序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇長期融資方式范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

摘要：并購是企業(yè)較為重大的決策之一，本文通過對國內(nèi)外并購融資方式對并購績效的影響進行研究，研究不同并購融資方式對并購績效的影響，以期能夠?qū)ξ覈牟①徣谫Y產(chǎn)生積極的效果。

關(guān)鍵詞 ：并購；融資方式；融資偏好；并購績效

一、問題的提出

隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，我國的資本市場不斷完善，并購事件的發(fā)生數(shù)量也越來越多，引起了社會各界的關(guān)注。相關(guān)政策的出臺規(guī)范了我國并購行為，也使企業(yè)并購的開展更為迅猛。并購行為會促使大量現(xiàn)金流動，因此并購融資就成為了并購中極為重要的問題之一。不同的并購融資方式會產(chǎn)生不同的融資成本和風險，這些不同會在一定程度上影響并購事件的成功。同時對于長期績效和短期績效而言，并購融資方式對其具有不同的影響。通過對國內(nèi)外并購融資方式對并購績效的影響進行研究，充分理解并購融資的相關(guān)理論，再充分掌握我國并購融資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，研究不同并購融資方式對并購績效的影響，最后對我國企業(yè)的并購融資進行建議。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國外研究現(xiàn)狀

西方國家對于不同融資方式對企業(yè)并購績效的影響的研究較早。Lubatldn、Singh 和Montgomery (1987)對企業(yè)并購進行了實證研究，得出了并購前雙方的戰(zhàn)略是否契合對并購績效有著十分重要的影響。Haspeslagh和Jemison 在1991 年通過協(xié)同的角度對并購績效進行影響，得出了并購雙方的資源整合程度是決定企業(yè)并購績效的主要因素。對于并購融資方式與并購績效的關(guān)系的研究雖然不是很多，其中FrederikP. Schlingemann 在2004年利用4年的并購事件作為研究對象，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資對并購績效有積極的影響，而對負債融資無顯著影響。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

近些年我國資本市場的功能逐步健全，對于企業(yè)并購融資方式對并購績效影響的研究也漸漸增多。閻達五、劉文鵬和耿建新在2001 年通過實證對企業(yè)的融資行為進行分析，得出上市企業(yè)應(yīng)當多渠道進行融資，大力支持債券融資方式。余光，楊榮在2002年通過對目標的并購公司進行研究，發(fā)現(xiàn)并購對目標公司有很大的積極影響。李善民、陳濤（2009）通過研究發(fā)現(xiàn)，并購公司的財務(wù)狀況會影響并購支付的選擇。翟進步等人（2011）從并購融資方式出發(fā)以2002-2006 年發(fā)生的并購事件作為研究樣本，得出了股權(quán)融資方式會顯著提升并購績效，而債務(wù)融資方式則會降低并購行為的績效。

三、并購的相關(guān)理論

兼并和收購是并購的兩個部分。兼并主要是指兩個或者更多的公司因為某些原因而吸收合并成為一個整體。而收購主要是指一家公司利用資金去購買另一家公司的股票，以便能夠獲得對該公司的某些資產(chǎn)的所有權(quán)或控制權(quán)。所有企業(yè)進行自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動都需要擁有一定的資金，而通過各種方式取得的資金的過程就叫做融資。并購融資方式主要包括：債務(wù)融資、股權(quán)融資和留存收益融資三種。

四、我國公司并購融資現(xiàn)狀

在并購融資中，有許多因素是不受企業(yè)主觀控制的，主要有以下因素會影響企業(yè)的并購融資方式。

（一）并購環(huán)境

企業(yè)進行并購融資是在一定的市場環(huán)境下進行的，規(guī)范的市場環(huán)境能夠?qū)Σ①徣谫Y產(chǎn)生較好的影響。我國的資本市場并不具備完善的功能，而企業(yè)并購融資是在資本市場中進行的。因為資本市場的限制，企業(yè)主要的資金來源于銀行借款，而銀行的高門檻使得企業(yè)資金來源狹窄。法律法規(guī)是保障并購融資的重要基礎(chǔ)，國家的政治和經(jīng)濟等政策都會使企業(yè)的融資方式產(chǎn)生不同的偏好，影響企業(yè)對并購融資方式的選擇。

（二）并購動因

企業(yè)的每一項并購行為的發(fā)生都具有不同的動因。企業(yè)的并購動因不同會對融資選擇造成差異。如果企業(yè)的并購是為了獲取短期的利益，那么企業(yè)則會選擇較為激進的融資方式。而公司并購的目標是為了長期利益，則企業(yè)會選擇較為穩(wěn)妥的融資方式。

（三）并購支付

企業(yè)并購的支付方式主要包括現(xiàn)金、股票和資產(chǎn)等。不同的支付方式會促使企業(yè)選擇不同的融資工具，因而也會對融資效果產(chǎn)生不同的影響。因此，可以說不同的支付方式也會對并購融資方式產(chǎn)生很大影響。

五、并購融資方式對并購績效的影響分析

在研究不同的并購融資方式對并購績效的影響時可知，債務(wù)融資方式在很大程度上會降低并購企業(yè)的績效，而股權(quán)融資方式則會明顯增加企業(yè)的績效。我國的資本市場形成較晚，各項功能并不十分發(fā)達，市場環(huán)境也并不十分有效。當前，我國的許多上市公司發(fā)放較少股利，甚至并不發(fā)放股利，因而股權(quán)融資的融資成本較低，而債務(wù)融資需要向銀行機構(gòu)借款，銀行的融資門檻較高，企業(yè)若想融資成本就必須花費大量成本。債務(wù)融資方式不僅會增加融資成本還會增加企業(yè)的財務(wù)風險，所以股權(quán)融資方式的并購企業(yè)績效大都較好，這樣采用股權(quán)融資方式能夠向市場傳達良好的績效信號。

并購事件是否完整和成功的最為關(guān)鍵的部分在于并購后兩家企業(yè)的資源整合，而資源整合的關(guān)鍵在于觀察企業(yè)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量，此時需要對企業(yè)的現(xiàn)金收益的指標進行監(jiān)控。從長遠收益而言，股權(quán)融資、債務(wù)融資和留存收益融資方式對長期并購績效的影響主要是短期內(nèi)下降，隨后上升再下降。但是根據(jù)不同并購融資方式的績效分析，這三種并購融資方式對長期的并購績效并沒有明顯的差異。

我國當前的股票市場并不完善，這在一定程度上阻礙了我國股權(quán)融資的發(fā)展，企業(yè)進行并購時選擇股權(quán)融資就很難在股票市場上獲得并購所需要的資金。而債務(wù)融資的資金來源渠道較窄，而我國新興的民間借貸方式就說明了現(xiàn)行的并購融資方式并不十分暢通。之所以并購融資方式會在短期內(nèi)對并購績效產(chǎn)生巨大的影響，但是在長遠范圍內(nèi)卻并無顯著影響。在選擇融資工具時，企業(yè)應(yīng)當首先考慮進行股權(quán)融資，隨后才是債務(wù)融資，最后再考慮留存收益融資。

六、建議

企業(yè)進行并購的目的主要是為了獲得更好的績效。根據(jù)以上分析，并購融資方式由于成本和渠道的不同會使企業(yè)產(chǎn)生融資偏好，不同的并購融資方式會為企業(yè)帶來不同的融資績效，企業(yè)應(yīng)當根據(jù)自身所處的環(huán)境和希望獲取的利益進行選擇。同時，企業(yè)并購時應(yīng)該進一步拓寬融資渠道，尋找新的融資點，進一步發(fā)展并購行為；政府增強對證券的限制，并建立證券市場的退出機制；企業(yè)應(yīng)當健全自身的資金和薪酬管理機制，建立以價值為導航的管理機制。

參考文獻：

[1]翟進步，王玉濤，李丹.上市公司并購融資方式選擇與并購績效“: 功能鎖定”視角[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2011(12):100-110.

[2]李杰.融資壓力與企業(yè)并購績效—并購融資方式視角的分析[J].華東經(jīng)濟管理,2007(6):108-113.

篇(2)

關(guān)鍵詞：生命周期 融資方式

企業(yè)選擇融資方式，總要受到外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的制約。外部環(huán)境主要是指資本市場環(huán)境，資本市場總是青睞那些規(guī)模較大、實力較強、財力雄厚的企業(yè)，對于剛建立或處于成長期初期的企業(yè)，利用資本市場嚴苛的條件限制將資金流入該企業(yè)。內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)的成長能力、盈利能力以及償債能力等因素。企業(yè)在各個階段融資都要受二者的影響。

一、創(chuàng)業(yè)期的主要融資方式及特點

在企業(yè)發(fā)展的初期階段，一方面企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模小，資金需求量相對不足，另一方面企業(yè)產(chǎn)品的市場需求少，只能維持簡單再生產(chǎn)，缺乏承受高額債務(wù)成木的能力，更多依賴的是自身的資本積累，也就是說企業(yè)在這一階段的資金主要是通過內(nèi)部積累形成的。

內(nèi)源融資是企業(yè)不斷將自身留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程，它是企業(yè)籌集內(nèi)部資金的融資方式，也是企業(yè)挖掘自身內(nèi)部資金潛力，提高內(nèi)部資金使用效率的過程。

內(nèi)源融資有以下優(yōu)點：①融資成本低。內(nèi)源融資主要是靠企業(yè)自身資金積累來實現(xiàn)，其資金獲得不需要支付利息或股息。同時資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不發(fā)生任何融資費用，因此融資成本低，融資面臨的財務(wù)風險小；②融資便利。企業(yè)通過銀行貸款進行融資，必須經(jīng)過銀行審批同意才能實現(xiàn)。發(fā)行股票或債券融資，首先必須滿足證券市場所規(guī)定的發(fā)行條件，并通過證監(jiān)會的審批，并在證券市場上發(fā)行成功后才能實現(xiàn)，手續(xù)繁雜，歷時也較長；③不稀釋控制權(quán)。與發(fā)行股票相比，內(nèi)源融資沒有引入新的股東，維持以前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會帶來股權(quán)被稀釋的負面影響，控股股東的控制權(quán)不會受到威脅。

內(nèi)源融資的最大缺點就是融入資金的數(shù)量受到限制。企業(yè)融資數(shù)量取決于內(nèi)部積累的數(shù)量，企業(yè)融資的數(shù)量不得超過內(nèi)部積累。然而內(nèi)部積累是有限的，不能滿足企業(yè)較大規(guī)模的資金需求，企業(yè)完全依靠內(nèi)部資金發(fā)展是不現(xiàn)實的。

二、成長期的主要融資方式及特點

當企業(yè)依靠自身資本的增值發(fā)展到具有一定經(jīng)濟實力和風險承受能力時，單純的內(nèi)部融資很難滿足企業(yè)日益增長的投資資金需求，依靠外部融資就顯得日趨重要。成長期除了可利用創(chuàng)業(yè)期的融資方式外，還可以利用以下主要融資方式：

（一） 商業(yè)信用融資

商業(yè)信用融資是企業(yè)在商品交易中，以延期支付或其他方式取得的信用融資。商業(yè)信用融資包括應(yīng)付賬款融資、應(yīng)付票據(jù)融資、預收賬款融資等主要形式。

商業(yè)融資具有以下優(yōu)點：①融資成本低。賣方資金充足，直接向買方提供其所需物資，并允許其在一段時間后支付款項，這種方式無需企業(yè)支付額外的成本就能占用對方的資金；②融資迅速。企業(yè)之間在長期交易過程中，對對方信用水平和支付方式有所了解，能迅速達成共識，手續(xù)簡單。同時，又不需要企業(yè)提供任何擔保，融資便利，無須等待就能獲得資金。

商業(yè)融資的缺點表現(xiàn)在以下方面：①融資規(guī)模受到限制。從個別企業(yè)看，商業(yè)融資以賒銷方式出售商品，提供的只是企業(yè)暫不使用的那部分資金。因此，商業(yè)信用不能突破單個企業(yè)資金規(guī)模的限制，這種缺陷就決定了商業(yè)融資不可能成為企業(yè)融資的主要形式；②企業(yè)的信用能力的限制。商業(yè)信用的借貸能力之所以能夠成立，主要是因為企業(yè)雙方彼此了解和信任，若得不到對方的信任，商業(yè)信用就不能實現(xiàn)。因此，企業(yè)必須提高自身信用水平，取得對方信任；③融資期限有限。商業(yè)信用由于受到單個企業(yè)生產(chǎn)周期和資金規(guī)模的制約，一般只適用于短期融資。

2. 銀行信用融資

銀行信用融資是指企業(yè)為滿足自身建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，同銀行簽訂協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，并在約定的期限歸還本金和支付利息的融資方式。

采取銀行信用融資的優(yōu)點有：①融資手續(xù)簡單，速度快。與發(fā)行股票、債權(quán)這些融資方式相比，銀行借款手續(xù)相對簡單，只要符合銀行條件，取得銀行同意就可以獲得資金。同時，耗時短，不需要經(jīng)過長期準備；②企業(yè)的信用能力的限制。銀行在發(fā)放貸款時，會詳細審查申請人的信用等級及財務(wù)狀況等方面的情況，信用水平低的企業(yè)，銀行可能要求較低的擔保物或拒絕發(fā)放貸款。信用等級高的企業(yè)則可能無需擔保就獲得貸款；③融資成本低。與發(fā)行股票、債權(quán)相比，銀行利率較低。同時，借款人可與銀行直接商定信貸條件，無需大量的文件制作，融資費用低。

采用銀行信用融資的缺點：①財務(wù)風險較大。采用銀行信用融資需要按期支付利息，在企業(yè)經(jīng)營不利的情況下，增加財務(wù)風險；②限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂貸款合同，銀行會在貸款合同中加入一些限制性條款，如按期報送有關(guān)財務(wù)報告、不得改變借款用途等，這些條款可能會限制企業(yè)的經(jīng)營活動；③融資數(shù)額有限。對于一般企業(yè)，銀行為了控制自身風險，通常不愿意為企業(yè)提供巨額的長期借款，因此融資數(shù)量受到限制。

（三）成熟期的主要融資方式及特點

企業(yè)進入成熟期，企業(yè)自身的管理都漸趨完善，企業(yè)的盈利能力和償債能力都大大提升，當企業(yè)的財務(wù)狀況達到證券交易所的條件，企業(yè)可選擇上市融資。成熟期的企業(yè)融資方式更加豐富，除了可利用創(chuàng)業(yè)期和成長期的融資方式外，根據(jù)自身條件和需要，還可以選擇以下融資方式：

1. 股票融資

股票是股份公司為籌集資金而發(fā)給股東的一種權(quán)益憑證，是投資者投資并借以取得股息的依據(jù)。股東有權(quán)憑借其所持股票享有公司財產(chǎn)的所有權(quán)，并參與公司管理和利潤分配，同時享有公司在破產(chǎn)清算時分配公司剩余財產(chǎn)。

與其他籌資方式相比，企業(yè)進行股票的優(yōu)點表現(xiàn)在：①資金沒有到期期限。企業(yè)發(fā)行股票所籌集到得資金無需歸還，是企業(yè)可以永久使用的資金，這對企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展極為有利；②財務(wù)風險小。企業(yè)發(fā)行股票無須向普通股股東定期發(fā)放固定數(shù)額的股息。對于優(yōu)先股股東，企業(yè)也可以根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，在企業(yè)經(jīng)營狀況較差時，少分配或不分配優(yōu)先股股息，股利分配靈活，財務(wù)風險??； ③提升企業(yè)聲譽和借款能力。企業(yè)上市有嚴格的條件要求，企業(yè)能夠發(fā)行股票，就證明企業(yè)具備一定的實力，企業(yè)的經(jīng)營狀況和信譽良好，這對企業(yè)進一步籌資和開展商業(yè)往來都有很大的幫助。

同時，股票融資也有自身的劣勢：①容易分散企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)發(fā)行股票，如果原股東不能按持股比例購買增發(fā)的股票，則必然將有新的股東進入企業(yè)，從而導致原股東的持股比例下降；②支付的資金成本高。公開發(fā)行股票需要經(jīng)過準備文件、申報、審批、發(fā)行等一系列程序，在這個過程中會發(fā)生很大成本。同時，支付股息是從稅后利潤中扣除的，無抵稅效應(yīng)；③信息披露要求高。實行信息披露制度，使企業(yè)活動公開化，企業(yè)的競爭對手很容易了解企業(yè)的經(jīng)營動向，對企業(yè)的市場競爭產(chǎn)生不利影響。

2. 債券融資

債權(quán)融資主要是指資金需求者為籌集長期資本而成落在未來一定時期支付一定金額的利息，并約定到期日一次或分次償還本金的融資方式。

與發(fā)行股票相比，債權(quán)融資具有以下好處：①發(fā)行成本比股票融資低。股票首次公開發(fā)行，支付給發(fā)行中介結(jié)構(gòu)的費用占所籌資的5%至8%之間，再次發(fā)行支付的費用也在3%至6%之間，而發(fā)行A級債券的費用僅占融資額的0.7%至1.2%；②具有抵稅效應(yīng)。發(fā)行債券的利息可以稅前扣除，而股息則只能從稅后利潤中扣除；③增加每股稅后盈余。不論企業(yè)盈利多少，債券持有人只獲得固定的利息。在企業(yè)經(jīng)營效益良好的情況下，企業(yè)有更多的收益分配給股東，增加股東財富。④保證控制權(quán)。債券持有人，無權(quán)參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理和對利潤的分配，因而不會稀釋企業(yè)的控制權(quán)。

債券融資的缺點和其他債務(wù)融資如銀行借款一樣都面臨著財務(wù)風險，即不能按期支付利息和償還本金的風險；同時，債券融資也很多條件限制對企業(yè)財務(wù)的靈活性產(chǎn)生不利影響，容易制約企業(yè)的正常發(fā)展和后續(xù)融資能力；最后，債券融資的規(guī)模也受到一定的限制，利用債券融資，當企業(yè)的負債比率超過一定限度時，債券融資成本將提高，甚至可能發(fā)行失敗，因此融資數(shù)量相對有限。我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行債券累積總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%。

（四）衰退期的主要融資方式及特點

衰退期的企業(yè)技術(shù)更新速度緩慢，產(chǎn)品老化，市場份額逐漸被其他企業(yè)所占有，企業(yè)生產(chǎn)萎縮，效率低下。企業(yè)無法使用債券融資和股票融資，銀行信用融資和商業(yè)信用融資都受到影響，在此種情況下，企業(yè)可考慮使用以下融資方式：

1. 資產(chǎn)出售

資產(chǎn)出售是指企業(yè)對自身擁有的各項資產(chǎn)進行評估，將不能帶來企業(yè)價值增值的資產(chǎn)出賣給其他方，以獲取資金并改善企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的融資方式。

企業(yè)在衰退期使用該項融資方式，最大的優(yōu)點就是不會失去對企業(yè)的控制權(quán)，只是出售部分資產(chǎn)，而不是全部資產(chǎn)。剝離企業(yè)不增值資產(chǎn)，增強企業(yè)對環(huán)境的反應(yīng)能力。企業(yè)將那些不增值的資產(chǎn)出售給其他方，既獲得了資金，又節(jié)約了對這些資產(chǎn)的管理成本，同時還能將那些長期虧損的資產(chǎn)剝離出企業(yè)，優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)利潤。

首先，資產(chǎn)出售只能融入短期資金，不能獲得長期資金支持。其次資產(chǎn)出售融入的資金數(shù)額是有限的，出售資產(chǎn)融入的資金以資產(chǎn)的市場價值為上限，融資數(shù)額有限。再次，資產(chǎn)出售要以擁有資產(chǎn)為前提，擁有資產(chǎn)的價值越高，就越有利于企業(yè)融資；反之，擁有資產(chǎn)的價值較低，融入資金數(shù)量較少，不能滿足資金的需要。

2. 企業(yè)并購

企業(yè)并購是企業(yè)兼并、收購的簡稱，其實質(zhì)是企業(yè)通過購買另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股票，取得企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)。企業(yè)并購的基本點是吞并或吸收其他企業(yè)法人資產(chǎn)，從而實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓使被并購企業(yè)資產(chǎn)流向并購企業(yè)。

企業(yè)并購能使企業(yè)脫胎換骨，獲得長期資金，使企業(yè)擺脫資金困境。企業(yè)并購的最大缺點就是失去對企業(yè)的控制權(quán)，企業(yè)被并購方并購，失去原來的經(jīng)濟主體資格，企業(yè)其他形式存續(xù)下去。

結(jié)語

企業(yè)在不同時期，應(yīng)根據(jù)自身情況，選擇合適的融資方式。當企業(yè)發(fā)展到一定程度時，所能選擇的融資方式開始變得豐富。各種方式由于自身特點不同，企業(yè)就必須衡量各種融資方式的融資成本和融資風險。在債權(quán)融資和股權(quán)融資中尋求平衡點，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

主要參考文獻：

篇(3)

[關(guān)鍵詞]現(xiàn)金并購 融資風險 企業(yè)并購

一、現(xiàn)金并購的資金來源及籌資方式

現(xiàn)金并購融資方式是多種多樣的。現(xiàn)金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的,而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的,利用并購企業(yè)的營運資金流進行融資對于并購企業(yè)而言有很大的局限性,因為一般不作為企業(yè)并購融資的主要方式。

現(xiàn)金并購中應(yīng)用較多的融資方式是外源融資,指企業(yè)從外邊有開辟資金來源,向企業(yè)以外的經(jīng)濟主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道,對企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風險分析

1.債務(wù)性融資風險。采取債務(wù)性融資的企業(yè),可能出現(xiàn)不能按時支付利息、到期不能歸還本金的風險。另外負債具有財務(wù)杠桿的作用,當投資報酬率高于利率時,就能提高股東的收益。反之,就會降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務(wù)性融資還包括使普通股收益變動的風險。債務(wù)性融資因必須按時還本付息,剛性很強,籌資風險最大。

2.普通股融資風險。權(quán)益性融資不存在還本付息,故無財務(wù)風險。但籌資使用不當,會降低普通股收益,因此存在使股東收益變動的風險。如果完全使用股票進行交易,主要會涉及兩個因素。首先是由于股權(quán)數(shù)額的增加,交易期間可能會引起股東每股盈余被稀釋。第二個因素是使用股票交易可能使投資者認為是并購企業(yè)的股票價格高于其價值的信號。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務(wù)融資的交易對企業(yè)的財務(wù)狀況及股票價值更為有利。

3.優(yōu)先股融資風險。優(yōu)先股股東對公司的資產(chǎn)與盈余擁有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋?quán)利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經(jīng)營的環(huán)境下,運用優(yōu)先股籌集長期資金來源不會構(gòu)成企業(yè)的財務(wù)風險,而避免財務(wù)風險的代價則表現(xiàn)為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應(yīng)。

三、中國現(xiàn)金并購中融資風險問題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后的資本結(jié)構(gòu)的變動,―方面盡量利用債務(wù)資本的財務(wù)杠桿利益,另―方面又要盡量避免債務(wù)資本帶來的財務(wù)風險。

(1)債務(wù)融資方式。采用債務(wù)融資方式,很可能導致企業(yè)權(quán)益負債率過高,使權(quán)益資本的風險增大,從而可能會對股票的價格產(chǎn)生負面的影響,這就使得并購企業(yè)希望是用債務(wù)融資避免股權(quán)價值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務(wù)融資方式時,并購融資企業(yè)應(yīng)當特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負債比率升高兩者之間尋求一個平衡點。

(2)權(quán)益融資方式。采用權(quán)益性融資方式,由于股權(quán)數(shù)額的增加,將有可能會導致股權(quán)價值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價值比較。另一方面,權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標的影響以外,還需要考慮的一個重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響,必須合理設(shè)定一個可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額,以避免控制權(quán)又落入他人之手的風險。

2.拓展融資渠道,保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時,應(yīng)視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標企業(yè)一經(jīng)評估確定,即可實施并購行為,順利推進重組和整合。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。

(1)優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系,也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)必須是在融資方式選擇的基礎(chǔ)上,將融資風險與成本綜合考慮。

(2)以優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)和股權(quán)部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結(jié)構(gòu)安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優(yōu)先債務(wù),第二層為從屬債務(wù),最后是優(yōu)先股和普通股。對于企業(yè)來說融資成本由上到下越來越高,而風險由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結(jié)構(gòu)安排,對于整個并購融資項目而言是比較穩(wěn)健的,使得資金成本盡量減少,融資風險得到合理的控制。合理確定融資結(jié)構(gòu)還應(yīng)遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當?shù)谋壤?在這個前提下,再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析,將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負債和短期負債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

3.合理規(guī)劃并購融資的資本成本

資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價,它包括資金籌集費和資金占用費兩部分。融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實現(xiàn)并購融資優(yōu)化的重要一環(huán)。因此,在確定完融資類型后,企業(yè)應(yīng)進一步根據(jù)金融市場變化趨勢,運用金融工程技術(shù),通過融資方案專業(yè)設(shè)計,不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購融資

盡管杠桿收購具有高風險性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強勢財務(wù)杠桿效應(yīng),能帶來極高的股權(quán)回報率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環(huán)境以及企業(yè)自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務(wù)融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動中債務(wù)比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經(jīng)驗具有很強的現(xiàn)實意義。

參考文獻:

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[3]黃麗萍.企業(yè)并購的財務(wù)動因分析.財會通訊,2006,(5).

篇(4)

(一)外部融資方式

根據(jù)外部資金的來源、與企業(yè)的實際關(guān)系，可將外部融資進行專業(yè)化劃分，一般可分為兩種類型，即為直接融資方式與間接融資方式。從專業(yè)的角度上來看，所謂的直接融資方式，一般是指在企業(yè)成為上市公司之后，而進行股票投資所采用的融資方式，投資者依法獲得股權(quán)，享受相關(guān)紅利；而間接融資則與其存在很大不同，是指企業(yè)作為獨立的法人組織向銀行、非銀行類金融機構(gòu)以及個人舉債的融資方式，所獲得的資金均投入到企業(yè)的日常生產(chǎn)與經(jīng)營環(huán)節(jié)。因為融資方式的不同，因而投資者與企業(yè)所建立的關(guān)系也各不相同。譬如說：當企業(yè)采用直接融資方式來進行籌資時，其融資對象因為手持企業(yè)發(fā)行的股票，而成為實際意義上的股東，而間接融資對象則不然，與企業(yè)形成明確的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這充分表明，企業(yè)所選擇的融資方式，從某種程度上來說，對企業(yè)未來的經(jīng)營與生產(chǎn)具有一定的影響，因此，當企業(yè)選擇外部融資這一方式時，應(yīng)始終保持謹慎、小心的態(tài)度，考慮到外部融資方式的缺點與弊端，充分維護自身的利益，以免發(fā)生不必要的損失。

(二)融資租賃形式

融資租賃形式是近幾年來崛起的另一種融資方式，深受各界人士的喜愛。具體而言，是指企業(yè)無需花費資金購買相關(guān)器械以及設(shè)備，可通過與租賃者簽訂融資租賃合同，約定由租賃者花費資金購買設(shè)備，并出租給企業(yè)使用。在此期間，企業(yè)應(yīng)承擔起設(shè)備租金，直到合同到期，按照當時的市場折舊率，購買該套設(shè)備。這種容易方式既能夠讓企業(yè)在花費最少資金的同時使用設(shè)備，又能夠延長企業(yè)購買設(shè)備的時間，將節(jié)約下來的資金投入到其他的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，無疑盤活了企業(yè)的資金，達到了優(yōu)化資源配置這一目的。綜上所述，常見的企業(yè)融資方式有三種，即為、內(nèi)部融資、外部融資以及融資租賃。而實際上，在企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，應(yīng)按照企業(yè)自身的實際情況來選擇融資方式，爭取獲得更多的經(jīng)濟利益與市場資源。

二、稅收籌劃模式分析

作為一項獨立的、合法的企業(yè)活動，企業(yè)融資通常依托因資本結(jié)構(gòu)改變而引發(fā)的杠桿作用而對企業(yè)日常生產(chǎn)、經(jīng)營產(chǎn)生不同程度的影響，進而獲得更大的經(jīng)濟效益。此外，在融資過程中，企業(yè)還應(yīng)重視下述幾個問題，具體為：

①結(jié)合減輕稅負、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)這兩個條件來選擇融資方式，爭取獲得更多的利潤，充分維護企業(yè)的自身權(quán)益；

②資本結(jié)構(gòu)發(fā)生改變對企業(yè)利潤以及稅收成本等方面的影響；

③企業(yè)開展融資活動，對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響等。在此過程當中，稅收籌劃的模式也起到一定的作用，其模式的不同，那么所獲得的待遇也各不相同，具體如下：

1.股票融資。這種融資方式是大多數(shù)上市企業(yè)所青睞的方案。因為發(fā)行股票的紅利和股息通常都是從稅后利潤中扣除，所以，與借款利息和債權(quán)利息不同，不具有享受稅前列支這一福利待遇的資格。然而，股票融資方式卻無需償還本金，不像其他融資方式一樣具有債務(wù)壓力。此外，對于企業(yè)來說，能夠成功發(fā)行股票，亦是一種良好的宣傳方式，能夠帶給企業(yè)意想不到的效益與好處。

2.銀行借款。因為借款利息通常需要在繳納稅款之前支付，具有較為優(yōu)越的稅收待遇，因而，這一融資方式廣受各大企業(yè)的青睞。一般企業(yè)具有兩種籌資渠道，一種為負債，另一種則是權(quán)益資金。負債融資，一方面可充分利用財務(wù)杠桿所產(chǎn)生的影響來增加企業(yè)的當期收益；另一方面，還能有效減少所得稅額，將節(jié)省下來的資本投入到其他方面，擴大企業(yè)的實際生產(chǎn)規(guī)模，促進其健康、穩(wěn)步可持續(xù)發(fā)展。

3.債券融資?，F(xiàn)階段，隨著時代的發(fā)展，很多大規(guī)模企業(yè)均以發(fā)行債權(quán)的方式來籌集資金，其效果事半功倍。債券一般可分為三個類型，由企業(yè)發(fā)行的債券，被業(yè)內(nèi)人士稱為公司債券或者是企業(yè)債券你，而用來反映或記載債權(quán)債務(wù)關(guān)系的債券，則被稱之為有價證券。債券融資方式能夠提高整體收益、減少融資所產(chǎn)生的成本，且具有市場大、對象廣等優(yōu)勢。

4.內(nèi)源融資。利用自我累積這一方式來籌集資金，這一過程極為漫長，一般無法滿足企業(yè)日常經(jīng)營、生產(chǎn)所需的資金需求。除此之外，基于稅收這一角度而言，自我累積資金不具有享受收稅優(yōu)惠這一政策的資格。因為資金使用、資金占用兩者結(jié)合在一起，因而，相對于其他融資方式來說，企業(yè)應(yīng)承擔更高的資金風向。

三、企業(yè)融資活動中稅收籌劃中的其它方面

(一)長期借款的還款方式籌劃

在這種籌劃方式中，由于具有不同的償還方式，因而企業(yè)能夠獲得截然不同的收稅待遇。譬如說：某一企業(yè)為了擴大內(nèi)需，引進生產(chǎn)線，調(diào)整自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而向銀行等金融組織機構(gòu)貸款了高達1000萬元的資金，年投資收益率高達18%，利率則為10%，要求本息在五年之內(nèi)還清。各個部門通過開展各類實踐活動，設(shè)計了下述四種稅收籌劃方案，具體為：

(1)每年支付高達100萬元的等額利息，于5年之內(nèi)全額還清；

(2)每年償還當期利息及高達100萬元的本金；

(3)每年償還等額的利息與本金；

(4)期末還清全部金額。選擇不同的償還方式，那么企業(yè)的收益、應(yīng)納稅額、總償還額以及所償還額是截然不同的。具體來說，由于第二種方案的稅后收益較高，現(xiàn)金流較小，因而帶給企業(yè)難以預料的收益與資源，因而，在上述四種方案中，第二種方案是最可取的。

(二)融資租賃的稅收籌劃

從專業(yè)的角度上來看，是借助“融物”這一形式來達到籌集資金的目的。所以，它既具有融資的優(yōu)勢、劣勢與特點，又與租賃形式極為相似。對于大部分企業(yè)而言，可通過下述三種方式來引進一項新的、先進的設(shè)備，極為：融資租賃、長期貸款購買以及自由資金購買。選擇不同的購買方式，其產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量亦是截然不同的。倘若基于稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值這一角度來講，最差的方案是企業(yè)利用自有資金購買；貸款購買次之，最優(yōu)的方案則是融資租賃。若單純的從節(jié)稅角度來說，由于不具有享受事前列支待遇的資格，因而自有資金購買這一方式所獲得的利益是最小的，是最差的方案；另外，因為利用貸款購買設(shè)備，能夠享受稅前列支待遇，因而帶給企業(yè)的利潤及價值是最大的。

四、總結(jié)

篇(5)

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資融資機會融資規(guī)模融資期限融資方式融資結(jié)構(gòu)

近幾年來,國家為改善中小企業(yè)融資環(huán)境先后采取了許多措施,但從實踐上看,這一問題仍然沒有得到有效解決,成為制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。只有切實解決中小企業(yè)融資問題,才能把中小企業(yè)發(fā)展的潛在能量發(fā)揮出來,使其在經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定中發(fā)揮更大的作用。本文試圖從中小企業(yè)融資機會、融資規(guī)模、融資期限、融資方式、融資結(jié)構(gòu)等方面進行探討,以對中小企業(yè)融資決策實踐起到一定的指導作用。

一、最佳融資機會選擇

所謂融資機會,是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇融資機會的過程,就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程,這就有必要對企業(yè)融資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。一般來說,要充分考慮以下幾個方面中小企業(yè)最佳融資機會,是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇融資機會的過程,就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程。因此,中小企業(yè)要對融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。

首先,中小企業(yè)融資機會是在某一特定時間所出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境,雖然企業(yè)本身會對融資活動產(chǎn)生影響,但與企業(yè)外部環(huán)境相比較,企業(yè)本身對整個融資環(huán)境的影響是有限的,在大多數(shù)情況下,企業(yè)實際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境,這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動性,積極尋求并及時把握各種有利時機,確保融資獲得成功。

其次,外部融資環(huán)境復雜多變,中小企業(yè)進行融資決策時要有超前預見性。因此,中小企業(yè)要及時掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息,了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素,合理分析和預測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件,以及可能的各種變化趨勢,以便尋求最佳融資時機,并果斷做出決策。

二、融資規(guī)模決策

1.企業(yè)融資規(guī)模要量力而行

由于企業(yè)融資需要付出成本,因此企業(yè)在籌集資金時,首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多,或者可能造成資金閑置浪費,增加融資成本;或者可能導致企業(yè)負責過多,使其無法承受,償還困難,增加經(jīng)營風險。而如果企業(yè)籌資不足,則又會影響企業(yè)投融資計劃及其它業(yè)務(wù)的正常開展。因此,企業(yè)在進行融資決策之初,要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

2.在實際操作中,企業(yè)確定籌資規(guī)模一般可使用經(jīng)驗法和財務(wù)分析法。

經(jīng)驗這是指企業(yè)在確定融資規(guī)模時,首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資的不同性質(zhì),優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金,然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應(yīng)從外部融資的數(shù)額。此外,企業(yè)融資數(shù)額多少,通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實力強弱,以及企業(yè)處于哪一個發(fā)展階段,再結(jié)合不同融資方式的特點,來選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式。比如,對于不同規(guī)模的企業(yè)要進行融資,一般來說,已獲得較大發(fā)展、具有相當規(guī)模和實力的股份制企業(yè),可考慮在市場發(fā)行股票融資;屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)可考慮到創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行股票融資;一些不符合上市條件的企業(yè)則可考慮銀行貸款融資。再如,對初創(chuàng)期的小企業(yè),可選擇銀行融資;如果是高科技型的小企業(yè),可考慮風險投資基金融資;如果企業(yè)已發(fā)展到相當規(guī)模時,可發(fā)行債券融資,也可考慮通過并購重組進行企業(yè)戰(zhàn)略融資。

財務(wù)分析法是指通過對企業(yè)財務(wù)報表的分析,判斷企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營管理狀況,從而確定合理的籌資規(guī)模。由于這種方法比較復雜,需要有較高的分析技能,因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運用。使用該種方法確定籌資規(guī)模,一般要求企業(yè)公開財務(wù)報表,以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報表確定提供給企業(yè)的資金額,而企業(yè)本身也必須通過報表分析確定可以籌集到多少自有資金。

三、融資期限決策

企業(yè)融資按照期限來劃分,可分為短期融資和長期融資。企業(yè)做融資期限決策,即在短期融資與長期融資兩種方式之間進行權(quán)衡時,做何種選擇,主要取決于融資的用途和融資人的風險性偏好。

從資金用途上來看,如果融資是用于企業(yè)流動資產(chǎn),則根據(jù)流動資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補充數(shù)額較小及占用時間短等特點,宜于選擇各種短期融資方式,如商業(yè)信用、短期貸款等;如果融資是用于長期投資或購置固定資產(chǎn),則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時間長,因而適宜選擇各種長期融資方式,如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票等。

另外,中小企業(yè)進行融資期限決策時,還可根據(jù)自身對待風險的態(tài)度,在配比型、激進型和穩(wěn)健型三種類型中進行選擇。

采用配比型融資政策時,每項資產(chǎn)將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應(yīng)。即臨時性流動資產(chǎn)通過短期融資獲得;永久性流動資產(chǎn)和所有的長期資產(chǎn)通過長期融資來獲得。這種決策的優(yōu)點是,企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風險,也可減少因借入過多長期資金而支付高額利息。

采用激進型融資政策時,臨時性流動資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)通過短期融資解決,部分永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)進行長期融資。這種融資策略使用的短期融資較配比型多,其缺點是具有較大的風險性,這些風險包括利率上升、再融資成本升高的風險以及舊債到期難以償還和借不到新債的風險。當然,高風險伴隨著高收益,如果企業(yè)融資環(huán)境比較寬松,或者正好趕上利率下調(diào),則具有更多短期融資的企業(yè)會獲得較多利率成本降低的收益。

采用穩(wěn)健型融資政策時,一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)以及長期資產(chǎn)進行長期融資。短期融資只融通部分臨時性流動資產(chǎn)。這種方法下使用的長期融資較配比型多。其特點是風險小,但融資成本較高,因此,其收益也較低。

四、融資方式選擇

任何企業(yè)的發(fā)展,都要經(jīng)過創(chuàng)業(yè)、成長、成熟與衰退階段,中小企業(yè)也不例外,在不同發(fā)展階段,要根據(jù)企業(yè)該階段特點選擇不同的融資方式。

中小企業(yè)初創(chuàng)時期特點是資金需要量大,信息不透明,缺乏抵押品,外部融資相對較難。這時可選擇的融資方式主要有:融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財政資金或政策性銀行借款,并從信用擔保機構(gòu)取得貸款擔保;租賃融資按需要可分別采取經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營租賃方式;為滿足長期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時,可采用租賃融資方式通過融物達到融資的目的。雖然租金成本較高,但籌資程序簡單,速度較快。

中小企業(yè)經(jīng)過成功的創(chuàng)業(yè),進入成長階段,其內(nèi)部已形成一定的資金積累,融資條件相對較好,資金需要量也相對較大。這時,中小企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時,應(yīng)當設(shè)法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外,應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式,即通過發(fā)行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復雜,因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復雜,制約因素較多,但融資金額大,風險低,能較好的滿足中小企業(yè)發(fā)展時期的資金需求,提高其進一步舉債的能力。尤其是高科技企業(yè),一旦進入發(fā)展階段,風險投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出,轉(zhuǎn)向證券市場。就這一點而言,我國推出的二板市場將為全國范圍內(nèi)具有較大潛力的中小企業(yè),尤其是高科技企業(yè)提供了有利的融資條件。

中小企業(yè)成熟期的特點是信息不對稱較少,企業(yè)經(jīng)營風險相對減少,盈利水平較高。融資渠道得到拓寬。在這一階段,中小企業(yè)會逐步走向擴張,即通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營,擴充企業(yè)規(guī)模,增強企業(yè)實力。在這個階段,中小企業(yè)除了上述融資方式外,還可采用下列三種方式融資:一是股權(quán)置換,即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標公司股東來收購目標公司。其具體方式是由買方企業(yè)出資收購賣方企業(yè)全部或部分股權(quán),賣方股東取得現(xiàn)金后認購買方企業(yè)的現(xiàn)金增資股;或是由買方企業(yè)出資認購賣方企業(yè)全部或部分資產(chǎn),而賣方企業(yè)股東用以認購買方企業(yè)的增資股。這兩種方式下,雙方股東都不需要另籌現(xiàn)金便可實現(xiàn)股權(quán)置換。二是杠桿收購,即通過增加買方企業(yè)的財務(wù)杠桿去完成并購交易行為。它是買方企業(yè)通過舉債來獲得目標公司的產(chǎn)權(quán),并從目標公司未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中償還債務(wù)的方式。

在這種方式下,買方企業(yè)用以收購的自有資金往往小于收購總資金,其大部分資金(一般70%—80%)系舉債所得,貸款方可能是金融機構(gòu)、社會個人甚至是目標公司股東,貸款以目標公司資產(chǎn)作擔保,并由目標公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還貸款的資金來源。三是買殼上市,指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權(quán),達到控股水平之后,對上市公司的主營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、智力結(jié)構(gòu)等方面進行整合,以實現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。

五、融資結(jié)構(gòu)決策

中小企業(yè)融資時,必須要高度重視融資風險的控制,盡可能選擇風險較小的融資方式。企業(yè)高額負債,必然要承受償還的高風險。在企業(yè)融資過程中,選擇不同的融資方式和融資條件,企業(yè)所承受的風險大不一樣。比如,企業(yè)采用變動利率計息的方式貸款融資時,如果市場利率上升,則企業(yè)需要支付的利息額增大,這時企業(yè)需要承受市場利率風險。因此,企業(yè)融資時應(yīng)認真分析市場利率的變化,如果目前市場利率較高,而預測市場利率將呈下降走勢,這時企業(yè)貸款適宜按浮動利率計息;如果預測市場利率將呈上升趨勢,則適宜按固定利率計息,這樣既可減少融資風險,又可降低融資成本。對各種不同的融資方式,企業(yè)承擔的還本付息風險從小到大的順序一般為:股票融資、財政融資、商業(yè)融資、債券融資、銀行融資。

企業(yè)為了減少融資風險,通常可以采取各種融資方式的合理組合,即制定一個相對更能規(guī)避風險的融資組合策略,同時還要注意不同融資方式之間的轉(zhuǎn)換能力。比如,對于短期融資來說,其期限短、風險大,但其轉(zhuǎn)換能力強;而對于長期融資來說,其風險較小,但與其它融資方式間的轉(zhuǎn)換能力卻較弱。

企業(yè)在籌措資金時,常常會面臨財務(wù)上的提高收益與降低風險之間的兩難選擇。那么,通常該如何進行選擇呢?財務(wù)杠桿和財務(wù)風險是企業(yè)在籌措資金時通常要考慮的兩個重要問題,而且企業(yè)常常會在利用財務(wù)杠桿作用與避免財務(wù)風險之間處于一種兩難處境;企業(yè)既要盡力加大債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中的比重,以充分享受財務(wù)杠桿利益,又要避免由于債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中所占比重過大而給企業(yè)帶來相應(yīng)的財務(wù)風險。在進行融資結(jié)構(gòu)決策時,一般要遵循的原則是:只有當預期普通股利潤增加的幅度將超過財務(wù)風險增加的幅度時,借債才是有利的。財務(wù)風險不僅會影響普通股的利潤,還會影響到普通股的價格,一般來說,股票的財務(wù)風險越大、它在公開市場上的吸引力就越小,其市場價格就越低。

篇(6)

關(guān)鍵詞：施工企業(yè) 融資短缺 融資方式

隨著通貨壓力的居高不下，央行連續(xù)加息及調(diào)高存款準備金率，市場流動性資金被進一步收緊，施工企業(yè)在面臨資金短缺壓力越來越大。同時，政府性融資渠道不暢，導致以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主業(yè)的建筑施工企業(yè)舉步維艱，一定程度上限制了施工企業(yè)的發(fā)展，甚至威脅到了企業(yè)的生存。

1 短缺原因分析

1.1 規(guī)模激增及多元化經(jīng)營，需求明顯

建設(shè)行業(yè)近幾年處于高速發(fā)展期，施工企業(yè)在規(guī)模擴張同時，需要更多的資金進行配套。同時，施工競爭壓力導致多數(shù)企業(yè)開始涉足多元化投資渠道，包括BT、BOT項目及帶資經(jīng)營，其次，業(yè)主款項到位不及時，形成變相墊資。所以，導致資金需求明顯，壓力增加。

1.2 資金效率低

首先，政府項目及一些強勢投資方資金監(jiān)管嚴格，實行?？顚Ｓ茫沟檬┕て髽I(yè)往往難以實現(xiàn)資金統(tǒng)一調(diào)配，造成資金大量沉淀，使用效率大大降低。

其次，工程項目資金被無償占用越來越多，也造成資金使用效率的大幅降低。工程質(zhì)保金、各類保函都在一定程度上影響了資金使用效率。

1.3 融資渠道少

國內(nèi)金融體制、行業(yè)以及企業(yè)自身的特點，目前施工企業(yè)融資渠道仍集中于銀行短期信貸。但是在銀行信貸額度用盡，企業(yè)內(nèi)部資金緊張、業(yè)主付款不規(guī)范、短期信貸還款壓力大的現(xiàn)實條件下，形成了巨大的財務(wù)風險，資金鏈任一環(huán)節(jié)的脫節(jié)都將可能導致無法挽回的后果。

1.4 其他方面

預期通貨膨脹率高。未來幾年，通貨膨脹率不可避免的將保持在高位，物價水平短時間內(nèi)難以回落，提高了企業(yè)運行的各項成本。

預期利率高。隨著央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向、持續(xù)提高銀行準備金率、連續(xù)的加息，可以預計中國經(jīng)濟重新進入加息周期，未來預期利率將不斷升高，資金成本進一步上升。

2 融資方式分析

2.1 融資方式介紹

隨著我國資本市場的逐步改革和完善，企業(yè)可以選擇的融資方式逐漸增多，總體而言，可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資，具體又可細分為商業(yè)信用、內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資、債券融資、項目融資等。

2.2 融資方式的比較分析

2.3 融資方式的選擇

由2.2中的可以看出，各類融資方式各有利弊，實際操作中，應(yīng)根據(jù)各融資方式特點和企業(yè)面臨的現(xiàn)實和未來情況進行靈活選擇，組成融資組合，形成合理的融資結(jié)構(gòu)，形成融資成本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)的最佳結(jié)合。總體應(yīng)遵循以下基本原則：

2.3.1 商業(yè)信用、內(nèi)部融資方式，融資的成本、風險都低，應(yīng)為融資的第一考慮。

2.3.2 企業(yè)未來收益高、成長性好時，應(yīng)考慮更多的債權(quán)融資，因債權(quán)人不會參與公司利益分配。

2.3.3 企業(yè)資產(chǎn)負債率過高時，應(yīng)考慮更多的股權(quán)融資，以降低財務(wù)風險，形成合理的資本結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)負債率過低則反之。

2.3.4 預期利率提高時，應(yīng)考慮目前的低利率的長期負債；預期利率降低時，應(yīng)考慮實行浮動利率的長期負債或短期負債。

3 融資方式規(guī)劃

3.1 規(guī)劃原則

資金第一原則。資金是企業(yè)的生命線，解決企業(yè)發(fā)展所需的資金問題是第一要務(wù)。在關(guān)注營業(yè)收入、利潤、凈資產(chǎn)收益率的同時，更需要關(guān)注現(xiàn)金流量，關(guān)注資金的良性循環(huán)，關(guān)注資金運轉(zhuǎn)是否順暢、資金運作是否高效。

兼顧風險原則。隔資過程中，需要密切關(guān)注財務(wù)風險，不同的融資方式帶來不同的財務(wù)風險。因此，在融資方式可以選擇的情況下，應(yīng)兼顧長期與短期，整體（集團）與局部（項目公司或子公司）財務(wù)風險，尋求合理的融資組合。

由內(nèi)而外原則。融資過程中，挖掘自身潛力為第一選擇。通過資金使用的合理規(guī)劃、成本控制、提高資金運作效率、商業(yè)信用的深度挖掘等方式，來降低對外資金需求量。同時，通過內(nèi)部挖掘，使集團自身變得更為健康、資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理之后，再對外尋求資金機會。

3.2 主要融資方式優(yōu)劣分析及其選擇策略

3.2.1 資產(chǎn)變現(xiàn)

操作簡單，成本低，關(guān)鍵在于變現(xiàn)資產(chǎn)的選擇。需要企業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展前景，對不符合發(fā)展戰(zhàn)略要求、資不抵債、盈利性差或虧損、市場前景不好或不明的資產(chǎn)予以清理變現(xiàn)。企業(yè)以往資源分散的局面得以改變，有限的資源得以集中，突出主業(yè)的核心地位，增強主業(yè)的競爭力，達到降低資產(chǎn)負債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的，也提高了企業(yè)的信貸能力。

3.2.2 商業(yè)信用

利用企業(yè)自身的聲譽、信用度，進一步挖掘應(yīng)付賬款潛力，付款期限可以有所延長，緩和企業(yè)資金需求。在延遲應(yīng)付款時，之前應(yīng)取得分包商、供應(yīng)商的理解和同意，否則造成商譽的損失，將得不償失。

3.2.3 債務(wù)融資

債務(wù)融資獲取相對簡單，且可以反復使用的特點決定了其融資中的龍頭地位，是目前應(yīng)用最為頻繁的融資方式。民間信貸有取用靈活、操作方便的特點，將其定位于緊急過渡性資金，不輕易啟用，僅在資金出現(xiàn)短期周轉(zhuǎn)不靈的情況下啟用，類似銀行之間的短期拆借。企業(yè)應(yīng)考慮合理運用社會資源，開辟和維護該類融資渠道，保證需要時能即刻啟動。

3.2.4 債券融資

債券融資在工程建設(shè)行業(yè)中運用的案例不多，所幸的是，目前，也出現(xiàn)了不少成功案例。債券融資相比銀行貸款，有融資成本低、融資期限長、融資額度高等優(yōu)點，但同時又有發(fā)行要求高、審批嚴格、手續(xù)復雜等特點。

3.2.5 項目融資

對于墊資的項目，可由企業(yè)與投資公司、政府合作開發(fā)信貸信托產(chǎn)品計劃，企業(yè)負責具體事務(wù)的操辦，投資公司、政府提供信托計劃所需的信用擔保和承諾；

對BT建設(shè)移交項目，可由企業(yè)與信托公司協(xié)商開發(fā)股權(quán)信托產(chǎn)品計劃，讓渡BT項目高于普通項目利益的一部分。

篇(7)

隨著中國市場經(jīng)濟的演進，對企業(yè)發(fā)展來講，除了通過技術(shù)手段、信息手段迅速步人上升空間外，以資本的擴張，通過大量的資金注入，迅速占領(lǐng)市場，形成規(guī)模效益，也是企業(yè)謀求生存與發(fā)展的重要途徑。

“融資瓶頸”也在一定范圍內(nèi)長期存在。企業(yè)該如何激流勇進，尋找有效的融資方式?本文提出幾種非主流的融資方式，為中國民營企業(yè)探索更多的適合自身的融資途徑拋磚引玉。

一，組合貸款融資。1、銀行+企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)可以通過現(xiàn)有資產(chǎn)作抵押，以取得銀行貸款。大午集團賬面固定資產(chǎn)達1．7億，可以請驗資機構(gòu)進行資產(chǎn)評估，以資產(chǎn)抵押給銀行，取得貸款。2、銀行+信用擔保機構(gòu)+企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)以資產(chǎn)抵押給信用擔保機構(gòu)，然后再通過擔保機構(gòu)在銀行的信用等級，以取得銀行貸款。3、銀行+擔保企業(yè)+企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)以資產(chǎn)抵押給第三方企業(yè)，成為企業(yè)之間的互保關(guān)系取得貸款。

二、貿(mào)易融資。對于有進出口貿(mào)易的企業(yè)來講，貿(mào)易融資作為一種與進出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利也不失為一種有效、快捷的融資方式。如打包放款，即出口商收到進口商所在地銀行開立的未議付的有效期信用證后，以信用證正本向銀行申請，從而取得信用證項下出口商品生產(chǎn)、采購、裝運所需的短期周轉(zhuǎn)資金融通。此外銀行也可以為外匯票據(jù)持票人辦理票據(jù)融資，即銀行在外匯票據(jù)到期前，從票面金額中扣除貼現(xiàn)利息后，將余額支付給外匯票據(jù)持票人。出口押匯和進口押匯也是一種短期便利的貿(mào)易融資方式。

三、固定回報投資。中長期融資采取固定回報投資則是上策。固定回報投資是一種名義上的投資，實質(zhì)是以收取固定回報率為目的的，對于被投資企業(yè)而言，融資成本低、使用風險小，有利于企業(yè)發(fā)展。固定回報投資的資金來源廣泛、穩(wěn)定，在資本市場上資金運用的空間比較大。如中國境內(nèi)固定回報投資資金在非政府主導下，金融機構(gòu)占40％，當?shù)毓ど唐髽I(yè)占25％，中央財政占15％，境外企業(yè)投資占15％，資本市場占5％。中國資本市場的發(fā)展趨勢將是香港、新加坡和英美等地的投資基金越來越豐富的進入，固定回報投資將是中國民營企業(yè)尋求中長期資金的一種有效途徑。