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篇(1)

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；制造業(yè)；股票收益率

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）11-0-01

一、人民幣匯率變動(dòng)影響股票收益率的途徑

1.人民幣升值背景和原因

近些年，我國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，現(xiàn)在已經(jīng)成為美國(guó)第一大貿(mào)易順差國(guó)家，而且在擴(kuò)大內(nèi)需和對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)等經(jīng)濟(jì)政策的支持下，我國(guó)擁有了巨額的外匯儲(chǔ)備。這也正是當(dāng)前國(guó)際社會(huì)強(qiáng)烈要求人民幣升值的主要原因。

2.人民幣升值影響股票收益率的途徑

人民幣升值會(huì)導(dǎo)致貨幣供給量以及流入股票市場(chǎng)的國(guó)際資本不斷增加，從而使得股票價(jià)格上漲，影響股票的收益率。而且人民幣升值也會(huì)帶動(dòng)利率發(fā)生一定幅度的變化，最終將反映在股票收益率上。

A.人民幣升值間接增加股票需求而影響股價(jià)

貨幣升值影響最大的就是國(guó)家對(duì)外貿(mào)易以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，消除負(fù)面影響的最直接辦法就是通過(guò)外匯市場(chǎng)大量買入外幣拋售本幣。但實(shí)際上這種做法會(huì)產(chǎn)生惡性循環(huán)，國(guó)家外匯儲(chǔ)備短時(shí)間內(nèi)突然膨脹，本幣大量流入市場(chǎng)，股票市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量資金觀望，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。此外，國(guó)內(nèi)本幣供給量的增加會(huì)直接導(dǎo)致銀行利率的下降，使得更多的資金從銀行流入市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)巨額的投資性資金，從而影響股價(jià)不斷的升高。

B.人民幣升值以利率為中介影響股價(jià)

戈登模型給出了市場(chǎng)利率與股票價(jià)格的關(guān)系表達(dá)式：

上式中，P——股票價(jià)格；D——預(yù)期基期每股股息；g——股息年增長(zhǎng)率（常數(shù)）；r——市場(chǎng)利率；——股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

從式中可以明確的看出，市場(chǎng)利率與股票價(jià)格之間存在反比例關(guān)系，也就是說(shuō)利率的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下降；利率的降低會(huì)促使股票價(jià)格上升。然而，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率又與匯率有著一定的聯(lián)系，所以就形成了匯率利率股價(jià)的傳導(dǎo)模式。

C.人民幣升值對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

匯率的變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響主要體現(xiàn)在企業(yè)信貸能力上，本幣的升值將提升企業(yè)信貸能力；而本幣的貶值將導(dǎo)致企業(yè)信貸能力下降，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)載表不斷惡化。同時(shí)，匯率的變動(dòng)還會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)出口產(chǎn)品的價(jià)格有著很大的影響。

二、我國(guó)制造業(yè)現(xiàn)狀分析

1.我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易額與人民幣匯率相關(guān)性

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)制造業(yè)一直以出口依賴性為主，而且人民幣升值對(duì)我國(guó)的出口貿(mào)易產(chǎn)生了較強(qiáng)的抑制作用，但相反又促進(jìn)了我國(guó)進(jìn)口貿(mào)易額的增長(zhǎng)。

2.制造業(yè)整體及其細(xì)分行業(yè)個(gè)股收益率的統(tǒng)計(jì)描述分析

這里我們對(duì)制造業(yè)整體以及相關(guān)行業(yè)樣本進(jìn)行了個(gè)股收益率及市場(chǎng)收益率分析，得到了以下具體數(shù)據(jù)：

從上面的統(tǒng)計(jì)表中可以明顯的看出，制造業(yè)整體雖然平均收益率較小，但還是能夠保證處于正值，而且細(xì)分出來(lái)的8個(gè)不同行業(yè)，相互之間的收益率平均值相差也不大。生物醫(yī)藥行業(yè)是整個(gè)制造業(yè)中股票收益率平均值最高的，而電子行業(yè)卻不容樂(lè)觀，股票收益率平均值在細(xì)分出來(lái)的8個(gè)行業(yè)中墊底。

表2向我們提供的是制造業(yè)市場(chǎng)收益率的統(tǒng)計(jì)情況，從這個(gè)表中的數(shù)據(jù)可知，制造業(yè)的A股市場(chǎng)收益率平均值雖然能夠達(dá)到正值，但是其數(shù)值非常之小。也就是說(shuō)，制造業(yè)整體的市場(chǎng)收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票收益率，企業(yè)要想獲得發(fā)展資金，保持一定的增長(zhǎng)速度，必須要可靠得到股票收益率與市場(chǎng)收益率之間的差額。

三、人民幣匯率機(jī)制與外匯市場(chǎng)調(diào)控建議

1.對(duì)現(xiàn)階段宏觀政策的建議

A.適當(dāng)控制人民幣匯率波動(dòng)的頻率與幅度

人民幣匯率的波動(dòng)與制造業(yè)股票收益率的變化在時(shí)間上不同步，短時(shí)間內(nèi)匯率的大幅度變化極不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下一定要重視市場(chǎng)的作用，國(guó)家應(yīng)該逐步放寬對(duì)外匯交易主體的約束，讓市場(chǎng)中具有較強(qiáng)實(shí)力的企業(yè)或者金融機(jī)構(gòu)參與到國(guó)家外匯市場(chǎng)中來(lái)，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)提升外匯市場(chǎng)整體抗沖擊能力。

B.加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控和扶持力度

由于制造業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著非常重要的作用，多政府在宏觀調(diào)控上應(yīng)該注重有利于制造業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策，通過(guò)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，不斷提高我國(guó)制造業(yè)在國(guó)際舞臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)力。特別是在貸款利率及出口退稅方面，國(guó)家要給予更多的政策和資金支持。

2.對(duì)我國(guó)制造企業(yè)的建議

A.加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主創(chuàng)新能力

我國(guó)的制造業(yè)一直以來(lái)都屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品的科技含量低導(dǎo)致附加值無(wú)法有較大的突破。從對(duì)制造業(yè)整體股票收益率的分析可以看出，制造業(yè)想要持續(xù)快速發(fā)展，最根本的解決方式就是企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，大力提高自身的自主創(chuàng)新能力，努力從勞動(dòng)密集型向技術(shù)優(yōu)先性轉(zhuǎn)變。

B.提高企業(yè)應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)能力

提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理策略，根據(jù)不同匯率選取最合適的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，最大程度的降低匯率對(duì)企業(yè)所造成的影響。根據(jù)企業(yè)預(yù)估的匯率走勢(shì)，來(lái)提前或者推遲結(jié)算，選取最佳時(shí)機(jī)來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李澤廣，高明生.近期匯率體制改革后股價(jià)與匯率的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)及其檢驗(yàn)[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)-天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2007（27）.