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篇(1)

關(guān)鍵詞：公共財(cái)政　地方政府投資　地方政府融資

在中國(guó)分稅制財(cái)稅體制下，中央和地方在事權(quán)和財(cái)權(quán)的分配上出現(xiàn)了事權(quán)的重心下移和財(cái)權(quán)的重心上移，從而導(dǎo)致了地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)的不對(duì)等，與此同時(shí)，中國(guó)轉(zhuǎn)移支付制度也不完善。因此，在中國(guó)城市化加快發(fā)展的階段，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入較大，而大部分地方政府可支配財(cái)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足龐大的資金需求，唯有尋求外部融資。為了進(jìn)行投資，地方政府繞過(guò)了法律法規(guī)的框架建立的各種融資平臺(tái)也帶來(lái)了一些問(wèn)題，如巨大的地方財(cái)政赤字帶來(lái)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)等。而相關(guān)實(shí)證研究表明，中國(guó)的地方政府投資并不是逆經(jīng)濟(jì)周期的，而是蕭條時(shí)投資擴(kuò)張，高漲時(shí)投資也擴(kuò)張，容易引發(fā)通貨膨脹危險(xiǎn)。因此，規(guī)范地方政府投融資行為至關(guān)重要。目前對(duì)地方政府投融資的研究主要集中在融資方式創(chuàng)新上，而沒(méi)有將融資放在整個(gè)投融資體制的框架下來(lái)加以考慮。本文按照財(cái)政分權(quán)的“一級(jí)政府、一級(jí)財(cái)政”基本思想，通過(guò)地方公共產(chǎn)品將地方政府融資（財(cái)權(quán)）與地方政府投資支出（事權(quán)）結(jié)合起來(lái)，克服地方政府“缺位”、“越位”現(xiàn)象，破解地方政府融資難題。

1.地方政府投資支出的界定

1.1地方政府投資理論

政府投資包括中央政府投資與地方政府投資，從分工看，中央政府是投資宏觀調(diào)控的決策者和主要執(zhí)行者，地方政府并不是投資宏觀調(diào)控主體，只是進(jìn)行財(cái)政投資和改善投資環(huán)境。而財(cái)政投資扮演什么角色呢？在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府財(cái)政屬于公共財(cái)政，政府財(cái)政投資主要投資于公共投資領(lǐng)域，而且財(cái)政資金是公共投資資金的最主要來(lái)源。因此，公共品理論是公共財(cái)政的基礎(chǔ)理論。

根據(jù)公共品理論，政府是公共品的主要提供者，政府可以通過(guò)購(gòu)買私人部門生產(chǎn)的產(chǎn)品來(lái)提供公共品，也可以自己投資生產(chǎn)公共品。這里就要區(qū)分公共投資和財(cái)政投資。事實(shí)上，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，公共投資是各種經(jīng)濟(jì)主體以公共品為對(duì)象的投資，而財(cái)政投資的主體則是政府，財(cái)政投資與公共投資不應(yīng)完全等同。與理論上界定公共投資領(lǐng)域相比，實(shí)際中把政府財(cái)政投資限定在公共投資領(lǐng)域存在不小的難度，它會(huì)遇到多方面阻力。解決問(wèn)題的根本出路在于建立公共財(cái)政制度，而公共財(cái)政制度是以政府預(yù)算制度為依托，隨著政府預(yù)算制度的形成而形成的。沒(méi)有符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的政府預(yù)算制度就沒(méi)有公共財(cái)政制度，把財(cái)政投資限定在公共投資領(lǐng)域也就無(wú)從談起。但是在中國(guó)由于尚未真正建成公共財(cái)政制度，財(cái)政投資不能限定在公共投資領(lǐng)域，是投資領(lǐng)域政府作用出現(xiàn)“越位”、“缺位”和“錯(cuò)位”現(xiàn)象的根源之一。

1.2地方政府投資的范圍

從上述分析可得知目前中國(guó)的公共財(cái)政制度商不完善，中國(guó)的地方政府投資范圍也有別于其他國(guó)家的情況。那么如何對(duì)其進(jìn)行界定呢？按照現(xiàn)有財(cái)政分權(quán)的基本思路，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)相統(tǒng)一的原理，地方政府投資范圍取決于地方政府的事權(quán)，而事權(quán)的相關(guān)規(guī)定分散見(jiàn)于《憲法》和其他相關(guān)法律中?？偟膩?lái)看，與政府投資相關(guān)的事權(quán)涉及本區(qū)域內(nèi)的公用設(shè)施項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，現(xiàn)有的法律框架規(guī)定了地方政府投資范圍公共領(lǐng)域。但是現(xiàn)實(shí)的情況是否如此呢？

自1998年以來(lái)，我國(guó)政府就明確提出建立公共財(cái)政體制框架。按照要求，對(duì)地方政府投資范圍和模式進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，將財(cái)政投資區(qū)分為公共投資和國(guó)有資本投資兩大類，當(dāng)前的財(cái)政投資主要是公共領(lǐng)域投資。但是從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，財(cái)政投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重進(jìn)一步降低，財(cái)政投資變成次要地位，非財(cái)政投資成為社會(huì)固定資產(chǎn)投資的主力軍。僅僅依靠財(cái)政融資投資是不能滿足公共物品的需求，還需要非財(cái)政融資投資提供公共物品。綜上所述，本文的地方政府投資就是指地方政府的財(cái)政投資和非財(cái)政投資。

2.地方政府的融資方式

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民群眾對(duì)公共品需求日益增長(zhǎng)，地方政府通過(guò)財(cái)政投資方式提供公共品已不能滿足人民的需求，因此必須要擴(kuò)大非財(cái)政投資也即廣泛吸收民間投資通過(guò)市場(chǎng)化方式提供公共品。與此相對(duì)應(yīng)的地方政府融資方式也要作出重大調(diào)整，以適應(yīng)新形勢(shì)的需要。

2.1地方政府融資方式

是一撥款、債務(wù)性融資、資資方式的事權(quán)。共投資領(lǐng)域也就無(wú)從談起。政從目前國(guó)內(nèi)外地方政府融資的渠道與方式看，主要有如下幾種方式：一是財(cái)政撥款。財(cái)政撥款是政府無(wú)償撥付給企業(yè)的資金,通常在撥款時(shí)明確規(guī)定了資金用途。其資金來(lái)源一般為本級(jí)政府財(cái)政收入，用于教育、衛(wèi)生公共事業(yè)；二是債務(wù)性融資。債務(wù)性融資包括地方政府的銀行貸款和地方政府債券、政府性投資公司(政府融資平臺(tái))的銀行貸款和公司債券、信托融資等。銀行貸款是地方政府彌補(bǔ)建設(shè)資金缺口的另一個(gè)重要來(lái)源。三是資產(chǎn)(資源)性融資。資產(chǎn)(資源)性融資是各級(jí)地方政府利用政府所掌握的資產(chǎn)和公共資源籌措的資金，包括有形資產(chǎn)(資源)融資(如項(xiàng)目融資與土地融資)和無(wú)形資產(chǎn)(資源)融資(如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)融資)。四是權(quán)益性融資。權(quán)益性融資是政府性投資公司在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票進(jìn)行融資或其他自籌資金，包括上市融資和非上市股權(quán)融資。

2.2各種融資方式評(píng)述

上述四類融資方式都有其自身的特色和適用范圍，綜合看來(lái)，目前主要的融資方式有：

首先，債務(wù)性融資中的銀行貸款是當(dāng)前地方政府融資的重要方式之一。從全國(guó)城建投資中銀行貸款的比例變化看，2000年銀行貸款占全國(guó)城建投資資金的20.9%，2003年達(dá)到31.1%，2005年為30.8%，2007年在禁止“打捆貸款”業(yè)務(wù)后，銀行貸款仍占全國(guó)城建投資資金的28.9%，其中有近1/5的城市67.5%的城建投資資金來(lái)源于銀行貸款。

其次，資產(chǎn)(資源)性融資中的項(xiàng)目融資是當(dāng)前融資機(jī)制市場(chǎng)化的主要方式。就有形資產(chǎn)(資源)融資而言，項(xiàng)目融資如BT（建設(shè)—轉(zhuǎn)讓）、BOT（建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）、TOT（轉(zhuǎn)讓—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）和PPP（政府項(xiàng)目與民間合作）是目前大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式的創(chuàng)新，是未來(lái)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目融資的重要方式之一。此外，土地融資也是地方政府融資主要方式之一。

第三，權(quán)益性融資中的股權(quán)上市融資目前在國(guó)內(nèi)比較常見(jiàn)，一些以水務(wù)、交通等為基礎(chǔ)的交通投資公司、城司都通過(guò)股票上市進(jìn)行融資，如上海城投控股就是以城市水務(wù)和污水處理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的典型。而非上市股權(quán)融資主要資金主要以外資為主，集中在一些有限的領(lǐng)域。

3.對(duì)建立在公共品供給基礎(chǔ)上的地方政府投融資模式的建議

地方政府融資方式不是孤立的，而是必須將其與地方政府投資及地方公共品供給結(jié)合起來(lái)分析。其中，提供滿足地方民眾需要的地方公共品是地方政府投融資的核心，地方政府投資是提供地方公共品的一種主要方式，其他主體投資將彌補(bǔ)地方政府投資的不足。所以地方政府融資要更寬泛，不僅為財(cái)政投資融資，還要為非財(cái)政投資融資。另外，針對(duì)不同的地方公共品所使用的融資方式是有差異的，同一種地方公共品的提供也可以有不同的融資方式。

3.1財(cái)政融資

財(cái)政融資來(lái)源通常由地方稅收和地方非稅收收入組成，主要用于解決本級(jí)人民政府事權(quán)范圍內(nèi)的政權(quán)建設(shè)、公益性和公共基礎(chǔ)設(shè)施，這些投資因無(wú)收費(fèi)機(jī)制、完全按市場(chǎng)資源配置機(jī)制無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效供給，必須采用直接投資的方式，通過(guò)撥款投入加以解決，如基礎(chǔ)教育、公共醫(yī)療衛(wèi)生、人行道等。

3.2非財(cái)政融資

3.2.1債務(wù)性融資

在地方政府不享有舉債權(quán)的前提下，地方政府不得不“沒(méi)有正門、走旁門”，變通違規(guī)操作，或者把債務(wù)分散在各部門或下屬公司，或者以為其他單位或項(xiàng)目提供擔(dān)保的方式籌集資金，其直接后果就是增加了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性。但對(duì)于債務(wù)融資也要區(qū)別對(duì)待：對(duì)于沒(méi)有經(jīng)營(yíng)收入的公益性項(xiàng)目要嚴(yán)格控制通過(guò)銀行貸款方式融資，適當(dāng)放寬地方政府通過(guò)發(fā)行地方債券進(jìn)行融資，但必須要有嚴(yán)格的控制：一是事先經(jīng)過(guò)同級(jí)人大投票通過(guò)；二是要將年度債務(wù)融資總量控制在地方政府收入一定的比例范圍之內(nèi)。

3.2.2資產(chǎn)(資源)性融資

目前項(xiàng)目融資主要是為那些造價(jià)高昂的基礎(chǔ)設(shè)施提供融資手段，因?yàn)檫@些項(xiàng)目具有潛在利潤(rùn)，但無(wú)法短期收回投資成本，需要通過(guò)公共—私人合作方式來(lái)提供資金，如道路、橋梁、關(guān)口等。私人部門提供新的資金來(lái)源，可以減少地方政府當(dāng)前債務(wù)并提高舉債能力，從而將更多的資金用來(lái)解決民生問(wèn)題。對(duì)于利用土地等資源進(jìn)行融資是著力要解決事關(guān)全體民眾的項(xiàng)目投資，而且資源是不可再生的，所以要采取市場(chǎng)的方式來(lái)進(jìn)行。

3.2.3權(quán)益性融資

權(quán)益性融資模式最具代表性的是香港地鐵在2000年10月發(fā)行股票上市，政府向公眾直接出售23%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了投資主體的多元化。國(guó)內(nèi)也有很多城市在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域已開(kāi)始了這種運(yùn)作，所以，這種融資方式可以解決類似地鐵等重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資問(wèn)題。

4.總結(jié)

“十二五”時(shí)期是我國(guó)改革開(kāi)放的關(guān)鍵階段，也是我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要時(shí)期。在這個(gè)重要的歷史時(shí)期，政府的作用責(zé)無(wú)旁貸，而政府投資作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”之一，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的意義毋庸置疑。因此，規(guī)范政府投融資模式，降低風(fēng)險(xiǎn)，提高效率是十分必要的，本文研究投融資模式的意義也在于此，希望能對(duì)解決此類問(wèn)題提供相關(guān)參考。

參考文獻(xiàn)：

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篇(2)

【關(guān)鍵詞】油田工程；改造；投資

一、緒論

目前，國(guó)內(nèi)的油田勘探以及工程開(kāi)發(fā)正處于一個(gè)困境階段，整裝油田越來(lái)越少，新發(fā)現(xiàn)的油田有許多由于自身品質(zhì)的問(wèn)題，無(wú)法滿足目前開(kāi)采和開(kāi)發(fā)的需求，而國(guó)內(nèi)的一些老油田已經(jīng)進(jìn)入到了后期的開(kāi)采階段，同時(shí)面臨著一系列成本上升的問(wèn)題，這樣油田的開(kāi)發(fā)和改造進(jìn)入到了一個(gè)新的階段。比如綏中36-1油田、秦皇島32-6等老油田都進(jìn)行了改造工作，這部分工作經(jīng)驗(yàn)為后期一些需要開(kāi)展改造工作的老油田積累了很多的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，面對(duì)一些開(kāi)發(fā)比較晚，且處于一種穩(wěn)定階段的油田，其未來(lái)的改造開(kāi)發(fā)潛力是十分巨大的，因此油田的改造開(kāi)發(fā)工作則需要更加的科學(xué)合理，投資估算工作更要精準(zhǔn)。

二、改造投資的主要分類

油田開(kāi)發(fā)本身就是一個(gè)極其復(fù)雜的項(xiàng)目，而針對(duì)油田調(diào)整和改造而言，更要將其系統(tǒng)化的處理，才能夠保障后期油田的開(kāi)發(fā)。改造投資主要是對(duì)其目標(biāo)、預(yù)期效果做好分析，所以要詳細(xì)考慮到其復(fù)雜和數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。油田工程的復(fù)雜性主要表現(xiàn)于需要對(duì)油田開(kāi)采的地形、地下儲(chǔ)層等進(jìn)行有效分析的同時(shí)，在布井方式、海上平臺(tái)工程等都需要系統(tǒng)合理的布置。所以油田調(diào)整和改造是一個(gè)龐大的工程，同時(shí)也是一項(xiàng)巨大的投資工程。在投資的估算中，要關(guān)注地下地上等多個(gè)層面的工作，并且要有計(jì)劃的進(jìn)行投資目的的分析，盡可能的通過(guò)投資來(lái)拉動(dòng)油田開(kāi)采的新收益和增長(zhǎng)。

油田的改造工程復(fù)雜性主要包含4個(gè)部分的內(nèi)容：一是關(guān)于開(kāi)發(fā)層系的投資，這主要是針對(duì)新開(kāi)發(fā)層系的計(jì)劃，老油田已經(jīng)進(jìn)入高含水階段后，產(chǎn)量遞減，而非主力油優(yōu)加黿水較少，會(huì)存有大量的油量。所以層系的調(diào)整是針對(duì)剩余高油量進(jìn)行的，需要實(shí)現(xiàn)油量開(kāi)發(fā)的增長(zhǎng)。二是油田的開(kāi)發(fā)是階段性工作，無(wú)法直接同時(shí)完成，所以多次的布井是開(kāi)發(fā)工作的一部分，針對(duì)改造工程而言，舊有井網(wǎng)可能無(wú)法開(kāi)采出更多的儲(chǔ)量，所以需要對(duì)井網(wǎng)進(jìn)行加密，而井網(wǎng)加密同層系分關(guān)系密切，這樣可以將二者的投資合并。三是注水驅(qū)油是慣常的開(kāi)采方式，但這種方法也會(huì)導(dǎo)致殘余油的存留，所以利用更加高精尖的技術(shù)來(lái)解決這問(wèn)題就很重要，目前水驅(qū)轉(zhuǎn)聚合物驅(qū)油是改造開(kāi)發(fā)工程比較常用的方法，而且也已經(jīng)成熟，這項(xiàng)技術(shù)的投資也是目前油田改造的重點(diǎn)。四是地面投資需要跟隨油田的開(kāi)發(fā)而進(jìn)行，地下開(kāi)采的不斷發(fā)展，地質(zhì)條件也會(huì)發(fā)生變化，所以需要及時(shí)調(diào)整，除了設(shè)備的投資外，井網(wǎng)密度等設(shè)施也要進(jìn)行再投資。

三、油田調(diào)整改造的投資方式

油田項(xiàng)目的改造過(guò)程中有很多投資方式，其目的就是為了增產(chǎn)改造，這對(duì)于一些中老油田的再次開(kāi)發(fā)是非常有價(jià)值的，充分提升老油田的開(kāi)采量，提高開(kāi)采效率。對(duì)于油田改造提升開(kāi)采量的投資改造方式而言，效果比較好的投資方式是井網(wǎng)加密和注聚合物驅(qū)油，而這種方式的投資也是相對(duì)較多的。

1.井網(wǎng)加密投資

井網(wǎng)加密的投資改造是油田改造中不可或缺的，其主要改造方式包含整體井網(wǎng)加密、注水井加密等多個(gè)實(shí)際改造方式、井網(wǎng)加密的改造投資包含開(kāi)發(fā)井投資和相關(guān)的配套投資。注水井和采油井在開(kāi)發(fā)投資中，以單井的類別投資也有區(qū)別，在計(jì)算的過(guò)程中可能出現(xiàn)干井的情況，所以在預(yù)算時(shí)也要計(jì)算進(jìn)去，在計(jì)算比例時(shí)，由于油田是屬于改造型，所以出現(xiàn)干井的情況相對(duì)較低。關(guān)于地面配套工程的投資主要是配合部分的投資，在估算時(shí)要充分考慮前期已經(jīng)建設(shè)好的基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)結(jié)合需要增加的投資部分。

2.注聚合物驅(qū)油投資

油田在進(jìn)入開(kāi)采后期階段，油藏層的含水量是比較高的，但是為了將殘余的油儲(chǔ)量進(jìn)行開(kāi)采，需要對(duì)油井進(jìn)行二次或者三次的開(kāi)采，這需要運(yùn)用相關(guān)的采油技術(shù)，技術(shù)的分類比較多，但是其中運(yùn)用最廣且效果較高的方式就是聚合物驅(qū)油，利用聚合物驅(qū)油改造的投資主要是開(kāi)采井投資以及配套工程投資，在估算投資方面，主要以打加密井和對(duì)已有井開(kāi)采作為區(qū)分。地面配套的投資主要是注入的設(shè)施和基礎(chǔ)工程投資等。對(duì)一些能夠循環(huán)利用的設(shè)備需要有效的避免再投資的情況，有效的節(jié)約開(kāi)采成本。地面的新增項(xiàng)目投資因?yàn)橐延斜容^充分且完整的數(shù)據(jù)，所以對(duì)估算定額有很大的幫助，如果本身開(kāi)發(fā)方案不夠完整，數(shù)據(jù)就不夠準(zhǔn)確，投資可以采用擴(kuò)大指標(biāo)法計(jì)算或規(guī)模指數(shù)估算法。

四、結(jié)語(yǔ)

油田的改造是一個(gè)投資的過(guò)程，在估算投資階段，要對(duì)投資的項(xiàng)目和新增設(shè)的項(xiàng)目做好充分的考慮。油田的改造其目的是為了提高一些已經(jīng)開(kāi)采的老油田的開(kāi)采量，所以改造是在投資的過(guò)程，由于老油田已經(jīng)有比較完備的配套設(shè)施，所以再投資時(shí)需要更好的進(jìn)行改造方式的選擇，選擇開(kāi)采方式后需要對(duì)新的開(kāi)采方式及配套設(shè)施進(jìn)行投資估算。估算時(shí)需要避免不必要的投資發(fā)生。

參考文獻(xiàn)：

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[2]油氣田調(diào)整改造投資預(yù)測(cè)研究[J].張曉東.油氣田地面工程. 2011（05） .

篇(3)

摘要依據(jù)中國(guó)石油天然氣股份公司的相關(guān)規(guī)定確定采油工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)原則以及評(píng)價(jià)指標(biāo)，調(diào)研分析了M油田適用的三種采油方式相關(guān)的采油設(shè)備的性能和價(jià)格，結(jié)合M油田的情況確定出具體的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，得出各種采油方式經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的方法。

關(guān)鍵詞采油方式螺桿泵采油氣舉采油桿泵采油經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

1引言

經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是根據(jù)國(guó)家的現(xiàn)行財(cái)稅政策，分析和預(yù)測(cè)項(xiàng)目的效益和費(fèi)用，考察項(xiàng)目的獲利能力、清償能力等財(cái)物狀況，以判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)上的可行性，并根據(jù)此優(yōu)選出項(xiàng)目建設(shè)方案的一種評(píng)價(jià)方法。采油工程方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)以2001年中國(guó)石油天然氣股份公司的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（勘探開(kāi)發(fā)管道）》為依據(jù)，考慮鉆井投資、地面工程建設(shè)投資和采油設(shè)備投資，以及油田開(kāi)發(fā)過(guò)程中的操作成本和稅費(fèi)情況，由此來(lái)分析在此采油方式下的采油成本、采油工程費(fèi)用、利稅情況以及現(xiàn)金流量情況，得到此采油方式下的投資回收期、內(nèi)部收益率等經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

2油田基本建設(shè)投資

油田基本建設(shè)投資指為了開(kāi)發(fā)探明可采儲(chǔ)量，建設(shè)用于開(kāi)采、集輸、儲(chǔ)存油氣和天然氣的設(shè)備而發(fā)生的費(fèi)用。主要包括鉆井投資、地面工程建設(shè)投資和采油設(shè)備投資三個(gè)部分。

2.1鉆井投資

鉆井投資＝鉆井進(jìn)尺×每m進(jìn)尺成本＋轉(zhuǎn)為開(kāi)發(fā)井的探井的勘探投資

鉆井進(jìn)尺＝平均井深（m）×鉆井井?dāng)?shù)（口）

鉆井井?dāng)?shù)包括采油井和注水井。

鉆井工程費(fèi)用包括新區(qū)臨時(shí)工程、鉆前工程、鉆井工程、錄井測(cè)井作業(yè)、固井工程、鉆井施工管理、試油工程等。以上費(fèi)用有條件時(shí)可分項(xiàng)進(jìn)行測(cè)算，也可按鉆井每m綜合成本進(jìn)行計(jì)算。鉆井開(kāi)發(fā)成本可根據(jù)本油田或相似油田歷史成本測(cè)算，并考慮鉆井工藝水平的提高和物價(jià)上漲因素進(jìn)行估算。

2.2采油設(shè)備投資

采油設(shè)備投資是油田產(chǎn)能中采油工程方面的主要投資，在采油工程方案中應(yīng)根據(jù)所選采油方式的不同來(lái)選擇不同的設(shè)備。筆者用氣舉采油、有桿泵采油、地面驅(qū)動(dòng)螺桿泵采油方式對(duì)M油田N區(qū)采油項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。這三種采油方式下的主要設(shè)備及投資估算見(jiàn)表1。

2.3地面建設(shè)工程投資

地面工程投資估算的內(nèi)容、深度和方法按照股份公司石油計(jì)字（2000）第131號(hào)《石油建設(shè)工程項(xiàng)目可行性研究投資估算編制辦法》執(zhí)行。

地面建設(shè)工程費(fèi)用指建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)范圍內(nèi)的建筑物、構(gòu)筑物、場(chǎng)地平整、道路、豎向布置及其他土石方工程。

設(shè)備及工器具購(gòu)置費(fèi)用是包括需要安裝或不需要安裝的專用設(shè)備、電氣設(shè)備、儀器儀表及配合試生產(chǎn)所需的工器具和生產(chǎn)家具的購(gòu)置費(fèi)用和設(shè)備運(yùn)雜費(fèi)。

3經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本參數(shù)

經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本參數(shù)主要包括油氣操作成本、期間費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用、銷售稅金及附加5個(gè)部分組成。

3.1油氣操作成本

油氣操作成本是指對(duì)油水井進(jìn)行作業(yè)、維護(hù)及相關(guān)設(shè)備設(shè)施生產(chǎn)運(yùn)行而發(fā)生的成本。以同類區(qū)塊或相似區(qū)塊的操作成本為基礎(chǔ)，考慮開(kāi)發(fā)區(qū)塊的位置、開(kāi)采方式、油藏物性、單井產(chǎn)量等因素，根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際工作量變化，進(jìn)行項(xiàng)目的成本費(fèi)用的估算。按成本項(xiàng)目劃分，包括：材料、燃料、動(dòng)力、生產(chǎn)工人工資、職工福利費(fèi)、井下作業(yè)費(fèi)、測(cè)井試井費(fèi)、維護(hù)及修理費(fèi)、輕烴回收費(fèi)、油氣處理費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、其它直接費(fèi)、廠礦管理費(fèi)13項(xiàng)。

3.2期間費(fèi)用

期間費(fèi)用主要包括管理費(fèi)用、攤銷費(fèi)、礦產(chǎn)資源補(bǔ)償稅、其他管理費(fèi)用4項(xiàng)。其中攤銷費(fèi)由無(wú)形資產(chǎn)（從開(kāi)始使用之日起，按照規(guī)定期限分期攤銷。沒(méi)有規(guī)定期限的，按10年分期攤銷）和遞延資產(chǎn)（自投產(chǎn)之日起，按照不少于5年的期限分期攤銷）兩部分組成；礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)根據(jù)1994年2月國(guó)務(wù)院令第150號(hào)《礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)征收管理規(guī)定》，按銷售收入的1％和回采系數(shù)計(jì)取，計(jì)算公式為：征收礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)金額＝油氣銷售收入×補(bǔ)償費(fèi)費(fèi)率×開(kāi)采回收率系數(shù)；開(kāi)采回收率系數(shù)＝核定開(kāi)采回收率／實(shí)際開(kāi)采回收率；其它管理費(fèi)率的取值應(yīng)結(jié)合投資項(xiàng)目的實(shí)際情況和企業(yè)的實(shí)際情況確定，計(jì)算公式為：其它管理費(fèi)用＝項(xiàng)目生產(chǎn)工人年工資及福利費(fèi)×其它管理費(fèi)用率。

3.3財(cái)務(wù)費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用指企業(yè)為籌集資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。主要包括：①利息。②其它財(cái)務(wù)費(fèi)用：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的匯兌凈損失、調(diào)劑外匯手續(xù)費(fèi)、金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)以及籌資發(fā)生的其它財(cái)務(wù)費(fèi)用。③銷售費(fèi)用：指企業(yè)在銷售產(chǎn)品、自制半成品和提供勞務(wù)等過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，以及專設(shè)銷售機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)經(jīng)費(fèi)。

3.4經(jīng)營(yíng)成本

經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用屬于經(jīng)常性支出，何時(shí)發(fā)生就何時(shí)計(jì)入，不作分?jǐn)偂Ｒ虼耍?jīng)營(yíng)成本費(fèi)用中不包括一次性支出并已計(jì)入現(xiàn)金流出中的投資（折舊、折耗形式回收）、攤銷費(fèi)、借款利息支出費(fèi)用，避免重復(fù)計(jì)算。計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用＝生產(chǎn)成本費(fèi)用－折舊費(fèi)、折耗費(fèi)－攤銷費(fèi)－利息支出

3.5銷售稅金及附加

在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中涉及的銷售稅金及附加有：營(yíng)業(yè)稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加。其中資源稅額＝課稅數(shù)量×單位稅額；城市維護(hù)建設(shè)稅＝增值稅（營(yíng)業(yè)稅）×適用稅率；教育費(fèi)附加＝增值稅（營(yíng)業(yè)稅）×稅率

4經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

采油方式的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)實(shí)際上是采油井的盈利能力分析，主要是考察該采油方式的盈利水平。為了達(dá)到這一目的，要計(jì)算這種采油方式下的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期等評(píng)價(jià)指標(biāo)。下面以M油田N區(qū)為例進(jìn)行有桿泵、氣舉和螺桿泵三種采油方式的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)及綜合評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)基本參數(shù)見(jiàn)表2，三種采油方式的評(píng)價(jià)結(jié)果見(jiàn)表3、表4、表5。

5結(jié)語(yǔ)

結(jié)合三種采油方式的產(chǎn)油量，三種采油方式的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果為：有桿泵采油投資回收期6．3年，內(nèi)部收益率：23．17％；螺桿泵采油投資回收期：6．8年，內(nèi)部收益率：20．67％。目前M油田普遍采用有桿泵采油就有明顯的收益，因此建議N區(qū)采用有桿泵抽油的生產(chǎn)方式。

參考文獻(xiàn)

1傅家驥，仝允恒．工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］．北京：清華大學(xué)出版社，1996

篇(4)

論文關(guān)鍵詞 民間資本 建設(shè)模式 退出機(jī)制

一、民間資本參與開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)的必要性和可行性

（一）必要性

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)非國(guó)有投資增長(zhǎng)很快。根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)計(jì)算，從1990年至2000年，全國(guó)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重已由34.4%上升到了49.86%；一些民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省份，如浙江省、廣東省和江蘇省，2000年非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重已經(jīng)分別高達(dá)62.74%、59.91%和55.72%，同時(shí)國(guó)內(nèi)仍有大量的民間儲(chǔ)蓄未轉(zhuǎn)化為投資，出現(xiàn)大量閑散資金。與此形成鮮明對(duì)比的是開(kāi)發(fā)區(qū)資金短缺的現(xiàn)狀。

開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)過(guò)程中的拆遷、建設(shè)、招商都需要大量資金支持，然而資金短缺已成為制約開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展的重要障礙。由于現(xiàn)行財(cái)政體制的原因，開(kāi)發(fā)區(qū)可支配的財(cái)力十分有限，目前主要依靠財(cái)政撥款、銀行貸款及土地出讓收入，缺乏其他市場(chǎng)化融資方式和渠道，資金緊張狀況短期內(nèi)難以解決。

（二）可行性

近年來(lái)，部分地方政府已經(jīng)頒布了一系列民間資本參與開(kāi)發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策舉措，個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)也已在法律上定位為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，民營(yíng)企業(yè)家和民間投資者的市場(chǎng)意識(shí)隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的深入而不斷增強(qiáng)，民間資本正在成為開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展的重要力量，進(jìn)一步激發(fā)民間資本的投資熱情是非常必要的。建立激活和利用民間資本的投資機(jī)制，是實(shí)現(xiàn)開(kāi)發(fā)區(qū)又好又快發(fā)展的需要，同時(shí)也是我國(guó)民間資本有效運(yùn)作、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)自身健康發(fā)展的需要。縱觀美日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)最大的活力源于民間資本，政府通過(guò)利用市場(chǎng)這只“無(wú)形的手”和政府這只“有形的手”最大限度地發(fā)揮了民間資本的作用。

二、民間資本參與開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)的模式

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，開(kāi)發(fā)區(qū)的建設(shè)及發(fā)展都需要靠資本來(lái)推動(dòng)，而資本的形成過(guò)程就是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程，有效激活和利用民間資本，就是要在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，搭建起民間資本轉(zhuǎn)化為開(kāi)發(fā)區(qū)投資資本的平臺(tái)。

（一）在開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)項(xiàng)目

開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)前期主要工作是“筑巢引鳳”，即投入適當(dāng)資金進(jìn)行前期建設(shè)，然后引導(dǎo)社會(huì)資本在開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)。民間資本可根據(jù)實(shí)際情況，采用適當(dāng)?shù)姆绞皆陂_(kāi)發(fā)區(qū)投資項(xiàng)目建設(shè)。具體操作模式主要包括兩種；一是投資主體直接投資建設(shè)；二是投資主體先在開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立項(xiàng)目公司，再將項(xiàng)目公司作為投資主體，在開(kāi)發(fā)區(qū)范圍內(nèi)進(jìn)行投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)。若操作得當(dāng)，投資主體不但可享受開(kāi)發(fā)區(qū)的優(yōu)惠政策，還可獲得投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值自然增長(zhǎng)帶來(lái)的收益。

（二）股權(quán)投資

民間資本可與開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)及其平臺(tái)公司合作，共同投資設(shè)立項(xiàng)目公司，或?qū)σ汛嬖诘捻?xiàng)目公司進(jìn)行定向增資，以此為開(kāi)發(fā)區(qū)提供股權(quán)式融資。在項(xiàng)目公司設(shè)立或增資過(guò)程中，協(xié)商談判的重點(diǎn)是公司的法人治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)資本退出方式、退出回報(bào)等問(wèn)題。在此情形下，民間資本既可以長(zhǎng)期持有項(xiàng)目公司股權(quán)并享有投資回報(bào)，亦可通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算等方式，退出項(xiàng)目公司而獲利。

（三）參與開(kāi)發(fā)區(qū)土地開(kāi)發(fā)

土地開(kāi)發(fā)是開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)重點(diǎn)，也是開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)的基礎(chǔ)。土地一級(jí)開(kāi)發(fā)所需的資金龐大，僅依靠財(cái)政資金及銀行貸款根本無(wú)法滿足，因此民間資本成為重要的資金來(lái)源。概括起來(lái)，民間資本參與土地開(kāi)發(fā)的模式主要包括以下二種：

第一種是土地一級(jí)開(kāi)發(fā)固定收益模式，即政府（或土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)）對(duì)委托或授權(quán)的土地一級(jí)開(kāi)發(fā)企業(yè)在其投入成本總額的基礎(chǔ)上，給予一定比例的固定回報(bào)。如《北京市土地儲(chǔ)備和一級(jí)開(kāi)發(fā)暫行辦法》（試行）（2005年8月3日）第14條規(guī)定，土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)通過(guò)招標(biāo)方式選擇開(kāi)發(fā)企業(yè)實(shí)施土地一級(jí)開(kāi)發(fā)的，招標(biāo)底價(jià)包括土地儲(chǔ)備開(kāi)發(fā)的預(yù)計(jì)總成本和利潤(rùn)，利潤(rùn)率不高于預(yù)計(jì)成本的8%（不同地區(qū)利潤(rùn)率存在一定差異）。

第二種是一、二級(jí)土地開(kāi)發(fā)聯(lián)動(dòng)模式，即“曲線拿地”。具體方式為地方政府具體負(fù)責(zé)土地一級(jí)開(kāi)發(fā)的各項(xiàng)工作，開(kāi)發(fā)商（即民間資本提供者）負(fù)責(zé)提供相應(yīng)的資金，并在協(xié)議中與政府約定開(kāi)發(fā)商期望的土地取得價(jià)格，開(kāi)發(fā)商的投資回報(bào)是在土地二級(jí)市場(chǎng)上依法定程序“拿地”，也就是通過(guò)開(kāi)發(fā)商提供土地一級(jí)開(kāi)發(fā)資金為其二級(jí)市場(chǎng)拿地做鋪墊，實(shí)現(xiàn)土地一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。

（四）以BT模式參與建設(shè)

在開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)中，對(duì)土地一級(jí)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)、市政基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)公共配套設(shè)施的建設(shè)融資，均可適用BT融資模式。政府作為項(xiàng)目發(fā)起人，選擇具有資質(zhì)和能力的企業(yè)作為投資人，雙方簽訂BT特許協(xié)議，約定由企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資和建設(shè)。項(xiàng)目建設(shè)完成經(jīng)發(fā)起人驗(yàn)收合格后，發(fā)起人回購(gòu)該項(xiàng)目，并按約定向企業(yè)支付回購(gòu)價(jià)款?；刭?gòu)價(jià)款一般為企業(yè)投入的成本+管理費(fèi)用+一定的利潤(rùn)回報(bào)。

（五）以墊資方式參與建設(shè)

《最高人民法院關(guān)于審理建設(shè)工程施工合同糾紛案件適用法律問(wèn)題的解釋》（法釋[2004]14號(hào)）第六條規(guī)定：當(dāng)事人對(duì)墊資和墊資利息有約定的，承包人請(qǐng)求按照約定返還墊資及其利息的，應(yīng)予支持。最高法院的該項(xiàng)司法解釋，在司法審判層面上確認(rèn)了對(duì)工程墊資及墊資利息的保護(hù)，為民間資本以工程墊資方式參與開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)打開(kāi)了法律通道。開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)任務(wù)重，資金支付壓力較大，若民間資本愿以墊資的方式參與開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)，將是競(jìng)得項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)權(quán)的有力砝碼。另一方面，墊資利息也可成為投資利潤(rùn)的來(lái)源。

（六）發(fā)起或參與私募股權(quán)基金

私募股權(quán)基金融資方式，是近幾年實(shí)踐中快速發(fā)展的一種比較前沿的融資方式，也是將民間儲(chǔ)蓄變?yōu)橥顿Y的有效手段。私募股權(quán)基金，是指通過(guò)私募方式向不特定公眾定向募集資金，由投資者委托基金管理公司進(jìn)行專業(yè)管理，委托基金托管人托管，投資者按其所持基金份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的一種投資基金。私募股權(quán)基金的組織形式一般采取公司制、有限合伙制、信托制三種。實(shí)踐中，數(shù)個(gè)投資主體先共同出資設(shè)立私募股權(quán)基金，再根據(jù)實(shí)際情況以適當(dāng)?shù)姆绞絽⑴c開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)（具體可參考上文所述各種方式）。

（七）發(fā)起或參與信托投資

民間資本投資主體可通過(guò)信托公司發(fā)起或參與集合資金信托計(jì)劃，再通過(guò)信托公司將信托集合資金投資到開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)中去；信托計(jì)劃屆滿，民間資本再按照信托計(jì)劃退出并獲利。根據(jù)對(duì)擬投資項(xiàng)目的了解和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果，投資人可選擇作為優(yōu)先級(jí)投資人或一般級(jí)投資人參與信托計(jì)劃。優(yōu)先級(jí)投資人優(yōu)先享有投資回報(bào)，回報(bào)率相對(duì)固定，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；投資回報(bào)應(yīng)先向優(yōu)先級(jí)投資人分配，之后才向一般級(jí)投資人分配。集合信托資金參與開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)的模式可參考以上各種模式。

（八）債券投資

債券是政府、企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。其具有期限長(zhǎng)、利率低、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，可以作為民間資本投資開(kāi)發(fā)區(qū)的一種方式。具體操作為開(kāi)發(fā)區(qū)政府及區(qū)內(nèi)相關(guān)企業(yè)單獨(dú)或者共同發(fā)行債券，包括市政債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等種類，民間資本通過(guò)購(gòu)買開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)行的債券，為開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)提供資金來(lái)源，同時(shí)獲得相應(yīng)的利息收益。

（九）委托貸款

中國(guó)人民銀行《貸款通則》（1996年8月1日起施行）第7條第3款規(guī)定，委托貸款，系指由政府部門、企事業(yè)單位及個(gè)人等委托人提供資金，由貸款人根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。貸款人（受托人）只收取手續(xù)費(fèi)，不承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)。

民間資本投資主體應(yīng)首先認(rèn)真考察調(diào)研擬投資的項(xiàng)目和運(yùn)營(yíng)主體，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；若可行，投資主體可將貸款資金提供給貸款人（主要為商業(yè)銀行），由貸款人發(fā)放貸款。在此情形下，貸款風(fēng)險(xiǎn)主要由委托貸款人承擔(dān)，因此，投資主體不但要選好項(xiàng)目，也要更多地參與對(duì)貸款使用的監(jiān)督。

三、民間資本參與開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)及退出機(jī)制

（一）風(fēng)險(xiǎn)

只要是投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度直接決定著投資成本。民間資本投資開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)的主要目的是從中獲取利潤(rùn)，若投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大或投資風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制將會(huì)大大降低投資的積極性。因此投資前需要對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體的分析和預(yù)計(jì)。實(shí)踐中，參與開(kāi)發(fā)區(qū)投資的外部風(fēng)險(xiǎn)主要有兩類：一般性風(fēng)險(xiǎn)和特殊的風(fēng)險(xiǎn)。一般性風(fēng)險(xiǎn)主要是指政府無(wú)力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)、政策不配套風(fēng)險(xiǎn)和體制風(fēng)險(xiǎn)；特殊性風(fēng)險(xiǎn)主要是指民營(yíng)企業(yè)參與壟斷特殊行業(yè)后難以控制的投資風(fēng)險(xiǎn)。

民間資本進(jìn)行投資時(shí)，第一，必須做細(xì)致的可行性研究，對(duì)投資、風(fēng)險(xiǎn)和收益要細(xì)致研究，明晰判斷。第二，投資前要充分評(píng)估政府的債務(wù)償還能力。開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)缺資金，政府亦缺資金。通常情況下政府最終都會(huì)償還拖欠的債務(wù)，但由于政府作為民事主體的特殊性，其償還債務(wù)的周期往往較長(zhǎng)，若出現(xiàn)未及時(shí)償還的現(xiàn)象則有可能給民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)因資金無(wú)法及時(shí)回籠而出現(xiàn)的資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。第三，與政府及其它相關(guān)企業(yè)談判時(shí)，應(yīng)對(duì)合作協(xié)議條款逐條進(jìn)行磋商，保證文件具有法律效力，確保政府（或開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)）依法辦事，防止因政府（或開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)）政策不完善而使自己陷進(jìn)去。

（二）退出機(jī)制

暢通的投資退出通道是資本投資的充分保障。大多數(shù)民間資本參與開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)目的不是占有和控制開(kāi)發(fā)區(qū)項(xiàng)目，而在于投入資本的增值，并在獲得預(yù)期的增值收益后變現(xiàn)退出；可以說(shuō)，沒(méi)有一個(gè)暢通的投資退出機(jī)制，吸引民營(yíng)資本投資開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)就是一句空話。

根據(jù)民間資本參與開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)的模式不同，其退出方式主要包括直接獲得投資回報(bào)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)、證劵交易等。

首先，通過(guò)BT或者工程墊資等模式投資的民間資本，其獲得相應(yīng)的回購(gòu)款或工程款后便可直接退出。

篇(5)

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；退出方式；政策意見(jiàn)

一、私募股權(quán)基金定義及特點(diǎn)

私募股權(quán)基金（Private Equity，PE）是通過(guò)非公開(kāi)的方式募集資金，投資于非上市企業(yè)的股權(quán)，待實(shí)現(xiàn)收益后依照一定的退出機(jī)制出讓股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的一種投資工具。

其特點(diǎn)包括：（1）是對(duì)非上市的企業(yè)的股權(quán)投資；（2）對(duì)企業(yè)無(wú)控制權(quán)；（3）資本流動(dòng)性較差；（4）非公開(kāi)性；（5）退出方式多樣化。

二、私募股權(quán)基金主要的退出方式

1、公開(kāi)上市。在公開(kāi)上市方式中，基金投資機(jī)構(gòu)持有的被投資公司的股份通過(guò)投資銀行或證券交易所向公眾出售，可以使被投資公司的股權(quán)充分實(shí)現(xiàn)社會(huì)化和公眾化。公開(kāi)上市有一個(gè)鎖定期，即私募股權(quán)基金投資機(jī)構(gòu)并不是在被投資企業(yè)開(kāi)始上市交易時(shí)就一次性出售其所持有的所有股份，而是逐步退出并從中獲利。現(xiàn)在，公開(kāi)上市是應(yīng)用最廣泛最成功的退出方式。

2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指私募股權(quán)基金公司出售其所持有的全部股份給第三方，第三方一般也是投資機(jī)構(gòu)，可能是私募股權(quán)基金投資機(jī)構(gòu)，也可能是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。不同投資機(jī)構(gòu)有不同的分析判斷方法，所以對(duì)企業(yè)發(fā)展的預(yù)期也不同。

3、兼并收購(gòu)。通過(guò)兼并和收購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出時(shí)，被投資企業(yè)的資產(chǎn)和股權(quán)將賣給給第三方。并購(gòu)?fù)顺龇绞街械馁I方參與這種退出的目的一般是為了將被投資公司的技術(shù)、資產(chǎn)和人才整合到自己的企業(yè)中，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

4、股份回購(gòu)。股份回購(gòu)是指被投資企業(yè)的原股東從投資機(jī)構(gòu)手中購(gòu)回其所持的股份的一種退出方式。一般情況下，投資機(jī)構(gòu)于企業(yè)之間會(huì)有協(xié)議，規(guī)定如果被投資企業(yè)未達(dá)到一定的要求，則采取回購(gòu)方式，管理層將被迫按照協(xié)議價(jià)格及其變動(dòng)方式購(gòu)回私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所持有的部分或全部股權(quán)。

5、破產(chǎn)清算。私募股權(quán)基金這種投資方式的高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，很有可能發(fā)生部分或完全的失敗。如果投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為被投資企業(yè)盈利能力較差，并且不具備調(diào)整的潛力，難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資回報(bào)，就會(huì)采取立即退出的策略，具體方式是破產(chǎn)清算。

三、影響私募股權(quán)基金退出的因素

私募股權(quán)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的投資，并不計(jì)劃長(zhǎng)期持有其股份，而是在一定階段之后退出被投資企業(yè)并獲得回報(bào)。所以，私募股權(quán)基金進(jìn)行投資活動(dòng)的重要環(huán)節(jié)是退出。一般情況下，退出方式選擇需要考慮的因素主要包括收益性、流動(dòng)性和品牌價(jià)值。

1、收益性。投資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資的主要目是獲得收益，因此，在退出時(shí)首要考慮收益因素。通常，可以給投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)最大收益的退出方式是公開(kāi)上市。投資機(jī)構(gòu)既要評(píng)價(jià)在統(tǒng)計(jì)上各種退出方式所對(duì)應(yīng)的平均收益率和預(yù)期收益。

2、流動(dòng)性。私募股權(quán)基金退出的另一個(gè)目的是將資金用于再投資，這體現(xiàn)的是流動(dòng)性。從流動(dòng)性角度評(píng)價(jià)，公開(kāi)上市不一定是投資機(jī)構(gòu)的最優(yōu)退出方式。如果選擇通過(guò)公開(kāi)上市方式退出，就必須經(jīng)歷復(fù)雜的手續(xù)和程序。兼并收購(gòu)方式一般發(fā)生在企業(yè)之間，較少涉及政府，效率較高。股份回購(gòu)由于前期被投資企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)之間已有一段時(shí)間的合作，二者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題一般不嚴(yán)重。從收益方面看，股份回購(gòu)的支付方式一般為現(xiàn)金或者票據(jù)；在兼并收購(gòu)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，一般以股票等有價(jià)證券支付。因此，股份回購(gòu)、并購(gòu)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的收益實(shí)現(xiàn)具有明顯的直接現(xiàn)實(shí)性。如果采取這三種退出方式，投資機(jī)構(gòu)獲得的不是代表未來(lái)收益的期權(quán)，而是流動(dòng)性最強(qiáng)的現(xiàn)金或者可變現(xiàn)的證券。

3、品牌價(jià)值。在各種退出方式中，公開(kāi)上市最能顯示私募股權(quán)基金的品牌價(jià)值，提高它的知名度。私募股權(quán)基金投資活動(dòng)的品牌價(jià)值一般包含幾個(gè)方面。第一，好的品牌價(jià)值可以提高投資機(jī)構(gòu)本身募集資金的能力。第二，擁有良好聲譽(yù)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)能夠促進(jìn)被投資企業(yè)在上市時(shí)獲得高水平承銷商的加入，從而有助于降低發(fā)行費(fèi)用、吸引優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)。第三，良好的聲譽(yù)可以提高被投資企業(yè)的市場(chǎng)地位。第四，良好聲譽(yù)對(duì)人才具有吸引力，有利于投資機(jī)構(gòu)的人力資源管理和持續(xù)發(fā)展。

四、我國(guó)私募股權(quán)基金退出的現(xiàn)狀

20世紀(jì)80年代，我國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展始于風(fēng)險(xiǎn)投資。而后，我國(guó)私募股權(quán)基金的監(jiān)管逐漸完善，基金規(guī)模和質(zhì)量逐漸的提升。從2005年開(kāi)始，保持3年的較高增長(zhǎng)。2008年全球金融危機(jī)，我國(guó)私募股權(quán)基金投資規(guī)模顯著下降。其后，逐漸恢復(fù)。2011年共新設(shè)133支可投資于中國(guó)大陸企業(yè)的私募股權(quán)基金，其中以美元募集的基金有71支，總額805.76億美元；募集的人民幣基金有62支，總額691.37億美元。我國(guó)私募股權(quán)基金的主要退出渠道是通過(guò)證券市場(chǎng)，主要退出方式是公開(kāi)上市。與2010年相比，2011年有私募股權(quán)基金投資并通過(guò)公開(kāi)上市方式退出的企業(yè)數(shù)量從197起增長(zhǎng)到323起，增長(zhǎng)較快。2011年，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的企業(yè)有75家，兼并收購(gòu)方式退出的有42家，股份回購(gòu)的有12家，比公開(kāi)上市方式退出的企業(yè)數(shù)少很多。

五、政策意見(jiàn)

1、完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)體系。中國(guó)缺乏完善的多層次的資本市場(chǎng)體系，這是影響私募股權(quán)基金退出的主要因素。首先是在我國(guó)主板和創(chuàng)業(yè)板上市困難。其次是區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易的市場(chǎng)退出作用有限。此外場(chǎng)外交易市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)揮相應(yīng)的作用，不發(fā)達(dá)的拍賣市場(chǎng)限制了破產(chǎn)清算退出方式的應(yīng)用，這些都因素都阻礙了PE的退出。

2、健全法律法規(guī)。我國(guó)在PE退出機(jī)制方面，缺乏系統(tǒng)的相關(guān)法律法規(guī)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)體系不完善中國(guó)缺乏一個(gè)完善的多層次資本市場(chǎng)體系，這是影響私募股權(quán)基金退出的主要障礙因素。其次是區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易的市場(chǎng)退出作用有限。此外場(chǎng)外交易市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)揮相應(yīng)的作用，不發(fā)達(dá)的拍賣市場(chǎng)限制了破產(chǎn)清算退出方式的應(yīng)用，這些都因素都阻礙了PE的退出。

3、規(guī)范交易。目前我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓非上市公司的股權(quán)還缺乏一定的法律依據(jù)，轉(zhuǎn)讓交易操作上還存在著很大障礙。并且在我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)顯著萎縮，交易混亂，缺少相應(yīng)的監(jiān)管。這些導(dǎo)致了在我國(guó)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市的退出方式操作性不強(qiáng)，很大程度上限制了私募股權(quán)基金的退出。清算或破產(chǎn)這一退出方式由于缺乏配套的法規(guī)，經(jīng)常是被迫的，有可能帶來(lái)巨大損失。我國(guó)現(xiàn)在還沒(méi)有完善的法律來(lái)保障私募股權(quán)基金投資者破產(chǎn)清算退出的權(quán)益。

4、建立有效的中介組織。中介機(jī)構(gòu)一般存在專門中介機(jī)構(gòu)和一般中介機(jī)構(gòu)兩種。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，事業(yè)性中介機(jī)構(gòu)都帶有一定的政府色彩，而且一般中介機(jī)構(gòu)缺乏為PE服務(wù)的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，有些中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作不規(guī)范，還需要進(jìn)行整頓等。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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篇(6)

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；理論基礎(chǔ)；梳理和評(píng)述

一、私募股權(quán)投資的內(nèi)涵界定

私募股權(quán)投資產(chǎn)生、壯大于美國(guó)，隨后被引入到世界各個(gè)國(guó)家，由于受到每個(gè)國(guó)家特殊的政策、經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的影響，各國(guó)的私募股權(quán)投資又呈現(xiàn)出不同的形式和特點(diǎn)。

目前，由于監(jiān)管和進(jìn)一步規(guī)范私募股權(quán)投資發(fā)展的需要，各國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)一般都根據(jù)本國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資的一般形式和特點(diǎn)對(duì)本國(guó)私募股權(quán)的內(nèi)涵做了一個(gè)界定。譬如美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）對(duì)美國(guó)PE范圍的界定是所有為企業(yè)提供長(zhǎng)期股權(quán)資本的私募基金均屬于私募股權(quán)基金；歐洲私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（EVCA）認(rèn)為私募股權(quán)投資就是為未上市的公司提供權(quán)益資本的一種投資方式，其所提供的權(quán)益資本可以用于研發(fā)新產(chǎn)品或者技術(shù)、增加營(yíng)運(yùn)資金、改善公司的資產(chǎn)負(fù)債表，或者用于解決家族企業(yè)中的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的繼承問(wèn)題，或者用于管理層收購(gòu)或者出售企業(yè)；英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（BVCA）指出私募股權(quán)投資是指提供中長(zhǎng)期融資以換取具有高增長(zhǎng)潛力公司部分股權(quán)的一種投資方式，其所投資的這些公司沒(méi)有在股票市場(chǎng)上公開(kāi)上市，注入其中的私募股權(quán)資本包括風(fēng)險(xiǎn)資本和管理層收購(gòu)資本兩種不同類型的資本。

在我國(guó)，并沒(méi)有一個(gè)正式的行業(yè)組織或規(guī)范性文件對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資的內(nèi)涵進(jìn)行一個(gè)界定。盛立軍（2003）認(rèn)為私募股權(quán)投資從廣義上來(lái)講應(yīng)包括對(duì)種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO等各個(gè)時(shí)期的非上市企業(yè)所進(jìn)行的權(quán)益性投資，狹義上來(lái)講就是指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的非上市成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資；胡曉靈將私募股權(quán)基金定義為以非上市企業(yè)為主要投資對(duì)象的各類創(chuàng)業(yè)投資基金或產(chǎn)業(yè)投資基金。卞華舵（2007）對(duì)私募股權(quán)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)投資與我國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金，從內(nèi)涵和外延進(jìn)行了界定和辨析，他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金都是從屬于私募股權(quán)投資的。

從以上各國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)和學(xué)術(shù)界對(duì)私募股權(quán)的內(nèi)涵界定來(lái)看，私募股權(quán)投資比它的前身——杠桿收購(gòu)和其相似物——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資的范圍和內(nèi)涵均要廣，它不僅包括了創(chuàng)業(yè)投資、并購(gòu)?fù)顿Y，還包括產(chǎn)業(yè)投資、夾層投資等其他形式的投資?？傊鲊?guó)的私募股權(quán)投資涉及到不同的產(chǎn)業(yè)及企業(yè)成長(zhǎng)的各個(gè)階段。

企業(yè)融資生命周期理論綜述

企業(yè)融資生命周期理論不僅要分析企業(yè)在不同生命周期階段的特征，還要分析企業(yè)在不同生命階段融資方式和融資結(jié)構(gòu)的選擇以及促使企業(yè)做出這些選擇的決定性因素。

關(guān)于企業(yè)融資規(guī)律的研究，Sahlman（1990）和Wetzel（1994）最先指出處于創(chuàng)業(yè)時(shí)期的企業(yè)，其融資非常嚴(yán)重地依賴于初始的內(nèi)部融資和貿(mào)易融資。Sahlman和Wetzel等早期的學(xué)者雖然已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到企業(yè)融資的規(guī)律性，但是他們并沒(méi)有系統(tǒng)地分析企業(yè)哪些內(nèi)外部因素在制約和影響企業(yè)在各階段的融資方式選擇。

第一個(gè)系統(tǒng)分析企業(yè)融資規(guī)律的是企業(yè)融資生命周期理論的創(chuàng)始人Berger（1998），他指出在企業(yè)每個(gè)階段信息約束條件、企業(yè)規(guī)模和資金需求變化均是影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化的基本因素，在嬰兒期和青壯年期企業(yè)的融資主要是依靠?jī)?nèi)部融資，而到了中年期以后，企業(yè)的外部融資會(huì)迅速增加。

我國(guó)學(xué)者在對(duì)企業(yè)融資生命周期理論的研究上，錢海章（1999）將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口和外部投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)應(yīng)起來(lái)，他認(rèn)為在初中期風(fēng)險(xiǎn)較大，在中后期風(fēng)險(xiǎn)較小，而由于金融體系內(nèi)各投資主體風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異，故而在初中期應(yīng)該而且可以主要采取利用風(fēng)險(xiǎn)投資的方式，而在中后期則可以利用多種融資方式。何鵬（2005）從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度分析了基于企業(yè)生命周期的企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇，處于初創(chuàng)期的企業(yè)為建立牢固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，應(yīng)選擇權(quán)益資本籌資；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，債權(quán)性融資和權(quán)益性融資相結(jié)合的籌資組合是明智的選擇；處于成熟期的企業(yè)，為兼顧財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在選擇權(quán)益性投資方式的同時(shí)，還應(yīng)保持適當(dāng)債性融資，以降低融資成本和保障股東控制權(quán)。

梁琦等（2005）運(yùn)用實(shí)證的方法探討了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資規(guī)律，得出生命早期階段的企業(yè)不得不依賴自有資金、商業(yè)信貸和親友借款，這種依賴程度隨企業(yè)發(fā)展階段的演進(jìn)而降低，即隨著企業(yè)的成長(zhǎng)，企業(yè)對(duì)內(nèi)源性融資的依賴程度逐漸減弱，外源性融資的依賴程度逐漸增強(qiáng)。

姚梅芳、張麗琨（2006）以我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)為樣本，分析了我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的融資方式優(yōu)先序，得出的結(jié)論是處于種子階段，企業(yè)的融資方式優(yōu)先序?yàn)樽杂匈Y金、民間借貸資金、天使投資和政府投資；處于創(chuàng)建階段，企業(yè)的融資方式優(yōu)先序?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資、自有資金和政府投資；處于成長(zhǎng)階段，企業(yè)的融資方式優(yōu)先序?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資和自有資金；處于加速成長(zhǎng)階段，企業(yè)融資方式優(yōu)先序?yàn)樗饺送顿Y、風(fēng)險(xiǎn)投資、上市融資、投資公司投資和自有資金；處于成熟階段，企業(yè)的融資方式的優(yōu)先序?yàn)閭谫Y、銀行貸款、上市融資和風(fēng)險(xiǎn)投資。

當(dāng)然，也有學(xué)者的研究結(jié)果與主流研究結(jié)果所相悖，如Fluck和Rosen（1999）使用美國(guó)威斯康星洲企業(yè)的數(shù)據(jù)，得出公司在早期發(fā)展階段更傾向于發(fā)行權(quán)益或可轉(zhuǎn)債融資而不是主要依靠?jī)?nèi)部融資的結(jié)論。

總之，企業(yè)融資生命周期理論為我們提供了理解企業(yè)選擇不同融資方式和融資結(jié)構(gòu)的理論原因，尤其是對(duì)處于成長(zhǎng)期的企業(yè)為什么大都選擇較高的財(cái)務(wù)杠桿率作為其主要融資方式，我們都可以據(jù)此找到理論基礎(chǔ)。（作者單位：四川大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1] 盛立軍.私募股權(quán)與資本市場(chǎng)[M].上海交通大學(xué)出版社，2003

篇(7)

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸正在成為投資者重要的資產(chǎn)配置方式之一。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與股票、基金、銀行存款一起，成為投資者資產(chǎn)配置的三大主要產(chǎn)品。保險(xiǎn)在投資者資產(chǎn)配置中的比重也較大，說(shuō)明投資者更加注重基本保障。債券、貴金屬、外匯、信托等投資方式依然是少數(shù)人的“游戲”，如圖1所示。

不同性別資產(chǎn)配置

男性與女性投資者在資產(chǎn)配置的重點(diǎn)產(chǎn)品選擇上存在明顯差異，同樣體現(xiàn)在兩方面，如下頁(yè)圖2所示。股票或基金、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是目前投資者關(guān)注最多的產(chǎn)品，無(wú)論男性投資者還是女性投資者，皆呈現(xiàn)出這一特點(diǎn)。但區(qū)別在于，男性選擇最多的投資理財(cái)方式是股票或基金，在男性投資者中的占比為27.81%，女性在這一項(xiàng)的占比為23.01%;而女性選擇最多的投資理財(cái)方式則是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，在女性投資者中的占比為28.30%，十分湊巧的是，男性投資者在這一項(xiàng)的占比為23.13%。

保險(xiǎn)產(chǎn)品的配置上也顯得頗有特點(diǎn)，這也是男性和女性投資者在資產(chǎn)配置上另一個(gè)有較大差異的地方。本次調(diào)研結(jié)果顯示，多數(shù)女性投資者會(huì)將保險(xiǎn)產(chǎn)品作為投資理財(cái)?shù)闹匾M成部分，有19.30%的女性在投資理財(cái)中會(huì)選擇保險(xiǎn)，但男性投資者在這一選擇上的比例則明顯偏低，僅為4.81%，即便是在所有投資者考慮較少的債券和貴金屬這兩種投資方式上，男性的選擇比例也分別達(dá)到了8.02%和5.88%。

另外，值得一提的是貴金屬。在2016年貴金屬節(jié)節(jié)走高的行情和人們對(duì)貴金屬投資了解更加深入的背景下，貴金屬成為越來(lái)越多投資者關(guān)注的對(duì)象，分別有5.88%的男性投資者、5.26%的女性投資者選擇了將貴金屬作為投資理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品。

各年齡階段資產(chǎn)配置

20歲以下投資者在進(jìn)行投資理財(cái)時(shí)，選擇P2P網(wǎng)貸的占比相較于其他年齡階段人群更大，在保險(xiǎn)、債券等其他年齡人群參與較多的保守型投資方式上占比則相對(duì)較低，如圖3所示。

20～35歲投資者和36～49歲投資者相比，在保險(xiǎn)的配置上，36～49歲人群更加重視。

50歲以上投資者各項(xiàng)資產(chǎn)配置波動(dòng)相較于其他年齡階段投資者較小，在各類型投資理財(cái)方式上皆有一定量占比，說(shuō)明年長(zhǎng)的投資者在資產(chǎn)配置方式的選擇上更加多樣化，更重視資金的分散性。

學(xué)歷與資產(chǎn)配置關(guān)系

各學(xué)歷層次投資者在資產(chǎn)配置總體趨勢(shì)上較為接近，如圖4所示。博士及以上學(xué)歷投資者在信托、外匯的選擇上明顯高于其他學(xué)歷投資者。另外，在其他投資方式上，博士及以上學(xué)歷者占比也呈現(xiàn)出明顯的差異，說(shuō)明博士及以上學(xué)歷投資者投資理財(cái)方式更加多樣化。

職業(yè)與資產(chǎn)配置

不同職業(yè)的投資者在資產(chǎn)配置上總體趨勢(shì)變化較為一致，自由投資人在股票或基金項(xiàng)占比明顯低于其他投資者，但在其他投資方式占比上明顯高于其他投資者。公務(wù)員在貴金屬的配置上明顯高于其他職業(yè)的投資者，如圖5所示。

收入水平與資產(chǎn)配置

月收入0.3萬(wàn)～1萬(wàn)元的投資者在股票或基金的配置上相對(duì)于其他收入水平的投資者表現(xiàn)更加積極。月收入3萬(wàn)元以上投資者在銀行存款、債券、保險(xiǎn)等穩(wěn)定型理財(cái)產(chǎn)品的配置上較為均衡，P2P網(wǎng)貸、股票/基金被納入投資產(chǎn)品中的比例較高，說(shuō)明高收入投資者在資產(chǎn)配置上更加成熟，多以保值產(chǎn)品為基礎(chǔ)，配合收益較高、有一定風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品贏取收益，如圖6所示。

地域分布與資產(chǎn)配置

圖7為各地域網(wǎng)貸投資者資產(chǎn)配置情況。

先來(lái)看占比1%區(qū)域的網(wǎng)貸投資者。這部分投資者在網(wǎng)貸投資者中的占比較小，但是參與了P2P網(wǎng)貸的投資者中，該項(xiàng)投資在其資產(chǎn)配置中的占比卻是最高的，銀行存款的配置比例也明顯高于其他區(qū)域投資者。而股票或基金的配置比例相對(duì)較小，同時(shí)，保險(xiǎn)的配置比例也較小。