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篇(1)

關(guān)鍵詞 金融消費(fèi)者 金融消費(fèi)者保護(hù) 文獻(xiàn)綜述

一、國際上關(guān)于金融消費(fèi)者保護(hù)理論的研究

金融消費(fèi)者保護(hù)在國際上很早就開始了理論研究，其中最著名的是Michael Taylor在《A Regulatory Structure For The New Century》（1995）提出的“雙峰理論”（Two Peaks），他認(rèn)為金融監(jiān)管存在兩個(gè)并行的目標(biāo)，一是審慎監(jiān)管目標(biāo)，二是保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益目標(biāo)。前者旨在保護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營和金融體系的穩(wěn)定，防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。后者通過對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營行為的監(jiān)管，防止與減少金融消費(fèi)者受到欺詐與不公平待遇。

而在金融危機(jī)爆發(fā)之后，金融消費(fèi)者保護(hù)問題的研究成為熱門。其中，Sharon L. Tennyson在《Analyzing the Role for a Consumer Financial Protection Agency》（2009）中提到之前很多討論都集中在消費(fèi)者是不是非理性以及辨別能力不足，所以需要家長式的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來進(jìn)行“照顧”。而且不當(dāng)?shù)南M(fèi)者保護(hù)是否會(huì)帶來金融危機(jī)。而Sharon L. Tennyson認(rèn)為這種討論其實(shí)是錯(cuò)位的，消費(fèi)者保護(hù)是金融市場中是必須的。因?yàn)榻鹑谑袌鲋行畔⒉粚?duì)稱，消費(fèi)者面臨最大的問題就是辨別金融產(chǎn)品的品質(zhì)。而消費(fèi)者要獲得這些信息需要付出的成本是巨大的。所以從信息不對(duì)稱的角度來看，消費(fèi)者保護(hù)是非常有必要的。而Erik F.Gerding在《The Subprime Crisis and the Link between Consumer Financial Protection and Systemic Risk》（2009）一文從次貸危機(jī)入手，首先認(rèn)為次貸危機(jī)的產(chǎn)生告訴我們審慎監(jiān)管與消費(fèi)者保護(hù)必須分離。其次，金融消費(fèi)者保護(hù)的意義不僅僅是對(duì)個(gè)人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，同時(shí)也可以防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該文所提到的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指在次貸危機(jī)中消費(fèi)者借貸的高違約率，這種不可預(yù)測和高度相關(guān)的違約會(huì)使整個(gè)市場都處在風(fēng)險(xiǎn)之中。而金融消費(fèi)者保護(hù)可以通過降低消費(fèi)者借貸違約的層級(jí)、使違約更可預(yù)測、降低違約的高關(guān)聯(lián)性等方法來緩和這種風(fēng)險(xiǎn)。Susan L. Rutledge在名為《Consumer Protection and Financial Literacy： Lessons from Nine Country Studies》（2010）的報(bào)告中考察了九個(gè)中等收入國家的金融消費(fèi)者保護(hù)與該國民眾理財(cái)常識(shí)（Financial Literacy）的聯(lián)系。該報(bào)告認(rèn)為良好的消費(fèi)者保護(hù)可以確保消費(fèi)者做出較為明智的決定，并且不會(huì)受到到欺騙和不公平的待遇以及個(gè)人隱私可以得到很好的保護(hù)?；谶@個(gè)原因，金融消費(fèi)者保護(hù)也需要得到重視與加強(qiáng)。

另外，還有很多學(xué)者基于各個(gè)角度對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)的必要性進(jìn)行論述。Gail Hillebrand在《Before the Grand Rethinking： Five Things to Do Today with Payments Law and Ten Principles to Guide New Payments Products and New Payments Law》（2008）一文中從消費(fèi)者分期付款的角度看到金融創(chuàng)新的快速發(fā)展是監(jiān)管當(dāng)局需要提供金融消費(fèi)者保護(hù)的原因。Bruce I. Carlin和Simon Gervais在《Legal Protection in Retail Financial Markets》（2009）一文中，對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行理論分析，同時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)時(shí)常提供信息服務(wù)給金融中介這種行為進(jìn)行考慮，由此提出一個(gè)金融消費(fèi)者保護(hù)的分析框架。通過對(duì)模型進(jìn)行分析，認(rèn)為金融消費(fèi)者保護(hù)不僅僅是法律上的義務(wù)，更是對(duì)市場參與和經(jīng)濟(jì)增長的有益驅(qū)動(dòng)。Roman Inderst和Marco Ottaviani在《Consumer Protection in Markets with Advice》（2010）則著眼于中介的傭金模式，認(rèn)為現(xiàn)有的傭金模式存在道德風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致金融中介給予消費(fèi)者不恰當(dāng)?shù)馁徺I建議，在此基礎(chǔ)上提出對(duì)金融消費(fèi)者進(jìn)行保護(hù)。

二、我國關(guān)于金融消費(fèi)者保護(hù)理論的研究

相比國外，我國學(xué)者在金融消費(fèi)者保護(hù)問題上通過建模來進(jìn)行論證的較少，大部分都是通過法學(xué)或法經(jīng)濟(jì)學(xué)角度進(jìn)行闡述。如吳弘、徐振在《金融消費(fèi)者保護(hù)法理探析》（2009）指出，由于金融市場上消費(fèi)者與經(jīng)營者之間在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、專業(yè)知識(shí)、產(chǎn)品信息等方面實(shí)質(zhì)性的不平等，以及金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，會(huì)不斷出現(xiàn)金融消費(fèi)者利益受損的現(xiàn)象，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)整合立法、司法、執(zhí)法資源，加大對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)力度。同時(shí)，他們還分別從社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)以及金融監(jiān)管理論的角度，分析了金融消費(fèi)者保護(hù)的理論依據(jù)，認(rèn)為經(jīng)營者階層與消費(fèi)者階層的利益沖突，需要金融消費(fèi)者保護(hù)來平衡；契約人的“有限理性”與“機(jī)會(huì)主義”，需要金融消費(fèi)者保護(hù)來矯正；逐步取代“經(jīng)營者”的“消費(fèi)者”，需要金融消費(fèi)者保護(hù)來保障。

朱曉磊、姚佳在《美國次貸危機(jī)對(duì)我國消費(fèi)信貸法律規(guī)制的重思―以保護(hù)金融信用消費(fèi)者為視角》（2009）一文中站在經(jīng)濟(jì)法學(xué)的角度認(rèn)為，金融消費(fèi)者保護(hù)始終根源于消費(fèi)者本位理念，是公平理念和以人為本理念的體現(xiàn)，是消費(fèi)者本位理念的升華，因此，充分地重視消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)問題實(shí)屬必要，只有這樣才能進(jìn)一步平衡金融信用消費(fèi)者與金融機(jī)構(gòu)之間的利益關(guān)系，才能充分保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，也才能進(jìn)一步促進(jìn)金融消費(fèi)的發(fā)展與維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。韓冷那在《從征信體系實(shí)踐論金融消費(fèi)者信息權(quán)益的保護(hù)》（2010）從征信問題入手，認(rèn)為在金融消費(fèi)中，金融機(jī)構(gòu)站在絕對(duì)的優(yōu)勢地位，金融消費(fèi)者明顯處于弱勢地位，在消費(fèi)者金融知識(shí)和信息普遍缺乏的情況下，金融機(jī)構(gòu)沒有履行“一對(duì)一”的告知和教育義務(wù)，可能造成個(gè)人的信用記錄在無主觀故意的情況下產(chǎn)生不良信用信息。從這個(gè)角度來看，金融消費(fèi)者保護(hù)勢在必行。

另外，高明的《金融消費(fèi)者保護(hù)：基于委托模型的研究》（2011）、孫天琦的《金融消費(fèi)者保護(hù)：市場失靈、政府介入與道德風(fēng)險(xiǎn)的防范》（2012）、顧根銀的《金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)探究》（2012）分別集中于金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)與信息嚴(yán)重不對(duì)稱、消費(fèi)者金融專業(yè)知識(shí)貧乏與認(rèn)知偏差等方面對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)監(jiān)管進(jìn)行研究。

三、我國關(guān)于金融消費(fèi)者法律界定的研究

金融消費(fèi)者作為消費(fèi)者概念在金融監(jiān)管領(lǐng)域的延伸，我國早已有學(xué)者對(duì)消費(fèi)者概念進(jìn)行研究。如王利明2002年就在《消費(fèi)者的概念及消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法的調(diào)整范圍》一文中認(rèn)為消費(fèi)者是指非以盈利為目的購買商品或者接受服務(wù)的人。消費(fèi)者這一概念是與經(jīng)營者相對(duì)應(yīng)的。消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法所指的“消費(fèi)者”原則上僅限于自然人，而不應(yīng)當(dāng)包括單位，單位因消費(fèi)而購買商品或接受服務(wù)，應(yīng)當(dāng)受合同法調(diào)整。

王偉玲在《金融消費(fèi)者權(quán)益及其保護(hù)初探》（2002）一文中較早地使用了金融消費(fèi)者的提法，并結(jié)合我國《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》的規(guī)定闡述了金融消費(fèi)者的權(quán)利內(nèi)容。2006年12月，我國《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》第一次采用金融消費(fèi)者的概念，指出要更好地滿足金融消費(fèi)者和投資者日益增長的需求，充分維護(hù)金融消費(fèi)者和投資者利益。在全球金融危機(jī)之后，世界各國頻繁使用金融消費(fèi)者這一概念，我國學(xué)界也開始大量涌現(xiàn)關(guān)于對(duì)金融消費(fèi)者基本理論的探究。

如張伍愚和劉敏的《金融消費(fèi)者概念合理性探析》（2010）從金融消費(fèi)者的特征與投資者概念的區(qū)別及該群體適用法律規(guī)則的特殊性進(jìn)行分析。該文作者認(rèn)為，“金融消費(fèi)者”較“投資者“有著理念及規(guī)則適用上的優(yōu)越性。首先，在外延上具有伸張性。因?yàn)榻鹑谙M(fèi)者一詞統(tǒng)攝了金融諸業(yè)中的一方當(dāng)事人，無論金融創(chuàng)新的速度多么快捷，“金融消費(fèi)者”皆能以不變應(yīng)萬變，囊括這些金融產(chǎn)品或服務(wù)的自然人購買者。而“投資者”的概念僅出現(xiàn)在我國的證券類法律法規(guī)中，一般僅指稱證券市場上有價(jià)證券的購買者。其次，除了專業(yè)投資人進(jìn)行的營利性投資之外，普通的證券投資仍可以看成是一種金融消費(fèi)。并且隨著隨著金融技術(shù)、金融科技的發(fā)展，金融產(chǎn)品的日益復(fù)雜，作為金融消費(fèi)者的“投資者”日益趨于信息弱勢地位，對(duì)投資者、股東如若采取民商法上私權(quán)救濟(jì)的制度設(shè)計(jì)，停留于權(quán)利義務(wù)的簡單設(shè)定，難以確保其利益得到合理保護(hù)。邢會(huì)強(qiáng)在《澳大利亞金融服務(wù)督察機(jī)制及其對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)》（2009）與《金融危機(jī)治亂循環(huán)與金融法的改進(jìn)路徑――金融法中“三足定理”的提出》（2010）明確提出應(yīng)將“消費(fèi)者”概念延伸至金融領(lǐng)域，金融領(lǐng)域中的客戶、存款人、投資者、股東、持有人、投保人、被保險(xiǎn)人、受益者等，無論是個(gè)人還是符合一定標(biāo)準(zhǔn)的小企業(yè)，都應(yīng)視為金融消費(fèi)者。李健男在《金融消費(fèi)者法律界定新論―以中國金融消費(fèi)者特別保護(hù)機(jī)制的構(gòu)建為視角》（2011）認(rèn)為金融消費(fèi)者的法律界定，應(yīng)該以解決金融消費(fèi)者在金融消費(fèi)交易中的“信息嚴(yán)重不對(duì)稱與對(duì)信息的嚴(yán)重依賴并存”這一核心問題作為出發(fā)點(diǎn)和歸宿。由于金融消費(fèi)交易的特殊性，即使是企業(yè)法人（不含金融企業(yè)法人），在金融消費(fèi)交易中，與個(gè)人消費(fèi)者一樣會(huì)陷入“信息嚴(yán)重不對(duì)稱與對(duì)信息的嚴(yán)重依賴并存”之中，都需要金融消費(fèi)者保護(hù)法的特別保護(hù)。最后他做出界定：金融消費(fèi)者，是指在金融交易中處于信息嚴(yán)重不對(duì)稱的弱勢地位，同時(shí)對(duì)金融經(jīng)營者一方的信息披露存在嚴(yán)重依賴性的自然人、法人以及其他組織，但不包括金融企業(yè)法人。

從比較法的視角來對(duì)金融消費(fèi)者概念進(jìn)行研究最具有代表性的是廖凡的《金融消費(fèi)者的概念與范圍：一個(gè)比較法的視角》（2012）。他在文章中指出傳統(tǒng)消費(fèi)者概念適用于金融領(lǐng)域時(shí)存在的不確定性，以及現(xiàn)有金融行業(yè)立法在保護(hù)性上的不足，使得在我國構(gòu)建金融消費(fèi)者概念具有現(xiàn)實(shí)必要性。同時(shí)國外立法實(shí)踐表明，金融消費(fèi)者概念與范圍主要是實(shí)踐塑造的產(chǎn)物，與金融監(jiān)管模式和監(jiān)管體制有著不可分割的內(nèi)在聯(lián)系。而對(duì)于我國來說，應(yīng)從現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，現(xiàn)今較為可行的做法是對(duì)金融消費(fèi)者進(jìn)行寬松的界定，使其涵蓋整個(gè)金融服務(wù)領(lǐng)域，而在消費(fèi)者保護(hù)制度方面則遵循最低限度協(xié)調(diào)原則，只做出總體性、原則性的規(guī)定，由行業(yè)監(jiān)管部門基于行業(yè)特點(diǎn)和監(jiān)管需要指定實(shí)施細(xì)則；與此同時(shí)，保留和延續(xù)既有的證券投資者概念和投資者保護(hù)制度，實(shí)現(xiàn)金融消費(fèi)者和投資者兩個(gè)概念、兩套制度并用。還值得一提的是中國人民銀行金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局局長焦瑾璞的《金融消費(fèi)者概念的內(nèi)涵與外延》（2013），因作者的官員身份，某種程度可以代表官方對(duì)金融消費(fèi)者概念的認(rèn)識(shí)與理解。焦瑾璞在該文中分析認(rèn)為金融消費(fèi)者的內(nèi)涵首先是具備一定專業(yè)能力的自然人與一般自然人，其次還包括證券、保險(xiǎn)投資者。在外延上為：一、已接受、正接受以及正考慮接受金融機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品或服務(wù)的自然人都應(yīng)在金融消費(fèi)者保護(hù)范圍內(nèi)。二、間接因其他人金融消費(fèi)而與金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生權(quán)利義務(wù)關(guān)系的自然人也屬于金融消費(fèi)者的范疇。

此外，還有郭丹的《金融消費(fèi)者之法律界定》（2010）、于春敏《金融消費(fèi)者的法律界定》（2010）、周荃《金融消費(fèi)者概念之提倡》（2011）、謝松松《金融消費(fèi)者保護(hù)基本問題研究》（2012）等文獻(xiàn)均對(duì)金融消費(fèi)者概念進(jìn)行研究。

由上可知，關(guān)于金融消費(fèi)者概念的探討，國內(nèi)學(xué)者的研究主要圍繞三個(gè)方面展開：金融消費(fèi)者的概念界定、金融消費(fèi)者是否應(yīng)限于自然人、傳統(tǒng)意義上資本市場的投資者是否應(yīng)納入金融消費(fèi)者范疇這三個(gè)問題。

四、小結(jié)

可以看到，盡管金融消費(fèi)者早已不是一個(gè)陌生的名詞，但在金融消費(fèi)者概念的界定與保護(hù)等相關(guān)理論上許多重要問題仍舊未能達(dá)成共識(shí)，存在較大的爭議。甚至如金融消費(fèi)者的概念本身是否應(yīng)該被單獨(dú)提出，是否應(yīng)該被格外立法保護(hù)這樣的基本問題，都沒有一個(gè)共同的聲音。從我國來說，雖然有爭議，但“一行三會(huì)”均已各自在其之下成立了金融消費(fèi)者（投資者）保護(hù)機(jī)構(gòu)，金融消費(fèi)者保護(hù)是大勢所趨。而現(xiàn)今急需的是在立法上對(duì)金融消費(fèi)者的概念進(jìn)行界定，同時(shí)對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)具體化，精細(xì)化，構(gòu)建一套適合我國國情的金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

[1]全先銀，程煉.奧巴馬金融監(jiān)管改革方案評(píng)析 [J].國際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2009（9）.

篇(2)

中外金融機(jī)構(gòu)AUM概念的使用情況

西方金融機(jī)構(gòu)所使用的AUM指標(biāo)一般是指按照公允價(jià)值計(jì)量、由金融機(jī)構(gòu)所管理的客戶資產(chǎn)總值。使用這一指標(biāo)主要是為了衡量其自身所管理資產(chǎn)的規(guī)模。而國內(nèi)銀行目前所使用的AUM主要是出于衡量(個(gè)人)客戶價(jià)值(包括現(xiàn)實(shí)價(jià)值和潛在價(jià)值)、進(jìn)行客戶細(xì)分、便于開展?fàn)I銷的考慮,其統(tǒng)計(jì)口徑不僅包括本機(jī)構(gòu)所管理的個(gè)人客戶的金融資產(chǎn),還包括個(gè)人客戶所擁有的、目前不在本機(jī)構(gòu)管理但將來可能轉(zhuǎn)入本機(jī)構(gòu)管理的金融資產(chǎn)(如存款和托管賬戶等),有的還包括客戶的負(fù)債(如房貸)。

西方金融機(jī)構(gòu)AUM的概念及其背景

研究發(fā)現(xiàn),國外金融界對(duì)AUM并不存在“標(biāo)準(zhǔn)化”的定義。美國證監(jiān)會(huì)(SEC)對(duì)AUM的定義是,“持續(xù)接受監(jiān)管和投資管理服務(wù)的證券組合的總價(jià)值”。而根據(jù)波士頓咨詢公司的定義,AUM是指客戶金融資產(chǎn)的總量,包括客戶的現(xiàn)金存款、貨幣市場基金、因管理投資而直接或間接持有的上市證券以及境內(nèi)和境外資產(chǎn),但不包括歸于投資者自身所擁有的公司、住所或奢侈品等財(cái)富。而全球資產(chǎn)管理品牌第一的瑞銀(UBS)并沒有使用AUM概念,其對(duì)客戶資金采取了兩種不同的度量方法:一個(gè)是“客戶資產(chǎn)”(Client Assets),涵蓋了所有由瑞銀投資和保管的客戶資產(chǎn),包括純粹的托管資產(chǎn)和交易賬戶;另一個(gè)是“投資資產(chǎn)”(Invested Assets),其定義就狹窄的多,特指客戶出于投資目的、交由瑞銀管理的資產(chǎn),它包括委托和建議性質(zhì)的理財(cái)組合、管理的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、基金類資產(chǎn)和理財(cái)證券(或經(jīng)紀(jì)賬戶)?？梢?第二個(gè)概念近似于AUM。高盛對(duì)AUM的定義是:機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶投資于共同基金、另類投資基金和專戶理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)。不包括純粹交易性質(zhì)的經(jīng)紀(jì)賬戶、自營投資和非管理費(fèi)類資產(chǎn)(包括客戶的生息存款)。

我們將西方金融機(jī)構(gòu)的AUM概括為:金融機(jī)構(gòu)為客戶“投資管理”的資產(chǎn)的公允價(jià)值。所謂“投資管理”,除全權(quán)委托類形式外,也可以包括非全權(quán)委托的顧問類形式。AUM的統(tǒng)計(jì)口徑中一般不包括機(jī)構(gòu)自營資產(chǎn)、純粹托管和交易性質(zhì)的客戶資產(chǎn)(賬戶)和客戶負(fù)債。

西方金融機(jī)構(gòu)的AUM是其資產(chǎn)管理運(yùn)作規(guī)模的衡量指標(biāo),AUM越大,說明其在投資管理界的地位越強(qiáng)。AUM也是進(jìn)一步衡量其投資業(yè)績、獲取收益的基礎(chǔ),很多資產(chǎn)管理公司按照AUM的一定比例收取資產(chǎn)管理費(fèi)。

盡管由于信息披露的局限,目前較難找到系統(tǒng)性的可比AUM數(shù)據(jù)。但20世紀(jì)80年代以來,西方領(lǐng)先資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的AUM往往超過其總資產(chǎn)的規(guī)模,其增速也往往快于其資產(chǎn)增速。例如,2009年瑞銀總資產(chǎn)為1.341萬億瑞郎,同比下降33%,而所管理的投資資產(chǎn)(Invested Asset)卻增加3%,達(dá)到2.233萬億瑞郎。高盛2009年的總資產(chǎn)為8490億美元,同比下降4%,而其AUM增加12%至8710億美元。

AUM概念的引入及其規(guī)模大于總資產(chǎn)、且增速快于總資產(chǎn)的情況,是西方金融機(jī)構(gòu)多年來發(fā)展變化的必然結(jié)果。30年來,隨著社會(huì)金融財(cái)富的逐漸積累、“金融脫媒”日益深化、綜合經(jīng)營不斷發(fā)展、資本監(jiān)管強(qiáng)化和創(chuàng)新能力大大增強(qiáng),西方金融機(jī)構(gòu)的功能定位逐步實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)“信用中介”向“財(cái)富管理綜合服務(wù)提供商”的轉(zhuǎn)變。在此背景下,西方金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再單單追求資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張,而是更加重視發(fā)展其財(cái)富管理能力。其管理資產(chǎn)的規(guī)?？焖倥蛎?、甚至超過了資產(chǎn)增速,資產(chǎn)管理所帶來的收入也已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其表內(nèi)資產(chǎn)所帶來的利息收入。“總資產(chǎn)”的概念已經(jīng)不足以衡量其“主業(yè)”、窺其全貌。在這種情況下,AUM作為衡量其財(cái)富管理能力和規(guī)模的重要指標(biāo),應(yīng)運(yùn)而生并日趨受到西方金融機(jī)構(gòu)的重視。

國內(nèi)銀行AUM的應(yīng)用情況

近年來,隨著經(jīng)營范圍拓寬、經(jīng)營理念更新和財(cái)富管理業(yè)務(wù)興起,國內(nèi)銀行對(duì)AUM概念的使用也日益增多。例如,近期中國銀行的2009年年報(bào)中首次提及該行管理的客戶金融資產(chǎn)規(guī)模已超過1500億元人民幣。再如,工商銀行2009年年報(bào)中也披露,其個(gè)人金融資產(chǎn)100萬元以上的財(cái)富客戶數(shù)量突破50萬戶,金融資產(chǎn)超過11000億元;個(gè)人金融資產(chǎn)在800萬元以上的高凈值客戶(私人銀行客戶)突破1.3萬戶,管理資產(chǎn)2550億元。據(jù)了解,國內(nèi)大部分主要銀行均已在內(nèi)部引入了AUM的概念。

國內(nèi)銀行的AUM一般是指個(gè)人客戶在銀行的金融資產(chǎn),其統(tǒng)計(jì)口徑主要包括個(gè)人客戶在銀行的存款和通過銀行購買的各種投資產(chǎn)品,投資產(chǎn)品主要包括基金、國債、保險(xiǎn)及銀行發(fā)行的投資理財(cái)產(chǎn)品等。此外,不少國內(nèi)銀行還將客戶的負(fù)債(貸款)也納入AUM統(tǒng)計(jì)口徑。但各家銀行AUM的統(tǒng)計(jì)口徑并不相同,比如是否包括客戶的三方存管保證金、股票賬戶和個(gè)人房貸等,對(duì)于房貸的具體折算比例也存在差異,這就影響了AUM的可比性。

國內(nèi)商業(yè)銀行AUM應(yīng)用中存在的問題

國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)雖然都應(yīng)用了AUM的概念,但其實(shí)質(zhì)內(nèi)涵卻有所差異。同時(shí),國內(nèi)銀行在AUM應(yīng)用方面也存在一系列問題。

國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)AUM概念的差異

雖然國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的AUM概念都是在財(cái)富管理業(yè)務(wù)的大背景下產(chǎn)生的,但二者卻存在以下差異。

應(yīng)用目的不同。西方金融機(jī)構(gòu)應(yīng)用AUM主要是為了衡量自身投資管理規(guī)模和能力。國內(nèi)銀行則是為了衡量客戶價(jià)值(包括潛在價(jià)值)、細(xì)分客戶層次和便于開展?fàn)I銷。

包涵內(nèi)容不同。西方金融機(jī)構(gòu)AUM僅指客戶的資產(chǎn),而且特指銀行提供投資和咨詢服務(wù)的客戶資產(chǎn)。而國內(nèi)銀行AUM包涵的內(nèi)容則寬泛的多,既包括客戶的資產(chǎn),又包括客戶的部分負(fù)債;既有銀行目前正在管理的客戶資產(chǎn),也包括目前沒有納入銀行投資咨詢范圍、但將來可能轉(zhuǎn)化為銀行所管理范圍的資產(chǎn)。

應(yīng)用范圍不同。西方金融機(jī)構(gòu)AUM的應(yīng)用范圍涵蓋了個(gè)人、公司和機(jī)構(gòu)等各類客戶,一般包括集團(tuán)旗下各金融機(jī)構(gòu)所管理的客戶資產(chǎn)總和。國內(nèi)商業(yè)銀行的AUM目前僅用于個(gè)人客戶方面,而且大都沒有對(duì)銀行和旗下各子公司的AUM作總體統(tǒng)計(jì)。

總之,從概念上看,可以把西方金融機(jī)構(gòu)所采用的AUM看作“狹義”AUM,把國內(nèi)商業(yè)銀行所采用的AUM定義為“廣義”AUM。

國內(nèi)銀行AUM應(yīng)用中所存在的問題

與長期以來僅重視存款、資產(chǎn)的情況相比,國內(nèi)銀行引入AUM是一個(gè)重大進(jìn)步。但是,目前國內(nèi)銀行在AUM應(yīng)用方面存在一系列問題。

缺乏對(duì)金融集團(tuán)范圍和機(jī)構(gòu)客戶AUM的統(tǒng)計(jì),難以全面衡量機(jī)構(gòu)財(cái)富管理的總體規(guī)模和綜合能力。西方金融機(jī)構(gòu)的AUM是個(gè)人和公司機(jī)構(gòu)等客戶AUM的總和,也是整個(gè)集團(tuán)各業(yè)務(wù)條線AUM的總和。與西方金融機(jī)構(gòu)相比,國內(nèi)銀行在目前的AUM統(tǒng)計(jì)中,僅僅是考慮了個(gè)人客戶,尚缺少對(duì)機(jī)構(gòu)客戶和整個(gè)金融集團(tuán)AUM的考量,不利于全面衡量本機(jī)構(gòu)財(cái)富管理的總體規(guī)模和綜合能力,也不利于全面統(tǒng)計(jì)客戶金融資產(chǎn)的價(jià)值。

未對(duì)各類客戶資產(chǎn)做進(jìn)一步梳理和分析,容易導(dǎo)致重規(guī)模、輕收益的傾向。國內(nèi)銀行目前的AUM統(tǒng)計(jì)口徑相當(dāng)寬泛,而且未根據(jù)各項(xiàng)客戶資產(chǎn)的不同特性進(jìn)行分類分層。例如,在分析和考核上,沒有區(qū)分理財(cái)類資產(chǎn)(銀行提供投資和咨詢服務(wù)的資產(chǎn))、存款類資產(chǎn)(客戶儲(chǔ)蓄和三方存管保證金等)、純交易類資產(chǎn)以及客戶負(fù)債(貸款),可能會(huì)導(dǎo)致銀行片面追求規(guī)模(銷售業(yè)績),而不關(guān)注自身財(cái)富管理能力和投資業(yè)績(客戶收益)的傾向。

缺乏對(duì)AUM變動(dòng)的全面分析,不利于準(zhǔn)確判斷機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理能力。AUM的增長是衡量金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理能力的重要指標(biāo)。一般而言,AUM增長越多,說明機(jī)構(gòu)的投資管理能力越強(qiáng)。但是AUM的變化存在諸多因素,包括資產(chǎn)市值的變化、客戶投入資金的增長和匯率變化等。僅看AUM的增長數(shù)據(jù),而未深入分析其變化原因,會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)投資管理業(yè)務(wù)能力的評(píng)價(jià)產(chǎn)生偏差。在諸多因素中,尤為重要的是客戶凈增加資金(NNA,net new asset),所謂凈增加資金(NNA),是指新客戶和老客戶新投入的資金減去老客戶撤出和贖回資金的凈值。NNA的計(jì)算采用直接法,即以客戶交易時(shí)投入或者撤出的資金來衡量。NNA不包括客戶資產(chǎn)的利息和股息,也不含市場和貨幣波動(dòng)、管理費(fèi)、交易傭金和貸款利息以及由于機(jī)構(gòu)兼并活動(dòng)產(chǎn)生的客戶資金變動(dòng)。它最直接反映了客戶投資意愿和銀行財(cái)富管理能力。而國內(nèi)銀行大都未對(duì)AUM增量進(jìn)行具體分析,這不利于金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確衡量財(cái)富管理能力。

完善AUM應(yīng)用的意義和建議

進(jìn)一步厘清AUM概念、完善AUM應(yīng)用對(duì)中資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營管理具有重大意義。第一,明確界定廣義AUM,有利于完整、準(zhǔn)確地衡量客戶的實(shí)際價(jià)值和潛在價(jià)值、完善對(duì)客戶的細(xì)分,為精準(zhǔn)營銷和分類營銷提供決策依據(jù),使客戶的潛在價(jià)值變?yōu)閷?shí)際價(jià)值,從客戶資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾碣Y產(chǎn)。第二,全面運(yùn)用廣義AUM ,有利于擺脫過度追求存款規(guī)?；蛘哔Y產(chǎn)規(guī)模的“速度情節(jié)”和“規(guī)模沖動(dòng)”,推動(dòng)中資銀行財(cái)富管理特色的強(qiáng)化,實(shí)現(xiàn)從“信用中介”到“財(cái)富管理服務(wù)綜合提供者”的轉(zhuǎn)變。第三,明確、統(tǒng)一應(yīng)用狹義AUM,有利于準(zhǔn)確衡量整個(gè)集團(tuán)財(cái)富管理的規(guī)模和能力。第四,引入“客戶財(cái)富收益率”、“客戶凈增資金”等概念,有利于加強(qiáng)以客戶為中心的理念,推動(dòng)中資銀行經(jīng)營從銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)榭蛻魧?dǎo)向。具體建議如下:

明確區(qū)分衡量客戶價(jià)值的廣義AUM和衡量財(cái)富管理規(guī)模的狹義AUM。所謂廣義AUM,包括所有反映客戶價(jià)值的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目(與中資銀行目前采用的AUM定義和統(tǒng)計(jì)口徑相同)。所謂狹義AUM,僅指中資銀行直接管理的客戶資產(chǎn)。建議中資銀行明確區(qū)分衡量客戶價(jià)值的廣義AUM和衡量財(cái)富管理規(guī)模的狹義AUM,以完善對(duì)客戶價(jià)值和財(cái)富管理能力的衡量指標(biāo)。

統(tǒng)一構(gòu)建用于衡量公司機(jī)構(gòu)客戶和金融集團(tuán)的AUM。目前中資銀行普遍缺少對(duì)公司機(jī)構(gòu)客戶和整個(gè)集團(tuán)AUM的統(tǒng)計(jì),建議一是參考個(gè)金業(yè)務(wù)AUM的設(shè)計(jì),將目前公司業(yè)務(wù)的所有產(chǎn)品和業(yè)務(wù)歸總分類,按照存款類業(yè)務(wù)、理財(cái)類業(yè)務(wù)(企業(yè)理財(cái)和外匯理財(cái)?shù)?、投資銀行業(yè)務(wù)、結(jié)算和現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)和客戶負(fù)債(貸款)等分成五大類,明確客戶價(jià)值和客戶利潤貢獻(xiàn)來源,形成針對(duì)公司機(jī)構(gòu)客戶的廣義AUM。二是明確公司機(jī)構(gòu)客戶狹義AUM的定義和統(tǒng)計(jì)口徑,以衡量銀行為公司機(jī)構(gòu)客戶提供財(cái)富管理服務(wù)的能力。三是對(duì)金融控股集團(tuán)內(nèi)的銀行和各子公司的廣義、狹義AUM進(jìn)行統(tǒng)一界定和應(yīng)用,以全面衡量整個(gè)集團(tuán)、所有客戶的價(jià)值和財(cái)富管理能力。

篇(3)

關(guān)鍵詞:證券概念;擴(kuò)大;金融監(jiān)管;意義

隨著金融經(jīng)濟(jì)不斷的創(chuàng)新與發(fā)展,原有的中國《證券法》在適用范圍上已經(jīng)滿足不了當(dāng)前的金融發(fā)展需求,它應(yīng)該對(duì)美國和日本國家的的立法經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕梃b,在原有的股票和債券為原型的基礎(chǔ)上,將“投資合同”引入進(jìn)來,并將其作為判斷證券屬性的實(shí)質(zhì)性標(biāo)準(zhǔn),這樣才能有效的擴(kuò)大證券的適用范圍。

一、證券概念的擴(kuò)大是否一定要對(duì)金融實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管

很多研究人員認(rèn)為,在金融監(jiān)管體制改革中,應(yīng)該借鑒以美國為代表在金融危機(jī)結(jié)束后采取了從分業(yè)監(jiān)管模式到統(tǒng)一監(jiān)管模式的過渡,這樣做的目的主要是為了適應(yīng)當(dāng)時(shí)綜合經(jīng)營的需求,那么,相關(guān)研究人員認(rèn)為,中國在進(jìn)行金融監(jiān)管改革時(shí)也應(yīng)該采取相同的措施,這樣才能使整個(gè)金融監(jiān)管體系得到完善。但是,筆者對(duì)此持有存有疑慮,首先,從對(duì)法律進(jìn)行移植和對(duì)制度借鑒的監(jiān)督來考慮,僅僅將國外的制度和法律盲目的整體全盤接受,而不考慮中國的實(shí)情,本身就缺乏合理性和科學(xué)性;這樣的理由缺乏充分性。第二,整個(gè)金融體系包含著非常繁雜的成分,其中包含了不同層級(jí)的結(jié)構(gòu)和監(jiān)管體系,并不是一項(xiàng)“統(tǒng)一”的理念簡單的經(jīng)過號(hào)召就能夠在短時(shí)間內(nèi)得到宏觀的解決的,這應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)的過程,不可一蹴而就。之所以大家會(huì)這樣來看待問題,主要是因?yàn)樵?999年我國在《證券法》的設(shè)立時(shí),選擇了美國式的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管模式,建立了“一行三會(huì)”為代表的金融監(jiān)管機(jī)制。如今在面對(duì)金融產(chǎn)品的日益豐富和功能的混合,金融的經(jīng)營業(yè)務(wù)和工作內(nèi)容也變得更為繁雜,因此,該如何對(duì)該問題進(jìn)行解決就成為一個(gè)重要的難題。與此同時(shí),金融業(yè)還面臨著非正規(guī)的金融沖擊,很多各部門是否該進(jìn)行融入,是否該進(jìn)行分工合作,這無論是從對(duì)金融產(chǎn)品的掛歷還是對(duì)管理行為的定性上都是一個(gè)極大解決的問題。

二、什么是“投資合同”

現(xiàn)代證券法的實(shí)施目的主要是為了從最初的規(guī)范證券市場秩序逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)范秩序和對(duì)投資者進(jìn)行合理的保護(hù)雙向并重的格局。而這種對(duì)于投資者保護(hù)的理念對(duì)整個(gè)證券法在本質(zhì)上起到了深遠(yuǎn)的影響。相關(guān)人員對(duì)與這個(gè)投資合同的具體該你那進(jìn)行了深入巔峰分析,對(duì)其進(jìn)行了充分的比較。指導(dǎo)這個(gè)概念是由美國的一個(gè)實(shí)際的實(shí)踐中引發(fā)出來,美國在路法的過程中對(duì)投資合同的概念進(jìn)行延伸,在證券的范圍中引入了投資合同,并且采取合適的方式對(duì)整個(gè)交易和發(fā)行的流程進(jìn)行監(jiān)管,這樣做的說主根本目的就是為了從根本上有效的保護(hù)投資者,因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)在證券的發(fā)行人與投資者之間存在著很大的信息漏洞,這樣中造成了信息不對(duì)稱的惡劣現(xiàn)象。在一般情況下,投資者通過我簽訂合同方式進(jìn)行交易,他們將金錢投資與證券發(fā)行人所生成的事業(yè)時(shí),僅僅依賴他人的經(jīng)營管理來獲取一定程度的受益,但是對(duì)投資實(shí)業(yè)的整體渠道和盈利方式缺乏清晰和實(shí)質(zhì)性地了解,對(duì)于整個(gè)運(yùn)行的流程無法有效控制。再這樣的情況下,就需要一個(gè)公正的第三方來對(duì)此進(jìn)行合適和公平的監(jiān)督,那么正度的監(jiān)管就尤為重要。為此,想換的證券監(jiān)管部門就有效的將此類的投資合同納入了整個(gè)證券范圍之內(nèi),無論是投資的具體表現(xiàn)形式是否為實(shí)物,還是票據(jù)或者是其他的方式,都會(huì)被納入其中,并要求其進(jìn)行相關(guān)的等級(jí),進(jìn)行信息紕漏等,這就從一定程度上版主投資者對(duì)其所投資的事業(yè)進(jìn)行了有效的了解和全面的監(jiān)督,進(jìn)而在投資時(shí)可以更好地創(chuàng)作出理性的選擇和判斷,這樣投資者的權(quán)力就可以得到有效的保護(hù)。這種做法完全符合當(dāng)時(shí)美國聯(lián)邦政府的現(xiàn)實(shí)情況需求在規(guī)劃的思路上也達(dá)到了一致,吻合度很高。當(dāng)然,這其中也包含著例外的情況,如果投資者為已經(jīng)具有良好的投資識(shí)別能力,可以對(duì)投資事業(yè)進(jìn)行良好的控制,則可以排除對(duì)這個(gè)投資者的保護(hù)的必要。因此證券發(fā)行者的資質(zhì)和成新狀態(tài)以及對(duì)投資行為進(jìn)行的有效監(jiān)控稱謂的必要的給監(jiān)管環(huán)節(jié)和重要的關(guān)鍵點(diǎn)。而這種理論比較適合在機(jī)構(gòu)投資中和小范圍的私募的“投資合同”投資者等應(yīng)用,派出了證券法使用保護(hù)之外,具有一定的合理性和科學(xué)性。

三、證券概念的擴(kuò)大和對(duì)金融監(jiān)管的意義

在美國的證券法中投資合同的該你那和桂枝的中心思想是:投資者投入了大量的金錢對(duì)相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和事業(yè)進(jìn)行投資,那么投資人在這個(gè)依靠他人管理并且獲得經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)要對(duì)交易的客體有足夠的掌握,為了幫助其進(jìn)行有效的監(jiān)管,相關(guān)的政府部門就成為了保護(hù)投資者權(quán)力的第三方,通過將交易課題納入證券發(fā)行與交易的監(jiān)管范圍內(nèi),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者權(quán)益的有效保護(hù)。這也成為了餓哦過目前在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的規(guī)制的新思路。這種新方式的思路的引用,對(duì)于我國的各種交易所所交易的對(duì)象進(jìn)行定性和使用規(guī)則方面被進(jìn)行有效的使用。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,市場因素變得越來越活潑,很多地區(qū)已經(jīng)有很多對(duì)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行交易和文化藝術(shù)品進(jìn)行交易的行為在這種法律環(huán)境的背景下,地方正度受到了利益上的驅(qū)動(dòng),各類產(chǎn)權(quán)交易所為了拓展自己的市場,謀取高額的利潤而不斷地相互競爭,這就hi嚴(yán)重印象金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)的和諧穩(wěn)定發(fā)展。因此,國家已經(jīng)通過頒布一系列的法律法規(guī)政策來對(duì)相關(guān)的金融交易進(jìn)行合理的規(guī)定,這樣重重的的措施主要是為了在某種程度上,派出權(quán)益證券化發(fā)型和交易的個(gè)性化,但是從整個(gè)決定的效果和本身來看,這樣的巨額不能夠徹底的將交易錯(cuò)設(shè)立的可能性進(jìn)行有效的徹底排除。而且,從長遠(yuǎn)的角度來看,資產(chǎn)證券具有一定的科學(xué)性和合理性,它的合理化發(fā)展也是各國在追求經(jīng)濟(jì)利益時(shí)產(chǎn)生的共鳴。為此,解決問題的關(guān)鍵不是單純的采取禁止的方式,而是應(yīng)該從制度設(shè)立的角度對(duì)相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行完善。從各種交易對(duì)象的特征來分析,通過對(duì)這些特征的分析和總結(jié),可以得出這些特征符合關(guān)于投資合同的特征,應(yīng)該采取引導(dǎo)的方式進(jìn)行規(guī)劃,而非簡單的禁止。這樣就有必要將整個(gè)證券概念進(jìn)行擴(kuò)大,根據(jù)實(shí)際情況來對(duì)份額的發(fā)行量已經(jīng)交易的環(huán)節(jié)進(jìn)行有根據(jù)的審批、等級(jí)等各個(gè)方面的要求進(jìn)行明確的規(guī)定。擴(kuò)大證券的概念也可有助于企業(yè)通過系列合同安排向公眾進(jìn)行融資行為的定,并且在法律規(guī)制方面進(jìn)行完善。在實(shí)踐中,如果無法獲得金融機(jī)構(gòu)貸款的各類企業(yè)和公司,為了解決經(jīng)營面臨的資金問題,就會(huì)主要采用一些不合理的方式進(jìn)行處理。然而從企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā),我們不難發(fā)現(xiàn),這樣一定程度的開發(fā)企業(yè)資金借貸渠道,對(duì)于企業(yè)的發(fā)展還是存在這一定程度的積極作用,這就引起了部分學(xué)者和相關(guān)研究人員的贊同,但是最終的問題關(guān)鍵決定權(quán)還是在政策的制定者手中。因此,根據(jù)實(shí)際情況分析,和當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景環(huán)境來看,開放企業(yè)向非金融機(jī)構(gòu)的組織或個(gè)人接待的渠道,是可以成為立法的方向之一。不過這種開放的方式確實(shí)會(huì)存在這一定程度的風(fēng)險(xiǎn),一旦我們承認(rèn)了非金融機(jī)構(gòu)或者個(gè)人融資的合法性,這就會(huì)導(dǎo)致一些金融風(fēng)險(xiǎn)在高頻率的發(fā)生,產(chǎn)生很多對(duì)社會(huì)發(fā)展的不穩(wěn)定因素。這就要求相關(guān)的機(jī)構(gòu)構(gòu)成在公開發(fā)行之前按照相關(guān)的規(guī)章制度和基本要求嚴(yán)格進(jìn)行登記,這樣才能有效的保證投資者的經(jīng)濟(jì)利益,實(shí)現(xiàn)概念擴(kuò)展的最終目的。但是將融資交易納入證券監(jiān)管的等級(jí)和紕漏的管理過程中,還需要正度不斷提高自己的監(jiān)管能力,提高其執(zhí)政能力的效率,提高監(jiān)管機(jī)構(gòu)的效率和質(zhì)量。建立多層次的市場體系是中國在證券市場中努力事項(xiàng)的主要目標(biāo)之一,場外市場交易以公司股票或債券為主,以非典型的證券交易為輔,在一定策劃那個(gè)度上進(jìn)行展開。我國也會(huì)通過逐步開展金融衍生品市場交易,能夠保證將風(fēng)險(xiǎn)注意同時(shí)保證價(jià)格和質(zhì)量的基本經(jīng)濟(jì)功能。這樣才能對(duì)金融市場的發(fā)展起到積極的促進(jìn)功能,使資源得到更為合理的配置,使資金能夠在流動(dòng)的過程中更為順利。那么與此同時(shí)變引發(fā)了一些爭議,爭議的具體內(nèi)容為,在我國到底應(yīng)不應(yīng)該將現(xiàn)行的《證券法》進(jìn)行有效的升級(jí),使其成為一種對(duì)金融交易和對(duì)投資者權(quán)力進(jìn)行保護(hù)的法？很多學(xué)者認(rèn)為應(yīng)該在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上,制定一些綜合性的有關(guān)經(jīng)濟(jì)和服務(wù)的法律和法規(guī),在綜合性的立場撒很難過,將各種體制改革進(jìn)行目標(biāo)上的統(tǒng)一,但是這種統(tǒng)一的金融商品交易法在實(shí)現(xiàn)和應(yīng)用的過程中難免會(huì)遇到一些阻礙,具有很大的現(xiàn)實(shí)性的困難,因此需要逐步推進(jìn)。而與此同時(shí),我們不應(yīng)該對(duì)固有的法律缺乏靈活性或者盲目性的應(yīng)用,應(yīng)該根據(jù)具體的情況進(jìn)行具體的分析,將理論與時(shí)間進(jìn)行良好的結(jié)合,引入實(shí)質(zhì)性的證券判斷標(biāo)準(zhǔn),從而解決現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)的各種問題,實(shí)現(xiàn)對(duì)金融進(jìn)行監(jiān)管的重要意義。

四、結(jié)語

綜上所述,證券在概念上的擴(kuò)大是符合現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)規(guī)律,滿足社會(huì)的發(fā)展需求的,它的理論擴(kuò)展和具體在實(shí)際中的應(yīng)用對(duì)于金融的監(jiān)管具有重要意義,但是這個(gè)意義在作用的過程中,需要不斷完善和逐步推進(jìn),不可一蹴而就,相關(guān)的人員要學(xué)會(huì)將理論與實(shí)踐進(jìn)行有機(jī)結(jié)合,從而創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)利益。

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篇(4)

上海自貿(mào)區(qū)概念股是第一主戰(zhàn)場。上海本地貿(mào)易、物流、金融、地產(chǎn)、航運(yùn)等行業(yè)龍頭輩出，兩橋一嘴再現(xiàn)昔日輝煌。本周市場以上海物貿(mào)、東方創(chuàng)業(yè)為龍頭的貿(mào)易概念股、以華貿(mào)物流、錦江投資為龍頭的智慧物流概念股，以陸家嘴、浦東金橋?yàn)辇堫^的園區(qū)開發(fā)概念股，以上港集團(tuán)為龍頭的港口概念股成為上海自貿(mào)區(qū)概念股的“七大天王”，持續(xù)飆升連續(xù)5漲停，榮登周漲幅榜。筆者上期看好的上海自貿(mào)區(qū)概念股大多成為龍頭品種，相信激進(jìn)型投資者如第一時(shí)間介入應(yīng)該取得不錯(cuò)的收益，筆者建議投資者中線繼續(xù)看好上海自貿(mào)區(qū)概念股的前提下，回避下周二附近的短線震蕩調(diào)險(xiǎn)，空倉者可在震蕩急跌中逢低吸納，中線持有上海自貿(mào)區(qū)概念股，迎接下一波主升行情。

天津自貿(mào)區(qū)概念股成為自貿(mào)區(qū)概念股第二戰(zhàn)場的急先鋒，以天津海運(yùn)、天津港、津勸業(yè)為龍頭的的天津自貿(mào)區(qū)概念股接力上海自貿(mào)區(qū)概念股成為踏空資金的主選，周四更是出現(xiàn)13只天津概念股漲停熱潮，整體板塊啟動(dòng)跡象十分明顯。筆者認(rèn)為，如果按照上海自貿(mào)區(qū)概念股的炒作模式進(jìn)行操作，大龍頭上海物貿(mào)七月初啟動(dòng)，正式成立上海自貿(mào)區(qū)在八月下旬進(jìn)入加速拉升周期，故筆者認(rèn)為天津自貿(mào)區(qū)概念股目前也應(yīng)處于啟動(dòng)初期，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

展望后市，第一主戰(zhàn)場上海自貿(mào)區(qū)概念股王者外高橋相信會(huì)有N個(gè)漲停。第二戰(zhàn)場在天津自貿(mào)區(qū)概念股的帶領(lǐng)下，深圳前海、廣州南沙、重慶等新的生力軍或?qū)⒈l(fā)。

篇(5)

關(guān)鍵詞：其他綜合收益;權(quán)益易;會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

一、其他綜合收益體現(xiàn)的會(huì)計(jì)觀念

綜合收益是由美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)于1980年在第3號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告（企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的要素）中提出來的一個(gè)概念，其含義為：企業(yè)在某一會(huì)計(jì)期間與業(yè)主以外的會(huì)計(jì)主體所進(jìn)行的交易所引起的凈資產(chǎn)變動(dòng)，它包括凈利潤和直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失。

綜合收益概念的提出，拓展了收益的內(nèi)涵，它能夠使財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更全面地了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營業(yè)績，而不僅僅是凈利潤。綜合收益概念的提出體現(xiàn)了“資產(chǎn)負(fù)債觀”，是損益滿計(jì)觀的體現(xiàn)，是對(duì)收入費(fèi)用觀的否定。它將除了與股東所進(jìn)行的權(quán)益性質(zhì)的交易之外的企業(yè)凈資產(chǎn)的所有變動(dòng)，均納入到收益范疇里面。它不僅包括已實(shí)現(xiàn)收益，還包括未實(shí)現(xiàn)收益;既包括有現(xiàn)金流的凈利潤，也包括無現(xiàn)金流的資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)等潛在收益。

二、其他綜合收益概念例解

根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其他綜合收益主要包括以下種類型，現(xiàn)示例如下：

（一）以公允價(jià)值計(jì)量的可供出售金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的其他綜合收益。當(dāng)可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，意味著企業(yè)資產(chǎn)的增長，但是由于其沒有對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，因此將其確認(rèn)為其他綜合收益，具體會(huì)計(jì)處理為：借記“可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng)”科目，貸記“資本公積――其他資本公積”科目。

由于可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值大于其計(jì)稅基礎(chǔ)，所以還應(yīng)當(dāng)調(diào)整遞延所得稅負(fù)債，具體會(huì)計(jì)處理為：借記“資本公積――其他資本公積”科目，貸記“遞延所得稅負(fù)債”科目。

當(dāng)可供出售金融資產(chǎn)被處置時(shí)，未實(shí)現(xiàn)收益得以實(shí)現(xiàn)，因而應(yīng)當(dāng)將其他綜合收益轉(zhuǎn)化為凈利潤，具體會(huì)計(jì)處理為：借記“資本公積―其他資本公積”科目，貸記“投資收益”科目。

（二）權(quán)益法下被投資單位除凈損益以外的凈資產(chǎn)變動(dòng)形

成的利得和損失。長期股權(quán)投資采用權(quán)益法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量時(shí)，按照一體化原則，被投資方除凈損益以外的所有者權(quán)益的變動(dòng)（即其他綜合收益），投資單位也要按照持股比例同步確認(rèn)其他綜合收益，具體會(huì)計(jì)處理為：借記“長期股權(quán)投資―其他權(quán)益變動(dòng)”科目，貸記“資本公積―其他資本公積”科目。同時(shí)，借：資本公積――其他資本公積，貸：遞延所得稅負(fù)債。可供出售金融資產(chǎn)類似，處置該長期股權(quán)投資時(shí)，其他綜合收益得以轉(zhuǎn)化為投資收益，應(yīng)當(dāng)借記“資本公積―其他資本公積”科目，貸記“投資收益”科目。

（三）存貨轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)時(shí)所形成的利得和損失。當(dāng)房地產(chǎn)存貨轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)時(shí)，在符合條件的情況下，應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值對(duì)其進(jìn)行重新計(jì)量，其賬面原價(jià)與公允價(jià)值之間的差額會(huì)產(chǎn)生其他綜合收益，具體會(huì)計(jì)處理為：借記“投資性房地產(chǎn)――成本”，貸記“存貨”科目，“資本公積――其他資本公積”科目。同時(shí)，要確認(rèn)“遞延所得稅負(fù)債”。當(dāng)投資性房地產(chǎn)處置時(shí)，將累積的“資本公積――其他資本公積”轉(zhuǎn)為“其他業(yè)務(wù)收入”。

（四）金融資產(chǎn)的重分類形成的利得和損失。企業(yè)將持有至到期投資到期前出售了其中的較大部分，表明它違背了持有至到期的最初意圖，那么，剩余部分也不能再作為持有至到期投資，而應(yīng)該重分類為可供出售金融資產(chǎn)。因?yàn)榭晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)是按照公允價(jià)值計(jì)量的，其賬面原價(jià)與公允價(jià)值之間的差額會(huì)產(chǎn)生其他綜合收益，具體會(huì)計(jì)處理為：借記“可供出售金融資產(chǎn)”科目，貸記“持有至到期投資”、“資本公積――其他資本公積”科目，同時(shí)確認(rèn)“遞延所得稅負(fù)債”。當(dāng)可供出售金融資產(chǎn)終止確認(rèn)時(shí)，再借記“資本公積――其他資本公積”科目，貸記“投資收益”科目。其他綜合收益就是直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失，在“資本公積――其他資本公積”里反映，但在“資本公積――其他資本公積”里反映的并非都是其他綜合收益，有一部分由權(quán)益易產(chǎn)生，不能反映真正意義上的資本的保值增值，不屬于收益的范疇。

三、其他綜合收益的列報(bào)

國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)要求在列示其他綜合收益時(shí)，進(jìn)一步劃分為“重分類計(jì)入損益的項(xiàng)目”和“不能重分類計(jì)入損益的項(xiàng)目”。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也采納了這一建議，根據(jù)其他相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定分為兩類在利潤表中列報(bào)。

（一）以后會(huì)計(jì)期間不允許重分類進(jìn)損益的其他綜合收益

項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要包括重新計(jì)量設(shè)定受益計(jì)劃凈負(fù)債或凈資產(chǎn)導(dǎo)致的變動(dòng)、按照權(quán)益法核算的在被投資單位以后會(huì)計(jì)期間不能重分類進(jìn)損益的其他綜合收益中所享有的份額等。我國職工薪酬會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：重新計(jì)量設(shè)定受益計(jì)劃凈負(fù)債或凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的變動(dòng)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為其他綜合收益，不得確認(rèn)為當(dāng)期損益。對(duì)于按照權(quán)益法核算的在被投資單位以后會(huì)計(jì)期間不能重分類進(jìn)損益的其他綜合收益中所享有的份額。根據(jù)我國長期股權(quán)投資準(zhǔn)則，長期股權(quán)投資形成的其他綜合收益，在將來處置時(shí)，如果被投資企業(yè)的其他綜合收益是不可轉(zhuǎn)回投資收益的，那么投資方因此而享有的其他綜合收益份額也不可轉(zhuǎn)回投資收益。

（二）以后會(huì)計(jì)期間允許重分類進(jìn)損益的其他綜合收益項(xiàng)目。該項(xiàng)目包括權(quán)益法下被投資單位其他所有者權(quán)益變動(dòng)形成的利得和損失，可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或損失、持有至到期投資重分類為可供出售金融資產(chǎn)形成的利得或損失等。

四、列報(bào)其他綜合收益的建議

（一）盡快樹立綜合收益觀念。不可否認(rèn)，其他綜合收益的信息含量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)，但由于其他綜合收益在利潤表中單獨(dú)披露時(shí)間相對(duì)較短，還沒被我國財(cái)務(wù)報(bào)表使用者普遍接受。大多數(shù)企業(yè)尚未將其他綜合收益納入業(yè)績考核指標(biāo)體系。投資者仍以凈利潤為主要決策依據(jù)，很少采用其他綜合收益相關(guān)信息。因此，建議相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)加強(qiáng)政策宣傳力度，積極推廣綜合收益理念，以進(jìn)一步發(fā)揮其在考核與評(píng)價(jià)中的作用，使全面收益觀盡快地被企業(yè)和財(cái)務(wù)報(bào)表使用者所接受。

（二）進(jìn)一步調(diào)整和完善重分類為當(dāng)期損益的其他綜合收益項(xiàng)目。例如，現(xiàn)行準(zhǔn)則將自用房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以公允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)在轉(zhuǎn)換日公允價(jià)值大于賬面價(jià)值部分列為可重分類進(jìn)入當(dāng)期損益，為企業(yè)提供了虛增利潤的機(jī)會(huì)。。因此，可以考慮將該項(xiàng)全部列入可重分類進(jìn)損益改為部分進(jìn)入當(dāng)期損益。例如，建議將該項(xiàng)目再細(xì)分為兩類：采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值的，其形成的其他綜合收益計(jì)入不能重分類至損益項(xiàng)目，而以同類或類似房地產(chǎn)市場價(jià)格或價(jià)值為基礎(chǔ)確定公允價(jià)值的，其形成的其他綜合收益可以重分類進(jìn)當(dāng)期損益。

（三）單獨(dú)設(shè)置“其他綜合收益”會(huì)計(jì)科目。我國新財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)準(zhǔn)則要求企業(yè)在在利潤表“每股收益”項(xiàng)目下增列“其他綜合收益”項(xiàng)目和“綜合收益總額”項(xiàng)目，無疑提高了會(huì)計(jì)信息的有用性，有助于財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的財(cái)務(wù)決策。但是由于其他綜合收益的概念比較寬泛，除明確為直接計(jì)入其他綜合收益的項(xiàng)目外，不容易把握，因此建議企業(yè)單獨(dú)設(shè)置“其他綜合收益”科目，以便把其他綜合收益與權(quán)益易形成的資本公積隔離開來，避免繼續(xù)出現(xiàn)兩者之間的混淆，從而正確列報(bào)其他綜合收益。

參考文獻(xiàn)：

篇(6)

關(guān)鍵詞：民間財(cái)富；資本化；民間融資；實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一、民間貨幣財(cái)富的討論范疇

本文討論的民間貨幣財(cái)富范疇主要指廣大老百姓剔除日常生活必需品所需貨幣之外的其他類資金，主要包括現(xiàn)金、銀行存款、理財(cái)產(chǎn)品、短期債券和股票投資、其他高流動(dòng)性債權(quán)和股權(quán)等。為論述方便和容易理解，本文民間貨幣財(cái)富與資金、資本等概念，在一些地方可通用或相互替代。運(yùn)用中應(yīng)以合規(guī)化的思維、方式、手段，在疏通其傳導(dǎo)、引導(dǎo)其投資、防范其風(fēng)險(xiǎn)過程中，促進(jìn)和加快民間貨幣財(cái)富早日走上規(guī)范化軌道，以充分挖掘和發(fā)揮其支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)功能與作用。

（一）關(guān)于“資金”。資金的概念比較寬泛，包括錢財(cái)或?qū)嵨铮热鐣?huì)計(jì)上的貨幣資金和實(shí)物資金；它也是理論上和日常生產(chǎn)生活中使用最廣泛的術(shù)語，比如流動(dòng)資金、周轉(zhuǎn)資金、存貨資金，以及啟動(dòng)資金、投資資金、實(shí)收資金等不同用途和不同含義。為簡單起見，本文使用貨幣資金口徑較多。

（二）關(guān)于“資本”。資本的概念相對(duì)資金概念更專業(yè)、更狹窄，主要指用于投資增值的各類資金，不同場合有貨幣資本、實(shí)物資本、金融資本和產(chǎn)業(yè)資本等多種表達(dá)方式。本文主要討論貨幣形態(tài)的資本即貨幣資本，主要用于長期投資，并對(duì)未來收益有一定的預(yù)期和要求，具有投資金額大、周期長、收益高、風(fēng)險(xiǎn)大等特征。從金融實(shí)務(wù)看，民間資本是中國特有的概念，還沒有統(tǒng)一的定義，其中《浙江統(tǒng)計(jì)年鑒2004》將民間資本定義為非政府擁有的內(nèi)資，指一個(gè)國家內(nèi)部或地區(qū)內(nèi)部的非國有資本和非外商資本的總和。

（三）關(guān)于“金融”?！敦泿陪y行學(xué)》教科書將金融描述為“貨幣資金的融通”。某種意義它涵蓋資金和資本范疇，其概念更專業(yè)、含義更深刻、內(nèi)涵更豐富。對(duì)貨幣資金的籌集、配置、投資，甚至管理和分配等活動(dòng)，都可納入金融范疇。金融既是專業(yè)名詞和技術(shù)術(shù)語，也是資金的一種運(yùn)動(dòng)形態(tài)，也就是貨幣資金的資本化。就民間金融而言，國外多將其界定為“非正規(guī)金融（informal finance）”，是指在政府批準(zhǔn)并進(jìn)行監(jiān)管的金融活動(dòng)（正規(guī)金融）之外，所存在的游離于現(xiàn)行制度法規(guī)邊緣的金融行為。相對(duì)于國家依法批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)而言的，民間金融泛指非金融機(jī)構(gòu)自然人、企業(yè)以及其他經(jīng)濟(jì)主體（財(cái)政除外）之間，以貨幣資金為標(biāo)的的價(jià)值轉(zhuǎn)移及本息支付。民間金融與官方金融是相對(duì)而言的，后者屬于正式金融體制范圍內(nèi)的，即納入我國金融監(jiān)督機(jī)關(guān)管理的金融活動(dòng)。

本文對(duì)民間貨幣財(cái)富資本化的描述：民間貨幣財(cái)富的急劇增加和膨脹，從積極角度看，它是經(jīng)濟(jì)增長、人民富裕的象征，也就是廣大老百姓通過誠實(shí)勞動(dòng)、合法經(jīng)營等獲得的新價(jià)值。如果把它儲(chǔ)存起來，可用來進(jìn)一步改善和提高生活質(zhì)量，或者為社會(huì)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供剩余資金支持；若將其用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，那么這部分貨幣財(cái)富就有可能成為企業(yè)的流動(dòng)資金、投資資本等，某種程度也是貨幣財(cái)富更高級(jí)形態(tài)，即資本化的過程。

進(jìn)一步分析，如果民間大量的貨幣財(cái)富處于無序狀態(tài)，從風(fēng)險(xiǎn)角度講是不好防控的，在效益上也是比較低的。假如這些貨幣資金膨脹到一定程度，再受到不當(dāng)利益的誘惑或驅(qū)動(dòng)而成為游資，其對(duì)生產(chǎn)生活和正常金融秩序都是不利的，甚至形成巨大“沖擊”。但如果將其資本化，通過一定平臺(tái)和手段進(jìn)行專業(yè)化管理與運(yùn)用，不僅能最大限度發(fā)揮其效用，而且有利于管理和控制其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，是一件互利共贏的好事。

二、民間貨幣財(cái)富資本化的意義和必要條件

（一）民間貨幣財(cái)富資本化的意義。一是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于金融活動(dòng)全過程，民間貨幣財(cái)富資本化的過程也是全面風(fēng)險(xiǎn)管理的過程。只要有資金活動(dòng)，就會(huì)有收益或損失，而風(fēng)險(xiǎn)就存在于其中。在當(dāng)前體制下，對(duì)民間貨幣財(cái)富的風(fēng)險(xiǎn)管理還不明確，但事實(shí)風(fēng)險(xiǎn)最終還得由資金擁有者、運(yùn)營者、投資者和政府中的一方或多方來承擔(dān)、處置。因此，從大金融和社會(huì)和諧角度看，加強(qiáng)民間金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、防控和管理都是題中之義。

二是提高金融宏觀調(diào)控效果的需要。金融調(diào)控作為我國宏圖調(diào)控體系的重要組成部分，其效果不僅取決于金融主體的公司治理情況，財(cái)務(wù)約束狀況，還與當(dāng)?shù)亟鹑谑袌鲂?，以及民間金融活動(dòng)對(duì)貨幣政策的敏感度等有關(guān)系。如果民間貨幣財(cái)富進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y本化，它必然會(huì)適應(yīng)國家貨幣政策調(diào)整變化，進(jìn)而按照市場化方式履行投融資過程中的權(quán)利與義務(wù)，這對(duì)于提高金融宏觀調(diào)控整體效果，減少調(diào)控?cái)D出效應(yīng)，都是有意義的。例如，在利率市場化改革還不到位的情況下，如果國家貨幣政策趨緊，必然會(huì)有一些企業(yè)向民間尋求融資，但現(xiàn)實(shí)表明，這一狀況一般都會(huì)提出超額回報(bào)方面的要求，也就會(huì)無形擴(kuò)大資金使用者實(shí)際承擔(dān)利率與官方利率的差距，從而對(duì)金融宏觀調(diào)控產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

三是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的需要。如果能夠?qū)^(qū)域民間貨幣財(cái)富進(jìn)行資本化改造，將其納入整體金融范疇進(jìn)行統(tǒng)一管理，必然對(duì)疏通國家貨幣政策在區(qū)域?qū)用孢M(jìn)行良好傳導(dǎo)產(chǎn)生積極影響。至此，民間貨幣資金就會(huì)與國家產(chǎn)業(yè)、財(cái)政和金融、信貸等政策形成更均衡更有效的對(duì)接與匹配，從而既促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展，還有利于加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

篇(7)

關(guān)鍵詞:金融投資;證券市場;效用

一、引言

改革開放以來，以商品市場和金融市場為代表的市場經(jīng)濟(jì)體系逐漸形成，其中以央行為領(lǐng)導(dǎo)核心的金融市場和以證券行業(yè)協(xié)會(huì)為領(lǐng)導(dǎo)核心的證券市場得到了跨越式的發(fā)展。毫無疑問的是，證券市場的迅速發(fā)展不僅得益于以商品市場為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更得益于金融投資中數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面的不斷優(yōu)化。因此，本文首先介紹了與證券市場效用相關(guān)的現(xiàn)代金融理論并對(duì)金融投資概念進(jìn)行了界定，在此基礎(chǔ)上分析金融投資對(duì)于證券市場的效用，為促進(jìn)我國證券市場進(jìn)一步發(fā)展提供建議。

二、現(xiàn)代金融理論與金融投資的界定

(一)現(xiàn)代金融理論

伴隨第三次產(chǎn)業(yè)革命以來世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，以貨幣市場理論和證券市場理論為主的現(xiàn)代金融理論同樣日益豐富。分析金融投資對(duì)于證券市場的效用至少涉及以下現(xiàn)代金融理論：第一，金融投資理論。金融投資歸根到底是理性經(jīng)濟(jì)人效用最大化或者成本最小化的過程，因此經(jīng)濟(jì)個(gè)體（包括自然人）在金融投資時(shí)首先要考慮不同證券資產(chǎn)的組合收益以及不同投資期限的收益率，代表性的理論包括動(dòng)量交易理論等。第二，金融市場理論。金融投資對(duì)于證券市場存在效用的前提為貨幣市場與證券市場是相互關(guān)聯(lián)的，即金融投資是商品經(jīng)濟(jì)的概念，代表性的理論包括機(jī)會(huì)成本理論等。第三，金融工具創(chuàng)新。隨著信息技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)和數(shù)學(xué)在現(xiàn)代金融學(xué)中的不斷應(yīng)用，金融投資的形式——金融工具得到了絕無僅有的創(chuàng)新。然而，金融工具創(chuàng)新也是一把雙刃劍，一方面能夠促進(jìn)證券市場的迅速發(fā)展，另一方面也提高了證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于證券市場的穩(wěn)定。

(二)金融投資的界定

根據(jù)現(xiàn)代金融理論以及我國證券市場的發(fā)展實(shí)踐，本文將金融投資界定為一種證券市場的微觀行為，理性經(jīng)濟(jì)人購買、流通與銷售證券市場中股票、期貨、債券等無形資產(chǎn)的個(gè)體行為。股票投資的主要市場為上交所和深交所，期貨投資的主要市場包括各行業(yè)（農(nóng)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)等）、各地區(qū)且不同形式的期貨市場，而債券投資品種包括政府債券以及企業(yè)債券等。也就是說，金融投資影響我國證券市場的方方面面，即影響我國證券市場是否能夠有效運(yùn)行的關(guān)鍵因素。

三、金融投資對(duì)于證券市場的效用分析

(一)提高證券市場深度

金融投資對(duì)于證券市場的效用涉及金融投資理論、金融市場理論以及金融工具創(chuàng)新等理論，因此本文在合理界定金融投資概念的基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析金融投資對(duì)于證券市場的效用。首先，金融投資能夠提高證券市場深度。證券市場深度主要是指證券市場交易主體數(shù)量的多少，是衡量證券市場發(fā)展水平的主要指標(biāo)。由于大量貨幣資本和非貨幣資本不斷進(jìn)入證券市場，在理性預(yù)期的框架下理性經(jīng)濟(jì)人根據(jù)利益最大化的目標(biāo)必然會(huì)涌入證券市場中去，從而增加了證券市場交易主體數(shù)量，提高了證券市場深度。此外，由于我國商品市場和金融市場的迅速發(fā)展，證券市場的規(guī)模和效率得到了質(zhì)的提高，為提高證券市場深度提供了必要基礎(chǔ)。加之日益完善成熟的證券市場機(jī)制，金融投資在證券市場中發(fā)揮作用的同時(shí)也能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最大程度的促進(jìn)證券市場的繁榮發(fā)展。

(二)拓展證券市場廣度

金融投資不僅能夠提高證券市場深度，根據(jù)金融市場理論，金融投資對(duì)于證券市場的效用還包括拓展證券市場廣度。證券市場廣度是與證券市場深度相對(duì)應(yīng)的概念，證券市場深度是指證券市場交易主體數(shù)量的多少，即總量意義，而證券市場廣度是指證券市場交易主體類型的多樣，是反映證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。如果證券市場中交易主體類型較少或者實(shí)際參與交易的主體較為單一，那么證券市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性就會(huì)增加，“暗箱操作”或者“操縱市場”的概率就會(huì)提高，不利于證券市場的發(fā)展。相反，金融投資的增加不僅能夠從總量上促進(jìn)證券市場的發(fā)展，而且能夠從結(jié)構(gòu)上維護(hù)證券市場的穩(wěn)定。具體而言，在金融投資增加的初期，證券市場的資金總量與交易主體不斷增加。在金融投資增加的中期，其結(jié)構(gòu)逐漸體現(xiàn)，市場交易主體的類型伴隨市場競爭程度與開放程度的增加而增加，從而有利于維護(hù)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

(三)提升證券市場效率

提高證券市場深度為金融投資對(duì)于證券市場的前期效用，拓展證券市場廣度為金融投資對(duì)于證券市場的中期效用，而后期效用則為提升證券市場效率。這里需要注意的是，證券市場的深度、廣度與效率并非孤立存在的，在分析證券市場的過程中必須同時(shí)加以考慮，否則會(huì)出現(xiàn)金融投資偏誤的問題。同時(shí)，傳統(tǒng)意義的效率是指投入——產(chǎn)出的關(guān)系，而證券市場效率是指證券部門對(duì)于金融發(fā)展或者經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)程度，是判斷證券市場是否健康有序發(fā)展的重要指標(biāo)，具體評(píng)價(jià)方法包括DEA法等等。上文已經(jīng)分析了金融投資增加初期和中期的效用，而在金融投資增加的后期，隨著金融投資總量的增加以及結(jié)構(gòu)性的改善，證券市場對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將會(huì)大大增加。毫無疑問的是，證券市場結(jié)構(gòu)性的改善對(duì)于其效率提升的作用更為重要，能夠縮小實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的隔閡，為解決企業(yè)融資問題、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供良好的市場。

四、結(jié)束語

綜上所述，現(xiàn)代金融理論關(guān)于金融投資對(duì)于證券市場的效用進(jìn)行了很好的歸納。然而在我國證券市場實(shí)際運(yùn)行過程中不能完全照搬已有理論，需要在實(shí)際操作過程中界定金融投資的概念，并分析金融投資與證券市場的關(guān)聯(lián)。同時(shí)，本文認(rèn)為至少可以從證券市場深度、證券市場廣度以及證券市場效率三個(gè)方面分析金融投資對(duì)于證券市場的效用，從而真正發(fā)揮金融投資應(yīng)有的作用。最為根本的是，金融投資的主要效用為維護(hù)證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展，避免證券市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)或商品市場的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

作者:馬杰傲 單位:西南大學(xué)

參考文獻(xiàn):

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