則，并更強(qiáng)調(diào)社會(huì)效益性。后3個(gè)基本特征表明，養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金不僅有數(shù)額龐大的穩(wěn)定的可用于長(zhǎng)期投資的資金，而且這些資金的投資目標(biāo)應(yīng)該是獲取比較穩(wěn)定的收益以支付養(yǎng)老金。這就使得養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金對(duì)流動(dòng)性的要求主要局限于滿(mǎn)足支付養(yǎng)老金的需要，而一定時(shí)期內(nèi)的養(yǎng)老金支付又是可以大致測(cè)定的(包括支付時(shí)間和支付金額)，因而養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金對(duì)流動(dòng)性的要求比一般的投資公司要低。在這種情況下，養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金當(dāng)然會(huì)把提高長(zhǎng)期總投資收益率作為投資的核心目標(biāo)，而使短期收益率的重要性大大降低。

我們知道，指數(shù)化策略需要大額資金，因?yàn)?，市?chǎng)指數(shù)為了反映市場(chǎng)的定價(jià)效率與整體走勢(shì)必須包括大量證券，資金數(shù)額太小根本就無(wú)法復(fù)制市場(chǎng)指數(shù)；指數(shù)化策略需要可用于長(zhǎng)期投資的資金，因?yàn)椋笖?shù)化策略?xún)A向于較少的交易，傾向于避免市場(chǎng)的短期波動(dòng)而追求比較穩(wěn)定的可觀(guān)的長(zhǎng)期收益。此外，指數(shù)化策略有利于抑制市場(chǎng)過(guò)分投機(jī)帶來(lái)的波動(dòng)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，這有利于國(guó)家宏觀(guān)政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，我們不難發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金的基本特征決定了指數(shù)化策略比較適合于養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金。這就為指數(shù)化策略成為養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資策略之一提供了重要依據(jù)。

2、指數(shù)化策略可能存在的問(wèn)題

最近十幾年來(lái)，世界范圍內(nèi)指數(shù)基金的發(fā)展引起了人們對(duì)指數(shù)化策略可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響的關(guān)注。

2.1扭曲基準(zhǔn)指數(shù)中所包含的證券的價(jià)格

許多研究者十分擔(dān)心運(yùn)用指數(shù)化策略的養(yǎng)老基金會(huì)盲目購(gòu)買(mǎi)基準(zhǔn)指數(shù)中所包含的證券。因?yàn)椋B(yǎng)老基金的資本數(shù)額十分龐大，如果1只運(yùn)用指數(shù)化策略的養(yǎng)老基金在1個(gè)既定指數(shù)上投入了100億元，而一種證券以0.5%的權(quán)重進(jìn)入了這一指數(shù)，那么該養(yǎng)老基金就必須購(gòu)買(mǎi)0.5億元的這種證券。反之，若一種公司證券被從指數(shù)中剔除，該養(yǎng)老基金將不得不出售該公司證券。有人認(rèn)為，養(yǎng)老基金的這種行為可能會(huì)導(dǎo)致基準(zhǔn)指數(shù)中所包含的證券的價(jià)格被明顯扭曲，或者基準(zhǔn)指數(shù)所包含證券的價(jià)值被人為提高或貶低，因而會(huì)降低證券市場(chǎng)的資源配置效率。

這些顧慮乍一看好像是正確的，但它們應(yīng)該以證券市場(chǎng)的其余部分作為背景來(lái)加以解釋。若運(yùn)用指數(shù)化策略的養(yǎng)老基金購(gòu)買(mǎi)了0.5億元的某一股票，且這一股票的價(jià)格上漲超過(guò)了某一“公正的價(jià)值”，許多了解情況的投資者將選擇出售該股票。如果市場(chǎng)是有效的話(huà)，我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)，隨著許多股票從投機(jī)者手中轉(zhuǎn)至該養(yǎng)老基金，發(fā)行此股票的公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)被改組。在理想的有效的市場(chǎng)上，這種變化對(duì)價(jià)格的影響應(yīng)該是零。對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等指數(shù)的研究表明，在一個(gè)擁有大量的指數(shù)和運(yùn)用指數(shù)化策略的機(jī)構(gòu)投資者的地方，上市公司證券被選人指數(shù)或被從中剔除通常會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格及其資本成本的扭曲。然而，這種影響看上去并不是很大田。我們認(rèn)為，如果規(guī)模過(guò)于龐大(相對(duì)于所在的金融市場(chǎng)規(guī)模而言)，養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金大規(guī)模運(yùn)用指數(shù)化策略及其帶來(lái)的羊群效應(yīng)(HerdingEffect)有可能扭曲證券價(jià)格，降低證券市場(chǎng)的資源分配效率。在這種情況下，如果把養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金交由多個(gè)不同的投資經(jīng)理運(yùn)作，控制單個(gè)投資經(jīng)理運(yùn)作的基金規(guī)模，并引導(dǎo)他們相互競(jìng)爭(zhēng)，投資經(jīng)理之間將在投資策略上產(chǎn)生分化，即：一部分采取積極策略，一部分采取消極策略；采取消極策略的投資經(jīng)理又以不同的市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)，那么，上述問(wèn)題應(yīng)該可以得到比較有效的解決。

2.2惡化公司治理

一些研究者批評(píng)運(yùn)用指數(shù)化策略的養(yǎng)老基金經(jīng)理不關(guān)心上市公司股東和經(jīng)理之間的委托—問(wèn)題，稱(chēng)這些養(yǎng)老基金是公司治理的搭便車(chē)者，因?yàn)槠渌嗽谶@方面付出了努力。他們認(rèn)為，如果一家企業(yè)因?yàn)閷?duì)經(jīng)理的不恰當(dāng)激勵(lì)而導(dǎo)致了現(xiàn)金流的減少，一個(gè)積極的投資組合經(jīng)理還有機(jī)會(huì)奪取公司的控制權(quán)，改變公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)以獲取更多的現(xiàn)金流，并在一定程度上從由此帶來(lái)的股票價(jià)格上漲中受益。我們認(rèn)為，這些情況的存在以及參與此類(lèi)活動(dòng)的投機(jī)者的重要性是不可否認(rèn)的。然而，雖然我們可以將公司治理的失敗看作是對(duì)市場(chǎng)有效性的破壞，但是，有限責(zé)任公司的正常邏輯是給予股東投票的權(quán)利而不是投票的義務(wù)，所以任何投資者都有參與公司治理的權(quán)利，也有不參與公司治理的權(quán)利。此外，積極的基金管理者對(duì)公司治理的過(guò)分參與也有可能會(huì)影響有限責(zé)任公司管理者的決策，從而使原有的問(wèn)題進(jìn)一步惡化。

2.3降低市場(chǎng)有效性

運(yùn)用指數(shù)化策略曲養(yǎng)老基金還因?yàn)椴粎⑴c證券投機(jī)，不預(yù)測(cè)未來(lái)的投資回報(bào)，不購(gòu)買(mǎi)“貶值”證券等行為而受到批評(píng)。從理論上講，如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向了指數(shù)基金，市場(chǎng)有效性毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)急劇惡化，問(wèn)題也將會(huì)惡化。然而，在一個(gè)無(wú)數(shù)經(jīng)濟(jì)人競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)投機(jī)利潤(rùn)的世界里，接近市場(chǎng)有效性的狀態(tài)是存在的。在這種情況下，指數(shù)基金是有益的。指數(shù)基金的優(yōu)點(diǎn)是與投機(jī)者之間的競(jìng)爭(zhēng)程度有關(guān)的，這種競(jìng)爭(zhēng)將使得通過(guò)積極管理很難獲得超額回報(bào)。如果在一個(gè)國(guó)家里有“太少”的投機(jī)者和太多的指數(shù)投資者，那么，通過(guò)積極管理獲得的投資回報(bào)率將大大超過(guò)指數(shù)的回報(bào)率。然而，實(shí)際情況是，在任何國(guó)家里都是投機(jī)者遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于指數(shù)投資者。

2.4強(qiáng)化基金產(chǎn)業(yè)的集中

由于運(yùn)用指數(shù)化策略本身是一個(gè)固定成本的行為。一個(gè)管理小規(guī)模指數(shù)基金的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)一旦建立，同樣的系統(tǒng)就可以適用于規(guī)模更大的資產(chǎn)。對(duì)更大規(guī)模的基金而言，每單位資產(chǎn)的銷(xiāo)售成本和分配成本也會(huì)更低。這就使得大投資者的費(fèi)用十分低，較大的指數(shù)基金因此也可能獲得豐厚的壟斷收入。而且，這種情況可能會(huì)使那些尋求管理指數(shù)基金的新公司面臨進(jìn)入障礙，從而導(dǎo)致指數(shù)基金行業(yè)的顯著集中。這是指數(shù)基金發(fā)展的不利影響之一。與之相比，積極管理的基金沒(méi)有這么大程度的伴隨基金規(guī)模增長(zhǎng)的回報(bào)增長(zhǎng)。相反，許多積極管理的經(jīng)理把大規(guī)模資產(chǎn)管理當(dāng)作妨礙他們獲取超額利潤(rùn)的障礙。有證據(jù)表明，在美國(guó)增長(zhǎng)型基金的“最優(yōu)”規(guī)模是15億美元左右，價(jià)值型基金的“最優(yōu)”規(guī)模是5億美元左右，混合基金的“最優(yōu)”規(guī)模是20億美元左右。這種適度規(guī)模與美國(guó)指數(shù)基金業(yè)的現(xiàn)狀形成了鮮明對(duì)比，美國(guó)指數(shù)基金業(yè)已經(jīng)被特大型基金所控制。我們認(rèn)為，養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金由于規(guī)模龐大很容易產(chǎn)生這樣的不利后果，這就需要政府通過(guò)立法等手段加以調(diào)控，例如，把養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金交給多個(gè)基金管理人運(yùn)作，以降低每個(gè)基金管理人所控制的資金數(shù)額；建立養(yǎng)老基金管理人之間的恰當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)機(jī)制，抑制羊群效應(yīng)；禁止壟斷或操縱市場(chǎng)等。

3、中國(guó)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)用指數(shù)化策略

作為發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)用指數(shù)化策略將面臨4個(gè)主要問(wèn)題：第一，較低的市場(chǎng)有效性使得人們懷疑指數(shù)化策略在中國(guó)運(yùn)用的理論基礎(chǔ)；第二，養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金應(yīng)該采取什么樣的指數(shù)化策略才符合我國(guó)的實(shí)際情況?第三，乏流動(dòng)性的證券市場(chǎng)導(dǎo)致的較大的運(yùn)行錯(cuò)誤，將影響?zhàn)B老社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)用指數(shù)化策略獲得預(yù)期回報(bào)；第四，政府能夠做些什么來(lái)幫助養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)用指數(shù)化策略?

（1)較低的市場(chǎng)有效性的影響。最近幾年的有些研究表明：與OECD國(guó)家的基金狀況相比，剛出現(xiàn)基金的國(guó)家的基金價(jià)格演變存在著顯著差異。新興市場(chǎng)被認(rèn)為有更高的違規(guī)性，更高的長(zhǎng)期回報(bào)，更高的交易成本和更大的可預(yù)測(cè)性mo因此，一般來(lái)說(shuō)，如果中國(guó)的市場(chǎng)有效性整體上比較差，對(duì)積極管理的經(jīng)理來(lái)說(shuō)就很有可能在基金管理過(guò)程中獲取額外收益。

關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，認(rèn)為，要看市場(chǎng)缺乏有效性的原因。理論上認(rèn)為，在中國(guó)，可能導(dǎo)致較低的市場(chǎng)有效性的因素主要有：第一，信息的取得。較差的信息披露法律制度、不發(fā)達(dá)的信息產(chǎn)業(yè)潛在地說(shuō)明了中國(guó)的信息可獲得性較差。第二，人力資本。較差的人力資本暗示了只有很少的資金人能夠在可觀(guān)察到的價(jià)格水平上果斷避免錯(cuò)誤。第三，交易成本。不完善的市場(chǎng)機(jī)制常常會(huì)產(chǎn)生高額交易成本，因此，看起來(lái)某一統(tǒng)計(jì)水平上的市場(chǎng)有效性被打破，實(shí)際并不是一個(gè)獲利機(jī)會(huì)。然而，如果這些因素在導(dǎo)致較低的市場(chǎng)有效性方面起作用，它并不一定說(shuō)明積極的管理就一定是較好的選擇。積極管理同樣將因信息不充分、金融工具缺乏而受損。如果由于高交易成本而形成市場(chǎng)無(wú)效率，這種無(wú)效率對(duì)積極管理者也不是獲利機(jī)會(huì)。關(guān)鍵是，在中國(guó)，投資者與基金經(jīng)理之間的委托—問(wèn)題更為嚴(yán)重，金融法律制度還很不成熟，對(duì)金融部門(mén)的監(jiān)管受到很大的限制，這只會(huì)使指數(shù)化策略更有吸引力。

(2)如何運(yùn)用指數(shù)化策略。信奉指數(shù)化策略的投資者認(rèn)為，金融市場(chǎng)處于不斷的發(fā)展變化之中，人們很難提前預(yù)測(cè)，通過(guò)積極預(yù)測(cè)單個(gè)證券的回報(bào)來(lái)獲取額外收益只不過(guò)是一種幻想，最好的選擇是被動(dòng)地模擬市場(chǎng)變化。為了最好地模擬市場(chǎng)、分散風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該選取特定的市場(chǎng)指數(shù)，建立指數(shù)化資產(chǎn)組合。由于指數(shù)化策略的運(yùn)用者更注重長(zhǎng)期的盈利目標(biāo)，一般不過(guò)多地考慮市場(chǎng)的短期波動(dòng)，交易僅僅在股票發(fā)行、合并等情況發(fā)生時(shí)才進(jìn)行。此外，與積極管理的基金經(jīng)理對(duì)未來(lái)回報(bào)不做任何許諾不同，指數(shù)化策略的運(yùn)用者一般允諾獲取公眾可觀(guān)察得到的市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)率?？梢?jiàn)，指數(shù)化的投資組合也就是一個(gè)被動(dòng)地獲取等同于市場(chǎng)指數(shù)的回報(bào)的資產(chǎn)組合。然而指數(shù)化策略的運(yùn)作并不像一般人想像得那么簡(jiǎn)單。只有高明的基金經(jīng)理才能很好地運(yùn)用指數(shù)化策略獲取近似于市場(chǎng)指數(shù)的回報(bào)。

指數(shù)化策略的第一步就是基準(zhǔn)指數(shù)的選擇。在選取市場(chǎng)指數(shù)時(shí)，一般認(rèn)為，最有用的一種市場(chǎng)指數(shù)是那種使每種證券的權(quán)重同其市場(chǎng)資本總額成比例的市場(chǎng)指數(shù)。對(duì)于這種指數(shù)容易建立指數(shù)化資產(chǎn)組合，而這樣的資產(chǎn)組合不需要針對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)做出反應(yīng)。事實(shí)上，每一種證券市場(chǎng)指數(shù)都是對(duì)分散化與流動(dòng)性進(jìn)行權(quán)衡的結(jié)果。大的市場(chǎng)指數(shù)傾向于高度分散化和缺乏流動(dòng)性；較小的市場(chǎng)指數(shù)有時(shí)在分散化上似乎顯得不夠充分，但相比較而言一般更具流動(dòng)性。而且，如果在某一金融市場(chǎng)內(nèi)選擇的資產(chǎn)組合是高度分散化的，這些資產(chǎn)組合之間多數(shù)被證實(shí)是高度相關(guān)的。只要能夠充分分散化，在考慮指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)二回報(bào)特性時(shí)，指數(shù)定證券的作用并不太重要。一般認(rèn)為，選擇高流動(dòng)證券以形成良好分散的指數(shù)將是一個(gè)比較好的策略。當(dāng)然，要考慮市場(chǎng)流動(dòng)性，應(yīng)注意2方面因素：市場(chǎng)影響成本(當(dāng)發(fā)出市場(chǎng)交易指令時(shí)遇到的價(jià)格降低)和市場(chǎng)恢復(fù)能力(市場(chǎng)在一次交易后恢復(fù)到最初狀態(tài)所需的時(shí)間)。在進(jìn)行指數(shù)的程序化交易時(shí)降低市場(chǎng)影響成本，可以降低指數(shù)化基金的跟蹤誤差，而市場(chǎng)恢復(fù)能力的大小也會(huì)對(duì)跟蹤誤差產(chǎn)生影響。

在確定基準(zhǔn)指數(shù)后，接著要考慮的問(wèn)題是用何種方法來(lái)復(fù)制該指數(shù)。很顯然，最簡(jiǎn)單的方法是“全復(fù)制法”，即按照權(quán)重比例購(gòu)買(mǎi)基準(zhǔn)指數(shù)中的全部證券，構(gòu)造復(fù)制性投資組合(RepeatingPortfolio，使得基金持有的資產(chǎn)組合與基準(zhǔn)指數(shù)完全一致，因而將獲得與基準(zhǔn)指數(shù)相同的回報(bào)率，同時(shí)面臨支付交易成本的風(fēng)險(xiǎn)?！叭珡?fù)制法”的優(yōu)勢(shì)在于：因?yàn)榘嘶鶞?zhǔn)指數(shù)中的全部證券而顯得比較容易操作，也減少了不斷更新組合以尋求再平衡的需要。但是，由于兼并、破產(chǎn)、股票分割、發(fā)放股利、新股上市、股票回購(gòu)等事件的發(fā)生會(huì)使所使用的權(quán)重發(fā)生變化，因而在這些情況下還是需要進(jìn)行調(diào)整以避免投資組合價(jià)值的不連續(xù)變化。然而，許多國(guó)家的市場(chǎng)指數(shù)都有設(shè)計(jì)缺陷，其中最常見(jiàn)的一個(gè)問(wèn)題是市場(chǎng)指數(shù)中包含高度不流動(dòng)的證券(這一點(diǎn)在中國(guó)十分明顯)。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)指數(shù)包含有過(guò)多的非流動(dòng)性證券時(shí)，這一市場(chǎng)指數(shù)通常將面臨較高的交易成本。此時(shí)，“全復(fù)制”的投資組合將由于對(duì)整個(gè)指數(shù)進(jìn)行交易時(shí)面臨的較大的交易成本而導(dǎo)致較大的運(yùn)行錯(cuò)誤(與市場(chǎng)影響成本和跟蹤誤差有關(guān))。

為了克服這種缺陷，有人主張運(yùn)用另一種指數(shù)化：持有一個(gè)與基準(zhǔn)指數(shù)資產(chǎn)組合P不同的資產(chǎn)組合P，，并且使與P，相連的交易成本比真實(shí)指數(shù)P的交易成本更低，P和P，仍然保持高度相關(guān)，目的是通過(guò)解決交易成本問(wèn)題來(lái)使運(yùn)行錯(cuò)誤最小化。一般情況下，就是用少于基準(zhǔn)指數(shù)中證券數(shù)量的證券構(gòu)造有代表性的復(fù)制性投資組合。

運(yùn)用指數(shù)化策略的第3個(gè)方法是運(yùn)用指數(shù)期貨。由于與構(gòu)造并維持分散的投資組合相比，運(yùn)用指數(shù)期貨可以降低交易成本和托管費(fèi)用，降低市場(chǎng)沖擊成本，所以，指數(shù)期貨在養(yǎng)老基金投資中可以得到比較廣泛的運(yùn)用：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金經(jīng)理可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或出售指數(shù)期貨修改投資組合的B值(購(gòu)買(mǎi)指數(shù)期貨會(huì)提高投資組合的B值，出售會(huì)降低e值)從而控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；可以利用套頭交易防止不利的股價(jià)波動(dòng)；可以構(gòu)造指數(shù)化投資組合；還可以創(chuàng)造投資組合保險(xiǎn)。

當(dāng)然，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候也可以運(yùn)用指數(shù)期權(quán)。一般來(lái)說(shuō)，投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票看跌期權(quán)來(lái)保護(hù)投資組合中的該股票，防止股價(jià)下跌帶來(lái)的損失。但是，養(yǎng)老基金持有的投資組合一般是由大量的股票構(gòu)成的；如果購(gòu)買(mǎi)股票中每種股票的看跌期權(quán)，交易費(fèi)用將相當(dāng)昂貴。在這種情況下，養(yǎng)老基金如果通過(guò)在一個(gè)合適的股票指數(shù)期權(quán)中取得適當(dāng)?shù)念^寸，就可以在投資組合分散化的同時(shí)抵御不利的價(jià)格變動(dòng)。但是，運(yùn)用指數(shù)期貨存在2個(gè)缺點(diǎn)：(1)指數(shù)期貨合約到期，養(yǎng)老基金將需要應(yīng)用下一個(gè)可得到的合約來(lái)重新建立這種關(guān)系，這稱(chēng)為“滾動(dòng)”(Rollover)的過(guò)程。在進(jìn)行這種滾動(dòng)時(shí)，大規(guī)模的指數(shù)化養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金將損失數(shù)額相當(dāng)大的交易成本。(2)在經(jīng)濟(jì)水平上，當(dāng)指數(shù)期貨是“凈零供應(yīng)”(NetZeroSupply)時(shí)，指數(shù)期貨的運(yùn)用有一個(gè)基本的缺陷：因?yàn)槊慨?dāng)有一個(gè)期貨購(gòu)買(mǎi)者時(shí)，就必須有一個(gè)等規(guī)模且方向相反的出售者。假設(shè)一國(guó)GDP的50%投資于應(yīng)用指數(shù)期貨的指數(shù)化基金，很難找到處于交易另—端的銷(xiāo)售者。運(yùn)用指數(shù)期權(quán)也存在著市場(chǎng)規(guī)模約束問(wèn)題。如果指數(shù)期貨期權(quán)被特大規(guī)模的養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金所運(yùn)用，指數(shù)期貨棚權(quán)市場(chǎng)的有效性可能會(huì)被破壞，運(yùn)行錯(cuò)誤將增加。這些正是規(guī)模巨大的養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金所面臨的難題，它也決定了指數(shù)期貨期權(quán)在養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金投資中的運(yùn)用將是比較有限的。

概括以上分析，我們認(rèn)為：

第一，當(dāng)組成基準(zhǔn)指數(shù)的證券的流動(dòng)性滿(mǎn)足在整個(gè)指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行低成本程序化交易的要求時(shí)，“全復(fù)制”是可行的。對(duì)于養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金來(lái)說(shuō)，“全復(fù)制”對(duì)分析和計(jì)算能力的要求也是最低的。

第二，當(dāng)基準(zhǔn)指數(shù)中含有較多的非流動(dòng)性證券時(shí)，有代表性的復(fù)制性投資組合策略能夠起作用；然而，它在分析和計(jì)算方面的要求相當(dāng)復(fù)雜。

第三，當(dāng)流動(dòng)性指數(shù)期貨市場(chǎng)存在時(shí)，合成指數(shù)基金常常是比較好的選擇。在成熟的市場(chǎng)上，其交易成本比較低，監(jiān)管和行政成本也都比較低。另一方面，運(yùn)用指數(shù)期貨將放棄運(yùn)用“全復(fù)制法”可享有的某些權(quán)利，如貸出證券收入。

第四，當(dāng)基準(zhǔn)指數(shù)含有不成比例的非流動(dòng)性成份時(shí)，指數(shù)期貨和指數(shù)期權(quán)尤其具有吸引力。但由于養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金的巨大規(guī)模，應(yīng)用將受到限制。

在中國(guó)，由于證券市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)方面的技術(shù)還比較落后，衍生金融工具市場(chǎng)十分不發(fā)達(dá)，運(yùn)用指數(shù)化策略的最簡(jiǎn)單的辦法就是全復(fù)制，指數(shù)基金與指數(shù)構(gòu)成相同。但如果能從指數(shù)構(gòu)成中有效地剔除不成比例的非流動(dòng)性證券，效果可能更好。如果適當(dāng)?shù)匕l(fā)展流動(dòng)性高的指數(shù)期貨期權(quán)市場(chǎng)，實(shí)施全復(fù)制策略的養(yǎng)老基金運(yùn)用指數(shù)期貨／期權(quán)還可以獲取高額邊際收益。當(dāng)然，指數(shù)化策略還可以用來(lái)構(gòu)造一種可以保證投資回報(bào)率的金融產(chǎn)品變體，而這正是中國(guó)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌部分(具有確定收益的特性)所需要的。

(3)中國(guó)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)用指數(shù)化策略是否可以獲得預(yù)期回報(bào)。有些專(zhuān)家擔(dān)心，在發(fā)展中國(guó)家，較差的證券市場(chǎng)流動(dòng)性以及證券市場(chǎng)指數(shù)的缺陷會(huì)使得指數(shù)化策略產(chǎn)生嚴(yán)重的跟蹤誤差。在中國(guó)，由于金融市場(chǎng)還不完善，運(yùn)用證券市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化策略同樣存在著一些困難：一是，現(xiàn)有的市場(chǎng)指數(shù)中的大量證券不是充分流動(dòng)的，降低了市場(chǎng)指數(shù)所代表的信息的真實(shí)性，使得應(yīng)用這些指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化策略變得十分困難。因?yàn)?，缺乏流?dòng)性的證券市場(chǎng)會(huì)通過(guò)“陳舊價(jià)格”(在時(shí)間t2時(shí)的指數(shù)計(jì)算被迫應(yīng)用時(shí)間t1時(shí)的非流動(dòng)證券交易的信息)使指數(shù)的信息內(nèi)容受損，指數(shù)將因此無(wú)法準(zhǔn)確反映金融市場(chǎng)的變化。二是，證券市場(chǎng)指數(shù)的管理程序有待改進(jìn)。指數(shù)的組成應(yīng)當(dāng)隨著時(shí)間的推移而改進(jìn)，并反映經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，并且這一程序應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于各種特殊利益。三是，指數(shù)的種類(lèi)和數(shù)量都不豐富，特別缺乏特殊指數(shù)和次級(jí)指數(shù)，使得基金在選擇指數(shù)時(shí)顯得捉襟見(jiàn)肘。但是，有研究表明，在發(fā)展中國(guó)家實(shí)行某些證券市場(chǎng)指數(shù)的交易計(jì)劃是可行的。盡管在一天之內(nèi)能夠達(dá)到的一籃子規(guī)模(BasketSize)顯然比美國(guó)要小得多，但是，發(fā)展中國(guó)家的基金可能比美國(guó)的指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模小得多，因而，這并非一個(gè)關(guān)鍵性的制約因素。而且，有研究表明，發(fā)展中國(guó)家的養(yǎng)老基金運(yùn)用指數(shù)化策略可以獲得理想的回報(bào)。在印度，IDBI共同基金以NSE50指數(shù)為基準(zhǔn)進(jìn)行指數(shù)化策略，它每年的運(yùn)行錯(cuò)誤僅為0.35%。

我們對(duì)我國(guó)目前的指數(shù)型基金進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)指數(shù)型基金天元1999年9月20日至2000年11月24日之間的平均周收益率為0.6721%，而同期上市綜合指數(shù)的平均周收益率為0.4782%；優(yōu)化指數(shù)型基金興和、普豐1999年8月2日至2000年11月24日的平均周收益率分別為0.4879%和0.5389%，同期上市綜合指數(shù)的平均周收益率為0.4769%。而且，無(wú)論是根據(jù)夏普指數(shù)，還是根據(jù)特雷納指數(shù)和詹森指數(shù)；這3只基金的表現(xiàn)都不錯(cuò)(見(jiàn)表1)。此外，我們還對(duì)安順、天元等10只基金的表現(xiàn)進(jìn)行了研究，我們發(fā)現(xiàn)(如表2和圖1所示)，基金的超額收益率與貝塔系數(shù)(***)基本上是負(fù)相關(guān)的，這就是說(shuō)，在不考慮其他因素的作用下，基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好越高，則其回報(bào)率越低。這也進(jìn)一步證明了消極的投資組合策略的優(yōu)勢(shì)?？梢?jiàn)，只要操作正確，中國(guó)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)用指數(shù)化策略是有可能獲得預(yù)期回報(bào)的。但是，隨著養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金可投資資金的規(guī)模逐漸膨脹，大規(guī)模的指數(shù)化策略有可能影響金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和有效性，因此，中國(guó)的金融市場(chǎng)必須不斷得到發(fā)展和完善，才能為養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金指數(shù)化策略提供市場(chǎng)基礎(chǔ)。

基金每周收益率根據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》各基金每周一的凈值公告計(jì)算而來(lái)，并根據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》上同期刊登的新股配售公告采用以下方法對(duì)新股配售的影響進(jìn)行剔除：根據(jù)新股發(fā)行配售和上市的實(shí)際日期，在發(fā)行日到上市日之間的配售成本按銀行存款利息計(jì)算，將上市日當(dāng)日的成交均價(jià)與資金成本之間的差作為新股配售帶來(lái)的超額收益。在各基金的當(dāng)期收益率計(jì)算中從期末凈資產(chǎn)值中扣除這一部分添加的資產(chǎn)。在下一個(gè)時(shí)期的期初，這一部分新增的資產(chǎn)看成是基金中新添加的份額，因?yàn)檫@一部分資產(chǎn)價(jià)值實(shí)際上已經(jīng)加入到了基金的凈資產(chǎn)值中，它是一筆暫時(shí)不可流動(dòng)的資產(chǎn)。本文每一時(shí)期的分析結(jié)果都使用這一扣除新股配售影響之后的收益率序列。

由于各基金的設(shè)立時(shí)間有一定的差異，本文針對(duì)不同的基金采用了不同的考察期，分別為：基金普惠、安信、裕陽(yáng)、興華的考察期為1999年3月29日至2000年11月24日；基金安順、裕隆的考察期為1999年6月21日至2000年11月24日；基金興和、普豐的考察期為1999年8月2日至''''2000年11月24日；基金天元的考察期為1999年9月20日至2000年11月24日；基金裕元的考察期為1999年11月29日至2000年11月24日。

篇(2)

醫(yī)療保險(xiǎn)基金關(guān)系到參保人員切身利益，也是醫(yī)療保險(xiǎn)制度正常實(shí)行的必要條件，而做好醫(yī)療保險(xiǎn)基金管理，必要的兩件事就是做好外部基金監(jiān)管和加強(qiáng)內(nèi)部基金控制。以保護(hù)參保者的利益為原則，制訂合理的對(duì)策，加強(qiáng)管理，從而保證基金正常運(yùn)行[1]。由此看來(lái)，基金監(jiān)管尤為重要，如何合理的進(jìn)行基金監(jiān)督，對(duì)于加強(qiáng)醫(yī)療保險(xiǎn)基金管理有著很重要的意義。

二、科學(xué)合理運(yùn)用基金

醫(yī)保基金的數(shù)額是有限的，醫(yī)?；鹗菂⒈Ｈ藛T在患病時(shí)用于治病的費(fèi)用，一定要合理慎用，保證所有費(fèi)用都用在治療上，用在參保者最需要的地方。城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金由用人單位及個(gè)人按比例繳納籌集。正確的繳納籌集后，分別用于門(mén)診治療的個(gè)人賬戶(hù)和職工住院。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金的繳納籌集，則是各級(jí)財(cái)政補(bǔ)助與個(gè)人具體情況決定，基金繳納籌集后，分別用于居民的就診就醫(yī)方面和住院治療方面。

三、加強(qiáng)基金管理力度

目前，濫用醫(yī)?；鹎闆r嚴(yán)重，必須要加強(qiáng)基金的管理力度[3]。在參保者就診時(shí)，利用患者急于治病的心理，給患者開(kāi)具大量的非必須藥品、各項(xiàng)非必要的檢查、制造假病歷掛床、用醫(yī)?；痄N(xiāo)售日用品等現(xiàn)象，醫(yī)療保險(xiǎn)相關(guān)部門(mén)要加強(qiáng)管理力度[3]，及時(shí)從根本上制止此類(lèi)事件，保證每一筆保險(xiǎn)基金都用在刀刃上，既要做到公開(kāi)公正，又要做到基金使用的透明化。醫(yī)?；鸬墓芾硎钦麄€(gè)醫(yī)療保險(xiǎn)工作的重要環(huán)節(jié)，隨著現(xiàn)在越來(lái)越多的人們參保，確?；鹫_科學(xué)的運(yùn)用，將會(huì)成為實(shí)行全面醫(yī)保的重要部分。完善的醫(yī)療保險(xiǎn)基金管理制度、素質(zhì)良好的專(zhuān)業(yè)性人才、遵規(guī)守法的基金管理團(tuán)隊(duì)，是醫(yī)療保險(xiǎn)繼續(xù)順利運(yùn)行必不可缺的部分。證繳難度取決于基金管理，合理運(yùn)用基金，這些難度一點(diǎn)都不亞于征繳難度，其重要性也可想而知。把基金監(jiān)督管理當(dāng)成是各項(xiàng)管理的重中之重，才能保證醫(yī)療保險(xiǎn)順利合理的穩(wěn)步發(fā)展。

四、加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督管理力度

合理的管理醫(yī)?；?，其目的是參保者能夠有醫(yī)療保障，因此，醫(yī)療保險(xiǎn)基金應(yīng)當(dāng)納入財(cái)政專(zhuān)戶(hù)管理，堅(jiān)持專(zhuān)款專(zhuān)用，絕不濫用，收入與支出記錄清晰，醫(yī)療保險(xiǎn)基金只能供參保人員看病治病使用，余下的基金可以適當(dāng)?shù)挠脕?lái)科學(xué)周轉(zhuǎn)或定期存款，堅(jiān)決不允許搞投資，更不準(zhǔn)買(mǎi)股票；其次，統(tǒng)籌基金要收支合理，支出的部分保證是收入范圍以?xún)?nèi)的基金；再者，醫(yī)療保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的中介費(fèi)不可以劃在基金內(nèi)，應(yīng)由各地財(cái)政預(yù)算支出。醫(yī)保部門(mén)要不定期向社會(huì)公布基金收支明細(xì)，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督管理力度。

五、結(jié)束語(yǔ)

篇(3)

論文摘要：知識(shí)管理是當(dāng)前一種新的管理理念和管理方法,成為學(xué)術(shù)界和企業(yè)界研究的重要課題。文章對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和企業(yè)界關(guān)于知識(shí)管理的理論研究和實(shí)踐研究進(jìn)行了綜述和對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)國(guó)外對(duì)知識(shí)管理的研究已趨于和成熟，而國(guó)內(nèi)對(duì)知識(shí)管理的認(rèn)識(shí)和研究起步較晚，還處于起步和發(fā)展階段。

從人類(lèi)社會(huì)開(kāi)始，知識(shí)就隨著人類(lèi)社會(huì)的演進(jìn)而不斷積累。因此廣義地說(shuō)，人類(lèi)社會(huì)的發(fā)展史就是一部知識(shí)發(fā)展的歷史，一部知識(shí)管理的歷史。但是作為一種正規(guī)的商務(wù)實(shí)踐，知識(shí)從上世紀(jì)50～60年代才開(kāi)始植根于受過(guò)教育的勞動(dòng)力中。知識(shí)管理的本源可以追溯到上世紀(jì)50～60年代北美洲的商務(wù)實(shí)踐中。而中國(guó)對(duì)知識(shí)管理的認(rèn)識(shí)和研究起步較晚。中國(guó)知識(shí)管理理論研究始于1998年。

一、國(guó)內(nèi)外知識(shí)管理理論的演進(jìn)

1.國(guó)外知識(shí)管理的發(fā)展?fàn)顩r。知識(shí)管理作為人類(lèi)的一個(gè)活動(dòng)，早已存在，但是正式用“知識(shí)管理”這個(gè)詞來(lái)形容企業(yè)的知識(shí)活動(dòng)過(guò)程，還得始于美國(guó)的管理大師彼得·F·德魯克。1959年，彼得·F·德魯克在其《明日的里程碑》（LandmarksofTomorrow）一書(shū)中創(chuàng)造了“知識(shí)工人”（knowledgeworker）這個(gè)新詞匯，他認(rèn)為產(chǎn)業(yè)工人中出現(xiàn)了一種新型的勞動(dòng)力階層，這些工人接受了大量的正規(guī)教育，具備獲得與應(yīng)用理論和分析知識(shí)的能力。同時(shí)，德魯克在上世紀(jì)60年代還提出了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的萌芽階段。彼得·F·德魯克是公認(rèn)的當(dāng)代最偉大的管理宗師，也是最早提出知識(shí)社會(huì)和知識(shí)管理的人。

盡管上世紀(jì)50～60年代國(guó)外學(xué)者就已經(jīng)提出“知識(shí)經(jīng)濟(jì)”、“知識(shí)工人”等概念。但是國(guó)外對(duì)知識(shí)管理的深入研究和實(shí)踐，始于20世紀(jì)80年代后期。1989年美國(guó)成立了知識(shí)資產(chǎn)管理研究會(huì)，對(duì)知識(shí)管理專(zhuān)項(xiàng)進(jìn)行深入研究；20世紀(jì)90年代初期，美國(guó)的一些咨詢(xún)公司知識(shí)非常密集，開(kāi)展了卓有成效的內(nèi)部知識(shí)管理活動(dòng)。這一時(shí)期，國(guó)外學(xué)者寫(xiě)了許多關(guān)于知識(shí)管理的論著。比如：日本的野中郁次郎（Nonaki，Ikujiro）發(fā)表了《知識(shí)創(chuàng)新型企業(yè)》。在該著作中，他指出：在一個(gè)“不確定”是唯一可確定之因素的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，知識(shí)無(wú)疑是企業(yè)獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉。那個(gè)時(shí)期出現(xiàn)了世界上第一位知識(shí)主管（CKO），他就是雷夫·埃德文森（LeifEdvinsson），成為了總部在瑞典的Skandia公司的知識(shí)主管。雷夫·埃德文森成立了知識(shí)資本研究課題的權(quán)威領(lǐng)導(dǎo)，代表作有《發(fā)掘隱藏的智力，實(shí)現(xiàn)公司的真實(shí)價(jià)值》。

20世紀(jì)90年代中后期，管理界的精英們開(kāi)始認(rèn)識(shí)到知識(shí)是一個(gè)企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。創(chuàng)新很快被當(dāng)作企業(yè)的一種核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2.國(guó)內(nèi)知識(shí)管理的發(fā)展?fàn)顩r。20世紀(jì)90年代末期，知識(shí)管理理念開(kāi)始在中國(guó)傳播。從那時(shí)起國(guó)內(nèi)對(duì)知識(shí)管理的研究和實(shí)踐發(fā)展迅速，知識(shí)管理成為國(guó)內(nèi)企業(yè)家和學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。

樸素的知識(shí)管理階段：1997年兩會(huì)召開(kāi)之前，兩會(huì)代表的桌前都收到了科技部的一個(gè)報(bào)告《知識(shí)經(jīng)濟(jì)與中關(guān)村》。這份報(bào)告在當(dāng)時(shí)引起了很大反響。從1995年開(kāi)始，經(jīng)過(guò)兩年的關(guān)于知識(shí)經(jīng)濟(jì)的討論，在1997年的兩會(huì)上，關(guān)于知識(shí)經(jīng)濟(jì)的探討直接引申到中關(guān)村關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資、知識(shí)型企業(yè)、知識(shí)資產(chǎn)等中國(guó)實(shí)際問(wèn)題的探討。在這些探討中，知識(shí)管理是其中的一個(gè)重要的內(nèi)容，當(dāng)時(shí)還是一種非常樸素的思想。

進(jìn)入1999年，關(guān)于知識(shí)經(jīng)濟(jì)的研究和實(shí)踐逐漸從宏觀(guān)層次轉(zhuǎn)向了微觀(guān)領(lǐng)域，學(xué)術(shù)界開(kāi)始研究知識(shí)經(jīng)濟(jì)的微觀(guān)基礎(chǔ)——企業(yè)知識(shí)管理等問(wèn)題，企業(yè)界也在積極探索如何進(jìn)行知識(shí)管理以面對(duì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的挑戰(zhàn)和大好機(jī)遇。1999年，許多國(guó)外知識(shí)管理研究的著作被翻譯出版，國(guó)內(nèi)不少學(xué)者也敏捷地投入該領(lǐng)域的研究，發(fā)表了一系列的學(xué)術(shù)文章。以國(guó)家自然科學(xué)基金管理科學(xué)部將“企業(yè)知識(shí)管理問(wèn)題研究”作為2000年鼓勵(lì)研究領(lǐng)域?yàn)闃?biāo)志，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于知識(shí)管理的研究掀起一個(gè)，并將波及到企業(yè)界，引發(fā)一個(gè)企業(yè)知識(shí)管理實(shí)踐的。[長(zhǎng)城企業(yè)戰(zhàn)略研究所所長(zhǎng)王德祿在2003年中國(guó)知識(shí)管理理論與實(shí)踐專(zhuān)家研討會(huì)上提出了樸素的知識(shí)管理思想。其主要的含義是：在企業(yè)中，認(rèn)為企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)作所發(fā)生的一切事情都是在處理、創(chuàng)造新的知識(shí)，知識(shí)無(wú)處不在。第二，知識(shí)能夠不斷的重用，而且在重用中創(chuàng)造新的知識(shí)。企業(yè)要不斷地提煉自己的知識(shí)，要不斷地推導(dǎo)積累的知識(shí)之間的關(guān)系，不斷地整理已有的知識(shí)，使得知識(shí)在重用中創(chuàng)新。樸素知識(shí)管理主要強(qiáng)調(diào)三個(gè)方面：組織分析、信息技術(shù)、人。

《IT經(jīng)理世界》、計(jì)算機(jī)世界、《首席財(cái)務(wù)官》雜志、計(jì)算機(jī)世界網(wǎng)等媒體與國(guó)內(nèi)知識(shí)管理領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊深圳藍(lán)凌公司在京共同舉辦了“2005知識(shí)管理&創(chuàng)新高峰論壇”。本次論壇獨(dú)家推出了“2005中國(guó)知識(shí)管理調(diào)查報(bào)告”。該報(bào)告重點(diǎn)調(diào)查研究了中國(guó)企業(yè)知識(shí)管理的成熟度現(xiàn)狀分析以及中國(guó)知識(shí)管理調(diào)查趨勢(shì)的分析。報(bào)告顯示，從整體上來(lái)看，中國(guó)企業(yè)知識(shí)管理水平并不樂(lè)觀(guān)?！?005知識(shí)管理&創(chuàng)新高峰論壇”的召開(kāi)成為中國(guó)知識(shí)管理發(fā)展歷史中一個(gè)里程碑，對(duì)知識(shí)管理應(yīng)用和實(shí)踐將帶來(lái)巨大的推動(dòng)作用。

在改革開(kāi)放30年和中國(guó)知識(shí)管理10年的節(jié)點(diǎn)上，在全球面臨金融危機(jī)威脅的情況下，2008年中國(guó)知識(shí)管理論壇年度盛會(huì)的召開(kāi)，將為中國(guó)企業(yè)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型提供動(dòng)力支持。會(huì)議探討了知識(shí)管理實(shí)施和戰(zhàn)略層面上的問(wèn)題，并探討了知識(shí)管理的評(píng)估問(wèn)題。

知識(shí)管理方面的論著大部分是國(guó)內(nèi)學(xué)者翻譯國(guó)外知識(shí)管理研究學(xué)者的著作。國(guó)內(nèi)學(xué)者比較有代表性的著作有：烏家培的《信息管理與知識(shí)管理》、王德襪的《知識(shí)管理：競(jìng)爭(zhēng)力之源》以及王方華的《知識(shí)管理論》等。

二、國(guó)內(nèi)外對(duì)知識(shí)管理的定義

1.國(guó)外關(guān)于知識(shí)管理含義的解釋。國(guó)外關(guān)于知識(shí)管理的含義有多種解釋。如：美國(guó)生產(chǎn)力與質(zhì)量中心（APQC）認(rèn)為：知識(shí)管理是以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)的識(shí)別、獲取和利用知識(shí)的戰(zhàn)略和過(guò)程，這個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程的第一階段主要是創(chuàng)造、發(fā)現(xiàn)和收集公司內(nèi)部的知識(shí)與技能，第二階段主要是共享和理解收集來(lái)的知識(shí)與技能以便利用，第三階段主要是修正這些知識(shí)和技能并將其運(yùn)用于新的環(huán)境中。

Wiig認(rèn)為：知識(shí)管理是有計(jì)劃地、詳盡地、慎重地對(duì)知識(shí)進(jìn)行架構(gòu)、更新以及應(yīng)用，以將組織內(nèi)部知識(shí)相關(guān)的效率以及知識(shí)資產(chǎn)的獲利最大化的過(guò)程。CarlFrappaolo認(rèn)為：知識(shí)管理就是通過(guò)集體智慧的杠桿效益達(dá)到增強(qiáng)響應(yīng)能力與創(chuàng)新能力的學(xué)科。

2.國(guó)內(nèi)關(guān)于知識(shí)管理含義的解釋。國(guó)內(nèi)關(guān)于知識(shí)管理的內(nèi)涵有多種表述。王方華認(rèn)為：企業(yè)知識(shí)管理是把知識(shí)作為最重要的資源，把知識(shí)和知識(shí)活動(dòng)作為企業(yè)的財(cái)富和核心，對(duì)信息的獲取和傳播、知識(shí)的學(xué)習(xí)和運(yùn)用、知識(shí)的創(chuàng)新和傳播、知識(shí)交換及企業(yè)內(nèi)部知識(shí)的分享和共享的結(jié)構(gòu)、知識(shí)水平的提高進(jìn)行管理，發(fā)揮企業(yè)員工和集體的智慧，在知識(shí)創(chuàng)新中謀求生存和發(fā)展。江文年，楊建梅等認(rèn)為：企業(yè)知識(shí)管理是企業(yè)管理中的一個(gè)系統(tǒng)體系，具體地說(shuō)就是管理者通過(guò)創(chuàng)造一種協(xié)作和學(xué)習(xí)的環(huán)境，使得企業(yè)中的每位員工能夠方便和快速地獲取、共享、重復(fù)使用企業(yè)中的顯性和隱性知識(shí)，以形成個(gè)人知識(shí)和組織知識(shí)，并由此推動(dòng)企業(yè)中知識(shí)的創(chuàng)造和傳播，在充分肯定知識(shí)對(duì)企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)上，通過(guò)支持、激勵(lì)個(gè)人將知識(shí)應(yīng)用、整合到企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)中去，最終提高企業(yè)的知識(shí)創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。陳銳認(rèn)為：知識(shí)管理是一種綜合了多學(xué)科知識(shí)與方法的，通過(guò)系統(tǒng)管理組織的知識(shí)資源來(lái)提高組織效率、反應(yīng)能力、競(jìng)爭(zhēng)能力、創(chuàng)新能力和資本價(jià)值的信息管理理論與方法，是人類(lèi)信息管理活動(dòng)迄今為止最高級(jí)的形式和最新的發(fā)展階段。

三、國(guó)內(nèi)外知識(shí)管理會(huì)議

1.世界知識(shí)管理會(huì)議。20世紀(jì)90年代末，知識(shí)管理成為信息學(xué)家和管理學(xué)家共同關(guān)注的焦點(diǎn)。第一、二、三屆世界知識(shí)管理會(huì)議分別于1997年、1998年、1999年召開(kāi)。第一次會(huì)議主要集中于技術(shù)問(wèn)題；第二次會(huì)議則主要重視和強(qiáng)調(diào)管理問(wèn)題；第三次年會(huì)的主題是:利用最佳的技術(shù)和管理使企業(yè)價(jià)值最大化，評(píng)估知識(shí)管理對(duì)組織的影響。

2.國(guó)內(nèi)知識(shí)管理會(huì)議。在1997年的兩會(huì)上，國(guó)內(nèi)學(xué)者和專(zhuān)家首次對(duì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)和知識(shí)管理進(jìn)行了探討，當(dāng)時(shí)還是一種非常樸素的思想。

2003年中國(guó)知識(shí)管理理論與實(shí)踐專(zhuān)家研討會(huì)勝利召開(kāi)。研討會(huì)上專(zhuān)家們主要研討了知識(shí)管理的發(fā)展、知識(shí)管理的實(shí)踐及信息化等幾個(gè)方面的問(wèn)題?！?005知識(shí)管理&創(chuàng)新高峰論壇”學(xué)者和企業(yè)家對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)知識(shí)管理的應(yīng)用水平進(jìn)行了探討。此次高峰論壇側(cè)重于研究國(guó)內(nèi)知識(shí)管理在企業(yè)和經(jīng)濟(jì)實(shí)體中的應(yīng)用和實(shí)踐。“2008知識(shí)管理實(shí)施論壇”于2008年5月23日在北京順利舉辦。論壇總結(jié)了中國(guó)知識(shí)管理十年的成敗得失。就知識(shí)管理實(shí)施的經(jīng)驗(yàn)、問(wèn)題和未來(lái)的發(fā)展進(jìn)行總結(jié)、展望，推動(dòng)中國(guó)知識(shí)管理的實(shí)施。知識(shí)管理中心（KnowledgeManagementCenter）和中國(guó)人民大學(xué)信息資源管理學(xué)院主辦的“2008中國(guó)知識(shí)管理論壇”于2008年12月27日順利舉辦。會(huì)議主要探討中國(guó)知識(shí)管理的未來(lái)路徑和發(fā)展軌跡，涉及到知識(shí)管理戰(zhàn)略、知識(shí)管理實(shí)施、知識(shí)管理案例、知識(shí)管理評(píng)估等多個(gè)方面。

四、國(guó)內(nèi)外知識(shí)管理研究述評(píng)

通過(guò)以上分析不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)外的知識(shí)管理研究主要是在基于企業(yè)的生產(chǎn)實(shí)踐中不斷提煉出的。而國(guó)內(nèi)的知識(shí)管理研究則更多的是在基于引進(jìn)國(guó)外知識(shí)管理的相關(guān)研究。國(guó)外知識(shí)管理始于20世紀(jì)50～60年代，在20世紀(jì)80～90年代達(dá)到高峰，而中國(guó)則是在20世紀(jì)90年代末才開(kāi)始關(guān)注和探索知識(shí)管理的理論與實(shí)踐。國(guó)外不僅學(xué)者非常重視知識(shí)管理的研究，而且很多企業(yè)已經(jīng)付諸行動(dòng)，并取得良好的效果。一些知名的大學(xué)和研究所都成立了知識(shí)管理研究機(jī)構(gòu)。而中國(guó)的知識(shí)管理還停留在學(xué)術(shù)研究上，企業(yè)對(duì)知識(shí)管理的實(shí)踐少之又少。

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)將取代傳統(tǒng)的土地、資本、勞動(dòng)力等資源成為重要的生產(chǎn)資源，知識(shí)已經(jīng)成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的主要源泉。從管理緯度來(lái)看，知識(shí)管理已經(jīng)成為優(yōu)化和提升企業(yè)管理的新的管理思想、管理工具。不論對(duì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)持何種態(tài)度，在管理領(lǐng)域中，知識(shí)已經(jīng)成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的源泉。知識(shí)管理成為現(xiàn)代管理的主題，越來(lái)越多的人開(kāi)始介入對(duì)知識(shí)和知識(shí)管理的研究，包括學(xué)者、專(zhuān)家、企業(yè)家等，為知識(shí)管理理論的發(fā)展和促進(jìn)知識(shí)管理的具體實(shí)施作出積極的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

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4.[美]卡爾·弗萊保羅.徐國(guó)強(qiáng)譯.知識(shí)管理[M].北京:華夏出版社,2004

篇(4)

關(guān)鍵詞：SWOT分析法 中小型房地產(chǎn) 發(fā)展前景

本文結(jié)合SWOT分析法，探討我國(guó)中小型房地產(chǎn)在發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題，找出相應(yīng)的原因和解決措施，為完善城市住房保障制度、促進(jìn)社會(huì)更加公平提供幫助。

SWOT分析法分析步驟

首先，調(diào)查清楚企業(yè)所處的環(huán)境，分析其內(nèi)外部環(huán)境影響因素。外部環(huán)境因素屬于客觀(guān)因素，直接影響企業(yè)的發(fā)展；內(nèi)部環(huán)境因素屬主動(dòng)因素，是企業(yè)自身存在的問(wèn)題，調(diào)查這些因素時(shí)要考慮到企業(yè)的歷史以及未來(lái)的規(guī)劃發(fā)展。

其次，構(gòu)造SWOT矩陣，對(duì)企業(yè)發(fā)展影響較大的因素列為主要影響因素，影響較小的則排在后面，以下四種戰(zhàn)略方式在企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境不同時(shí)所采取：優(yōu)勢(shì)-機(jī)會(huì)（SO）戰(zhàn)略，是企業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)及外部機(jī)會(huì)被雙重利用的一種戰(zhàn)略方式，是一種理想的戰(zhàn)略模式。當(dāng)企業(yè)具備一定的優(yōu)勢(shì)，且外部環(huán)境又能起到推動(dòng)作用時(shí)，可以采取此種戰(zhàn)略；弱點(diǎn)-機(jī)會(huì)（WO）戰(zhàn)略，利用外界環(huán)境來(lái)彌補(bǔ)本身的弱點(diǎn)，使企業(yè)劣勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。采取適當(dāng)?shù)拇胧?，遏制企業(yè)內(nèi)部弱點(diǎn)妨礙企業(yè)的發(fā)展；優(yōu)勢(shì)-威脅（ST）戰(zhàn)略，借助企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)來(lái)規(guī)避外部環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。比如利用企業(yè)強(qiáng)大的資金或者新技術(shù)作支撐，降低生產(chǎn)成本支付高額的環(huán)保成本，增強(qiáng)產(chǎn)品的研發(fā)能力，開(kāi)發(fā)新工藝，提高生產(chǎn)效率等；弱點(diǎn)-威脅（WT）戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略重在減少內(nèi)部的弱點(diǎn)，是一種防御性技術(shù)，用來(lái)回避外部環(huán)境的威脅，一般用在企業(yè)內(nèi)憂(yōu)外患之際。

最后，在分析完內(nèi)外部環(huán)境因素和構(gòu)造SWOT矩陣后，制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)計(jì)劃。充分發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢(shì)因素，克服弱勢(shì)因素，充分利用機(jī)會(huì)因素減少威脅因素。運(yùn)用系統(tǒng)分析的方法將各類(lèi)因素加以組合，得到一系列可供企業(yè)選擇的對(duì)策（唐儀、唐嚴(yán)俊，2008）。

中小型房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展環(huán)境分析

（一）內(nèi)部環(huán)境

管理環(huán)境。管理理念真正成熟于西方，目前已形成一套系統(tǒng)而高效的管理措施。西方企業(yè)對(duì)管理很重視，管理者會(huì)充分利用各類(lèi)管理措施對(duì)各類(lèi)資源進(jìn)行優(yōu)化集中配置，使企業(yè)發(fā)揮最優(yōu)的整體優(yōu)勢(shì)。自改革開(kāi)放后，市場(chǎng)還留有舊經(jīng)濟(jì)體制等落后的管理制度，目前流行的系統(tǒng)管理論和權(quán)變管理論是對(duì)舊有理念的極大沖擊，提高了管理效率。管理是關(guān)乎一個(gè)企業(yè)命運(yùn)的決定性因素，是整個(gè)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境中最為重要的因素，不合理的管理制度將限制企業(yè)的發(fā)展。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)在管理方面優(yōu)勢(shì)較少，劣勢(shì)較多，這一現(xiàn)狀急待扭轉(zhuǎn)。

人才環(huán)境。中小型房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人才相比國(guó)外資源較豐富且人力成本低，盡管這一優(yōu)勢(shì)非常明顯，但是依然存在很多問(wèn)題。房地產(chǎn)行業(yè)從業(yè)人員的整體素質(zhì)并不高，沒(méi)有受過(guò)正規(guī)訓(xùn)練及高等教育的人所占比例較大，且專(zhuān)業(yè)人才在又存在年齡斷層以及老齡化的現(xiàn)象。管理人員、服務(wù)人員以及技術(shù)人員自身素質(zhì)欠缺，這些都是制約企業(yè)向更高方向發(fā)展的因素。

資金資源。自加入WTO后企業(yè)的融資渠道比以往多很多，但比起跨國(guó)企業(yè)本土企業(yè)自身的資金儲(chǔ)備還是不足，實(shí)力欠缺。對(duì)于資金密集的房地產(chǎn)行業(yè)，財(cái)力是競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)有力的砝碼，目前國(guó)內(nèi)中小型房地產(chǎn)行業(yè)較為分散，對(duì)抗能力有限。

（二）外部環(huán)境

自然環(huán)境。房地產(chǎn)項(xiàng)目所依賴(lài)的自然基礎(chǔ)是土地，土地和其上的建筑物是衍生土地利益的附屬物。土地是一種稀缺資源，只會(huì)越用越少。新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下大批國(guó)際投資商涌入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，它們先進(jìn)的管理理念和充足的資金使得房地產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，增加了土地資源儲(chǔ)備的壓力，同時(shí)促進(jìn)了城市化進(jìn)程。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)使我國(guó)的恩格爾系數(shù)有所下降，人們的生活水平有所提高，這給房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了激勵(lì)的信號(hào)。跨國(guó)公司的進(jìn)入增加了對(duì)商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)的需求，雖然工業(yè)房地產(chǎn)與工業(yè)生產(chǎn)變動(dòng)密切相關(guān)，但在需求總量上是屬于上升的階段。外來(lái)金融機(jī)構(gòu)加劇了競(jìng)爭(zhēng)，但是改善了房地產(chǎn)企業(yè)的貸款環(huán)境，同時(shí)為個(gè)人房地產(chǎn)消費(fèi)性貸款增加了便利。

技術(shù)環(huán)境。目前整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的技術(shù)含量都不高，低于全國(guó)平均含量的25%，屬于整個(gè)行業(yè)中工業(yè)化水平較低的層次。跟國(guó)外的房地產(chǎn)業(yè)相比，我國(guó)則存在產(chǎn)品質(zhì)量不高、生產(chǎn)效率低、能源材料利用率低、生產(chǎn)技術(shù)不先進(jìn)等問(wèn)題。

層次分析法輔助判斷

層次分析法（AHP）是一種定性與定量相互結(jié)合的多目標(biāo)決策分析方法（鮑學(xué)英，2006），它是決策者對(duì)某一復(fù)雜的系統(tǒng)性問(wèn)題進(jìn)行決策性思維過(guò)程模型化以及數(shù)量化的過(guò)程，通過(guò)層次分析法可以確定一些影響因子對(duì)于整個(gè)系統(tǒng)的影響程度。建立判斷矩陣時(shí)，需要在不同層次上將各因子進(jìn)行兩兩對(duì)比。進(jìn)行矩陣運(yùn)算確定各個(gè)因子的權(quán)重，它最基本的原理是將問(wèn)題層次化，將任意兩個(gè)方案對(duì)于一準(zhǔn)則進(jìn)行相對(duì)優(yōu)越程度的定量描述。對(duì)于單一的準(zhǔn)則而言，將兩個(gè)方案進(jìn)行比較能夠輕易地判斷出優(yōu)劣，采用1-9標(biāo)度，對(duì)不同情況評(píng)比分別給出數(shù)量標(biāo)度。采用AHP確定因子權(quán)重，賦予不同的等級(jí)值。根據(jù)數(shù)據(jù)資料及專(zhuān)家意見(jiàn)確定判斷矩陣Rij具體值為：

（1）

判斷矩陣式（1）中bi（i=1，2，…，n）表示評(píng)價(jià)因素，bij表示bj（j=1，2，…，n）相對(duì)重要性數(shù)值一致性指標(biāo)（Consistency Index）為：

（2）

一致性指標(biāo)C.I.的值越大，判斷矩陣偏離完全一致性的程度就越大，而C.I.的值越小，判斷矩陣偏離完全一致性的程度就越小。一般判斷矩陣的階數(shù)n越大，人為造成的偏離完全一致性指標(biāo)C.I.的值就越大；n越小，人為造成的偏離完全一致性指標(biāo)C.I.的值就越小?？紤]到多階指標(biāo)，筆者引入了一致性指標(biāo)R.I.（Random Index），表1為1-13階正互反矩陣反復(fù)計(jì)算1000次后得到的平均隨機(jī)一致性指標(biāo)（英德平，2009）。當(dāng)n

（3）

當(dāng)C.R.=0.1時(shí)，調(diào)整和修正判斷矩陣，使其滿(mǎn)足C.R.

改良的SWOT技術(shù)

SWOT技術(shù)更側(cè)重定性分析，對(duì)于定量分析則有所欠缺。針對(duì)此筆者進(jìn)行了一系列改進(jìn)，構(gòu)造企業(yè)內(nèi)部因素評(píng)價(jià)矩陣和外部因素評(píng)價(jià)矩陣時(shí)，結(jié)合層次分析法判斷識(shí)別企業(yè)內(nèi)部和外部各影響因素，計(jì)算各類(lèi)因素的權(quán)重。AHP和SWOT技術(shù)的結(jié)合，為企業(yè)項(xiàng)目戰(zhàn)略的決策和系統(tǒng)分析提供了戰(zhàn)略依據(jù)。

改良后的SWOT技術(shù)具體操作為（鮑學(xué)英，2008）：判斷識(shí)別影響企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部和外部環(huán)境因素，羅列出機(jī)會(huì)和威脅的主要因素；運(yùn)用AHP確定計(jì)算出各類(lèi)因素的權(quán)重；根據(jù)權(quán)重羅列出企業(yè)內(nèi)部因素評(píng)價(jià)矩陣以及外部因素的評(píng)價(jià)矩陣；采用德?tīng)柗品▉?lái)計(jì)算出各因素的得分；將加權(quán)得分進(jìn)行總計(jì)；對(duì)最后總計(jì)的加權(quán)得分制定相應(yīng)的企業(yè)發(fā)展對(duì)策。

實(shí)例分析

（一）蘇州市某房地產(chǎn)內(nèi)外部環(huán)境因素分析

根據(jù)該房地產(chǎn)公司提供的內(nèi)部資料以及相關(guān)的市場(chǎng)調(diào)研，對(duì)該企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境以及外部環(huán)境進(jìn)行如下分析：

根據(jù)中央銀行第121號(hào)文件可知，房地產(chǎn)項(xiàng)目資金比例、上收銀行貸款的審批權(quán)限以及清查各類(lèi)房地產(chǎn)貸款都進(jìn)行了更加嚴(yán)格的規(guī)定，加大了房地產(chǎn)企業(yè)貸款難度；越來(lái)越多的房?jī)r(jià)政策調(diào)控的頒發(fā)，使得在整個(gè)宏觀(guān)調(diào)控局勢(shì)下，房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)協(xié)議來(lái)獲得土地使用權(quán)越來(lái)越困難。目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目主要是通過(guò)競(jìng)標(biāo)會(huì)被拍賣(mài)給相應(yīng)的開(kāi)發(fā)商，這直接導(dǎo)致了土地購(gòu)置費(fèi)的快速上升，加大了開(kāi)發(fā)成本；國(guó)民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，刺激了城市化進(jìn)程的加快。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，我國(guó)在今后的10年將在基礎(chǔ)設(shè)施上投資約2700億美元，這一金額或許會(huì)更多，而每年新建的住宅面積約有6.5億m2（許詩(shī)，2007）；經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亦促進(jìn)了消費(fèi)者對(duì)于住房品質(zhì)的更高要求，這使得房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)范更加合理且標(biāo)準(zhǔn)，部分不合格的或者處于弱勢(shì)的中小型房地產(chǎn)企業(yè)退出了市場(chǎng)，進(jìn)而給優(yōu)秀的房地產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì)；該企業(yè)內(nèi)部管理經(jīng)驗(yàn)豐富，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力較高，員工素質(zhì)較高。

（二）影響企業(yè)SWOT的主要因素

通過(guò)內(nèi)外部環(huán)境因素分析，不難發(fā)現(xiàn)影響該企業(yè)的SWOT的主要因素有以下幾點(diǎn)，內(nèi)部因素W有：管理能力突出W1（優(yōu)勢(shì)）、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)較豐富W2（優(yōu)勢(shì)）、資金緊缺W3（劣勢(shì)）、銷(xiāo)售渠道不夠成熟W4（劣勢(shì)）；外部因素V有：行業(yè)發(fā)展規(guī)范嚴(yán)格V1（機(jī)會(huì)）、市場(chǎng)住房需求增加V2（機(jī)會(huì)）、貸款機(jī)率降低V3（威脅）、開(kāi)發(fā)成本更高V4（威脅）。

（三）計(jì)算主要影響因素權(quán)重

咨詢(xún)相關(guān)專(zhuān)家并考慮他們的意見(jiàn)，確定影響房地產(chǎn)發(fā)展的主要內(nèi)部因素的判斷矩陣以及權(quán)重的重分配，判斷矩陣中最大特征根λmax=4.0314，CI=0.0072，RI=0.9，CR=0.0072/0.9=0.008

（四）建立內(nèi)部、外部因素的評(píng)價(jià)矩陣

建立影響該企業(yè)的內(nèi)部因素的評(píng)價(jià)矩陣，采用德?tīng)柗苼?lái)給影響因打分，同時(shí)計(jì)算內(nèi)部影響因素總加權(quán)得分。

總加權(quán)得分0.0724*5+0.4428*4-0.2521*3-0.2327*3=0.6788

總加權(quán)得分0.0562*4+0.3892*2-0.3892*2-0.1654*2=0.2832

（五）制定后期發(fā)展戰(zhàn)略

從以上分析的數(shù)據(jù)可知，該企業(yè)的機(jī)會(huì)優(yōu)勢(shì)大于威脅劣勢(shì)，所以在后期發(fā)展戰(zhàn)略中應(yīng)該充分利用機(jī)會(huì)和優(yōu)勢(shì)，以增長(zhǎng)性發(fā)展戰(zhàn)略為主。

1.走專(zhuān)業(yè)化道路。從資金層面看，該企業(yè)在這一環(huán)節(jié)較為薄弱，資金不足也是困擾我國(guó)中小型房地產(chǎn)業(yè)的難題，專(zhuān)業(yè)化戰(zhàn)略有利于緩解企業(yè)資金壓力，是實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及打造核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。中小型企業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模一般都較小，相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)要不斷提高專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)水平，避免過(guò)快的擴(kuò)張，要穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)企業(yè)內(nèi)部設(shè)備、人才、技術(shù)、產(chǎn)品、資金等實(shí)行垂直分工或水平分工，促進(jìn)核心能力提高。

2.加強(qiáng)合作，提高合作融資能力。積極參加政府的經(jīng)濟(jì)適用房等基礎(chǔ)性設(shè)施建設(shè)。經(jīng)濟(jì)適用房市場(chǎng)需求較多，且政府提供的稅收和金融政策方面都有很大的優(yōu)惠，開(kāi)發(fā)商可以積極地參與經(jīng)濟(jì)適用房的開(kāi)發(fā)。戰(zhàn)略合作是企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的高效途徑，該企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外房地產(chǎn)業(yè)、投資銀行、基金管理公司的合作。適時(shí)抓住機(jī)會(huì)引入戰(zhàn)略投資者，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者資金重組等方式實(shí)現(xiàn)合資或者合作。

3.構(gòu)建系統(tǒng)化的銷(xiāo)售渠道。構(gòu)建系統(tǒng)化的銷(xiāo)售渠道，公司應(yīng)注重銷(xiāo)售環(huán)節(jié)方面的管理，與時(shí)俱進(jìn)地更新銷(xiāo)售理念，定期對(duì)銷(xiāo)售人員及管理人員進(jìn)行專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)，打造一支專(zhuān)業(yè)化的銷(xiāo)售隊(duì)伍，提高銷(xiāo)售能力。

參考文獻(xiàn)：

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