序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇量化策略研究范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

[關(guān)鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險(xiǎn)平衡，然而平均市場(chǎng)收益與超額收益又很難達(dá)到絕對(duì)的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來(lái)，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實(shí)踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義

量化投資指的是以現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)為依托，通過(guò)建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達(dá)到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點(diǎn)包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對(duì)投資分析更加準(zhǔn)確與及時(shí)，同時(shí)還具有分散化的特點(diǎn)，這使得策略的實(shí)施過(guò)程更加的機(jī)動(dòng)靈活。量化投資過(guò)程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時(shí)、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過(guò)程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來(lái)完成整個(gè)投資活動(dòng)的，最終的目的是要獲得市場(chǎng)的占有率，并從中取得豐厚的利潤(rùn)。從這個(gè)角度來(lái)衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無(wú)多大差別。唯一不同的是量化投資對(duì)信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對(duì)各類數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對(duì)信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無(wú)法比擬的。在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方面也具有很大的優(yōu)勢(shì)，是國(guó)際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者共同選用的有效投資方案?，F(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機(jī)、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方式為量化投資的可操作性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點(diǎn)主要是對(duì)投資指數(shù)所具有的價(jià)值分析與評(píng)定。它不是依賴于對(duì)大盤(pán)的走向變化或者不同股票組合策略趨勢(shì)的分析，對(duì)投資價(jià)值的科學(xué)分析與合理評(píng)估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的絕對(duì)收益，在股票投資市場(chǎng)上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進(jìn)行調(diào)整。為了促進(jìn)該策略在投資市場(chǎng)中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對(duì)沖平均市場(chǎng)收益的時(shí)候所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若是能夠及時(shí)地對(duì)投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場(chǎng)收益指進(jìn)行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測(cè)，那么將會(huì)對(duì)整個(gè)投資行為產(chǎn)生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實(shí)踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實(shí)際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時(shí)變性上。

Alpha策略的時(shí)變性主要是指當(dāng)時(shí)間產(chǎn)生變化時(shí)，超額收益也會(huì)隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場(chǎng)的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來(lái)估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會(huì)給Alpha帶來(lái)影響。由于時(shí)變性的特點(diǎn)，這就給策略的具體估計(jì)模型的設(shè)立帶來(lái)了更多不可確定的因素，為此，參照對(duì)Alpha滿足不同動(dòng)態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個(gè)可以獲得不同種類估算的模型，同時(shí)假定在同一個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)，超額收益和市場(chǎng)平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡(jiǎn)化了計(jì)算的過(guò)程與步驟。也就是說(shuō)在該段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)上股票投資組合基本面不會(huì)有太大的變化與波動(dòng)，這就與實(shí)際的投資狀況基本達(dá)成一致。對(duì)于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)生情況而定，那么估算的時(shí)間單位周期可以采用每日或者每周估算，對(duì)每一個(gè)季度的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對(duì)于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對(duì)公司情況與市場(chǎng)行情綜合調(diào)整。

Alpha的周期性特點(diǎn)在交替出現(xiàn)的正負(fù)號(hào)上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會(huì)影響Alpha的符號(hào)與大小，同時(shí)景氣程度的深與淺也會(huì)對(duì)此產(chǎn)生影響。其次一個(gè)股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場(chǎng)中的其他機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者就會(huì)不斷地參與到該組合的投資中來(lái)，最后會(huì)導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對(duì)每一個(gè)季度的具體情況和波動(dòng)率，進(jìn)行綜合性地評(píng)價(jià)與分析，并及時(shí)地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場(chǎng)收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和可能性?，F(xiàn)階段市場(chǎng)上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動(dòng)量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動(dòng)性策略、行業(yè)輪動(dòng)策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實(shí)施過(guò)程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢(shì)是可以將不同種類和模塊的信息進(jìn)行高效化綜合分析與評(píng)價(jià)后，確定一個(gè)選股最佳方案，從而對(duì)投資行為進(jìn)行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時(shí)多因子模型對(duì)反映市場(chǎng)動(dòng)向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因?yàn)樗x取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場(chǎng)發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來(lái)就有的參考價(jià)值。所以在量化投資過(guò)程中，很多投資者都使用多因子模型對(duì)其投資行為進(jìn)行評(píng)估，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者或者是個(gè)人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點(diǎn)在于對(duì)因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個(gè)因子的作用，做出綜合性的評(píng)定。

動(dòng)量策略的投資方式主要是根據(jù)價(jià)格動(dòng)量、收益動(dòng)量的預(yù)期與評(píng)定，對(duì)股票的投資進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對(duì)本身具有價(jià)格動(dòng)量的股票，或者分析師對(duì)股票的收益已經(jīng)給予一定評(píng)級(jí)的股票，動(dòng)量策略的應(yīng)用效果會(huì)比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動(dòng)量效應(yīng)的評(píng)價(jià)依據(jù)，從而對(duì)投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動(dòng)量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個(gè)時(shí)期反而會(huì)有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來(lái)了一線希望，并對(duì)影響到下一步的投資策略的制定。

波動(dòng)性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對(duì)市場(chǎng)中的各股運(yùn)動(dòng)和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細(xì)致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動(dòng)性的股票，同時(shí)這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對(duì)此加以動(dòng)態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過(guò)程。在一些多因子選股策略中也有機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者將股票具有的波動(dòng)性作為考察與評(píng)價(jià)因子之一，波動(dòng)性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來(lái)評(píng)價(jià)，這說(shuō)明股票投資市場(chǎng)本身就具有一定的波動(dòng)性，因此在投資過(guò)程中要慎重對(duì)待。

行業(yè)輪動(dòng)策略和行為偏差策略的應(yīng)用頻率不似前面幾種高，但也會(huì)和另外幾種策略相互結(jié)合使用。行業(yè)輪動(dòng)策略主要是為了充分掌握市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)機(jī)制與特征，從而可以獲得高額的收益，對(duì)行業(yè)之間的投資也可以非常高效和準(zhǔn)確地進(jìn)行，對(duì)把握正確的時(shí)機(jī)有很大的優(yōu)勢(shì)。行為偏差策略目的是窺探到股票市場(chǎng)中存在的過(guò)度反應(yīng)或者反應(yīng)不足等現(xiàn)象，這些都屬于股票投資市場(chǎng)的偏差，從而可以通過(guò)投資者對(duì)不同股票抱有的差異化評(píng)價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益。

篇(2)

2011年7月1日，本刊正式引入《今日投資66》專欄，介紹今日投資66的選股邏輯、方法以及挑選出的股票。今日投資66（簡(jiǎn)稱I66）是利用量化投資方法挑選出的一個(gè)66只股票的組合。其實(shí)早在2005年中今日投資就推出了I66，過(guò)去幾年累計(jì)收益率達(dá)到16倍，遠(yuǎn)超同期市場(chǎng)不到3倍的漲幅。為什么直到今日我們才大張旗鼓地推出I66呢？原因其實(shí)很簡(jiǎn)單，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境。量化投資近幾年在中國(guó)快速發(fā)展，其投資理念也越來(lái)越多地獲得認(rèn)同。

股票市場(chǎng)上形形的各種分析方法總結(jié)起來(lái)可以歸類為三大流派：數(shù)量分析、基本面分析和技術(shù)分析。關(guān)于這三大流派孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論已經(jīng)持續(xù)了近百年，三方各執(zhí)一詞，百年?duì)幷撓聛?lái)也沒(méi)有爭(zhēng)出個(gè)結(jié)果來(lái)。當(dāng)今世界也是這三種流派大概各占三分之一的格局。而A股市場(chǎng)顯然尚未跟上，量化投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到三分之一的市場(chǎng)占有率。

第一部分：什么是量化投資

量化投資在海外的發(fā)展已有30多年的歷史，其投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大、得到了越來(lái)越多投資者認(rèn)可。事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，使得新概念在世界范圍的傳播速度非常快，作為一個(gè)概念，量化投資并不算新，國(guó)內(nèi)投資者早有耳聞。但是，真正的量化基金在國(guó)內(nèi)還比較罕見(jiàn)。那么，何為量化投資？

康曉陽(yáng)：量化就是符合投資常識(shí)的投資邏輯和策略

接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么？

深圳市天馬資產(chǎn)管理有限公司是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)發(fā)量化投資模型的資產(chǎn)管理公司，致力于量化投資工作接近十年。作為國(guó)內(nèi)量化投資的“開(kāi)山鼻祖”，深圳天馬的董事長(zhǎng)康曉陽(yáng)先生如下介紹量化投資：

大家看到這個(gè)圖，魚(yú)跳起來(lái)了，風(fēng)在刮，接下來(lái)會(huì)是什么？日本發(fā)生的9級(jí)大地震！2011年3月7日我看到一個(gè)報(bào)道，有50條鯨魚(yú)在擱淺沙灘，就在發(fā)生地震那個(gè)縣東部的海岸，有的死了，專家解釋這些鯨魚(yú)集體迷路了。作為一個(gè)地震專家或者學(xué)者，其實(shí)他們的經(jīng)驗(yàn)沒(méi)有告訴他這50條鯨魚(yú)擱淺沙灘跟地震有什么關(guān)系。到底有沒(méi)有關(guān)系呢？我們知道5•12四川大地震之前發(fā)生了同樣的事情，很多癩蛤蟆過(guò)馬路，這跟地震有什么關(guān)系？

投資做股票有兩類，講很多種策略，無(wú)外乎就是買你自己喜歡的和買市場(chǎng)喜歡的，買自己喜歡和買市場(chǎng)喜歡的背后邏輯就是找影響股價(jià)的要素。

量化是什么？做投資，最終的分析停留在數(shù)據(jù)上，既然是數(shù)據(jù)，就可以標(biāo)準(zhǔn)化、固化。從你自己的角度買自己喜歡的東西，其實(shí)也可以量化，每個(gè)人都有對(duì)美的標(biāo)準(zhǔn)，但并不是符合這個(gè)指標(biāo)，你就一定喜歡。如果有一個(gè)海選，把符合你喜歡特征的人放在你面前你去選，就可以量化。

鯨魚(yú)擱淺在沙灘上，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)事情跟接下來(lái)要發(fā)生的事情有什么關(guān)聯(lián)。把人的行為邏輯影響股價(jià)所有的要素進(jìn)行綜合分析，預(yù)測(cè)下一個(gè)市場(chǎng)喜歡的東西或者喜歡的策略是什么，簡(jiǎn)單一句話，量化就是符合投資常識(shí)的投資邏輯和策略。就股票來(lái)講，投資標(biāo)的的數(shù)據(jù)和因素量化，再用一些模型統(tǒng)計(jì)的方法把選出來(lái)的標(biāo)的進(jìn)行優(yōu)化，最后成為投資組合，這就是量化的基本邏輯。用數(shù)理的方法把你的投資邏輯或者市場(chǎng)的投資邏輯固化，只要有投資邏輯的思想或者策略，都可以量化。

就股票而言，有很多種方法，有價(jià)值型股票，分析方法無(wú)非是那幾種，只是大家的標(biāo)準(zhǔn)不一樣，量化的東西可以設(shè)一個(gè)相對(duì)寬松的東西，初選之后再優(yōu)化，比如成長(zhǎng)型股票，肯定關(guān)心盈利、收益。選出來(lái)10個(gè)、20個(gè)、50個(gè)甚至100、200個(gè)股票，然后配比重，怎么優(yōu)化組合，根據(jù)你的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率反推回來(lái)怎么優(yōu)化，最后得出一個(gè)比重，哪只股票應(yīng)該投多少。有些是成本交易，比如套利，什么情況下出現(xiàn)一定條件的時(shí)候提示你。

要真正做到量化，首先要有一個(gè)基本的理論模型。你要覺(jué)得什么樣的股票表現(xiàn)好，什么樣的股票你愿意投資，這就是量化的基本邏輯。但是，有了這個(gè)邏輯之后還不夠，還要有復(fù)合型人才，因?yàn)榱炕顿Y不光要懂得投資股票，還要懂得數(shù)理分析。打個(gè)比方，雖然我很懂股票，但我不懂?dāng)?shù)理分析，很多計(jì)算機(jī)模型也不懂，更不懂編程序，要真正做到量化投資，就必須有復(fù)合型團(tuán)隊(duì)。為什么這么多年華爾街學(xué)金融工程、數(shù)理、物理的人大受歡迎？因?yàn)樗麄兛梢杂媒y(tǒng)計(jì)工具。前段時(shí)間我在英國(guó)的一所大學(xué)和一些專門做模型分析的教授交流，我發(fā)現(xiàn)他們想的東西更加復(fù)雜，基本上把市場(chǎng)上任何的東西都想要量化。

我理解，就是去跟蹤你的投資邏輯，它只是幫你實(shí)現(xiàn)你想法的一種工具。另外還要有高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，因?yàn)?，你通常看到的東西和市場(chǎng)本身存在的東西可能并不一樣。如果把鯨魚(yú)放到海灘上，這作為數(shù)據(jù)化，統(tǒng)計(jì)過(guò)去2000年有多少次鯨魚(yú)擱淺在海灘發(fā)生，假如有真實(shí)的數(shù)據(jù)，就可以研究出跟地震的相關(guān)性。要懂?dāng)?shù)理統(tǒng)計(jì)工具，建立模型就是紀(jì)律，不能改變，改變就不是模型。有人說(shuō)看到今天不行，換一下，那就不是模型了。我們看過(guò)一個(gè)電影，造出來(lái)的機(jī)器人最后自己都控制不了，那就是模型。如果造出來(lái)的機(jī)器人自己能控制，那不是模型。人為什么能掙得到錢，為什么還要量化？傳統(tǒng)是靠個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的，而且你看到、聽(tīng)到的東西都是有限的。量化有什么好處？它可以把你知道的東西在整個(gè)森林中搜索。計(jì)算機(jī)是不知疲倦的，晚上你在打鼾，計(jì)算機(jī)還可以工作。你的模型是你建的，你很理性的情況下建的模型，市場(chǎng)情緒變了，它不會(huì)變，那時(shí)候你不可能去改模型，所以它不會(huì)受情緒的影響。

華泰聯(lián)合：實(shí)現(xiàn)投資理念與策略的過(guò)程

國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)中涉足量化投資較早并多次獲得新財(cái)富最佳分析師評(píng)選金融工程第一名的華泰聯(lián)合證券金融工程團(tuán)隊(duì)如是說(shuō)：

數(shù)量化投資是利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念、實(shí)現(xiàn)投資策略的過(guò)程。與傳統(tǒng)定性的投資方法不同，數(shù)量化投資不是靠個(gè)人感覺(jué)來(lái)管理資產(chǎn)，而是將適當(dāng)?shù)耐顿Y思想、投資經(jīng)驗(yàn)、甚至包括直覺(jué)反映在量化模型中，利用電腦幫助人腦處理大量信息、幫助人腦總結(jié)歸納市場(chǎng)的規(guī)律、建立可以重復(fù)使用并反復(fù)優(yōu)化的投資策略（經(jīng)驗(yàn)），并指導(dǎo)我們的投資決策過(guò)程。

本質(zhì)上來(lái)講，數(shù)量化投資也是一種主動(dòng)型投資策略，其理論基礎(chǔ)在于市場(chǎng)是非有效或弱有效的，基金經(jīng)理可以通過(guò)對(duì)個(gè)股、行業(yè)及市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析研究，建立最優(yōu)的投資組合，試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)從而獲取超額收益。然而一些定性的投資者卻并不太認(rèn)可定量投資，他們認(rèn)為，定性研究可以將把股票基本面研究做得很深入，從而在決策深度上具有優(yōu)勢(shì)。然而，在當(dāng)今市場(chǎng)上，信息量越來(lái)越大且傳播速度極快，單個(gè)分析師所能跟蹤的股票數(shù)量開(kāi)始顯得越發(fā)有限，也因此錯(cuò)過(guò)了許多優(yōu)秀的投資機(jī)會(huì)，可謂是擁有深度的同時(shí)錯(cuò)失了廣度。量化投資正好彌補(bǔ)了這一缺失，通過(guò)使用強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)技術(shù)，它能夠?qū)崟r(shí)對(duì)全市場(chǎng)進(jìn)行掃描，并依仗其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性以及分散化的特點(diǎn)最大概率的捕獲戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資標(biāo)的。

事實(shí)上，在海外市場(chǎng)，我們看到越來(lái)越多的定量與定性完美結(jié)合的成功案例。通過(guò)向量化模型中加入分析師對(duì)未來(lái)主觀判斷的觀點(diǎn)（定性的觀點(diǎn)），再結(jié)合來(lái)自于歷史規(guī)律檢驗(yàn)的觀點(diǎn)（定量的觀點(diǎn)），定量與定性的優(yōu)勢(shì)便能得到充分的發(fā)揮和融合。我們相信，這也將是未來(lái)量化產(chǎn)品發(fā)展的主流方向和趨勢(shì)。

結(jié)論

量化研究作為一種研究方法，其本質(zhì)是使用統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)工具改進(jìn)研究效率，使得我們能夠在更短的時(shí)間、更大的視角領(lǐng)域下，依靠清晰的研究邏輯，獲取更為有效和操作性以及復(fù)制性更強(qiáng)的研究成果。量化研究的本質(zhì)是一類發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)律的方法體系，其基本功能是認(rèn)識(shí)市場(chǎng)和解釋市場(chǎng)，并以做到預(yù)測(cè)市場(chǎng)為目的。

量化投資簡(jiǎn)單來(lái)講，它以模型為主體，使用大量數(shù)據(jù)，并且在很大程度上用電腦這樣的投資方式；其以科學(xué)性和系統(tǒng)性著稱，并將在嚴(yán)格的紀(jì)律化模型制約下，緊密跟蹤策略，使運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)最小化，并力爭(zhēng)取得較高收益。

第二部分：量化投資在蓬勃發(fā)展

量化投資在世界的發(fā)展史

美國(guó)市場(chǎng)有200多年，從證券市場(chǎng)開(kāi)始，也有快400――500年了，但是量化的發(fā)展是上世紀(jì)50――60年代的事。首先有一些理論模型，沒(méi)有理論模型支撐很難做到量化的東西。

數(shù)理化投資于上世紀(jì)50~70年論上發(fā)芽

Harry Markowitz在上世紀(jì)50年表一系列關(guān)于投資組合“均值―方差”優(yōu)化的論文，這使得投資者可以定量化風(fēng)險(xiǎn)，并把風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期回報(bào)放在一個(gè)理論框架下統(tǒng)一考慮；

WilliamSharpe在1964年發(fā)表CAPM模型，此模型顯示個(gè)股的預(yù)期回報(bào)和個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)成正比；

Steven Ross在1976年發(fā)表APT模型，此模型顯示個(gè)股的預(yù)期回報(bào)可以表示成一系列非特定因素預(yù)期回報(bào)的加權(quán)平均，此模型為量化投資者指出了很實(shí)用的研究框架；

Black-Scholes在1972年發(fā)表關(guān)于股票權(quán)證的定價(jià)模型；

Fama和French在1993年發(fā)表三因素模型，此模型顯示個(gè)股的預(yù)期回報(bào)由三個(gè)因素（市場(chǎng)，個(gè)股的市值，個(gè)股的市凈率）決定；

此后很多研究者做了非常多的實(shí)證研究，并發(fā)現(xiàn)了一些對(duì)個(gè)股將來(lái)回報(bào)有預(yù)測(cè)作用的因素：比如市盈率，市凈率，資產(chǎn)回報(bào)率，盈利一致預(yù)期，中長(zhǎng)期價(jià)格動(dòng)能，短期價(jià)格反轉(zhuǎn)等。

數(shù)理化投資從上世紀(jì)70年代末開(kāi)始實(shí)際運(yùn)用

Barclays Global Investors(BGI)于1978年創(chuàng)立了全球第一只數(shù)量化投資策略基金，到被BlackRocks收購(gòu)之前BGI以14000億美元的規(guī)模，高居全球資產(chǎn)管理規(guī)模之首。

SSgA(道富環(huán)球投資管理公司)和 GSAM(高盛國(guó)際資產(chǎn)管理公司)為首的一大批以數(shù)量化投資為核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理公司中的“巨無(wú)霸”。

“詹姆斯•西蒙斯創(chuàng)辦的文藝復(fù)興科技公司花費(fèi)15年的時(shí)間，研發(fā)基于數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)理論的計(jì)算機(jī)模型，借助該模型，西蒙斯所管理的大獎(jiǎng)?wù)禄?，?989 年到2009 年間，平均年回報(bào)率高達(dá)35％，較同期標(biāo)普500 指數(shù)年均回報(bào)率高20 多個(gè)百分點(diǎn)，比“金融大鱷”索羅斯和“股神”巴菲特的操盤(pán)表現(xiàn)都高出10 余個(gè)百分點(diǎn)。

在國(guó)外。其他采用量化投資的公司沒(méi)有獲得驚人的表現(xiàn)，并非是量化方法不好，而是他們還沒(méi)有構(gòu)建出更好的模型以及正確的策略。作為量化投資的大行家和受益者，西蒙斯承認(rèn)有效市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)極少而且會(huì)趨同小時(shí)，然而，仍然有無(wú)數(shù)轉(zhuǎn)瞬即逝的很小的機(jī)會(huì)存在，在證券市場(chǎng)，那些很小的交易，都會(huì)對(duì)這個(gè)龐大的市場(chǎng)產(chǎn)生影響，而每天都會(huì)有成千上萬(wàn)這樣的交易發(fā)生。這個(gè)市場(chǎng)看似雜亂無(wú)章，卻存在著內(nèi)在規(guī)律，而量化操作自從誕生以來(lái)，無(wú)疑成為捕捉這些規(guī)律的一把利器，為海外投資者屢建奇功。

CQA（教育產(chǎn)品內(nèi)容與數(shù)據(jù)測(cè)試）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：在2002年-2004年三年間，量化產(chǎn)品的平均年收益率為5.6%，比非量化產(chǎn)品的平均年收益率高出1%。從信息比率來(lái)看，量化產(chǎn)品為0.37，非量化產(chǎn)品為0.06。此外，量化基金的運(yùn)作費(fèi)率相對(duì)更低，例如傳統(tǒng)產(chǎn)品費(fèi)率為0.6%，主動(dòng)量化產(chǎn)品費(fèi)率在0.45%-5%之間。

理柏(LIPPER)數(shù)據(jù)顯示，2005年到2008年之間，87只大盤(pán)量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于非量化基金，增強(qiáng)型量化基金在2005年和2006年更是大幅跑贏非量化基金。但2007年和2008年除市場(chǎng)中性基金外，所有基金業(yè)績(jī)下滑很快，其中雙向策略和大盤(pán)量化基金表現(xiàn)差于非量化基金，而增強(qiáng)型和市場(chǎng)中性量化基金表現(xiàn)則優(yōu)于非量化基金。

量化投資在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

研究力量不斷壯大

目前大部分券商研究所都配有金融工程研究小組，成員超過(guò)5個(gè)的不在少數(shù)。根據(jù)2010年11月份的《新財(cái)富》最佳分析師榜單，國(guó)信證券金融工程小組人數(shù)有12人，為目前人員配備最多的量化投資研究團(tuán)隊(duì)。其他入選金融工程前五名的研究小組中，申銀萬(wàn)國(guó)8人，華泰聯(lián)合、安信證券各5人，中信證券4人。

數(shù)量化方面的研究報(bào)告數(shù)量也是逐年增加。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2008-2010年相關(guān)報(bào)告數(shù)量分別有52、142、794篇，今年上半年就達(dá)到了633篇，逐年遞增趨勢(shì)非常明顯。不過(guò)，和2010年研究報(bào)告10萬(wàn)多份的總量相比，數(shù)量化研究的廣度和深度還有很大提升空間。

量化產(chǎn)品初露鋒芒

天馬旗下的產(chǎn)品中，現(xiàn)有兩個(gè)信托產(chǎn)品采用量化投資策略，分別是新華―天馬成長(zhǎng)，和平安―Lighthorse穩(wěn)健增長(zhǎng)。

此外，上投摩根、嘉實(shí)、中海基金、長(zhǎng)盛基金、光大保德、富國(guó)基金、南方基金等都有量化產(chǎn)品推出，但是量化基金的比例還是非常小。即便在2009年，全年新發(fā)基金超過(guò)100只的情況下，新發(fā)的量化基金也僅有4只，數(shù)量在2009年的新發(fā)基金市場(chǎng)中僅占3％。與指數(shù)基金、普通股票基金相比，量化基金可謂是基金市場(chǎng)上的稀缺資源。

2011年，在國(guó)內(nèi)緊縮政策與國(guó)外動(dòng)蕩局勢(shì)的影響下，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性震蕩上揚(yáng)的格局。隨著市場(chǎng)輪動(dòng)的提速及內(nèi)在容量的擴(kuò)大，精選個(gè)股的難度日益加大。在此背景下，定性投資容易受到投資者情緒影響，而定量投資則能夠通過(guò)計(jì)算機(jī)的篩選，幫助投資者克服非理性因素，在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下應(yīng)對(duì)市場(chǎng)萬(wàn)變。以“人腦＋電腦”為主要構(gòu)建的量化基金逐漸顯現(xiàn)投資優(yōu)勢(shì)，今年量化基金異軍突起，整體表現(xiàn)不俗。截至4 月6 日， 9 只具有完整業(yè)績(jī)的主動(dòng)型量化基金平均收益率為0.64%，超越同期股票型基金和混合型基金-1.39%、-3.08%的凈值增長(zhǎng)率。其中，“元老”光大保德信量化核心基金收益率達(dá)5.19%。此外，南方策略、中海量化策略、長(zhǎng)盛量化紅利、長(zhǎng)信量化先鋒、上投摩根阿爾法、華泰柏瑞量化先行基金也均取得正收益，分別達(dá)到4.12%、3.28%、2.60%、2.13%、0.77%和0.16%；僅嘉實(shí)量化阿爾法和華商動(dòng)態(tài)阿爾法收益為負(fù)，分別為-4.48%、-7.94%。此外，從以往披露的公開(kāi)信息可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)量化基金多側(cè)重價(jià)值因子，也契合今年低估值大盤(pán)藍(lán)籌股領(lǐng)漲的市場(chǎng)格局。

第三部分：解讀量化投資

在西蒙斯崛起之前，判斷型投資完全占據(jù)著主流地位，因?yàn)楫?dāng)前全球投資界的三大泰斗當(dāng)中，無(wú)論是價(jià)值投資的巴菲特、趨勢(shì)投資的羅杰斯，還是靠哲學(xué)思維的索羅斯，都是判斷型投資的代表。但隨著西蒙斯的聲名鵲起，量化投資開(kāi)始受到投資大眾的重視并呈現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展態(tài)勢(shì)。但需要指出的是，世界上沒(méi)有萬(wàn)能的投資方法，任何一種投資方法都有其優(yōu)缺點(diǎn)，量化投資當(dāng)然也不例外。定量投資成功的關(guān)鍵是定量投資這個(gè)模型的設(shè)計(jì)好壞，設(shè)計(jì)的好壞主要由模型設(shè)計(jì)者對(duì)市場(chǎng)的了解、模型構(gòu)建的了解和模型實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)決定的。

量化投資的決策體系

量化基金的成功運(yùn)作必然依托一個(gè)完整而有效的量化體系用來(lái)支撐，該體系是數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)處理、資產(chǎn)配置、組合管理到全程風(fēng)險(xiǎn)控制等諸多環(huán)節(jié)的有機(jī)結(jié)合。

我們借鑒海外量化基金運(yùn)作架構(gòu)的諸多優(yōu)點(diǎn)，并結(jié)合華泰聯(lián)合金融工程資深研究員的看法，旨在提供一個(gè)適合中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的量化基金運(yùn)作架構(gòu)體系。該體系綜合考慮了定性及定量?jī)纱笾饕x股思路，在風(fēng)險(xiǎn)可控下，充分發(fā)揮量化投資的優(yōu)勢(shì)。

此架構(gòu)包含以下幾個(gè)主要層次：

1. 數(shù)據(jù)提供：量化體系的底層一般是數(shù)據(jù)接入端口，數(shù)據(jù)來(lái)源于外部數(shù)據(jù)提供商。

2. 數(shù)據(jù)預(yù)處理：由于中國(guó)A 股市場(chǎng)歷史較短，數(shù)據(jù)質(zhì)量一般，特別是早期的數(shù)據(jù)較為不規(guī)范。因此，在輸入模型前必須對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的清洗，從而增強(qiáng)數(shù)據(jù)的有效性和連續(xù)性。

3. 資產(chǎn)配置：資產(chǎn)配置是量化基金的核心。不同的投資者具有不同的投資理念，即不同的資產(chǎn)收益率看法。因此，通過(guò)構(gòu)建差異化的因子配置模型來(lái)實(shí)現(xiàn)差異化的投資理念則充分展現(xiàn)了量化投資的優(yōu)勢(shì)和精髓。舉例而言，我們可以開(kāi)發(fā)針對(duì)不同市場(chǎng)狀況（如牛市、熊市、震蕩市和轉(zhuǎn)折市）以及不同投資風(fēng)格（如保守、激進(jìn)和中庸）的量化模塊。這些模塊就類似于兒童手中的玩具積木，一旦投資決策委員會(huì)確定了戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)配置比例，接下來(lái)要做的就是簡(jiǎn)單的選積木和搭積木的過(guò)程。模塊化投資嚴(yán)格的遵循了投資思路，從而將量化投資的紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性和準(zhǔn)確性展露無(wú)遺。

4. 投資決策：宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國(guó)A 股市場(chǎng)的表現(xiàn)影響較大，也就是我們常說(shuō)的“政策市”。針對(duì)這一現(xiàn)狀，綜合考慮定性和定量的宏觀判斷對(duì)于我們選擇合適的基金倉(cāng)位及資產(chǎn)組合將十分必要。一方面，結(jié)合宏觀及行業(yè)分析師對(duì)于未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)判以及個(gè)別性事件的分析，另一方面，考察既定的一系列量化擇時(shí)指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的最新動(dòng)向，從而能較為全面的提出投資建議。

5. 組合管理：在對(duì)于宏觀趨勢(shì)、戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的全面考量之后，留給基金管理人的工作將是如何實(shí)現(xiàn)在交易成本，投資風(fēng)險(xiǎn)以及組合收益三者之間的最大平衡。

經(jīng)典量化投資模型綜述與評(píng)價(jià)

目前，由于計(jì)算的復(fù)雜程度和對(duì)速度的要求，量化投資的交易過(guò)程通常是由電腦自動(dòng)來(lái)完成的，可在某些方面電腦依然不可能替代人腦。投資若要取得成功，就需要頂尖的大腦來(lái)羅織數(shù)據(jù)、發(fā)現(xiàn)規(guī)律、編制最快最好的電腦程序；此外，量化投資所使用的模型在用了一段時(shí)間之后就會(huì)慢慢失效，因?yàn)樵絹?lái)越多的“山寨版”會(huì)出現(xiàn)，因而需要不斷發(fā)現(xiàn)新的模型以走在這場(chǎng)軍備競(jìng)賽的前列，而此時(shí)需要的就是配備精良、高速運(yùn)作的人腦。由此可見(jiàn)，模型在量化投資的整個(gè)體系中居于核心地位。近幾十年來(lái)，西方理論界與實(shí)務(wù)界均誕生了不少量化投資模型，大力推動(dòng)了量化投資的發(fā)展，這其中又大致可分為三大類：傳統(tǒng)的基于經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的模型（structural model）、現(xiàn)代的基于數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)意義以及計(jì)算機(jī)原理的模型（statistical model）、程序化交易模型。以下就這三者分別予以介紹。

(一)傳統(tǒng)的基于經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的模型

這種模型雖然用到了一些數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)的工具， 但其核心思想與前提假設(shè)仍然是圍繞經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)原理而展開(kāi)的。例如，B-S 模型與二叉樹(shù)模型提供了金融產(chǎn)品定價(jià)的新思路，因而也衍生出了所謂的以選擇權(quán)為基礎(chǔ)之投資組合保險(xiǎn)策略（option-basedportfolio insurance，OBPI），如歐式保護(hù)性賣權(quán)（protective put）策略、復(fù)制性賣權(quán)（synthetic put）策略和一些持倉(cāng)策略―――買入持有（buy-andhold）策略、停損（stop-loss） 策略、固定比例投資組合保險(xiǎn)(constant proportion portfolio insurance，CPPI) 策略、時(shí)間不變性組合保障（timeinvariant portfolio protection，TIPP）策略、固定組合（constant mix）策略與GARP（Growth at a Reasonable Price）策略等。

(二)現(xiàn)代的基于數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)意義以及計(jì)算機(jī)原理的模型

與上述模型相比，這種模型“量化”的傾向愈加明顯―――淡化甚至忽略經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)背景，基本上只是依賴先進(jìn)的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)工具與IT 技術(shù)構(gòu)建模型，進(jìn)而確定投資策略。模型中應(yīng)用的具體方法主要包括參數(shù)法、回歸分析、時(shí)間序列分析、極值理論、馬爾科夫鏈、歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法等等。

(三)程序化交易模型

隨著金融市場(chǎng)的日益復(fù)雜化， 越來(lái)越多的復(fù)雜交易策略被設(shè)計(jì)出來(lái)，這些交易策略很難通過(guò)傳統(tǒng)的手工方式執(zhí)行，于是程序化交易應(yīng)運(yùn)而生。程序化交易是指按照預(yù)先編制的指令通過(guò)計(jì)算機(jī)程序來(lái)完成交易的方式，可以分為決策產(chǎn)生和決策執(zhí)行兩個(gè)層面：前者是指以各種實(shí)時(shí)/歷史數(shù)據(jù)為輸入通過(guò)事先設(shè)計(jì)好的算法計(jì)算得出交易決策的過(guò)程，而后者是指利用計(jì)算機(jī)算法來(lái)優(yōu)化交易訂單執(zhí)行的過(guò)程； 也可以從交易頻率的角度，分為高頻交易和非高頻交易。程序化交易使得復(fù)雜的量化交易策略得以實(shí)施，優(yōu)化交易指令的執(zhí)行，解放人力使之把精力更多地集中到投資策略的研究上， 最重要的是能克服人性的種種弱點(diǎn)與障礙從而保證絕對(duì)的“客觀性”與“紀(jì)律性”。然而，這種交易方式也引起了諸多爭(zhēng)議，如對(duì)速度的過(guò)高要求會(huì)造成市場(chǎng)的不公平、巨大的交易量可能會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)性、容易產(chǎn)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)、為了盈利可能會(huì)制造人為的價(jià)格而降低市場(chǎng)的有效性等等。

量化投資的主要策略

增強(qiáng)型指數(shù)基金：策略的主要目的還是跟蹤指數(shù)，希望用量化模型找出能緊跟指數(shù)但同時(shí)又能小幅超越的組合。

非指數(shù)型量化基金：能利用絕大多數(shù)好的投資機(jī)會(huì)，而不需去管組合是否能緊跟指數(shù)。

多―空對(duì)沖基金：買入模型認(rèn)為能表現(xiàn)好的股票， 賣空模型認(rèn)為會(huì)表現(xiàn)差的股票。有時(shí)可能凈多倉(cāng)， 有時(shí)可能凈空倉(cāng)。此策略在對(duì)沖基金中很流行。在A股市場(chǎng)中能賣空的股票不多，所以一般只能用期指去對(duì)沖。

市場(chǎng)中性的多―空對(duì)沖基金：買入模型認(rèn)為能表現(xiàn)好的股票， 賣空模型認(rèn)為會(huì)表現(xiàn)差的股票。在任何時(shí)候凈倉(cāng)位為0，同時(shí)在各行業(yè)上，大小盤(pán)風(fēng)格上的凈倉(cāng)位都為0。此策略在對(duì)沖基金中也比較流行。此策略的波動(dòng)率非常小，在國(guó)外一般會(huì)加入杠桿。

130/30基金：一般共同基金采用，即買入130%的多倉(cāng)， 賣空30%的空倉(cāng)。

程序化高頻交易：利用期指或股價(jià)的日內(nèi)波動(dòng)進(jìn)行高頻買賣。有些策略是找價(jià)格模式，有些是利用交易所規(guī)則上的漏洞。

可轉(zhuǎn)移Alpha：主要用在增強(qiáng)型指數(shù)基金上，具體是用期貨來(lái)跟蹤指數(shù)，一部分多出來(lái)的錢投資于風(fēng)險(xiǎn)比較小的能取得絕對(duì)正收益的策略上。

市場(chǎng)擇時(shí)/行業(yè)輪動(dòng)/風(fēng)格輪動(dòng)：用數(shù)量化模型預(yù)測(cè)市場(chǎng)/行業(yè)/風(fēng)格的拐點(diǎn)

量化投資和傳統(tǒng)投資的比較

天馬資產(chǎn)首席數(shù)量分析師朱繁林博士表示，量化投資區(qū)別于定性投資的鮮明特征就是模型，對(duì)于量化投資中模型與人的關(guān)系，大家也比較關(guān)心?？梢源騻€(gè)比方來(lái)說(shuō)明這種關(guān)系，我們先看一看醫(yī)生治病,中醫(yī)與西醫(yī)的診療方法不同，中醫(yī)是望、穩(wěn)、問(wèn)、切，最后判斷出的結(jié)果，很大程度上基于中醫(yī)的經(jīng)驗(yàn)，定性程度上大一些；西醫(yī)就不同了，先要病人去拍片子、化驗(yàn)等，這些都要依托于醫(yī)學(xué)儀器，最后得出結(jié)論，對(duì)癥下藥。

醫(yī)生治療病人的疾病，投資者治療市場(chǎng)的疾病，市場(chǎng)的疾病是什么？就是錯(cuò)誤定價(jià)和估值，沒(méi)病或病得比較輕，市場(chǎng)是有效或弱有效的；病得越嚴(yán)重，市場(chǎng)越無(wú)效。

投資者用資金投資于低估的證券，直到把它的價(jià)格抬升到合理的價(jià)格水平上。但是，定性投資和定量投資的具體做法有些差異，這些差異如同中醫(yī)和西醫(yī)的差異，定性投資更像中醫(yī)，更多地依靠經(jīng)驗(yàn)和感覺(jué)判斷病在哪里；定量投資更像是西醫(yī)，依靠模型判斷，模型對(duì)于定量投資基金經(jīng)理的作用就像CT機(jī)對(duì)于醫(yī)生的作用。在每一天的投資運(yùn)作之前，會(huì)先用模型對(duì)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行一次全面的檢查和掃描，然后根據(jù)檢查和掃描結(jié)果做出投資決策。

傳統(tǒng)的定性投資強(qiáng)調(diào)的是基金經(jīng)理的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷，相對(duì)來(lái)說(shuō)強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力。而量化投資主要是用來(lái)源于市場(chǎng)和基本面的模型指導(dǎo)投資。

量化投資可以最大限度地捕捉到市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)。而傳統(tǒng)的定性投資受到研究員，基金經(jīng)理覆蓋范圍的限制。

量化投資借助模型進(jìn)行投資，比較客觀和理性，更不會(huì)受市場(chǎng)和情緒影響。

量化投資的可復(fù)制性更好。傳統(tǒng)的定性投資易受到基金經(jīng)理，資深研究員人動(dòng)的影響。

其實(shí)，定量投資和傳統(tǒng)的定性投資本質(zhì)上是相同的，二者都是基于市場(chǎng)非有效或是弱有效的理論基礎(chǔ)，而投資經(jīng)理可以通過(guò)對(duì)個(gè)股估值，成長(zhǎng)等基本面的分析研究，建立戰(zhàn)勝市場(chǎng)，產(chǎn)生超額收益的組合。不同的是，定性投資管理較依賴對(duì)上市公司的調(diào)研，以及基金經(jīng)理個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)及主觀的判斷，而定量投資管理則是“定性思想的量化應(yīng)用”,更加強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)。

國(guó)內(nèi)量化基金投資風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）量化模型質(zhì)量產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)

投資模型本身的質(zhì)量，是量化基金最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。專業(yè)人士以為，對(duì)于中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，量化投資的關(guān)鍵是能否根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)，設(shè)計(jì)出好的投資模型。然而，已有的量化基金中，大多簡(jiǎn)單地利用國(guó)外已公開(kāi)的模型，或是用基金公司自有的一些簡(jiǎn)單模型，在考察市場(chǎng)的有效性上普遍比較欠缺。如中海量化策略和南方策略優(yōu)化在行業(yè)權(quán)重配置中均采用的Black-Litterman（BL）模型。這種模型現(xiàn)是華爾街主流模型，亦是高盛公司資產(chǎn)管理部門在資產(chǎn)配置上的主要工具。然而，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信息搜集等方面局限性較大的情況下，該系統(tǒng)到底是否有效，是否僅是基金公司體現(xiàn)其“專業(yè)性”的一個(gè)由頭，還有待觀察。

（二）基金經(jīng)理執(zhí)行紀(jì)律打折扣所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)

好買基金研究中心的一份報(bào)告指出，大部分量化基金在擇時(shí)、行業(yè)配置和資金管理等方面并沒(méi)有采用量化模型，更多的是基金經(jīng)理的主觀判斷。觀察這些量化基金的契約和季度報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，基金要么不進(jìn)行擇時(shí)，要么根據(jù)主觀經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行擇時(shí)，這在很大程度上無(wú)法體現(xiàn)出模型選股產(chǎn)生的效果。

（三）數(shù)量化模型滯后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

量化基金效果如何，無(wú)法脫離資本市場(chǎng)環(huán)境的成熟度。量化模型的運(yùn)用有重要的前提條件，是必須在一個(gè)相對(duì)成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)中運(yùn)行，這種市場(chǎng)環(huán)境下基于歷史數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)的模型才可能延續(xù)其有效性。國(guó)內(nèi)股市曾經(jīng)大起大落，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和運(yùn)行規(guī)律都發(fā)生過(guò)質(zhì)變。在這種情況下量化模型有可能跟不上市場(chǎng)本身的改變，嚴(yán)格的量化投資也難以適應(yīng)變化。這或許是這種舶來(lái)品水土不服的一大原因?？梢哉f(shuō)，早期的A股市場(chǎng)并不適合量化投資理念，而隨著市場(chǎng)逐漸成熟，量化投資的優(yōu)勢(shì)才開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。近兩年量化投資基金數(shù)量成倍增加，也是對(duì)這一趨勢(shì)的反映。

篇(3)

量化投資重在風(fēng)控

近幾年，國(guó)內(nèi)基金公司都在積極推出量化投資產(chǎn)品。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)的常見(jiàn)“量化”基金，實(shí)質(zhì)上大多是“量化選股”基金，從量化的風(fēng)險(xiǎn)控制到量化的交易，整個(gè)決策流程依然靠傳統(tǒng)的方法。

國(guó)內(nèi)著名投行宏觀策略研究員的工作積累，華爾街量化投資的歷練，使華商大盤(pán)量化擬任基金經(jīng)理費(fèi)鵬對(duì)量化投資的A股應(yīng)用有著自己的心得。他認(rèn)為，量化投資最大的優(yōu)勢(shì)在風(fēng)險(xiǎn)控制上。與傳統(tǒng)的價(jià)值投資“越跌越買”的理念不同，他認(rèn)為量化投資應(yīng)該是主動(dòng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，通過(guò)技術(shù)分析、量化模型分析等判定風(fēng)險(xiǎn)，在確定風(fēng)險(xiǎn)之后，及時(shí)對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行控制，及時(shí)止損。

費(fèi)鵬認(rèn)為，目前市場(chǎng)上的量化產(chǎn)品將研究的重點(diǎn)放在擇股和行業(yè)配置上，缺乏有效及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)體系，而從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，量化的一大特點(diǎn)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判。因此，華商基金量化投資團(tuán)隊(duì)在吸收國(guó)內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，在模型設(shè)計(jì)之初，便將核心定為風(fēng)險(xiǎn)控制。

在設(shè)計(jì)中，華商基金量化投資團(tuán)隊(duì)借助了包括從統(tǒng)計(jì)信息學(xué)角度出發(fā)的信息熵值（Entropy）的變化、從分形理論出發(fā)的市場(chǎng)模式（P atter n）的變化、從金融物理學(xué)角度出發(fā)的金融泡沫統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的變化、從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)的分析師一致預(yù)期分歧的變化和趨勢(shì)等，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)模型，對(duì)中短期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析，依靠基金經(jīng)理和研究員對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、人口與社會(huì)的結(jié)構(gòu)性特征、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)周期等因素的分析，對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析。

量化投資堅(jiān)持追求絕對(duì)收益

提及量化投資，人們就會(huì)想到西蒙斯用公式打敗市場(chǎng)的經(jīng)典案例。但這一投資工具在被引入國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)之后，并沒(méi)有展現(xiàn)其神奇的威力。根據(jù)wi n d數(shù)據(jù)分類顯示，目前市場(chǎng)上有19只量化基金，2 012年可統(tǒng)計(jì)的15只量化基金平均收益率僅為2 . 5 5%（同期滬指上漲3 .17%），國(guó)內(nèi)發(fā)行的量化基金的表現(xiàn)不盡如人意。

在費(fèi)鵬看來(lái)，國(guó)內(nèi)的量化基金僅僅是“量化選股”，追求相對(duì)收益。他認(rèn)為，量化投資的核心應(yīng)該是風(fēng)控，堅(jiān)持追求的則應(yīng)該是絕對(duì)收益。

相比而言，目前國(guó)內(nèi)公募量化基金多采用多因子模型，而多因子模型的設(shè)計(jì)原理是把價(jià)值投資理論通過(guò)數(shù)字模型加以表達(dá)。在實(shí)際測(cè)算中，華商基金量化團(tuán)隊(duì)每日漲幅居前的股票中，會(huì)有所謂投資價(jià)值較少的“垃圾股”，很難通過(guò)價(jià)值投資理論解釋。

對(duì)此，華商量化投資團(tuán)隊(duì)在設(shè)計(jì)選股模型時(shí)，更多的是通過(guò)捕捉市場(chǎng)的異常波動(dòng)，尋找股價(jià)波動(dòng)的非基本面的因素。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)挖掘，建立初選股票池，然后按照行業(yè)分類，結(jié)合基本面研究，通過(guò)行業(yè)研究員調(diào)研，尋找相互印證支持依據(jù)，在分析手段上更多了對(duì)隱性信息的補(bǔ)充。

篇(4)

10月27日以來(lái)，不到半個(gè)月時(shí)間里，銀行板塊指數(shù)從4772點(diǎn)最高上漲到5498點(diǎn)，漲幅高達(dá)15%。

事實(shí)上，銀行股的這波上漲，可以回溯到年初3月份4152點(diǎn)最低點(diǎn)，照此算來(lái)，銀行板塊指數(shù)年初至今也上漲了32%。即便如此，與市場(chǎng)上的軍工、醫(yī)藥等板塊相比，這個(gè)漲幅并不突出。隨著銀行股低估值被逐漸發(fā)現(xiàn)以及滬港通的影響，未來(lái)有可能還會(huì)繼續(xù)上漲。

有鑒于此，《投資者報(bào)》特別找出了三季度末仍然重倉(cāng)銀行股的基金名單，希望通過(guò)對(duì)其的詳細(xì)梳理，能夠?qū)ν顿Y人借道基金坐享銀行股牛勢(shì)行情有所助益。

《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，三季度末仍重倉(cāng)銀行股的基金一共有230只。其中，持有倉(cāng)位比例最高的是國(guó)泰上證180金融ETF、華夏上證金融地產(chǎn)ETF、華寶興業(yè)上證180成長(zhǎng)，均持有7只銀行股，倉(cāng)位全在40%以上，持有倉(cāng)位分別是46%、44%、42%。

從近6個(gè)月凈值增長(zhǎng)來(lái)看，寶盈策略增長(zhǎng)、工銀瑞信金融地產(chǎn)、招商大盤(pán)藍(lán)籌、新華鉆石品質(zhì)企業(yè)、諾安中小盤(pán)精選、新華優(yōu)選分紅、華泰柏瑞上證中小盤(pán)E、南方策略優(yōu)化、大摩量化配置、易方達(dá)上證中盤(pán)ETF等10只基金位列凈值增長(zhǎng)前十。值得一提的是，這10只基金近6個(gè)月的凈值增長(zhǎng)均超過(guò)了30%。

工銀瑞信金融地產(chǎn)暫時(shí)領(lǐng)先

從今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)情況來(lái)看，工銀瑞信金融地產(chǎn)在上述230只重倉(cāng)銀行股的基金中暫時(shí)領(lǐng)先。其今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)為45%，近一個(gè)季度凈值增長(zhǎng)19.83%，均位居230只重倉(cāng)銀行股基金第一。

從持倉(cāng)股票來(lái)看，工銀瑞信金融地產(chǎn)持有3只銀行股，分別是318萬(wàn)股浦發(fā)銀行、500萬(wàn)股光大銀行、250萬(wàn)股交通銀行。

從這3只銀行股的漲幅來(lái)看，其年初至今的漲幅分別為24.5%、23.2%、29.5%。均未能跑過(guò)銀行類板塊指數(shù)年初至今32%的漲幅，顯然向上空間還很大。從10日漲跌情況來(lái)看，上述3只銀行股的近10日漲幅分別為11.52%、8.9%、8.41%。據(jù)此測(cè)算，這三只個(gè)股近10日分別為工銀瑞信金融地產(chǎn)的凈值增長(zhǎng)供獻(xiàn)了320萬(wàn)元、113萬(wàn)元、83萬(wàn)元，合計(jì)516萬(wàn)元的浮盈。

從同類排名來(lái)看，工銀瑞信金融地產(chǎn)今年以來(lái)在365只同類基金中凈值漲幅排名第7。這對(duì)于成立一年多、又是新人基金經(jīng)理管理的基金來(lái)說(shuō)，這樣的成績(jī)還是相當(dāng)可以的。

公開(kāi)資料顯示，工銀瑞信金融地產(chǎn)為雙基金經(jīng)理制，基金經(jīng)理鄢耀，6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任高級(jí)審計(jì)員，中國(guó)國(guó)際金融公司分析員，2010年加入工銀瑞信擔(dān)任研究部研究員；另一基金經(jīng)理王君正，5年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任泰達(dá)宏利基金公司研究員，2011年加入工銀瑞信任研究部研究員。盡管兩位基金經(jīng)理均擁有多年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，研究經(jīng)歷豐富，不過(guò)，該基金仍然是他們管理的首只基金。

與工銀瑞信金融地產(chǎn)持有三只銀行股不同，在上述230只重倉(cāng)銀行股中同樣表現(xiàn)優(yōu)異的寶盈策略增長(zhǎng)，則僅持有了一只銀行股――中信銀行。對(duì)比其近一年來(lái)的持倉(cāng)可以發(fā)現(xiàn)，截至去年年末，寶盈策略增長(zhǎng)的前十大重倉(cāng)股中沒(méi)有中信銀行的身影，到了今年一季度末，寶盈策略增長(zhǎng)的前十大重倉(cāng)股中已持有5000萬(wàn)股的中信銀行，上半年加倉(cāng)至5800萬(wàn)股。

從盤(pán)面來(lái)看，中信銀行在2014年2月7日這周筑底完畢，隨后展開(kāi)了一波強(qiáng)勢(shì)上攻，由3.57元每股一路上攻到2月28日這周的最高5.58元，上漲了56%。據(jù)此算出，寶盈策略成長(zhǎng)在中信銀行這只股票的建倉(cāng)成本價(jià)應(yīng)在4.5元附近。值得一提的是，截至今年三季度末，寶盈策略成長(zhǎng)在中信銀行股票上的持倉(cāng)重新回到了5000萬(wàn)股，從盤(pán)面上來(lái)看，這期間中信銀行一直處于橫盤(pán)狀態(tài)，寶盈策略成長(zhǎng)的減持，更大可能是前期部分獲利盤(pán)的落袋為安。

相關(guān)量化、ETF基金可高度關(guān)注

哪怕知道銀行股要走出牛市行情，但要在16只上市銀行股中選中漲得最高、漲得最快的龍頭并不容易，特別是對(duì)于消息滯后、缺少時(shí)間的工薪族，經(jīng)常是“只賺指數(shù)不賺錢”。這時(shí)，直接投資指數(shù)型基金或量化基金也就成為了更加實(shí)用的投資選擇。

《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)得來(lái)的數(shù)據(jù)也對(duì)上述觀點(diǎn)形成了較為有力的支撐。據(jù)《投資者報(bào)》測(cè)算，230只重倉(cāng)銀行股的基金中，持倉(cāng)倉(cāng)位前十的基金分別為國(guó)泰上證180金融ETF、華夏上證金融地產(chǎn)ETF、華寶興業(yè)上證180成長(zhǎng)、海富通上證周期ETF、信誠(chéng)中證800金融、華寶興業(yè)上證180價(jià)值、建信上證社會(huì)責(zé)任ETF、國(guó)投瑞銀滬深300金融、匯添富中證金融地產(chǎn)E、嘉實(shí)中證金融地產(chǎn)ETF。

其中，除了嘉實(shí)中證金融地產(chǎn)ETF持有銀行股的倉(cāng)位占比為29.63%外，另外9只基金持有銀行股的倉(cāng)位占比均超過(guò)30%。顯然，如此高的倉(cāng)位占比，一旦銀行股板塊大幅齊漲，這些基金的受益程度也將明顯超過(guò)其他同類基金。

事實(shí)上，從凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，上述10只基金今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率平均為16.8%，近6個(gè)月凈值增長(zhǎng)率平均為22.5%，顯然，隨著銀行板塊的不斷上攻，上述基金的收益能力也在不斷提升。

篇(5)

中國(guó)金融業(yè)飛速發(fā)展，尤其是2010年股指期貨的推出，量化投資和對(duì)沖基金逐步進(jìn)入國(guó)內(nèi)投資者的視野。目前，量化投資、對(duì)沖基金已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)最熱門的話題之一，各投資機(jī)構(gòu)紛紛開(kāi)始著手打造各自量化投資精英團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，中國(guó)擁有數(shù)量龐大的私募基金，部分私募基金利用國(guó)內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)較弱的特性轉(zhuǎn)化成對(duì)沖基金也是必然的趨勢(shì)。

量化投資是將投資理念及策略通過(guò)具體指標(biāo)、參數(shù)的設(shè)計(jì)，融入到具體的模型中，用模型對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行不帶任何情緒的跟蹤；簡(jiǎn)單而言，就是用數(shù)量化的方法對(duì)股票估值，選取適合的股票進(jìn)行投資。

量化投資的鼻祖是美國(guó)數(shù)學(xué)家西蒙斯（James Simons）教授，從1989年到2006年間，他管理的大獎(jiǎng)?wù)禄鹌骄晔找媛矢哌_(dá)38.5%，凈回報(bào)率超越巴菲特。

對(duì)沖基金（hedge fund）是指運(yùn)用金融衍生工具，以高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)為手段并以盈利為目的的金融基金，采用各種交易手段（賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等）進(jìn)行對(duì)沖、換位、套頭、套期來(lái)賺取巨額利潤(rùn)。

猶抱琵琶半遮面

上海交通大學(xué)金融工程研究中心陳工孟教授表示，2010年股指期貨推出后，量化投資和對(duì)沖基金漸成熱門話題，并正在逐步萌芽和發(fā)展，但因?yàn)槭切率挛?，社?huì)各界還不是很了解。

目前國(guó)內(nèi)約有12只公募量化基金，而深圳和上海也已有不少對(duì)沖基金；量化投資和對(duì)沖基金離中國(guó)投資者如此之近，但又是如此神秘。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資者一直存在著一些疑問(wèn)，例如，量化投資和對(duì)沖基金是不是金融業(yè)發(fā)展的必然？量化投資和對(duì)沖基金對(duì)金融安全問(wèn)題會(huì)產(chǎn)生什么影響？上海建設(shè)國(guó)際金融中心，量化投資和對(duì)沖基金應(yīng)該扮演怎樣的角色？量化投資和對(duì)沖基金為何能取得超額收益？量化投資和對(duì)沖基金如何進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管？對(duì)沖基金如何募集、運(yùn)作和壯大？如何開(kāi)發(fā)策略、如何進(jìn)行交易如何控制風(fēng)險(xiǎn)？

對(duì)于上述問(wèn)題，國(guó)內(nèi)缺乏進(jìn)行深度探討和專業(yè)研究的有效途徑。近日，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的量化投資和對(duì)沖基金專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，上海交通大學(xué)金融工程研究中心主辦了2011第一屆中國(guó)量化投資高峰論壇。眾多國(guó)際投資家、知名學(xué)者、優(yōu)秀對(duì)沖基金經(jīng)理、量化投資領(lǐng)軍人物、交易所研究代表等，與300多位來(lái)自于證券、基金、私募、信托、銀行、保險(xiǎn)界的專業(yè)人士、信息技術(shù)服務(wù)商和民間資本代表，共同分享最新的量化投資和對(duì)沖基金的宏觀視點(diǎn)及微觀技術(shù)，以解決金融業(yè)發(fā)展迫切需要解決的問(wèn)題。主辦機(jī)構(gòu)表示：“我們相信此次高峰論壇的召開(kāi)，將開(kāi)創(chuàng)中國(guó)量化投資和對(duì)沖基金的新紀(jì)元?！?/p>

無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)周林教授在論壇致辭時(shí)表示：“通過(guò)引進(jìn)各種各樣的產(chǎn)品、各種各樣的金融工具，特別是量化投資的方法，逐漸把過(guò)去的投資藝術(shù)轉(zhuǎn)化到投資科學(xué)，這是我們共同關(guān)心的問(wèn)題?！?/p>

周林認(rèn)為，在中國(guó)開(kāi)展量化投資、設(shè)立對(duì)沖基金將來(lái)有可能的空間，當(dāng)然，可能也會(huì)有問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。即使像美國(guó)、英國(guó)這樣的成熟市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)波，比如金融危機(jī)，不能歸咎于量化投資、對(duì)沖基金，但一些投資手段、金融工具運(yùn)用不好，也可能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)?！皩?duì)于一系列未來(lái)可能產(chǎn)生的問(wèn)題，我們一定要做非常好的分析?！?/p>

中國(guó)金融期貨交易所副總經(jīng)理胡政博士談到，由于量化投資導(dǎo)致程序化交易和國(guó)外流行的算法交易等，這些新的交易方式是市場(chǎng)發(fā)展的基本趨勢(shì)。通過(guò)研究后他認(rèn)為，有四方面問(wèn)題值得關(guān)注。

第一是對(duì)市場(chǎng)公平性的沖擊。有人用“大刀長(zhǎng)矛“，有人用“導(dǎo)彈、機(jī)關(guān)槍”，有專家理財(cái)，有一般的投機(jī)炒家，各種各樣的風(fēng)格構(gòu)成了市場(chǎng)，投資手段的不平衡，有可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)交易的不公平。

第二，對(duì)市場(chǎng)本身運(yùn)行的沖擊。量化投資的產(chǎn)品，有可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成沖擊。當(dāng)采用類似的風(fēng)險(xiǎn)止損點(diǎn)或者類似理念時(shí)，市場(chǎng)發(fā)生某個(gè)方向的變動(dòng)，有可能加劇這種變化。

第三，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格信息的沖擊。很多量化投資工具需要收集信息，需要有很多試探性的報(bào)價(jià)去測(cè)市場(chǎng)的深度。大量的試探性報(bào)價(jià)，不以成交為目的的報(bào)價(jià)信息，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊和影響。

第四，對(duì)交易系統(tǒng)的沖擊。量化投資快速發(fā)展的核心因素是計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)有交易系統(tǒng)都基于計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，各種各樣的工具會(huì)對(duì)交易系統(tǒng)造成沖擊。

第一財(cái)經(jīng)傳媒有限公司副總經(jīng)理?xiàng)钣顤|建議，希望媒體把目前機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者、管理層正在研究的成果報(bào)道出來(lái)，讓更多的人了解；他還呼吁更快地完善有關(guān)對(duì)沖基金方面的監(jiān)管政策和法規(guī)，并給予量化投資更多的扶持和技術(shù)支持。

上海銀監(jiān)局副局長(zhǎng)張光平探討了人民幣國(guó)際化的話題。湘財(cái)證券副總裁兼首席風(fēng)險(xiǎn)官李康的觀點(diǎn)鮮明生動(dòng)，而中國(guó)社科院研究員易憲容在演講時(shí)則激情四溢。

韶華休笑本無(wú)根

量化投資把資本市場(chǎng)的投資行為從以往定性化的“藝術(shù)”升華為數(shù)量化的“科學(xué)”，運(yùn)用到高深的數(shù)量工具。國(guó)外從事量化投資的研究人員和基金經(jīng)理大多是學(xué)金融、計(jì)算機(jī)和統(tǒng)計(jì)學(xué)出身，很多物理、數(shù)學(xué)專業(yè)等理工科背景的優(yōu)秀人才也加入這一行列。野村證券亞太區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周鴻松就是哈佛大學(xué)空間物理博士，曾獲2011亞洲銀行家峰會(huì)最佳算法交易系統(tǒng)團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)。

在美國(guó)留學(xué)獲計(jì)算機(jī)碩士的劉震現(xiàn)任易方達(dá)基金管理公司指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理，1995年進(jìn)入華爾街工作，在與國(guó)內(nèi)父母通電話時(shí)，他感到很難解釋清楚自己的職業(yè)性質(zhì)，便說(shuō)跟“投資倒把”差不多，這可把他父母給弄暈了。

國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理章飆是統(tǒng)計(jì)學(xué)博士，早在2006年就開(kāi)始用量化投資工具做ETF套利，最初很難被上司和同事理解，直到做出幾個(gè)成功案例后，才有了較大的發(fā)言權(quán)。他曾向公司申請(qǐng)投5000萬(wàn)元做“攀鋼鋼礬”，還放出“狠話”：如果公司不讓做他就辭職，兩年后這筆投資為公司賺了3.5億元。

篇(6)

量化基金表現(xiàn)不俗

2011年，在國(guó)內(nèi)緊縮政策與國(guó)外動(dòng)蕩局勢(shì)的影響下，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性震蕩上揚(yáng)的格局。隨著市場(chǎng)輪動(dòng)的提速及內(nèi)在容量的擴(kuò)大，精選個(gè)股的難度日益加大。在此背景下，定性投資容易受到投資者情緒影響，而定量投資則能夠通過(guò)計(jì)算機(jī)的篩選，幫助投資者克服非理性因素，在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下應(yīng)對(duì)市場(chǎng)萬(wàn)變。以“人腦＋電腦”為主要構(gòu)建的量化基金逐漸顯現(xiàn)投資優(yōu)勢(shì)，今年量化基金異軍突起，整體表現(xiàn)不俗。

截至4月6日，9只具有完整業(yè)績(jī)的主動(dòng)型量化基金平均收益率為0.64%，超越同期股票型基金和混合型基金-1.39%、-3.08%的凈值增長(zhǎng)率。其中，“元老”光大保德信量化核心基金收益率達(dá)5.19%。此外，南方策略、中海量化策略、長(zhǎng)盛量化紅利、長(zhǎng)信量化先鋒、上投摩根阿爾法、華泰柏瑞量化先行基金也均取得正收益，分別達(dá)到4.12%、3.28%、2.60%、2.13%、0.77%和0.16%；僅嘉實(shí)量化阿爾法和華商動(dòng)態(tài)阿爾法收益為負(fù)，分別為-4.48%、-7.94%。此外，從以往披露的公開(kāi)信息可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)量化基金多側(cè)重價(jià)值因子，也契合今年低估值大盤(pán)藍(lán)籌股領(lǐng)漲的市場(chǎng)格局。

短期or長(zhǎng)期？

評(píng)價(jià)一個(gè)基金業(yè)績(jī)，通常需要放在較長(zhǎng)的時(shí)間段進(jìn)行考察，而量化基金的考察時(shí)間可能還要更長(zhǎng)。一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理如果擅長(zhǎng)捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)，業(yè)績(jī)很容易在短時(shí)間內(nèi)就嶄露頭角。對(duì)量化基金而言，它并不擅長(zhǎng)捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是將自己的投資理念以及對(duì)市場(chǎng)的理解用數(shù)量化的模型固定下來(lái)，量化產(chǎn)品主要是根據(jù)設(shè)計(jì)的模型進(jìn)行投資，根據(jù)投資喜好對(duì)個(gè)股進(jìn)行海選，從長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)獲得較高的穩(wěn)定收益。

市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞價(jià)值波動(dòng)，有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生偏離，恢復(fù)價(jià)值需要一定時(shí)間。即使一個(gè)良好的量化模型也需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能累計(jì)超額收益，量化基金并不是一個(gè)短時(shí)間一定能見(jiàn)成效的基金，投資者在購(gòu)買這類基金時(shí)，應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到這個(gè)特點(diǎn)。再者，量化投資追求的是“大概率事件”，其最大優(yōu)勢(shì)就是盡量減少犯錯(cuò)誤的概率，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)回報(bào)。

雖然自去年以來(lái)，大部分量化基金投資收益整體表現(xiàn)不俗，但還是要正確認(rèn)識(shí)量化投資，不可將其過(guò)度“神化”。其實(shí)，量化投資只是一個(gè)模型，不可能短期或者一夜致富，量化基金需要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念。

以南方基金2010年3月發(fā)行的首只量化投資基金為例，專家認(rèn)為該基金會(huì)呈現(xiàn)出“中期穩(wěn)定、長(zhǎng)期出色”的特點(diǎn)。所謂中期穩(wěn)定，就是指以年度為周期，基金業(yè)績(jī)跑贏股票型基金的前50%，而在3年周期中，累計(jì)收益有望進(jìn)入股票型基金前30%行列。

但從短期業(yè)績(jī)來(lái)看，因?yàn)樵摶鸶叨确稚?，均衡配置的特點(diǎn)，很少會(huì)在某段時(shí)期極為突出，而是在相對(duì)均衡的市場(chǎng)環(huán)境中會(huì)更具優(yōu)勢(shì)。若市場(chǎng)處于某種風(fēng)格占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)的階段，則該基金業(yè)績(jī)有可能表現(xiàn)平淡。從中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期歷史來(lái)看，某種風(fēng)格優(yōu)勢(shì)持續(xù)全年的情形并不常見(jiàn)，而在風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)，均衡配置的優(yōu)勢(shì)就凸顯出來(lái)。在經(jīng)歷風(fēng)格轉(zhuǎn)換后，基金的中期業(yè)績(jī)跑贏同類型平均收益的概率很大。

從成立以來(lái)的運(yùn)作情況來(lái)看，該基金迄今為止的業(yè)績(jī)基本符合以上預(yù)期。從基金成立到去年9月，由于市場(chǎng)風(fēng)格高度偏離均衡，且基金處于建倉(cāng)期，基金階段業(yè)績(jī)表現(xiàn)并未超越股票型基金指數(shù)（即股票型基金平均水平），而在去年10月市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后，基金業(yè)績(jī)迅速提升。在今年以來(lái)逐步回歸均衡的市場(chǎng)環(huán)境中，該基金業(yè)績(jī)更是進(jìn)入股票型前10%以內(nèi)。

從今年二季度的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，風(fēng)格均衡化的轉(zhuǎn)換仍將繼續(xù)，南方策略在二季度業(yè)績(jī)有望繼續(xù)明顯跑贏股票型基金平均收益水平。

投資風(fēng)險(xiǎn)有哪些

投資量化基金的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。

量化模型質(zhì)量產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)

投資模型本身的質(zhì)量，是量化基金最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。專業(yè)人士以為，對(duì)于中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，量化投資的關(guān)鍵是能否根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)，設(shè)計(jì)出好的投資模型。然而，已有的量化基金中，大多簡(jiǎn)單地利用國(guó)外已公開(kāi)的模型，或是用基金公司自有的一些簡(jiǎn)單模型，在考察市場(chǎng)的有效性上普遍比較欠缺。如中海量化策略和南方策略優(yōu)化在行業(yè)權(quán)重配置中均采用的Black-Litterman（BL）模型。這種模型現(xiàn)是華爾街主流模型，亦是高盛公司資產(chǎn)管理部門在資產(chǎn)配置上的主要工具。然而，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信息搜集等方面局限性較大的情況下，該系統(tǒng)到底是否有效，僅是基金公司體現(xiàn)其“專業(yè)性”的一個(gè)由頭，還有待觀察。

基金經(jīng)理執(zhí)行紀(jì)律打折扣所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)

好買基金研究中心的一份報(bào)告指出，大部分量化基金在擇時(shí)、行業(yè)配置和資金管理等方面并沒(méi)有采用量化模型，更多的是基金經(jīng)理的主觀判斷。觀察這些量化基金的契約和季度報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，基金要么不進(jìn)行擇時(shí)，要么根據(jù)主觀經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行擇時(shí)，這在很大程度上無(wú)法體現(xiàn)出模型選股產(chǎn)生的效果。

數(shù)量化模型滯后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

量化基金效果如何，無(wú)法脫離資本市場(chǎng)環(huán)境的成熟度。量化模型的運(yùn)用有重要的前提條件，是必須在一個(gè)相對(duì)成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)中運(yùn)行，這種市場(chǎng)環(huán)境下基于歷史數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)的模型才可能延續(xù)其有效性。國(guó)內(nèi)股市曾經(jīng)大起大落，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和運(yùn)行規(guī)律都發(fā)生過(guò)質(zhì)變。在這種情況下量化模型有可能跟不上市場(chǎng)本身的改變，嚴(yán)格的量化投資也難以適應(yīng)變化。這或許是這種舶來(lái)品水土不服的一大原因?？梢哉f(shuō)，早期的A股市場(chǎng)并不適合量化投資理念，而隨著市場(chǎng)逐漸成熟，量化投資的優(yōu)勢(shì)才開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。近兩年量化投資基金數(shù)量成倍增加，也是對(duì)這一趨勢(shì)的反映。

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有策略

規(guī)避量化基金投資風(fēng)險(xiǎn)并非無(wú)章可循，只要做到以下幾點(diǎn)，就可將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

震蕩市適合選擇量化基金

量化投資以先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型替代人為的主觀判斷，因借助系統(tǒng)強(qiáng)大的信息處理能力而具有更大的投資穩(wěn)定性，極大地減少了投資者情緒波動(dòng)的影響，避免在市場(chǎng)極度狂熱或悲觀的情況下做出非理性的投資決策。在2010年A股市場(chǎng)的震蕩市場(chǎng)環(huán)境之中，中海量化策略股票型證券投資基金截至2010年12月31日，基金凈值增長(zhǎng)率為7.22%，高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.32個(gè)百分點(diǎn)。

選擇規(guī)模相對(duì)較大的量化基金公司

一般來(lái)說(shuō)，量化投資模型更適合大資金運(yùn)作。構(gòu)建的組合視資金量的情況由30～500只股票組成，每一只股票只買少許(幾千到幾萬(wàn)股)。例如15億元資金，300只股票，每只股票只需買500萬(wàn)元，平均每只股票20萬(wàn)股，高價(jià)小盤(pán)股才幾萬(wàn)股。進(jìn)入市場(chǎng)、退出市場(chǎng)沖擊成本幾乎為零，即使在跌市中也容易退出市場(chǎng)止損，在牛市中也容易快速低成本建倉(cāng)。今年一季度南方策略優(yōu)化業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)入股票型基金前5%，中海能源量化基金凈值增長(zhǎng)率為2.17%，低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)0.47個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)值型市場(chǎng)下首選量化投資基金

量化基金并非在所有市場(chǎng)都能有效戰(zhàn)勝非量化基金。國(guó)際知名的基金研究機(jī)構(gòu)理柏(Lipper)把基金分為4類型，將每一類型的量化投資與傳統(tǒng)投資進(jìn)行比較，2005年量化投資基金全面戰(zhàn)勝傳統(tǒng)基金，而2006年在增強(qiáng)指數(shù)型基金中，量化投資落后于傳統(tǒng)型基金，到2007年則情況發(fā)生較大轉(zhuǎn)彎，除市場(chǎng)中立基金外，其余量化投資基金全部跑輸傳統(tǒng)型基金。在考慮了風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤誤差后，量化投資具有更小的跟蹤誤差和更高的回報(bào)。研究表明數(shù)量投資基金業(yè)績(jī)具有很強(qiáng)的輪動(dòng)特點(diǎn)。大部分?jǐn)?shù)量投資基金具有很強(qiáng)的價(jià)值投資偏好，因此，他們?cè)趦r(jià)值型市場(chǎng)下表現(xiàn)良好，1998～1999年是成長(zhǎng)型市場(chǎng)，量化投資基金大部分跑輸傳統(tǒng)型基金。2001～2005年是價(jià)值型市場(chǎng)，數(shù)量化投資基金普遍表現(xiàn)優(yōu)異。

選擇良好的量化基金管理團(tuán)隊(duì)至關(guān)重要

這是量化基金能取得優(yōu)良業(yè)績(jī)的最關(guān)鍵因素。就如同同樣采取基本面研究的基金來(lái)說(shuō)，有的基金業(yè)績(jī)好，有的基金業(yè)績(jī)差，量化基金也是如此，只有擁有良好量化技術(shù)的管理團(tuán)隊(duì)，才能獲得良好的業(yè)績(jī)。

量化基金申購(gòu)贖回費(fèi)用及購(gòu)買注意事項(xiàng)

關(guān)于量化基金的申購(gòu)贖回費(fèi)用，以光大保德信量化核心證券投資基金為例，該基金認(rèn)購(gòu)采取金額認(rèn)購(gòu)的方式，認(rèn)購(gòu)金額包括認(rèn)購(gòu)費(fèi)用和凈認(rèn)購(gòu)金額，其中：

認(rèn)購(gòu)費(fèi)用＝認(rèn)購(gòu)金額×認(rèn)購(gòu)費(fèi)率

凈認(rèn)購(gòu)金額＝（認(rèn)購(gòu)金額＋認(rèn)購(gòu)利息）－認(rèn)購(gòu)費(fèi)用

認(rèn)購(gòu)份額＝凈認(rèn)購(gòu)金額/基金份額面值

篇(7)

近年來(lái)，投資領(lǐng)域的眾多精英紛紛投身量化投資領(lǐng)域，利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)自己的投資理念、投資策略。他們以自己的智慧加數(shù)學(xué)的方法組成投資策略，設(shè)計(jì)出自己的贏利模型，來(lái)克服交易中人性的弱點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的贏利。

不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人都贏利頗豐，然而從今年8月開(kāi)始，不少量化投資者都在遇到同一個(gè)問(wèn)題，以前穩(wěn)定贏利的模型現(xiàn)在開(kāi)始不靈了，屢屢大幅回撤虧損。

“好奇怪，每一次回撤都打到止損點(diǎn)后，再重新起來(lái)，這模型到底怎么了？”渤海證券某分析師告訴記者。

國(guó)內(nèi)如此，國(guó)外量化同行也遇到同樣的困惑，經(jīng)常出現(xiàn)很大的回撤。尤其是最近，全球CTA策略都不太景氣，很多傳統(tǒng)CTA做得比較大的公司，今年都面臨倒閉窘境。

倒在反向策略？

2013年11月17日上午，清華大學(xué)深圳研究生院報(bào)告廳。第四屆（2013秋季）中國(guó)量化投資國(guó)際峰會(huì)上，100多位金融界菁英匯聚一堂，交流著量化投資出現(xiàn)的問(wèn)題。

不少同行都遇到了和渤海證券分析師類似的問(wèn)題，模型失靈，行情每次回撤都打在止損位后，再重新起來(lái)，一次次止損都在虧錢，是模型出了問(wèn)題嗎？

“你的反向策略是如何制定的呢？”在上午的論壇上，臺(tái)下的提問(wèn)給嘉賓制造了些許緊張，在量化這個(gè)圈子里，大家對(duì)模型都是諱莫如深，避而不談，更何況是反向策略的制定，這位被問(wèn)嘉賓顧左后而言他，并沒(méi)有正面回答。

反向策略揭開(kāi)了近幾個(gè)月大多數(shù)模型虧損的冰山一角。投資界有這樣一種說(shuō)法，投資者都是在賺犯錯(cuò)方錢。顯然當(dāng)量化投資者在逐漸增多時(shí)，在市場(chǎng)中這部分人群都在用類似方法，也就有了相同的屬性，這時(shí)聰明者就針對(duì)這部分人群制定出了相應(yīng)的反向策略，專剪這個(gè)人群的羊毛，多數(shù)模型失靈也就不足為奇了。

上述提問(wèn)者沒(méi)有輕易放棄，又把問(wèn)題轉(zhuǎn)向了本次論壇的主持人原美國(guó)騎士資本董事總經(jīng)理、高頻交易總監(jiān)明可煒。

“反投資策略的方式我聽(tīng)得很少?，F(xiàn)在的問(wèn)題是很多的量化投資同時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)，使得市場(chǎng)的價(jià)格實(shí)現(xiàn)機(jī)制出現(xiàn)了偏差，反策略發(fā)現(xiàn)了很多的量化投資策略在做同一件事情的時(shí)候，把價(jià)格推到了不合理的位置?！比绻f(shuō)主持人上面的回答相對(duì)中肯，下面則有意淡化反投資策略。

“犯錯(cuò)誤的投資人可以使別的投資人的回報(bào)變得更多，但并不是說(shuō)你要有收益必須是別人犯錯(cuò)誤的結(jié)果。就像巴菲特說(shuō)，他買一只股票絕對(duì)不是因?yàn)檫@只股票今年便宜點(diǎn)，而是他認(rèn)為這只股票在未來(lái)30年、50年會(huì)給他帶來(lái)很高的利益。我認(rèn)為量化投資者也不是在尋求別人犯錯(cuò)務(wù)的時(shí)機(jī)，如果是基本面，或者說(shuō)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)趨勢(shì)，就可以獲得很好的收益，這個(gè)時(shí)候誰(shuí)都沒(méi)有犯錯(cuò)誤?！?/p>

策略失效另有隱情

反向策略并不是策略模型失效的唯一原因，會(huì)場(chǎng)嘉賓各抒己見(jiàn)。

中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)丁鵬認(rèn)為，如果說(shuō)它是有經(jīng)濟(jì)學(xué)原理做支撐的策略，它未來(lái)一定再次有效。比如說(shuō)套利策略，平常講的股指期貨套利，它是有經(jīng)濟(jì)學(xué)原理做支撐的；還有大的趨勢(shì)性策略，只能抓大牛市或者大熊市的，可能很多年都不會(huì)再次有效，像這種策略一旦失效的話，一定要考慮背后的真正驅(qū)動(dòng)因素是什么。

“對(duì)于一些趨勢(shì)策略來(lái)講，它可能是暫時(shí)的失效，因?yàn)檫M(jìn)入趨勢(shì)振蕩階段，它必然會(huì)這樣。有一些事件操作的策略，它可能因?yàn)槭录南ФL(zhǎng)期的失效?！辈澈ＷC券金融工程部總經(jīng)理何翔認(rèn)為，“對(duì)于短期失效的趨勢(shì)策略，從個(gè)人來(lái)講，你要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)容忍度，要清楚能不能堅(jiān)持這樣的策略?！?/p>

風(fēng)控不容忽視

不少的量化交易者，都有過(guò)不錯(cuò)的收益，但虧損更甚，原因之一是沒(méi)有把握住風(fēng)險(xiǎn)控制。會(huì)場(chǎng)幾位重量級(jí)嘉賓暢談了風(fēng)控的方法。

“控制風(fēng)險(xiǎn)比收益更重要，控制風(fēng)險(xiǎn)才是投資者最核心的東西?！倍※i認(rèn)為，在銀行、保險(xiǎn)、券商和期貨這幾大金融行業(yè)中，期貨的收益應(yīng)該是最高的，但做期貨往往是最窮的；而銀行的收益是最低的，銀行理財(cái)只有5、6個(gè)點(diǎn)，但銀行是最富的。為什么？因?yàn)殂y行的風(fēng)控能力是最強(qiáng)的，所以真正的富人敢把錢存在銀行，但沒(méi)人把大錢拿給期貨公司玩。通常是把風(fēng)險(xiǎn)控制住之后，靠規(guī)模、放大杠桿去賺錢的。

通過(guò)多策略的方法降低風(fēng)險(xiǎn)。職業(yè)投資人、寬客俱樂(lè)部總經(jīng)理馮正平認(rèn)為，金融投資的策略體系一定要符合保險(xiǎn)學(xué)原理。比如你交易200個(gè)標(biāo)的，用了200個(gè)策略，其一個(gè)標(biāo)的出了問(wèn)題，僅影響0.5%。要從這個(gè)角度去研發(fā)策略、組合策略。

“我們公司對(duì)策略風(fēng)控、模型回撤要求非常嚴(yán)格?！?何翔表示，“我們?cè)诓呗蚤_(kāi)發(fā)的過(guò)程中，特別注重三個(gè)方面，一是時(shí)間緯度上，要在不同的時(shí)間架構(gòu)上對(duì)策略進(jìn)行分散，有長(zhǎng)期、中期、短期，甚至日內(nèi)的；二是在空間上進(jìn)行分散；三是在策略的類別上分散，有趨勢(shì)型策略，也有振蕩型策略，多策略使風(fēng)險(xiǎn)最小化?！?/p>

算錯(cuò)成本沒(méi)贏利

張華（化名）是近年從華爾街回來(lái)的博士，在國(guó)內(nèi)做了一個(gè)阿爾法套利，平均每周交易4次，每次交易扣除交易成本之后可以盈利千分之三，一個(gè)月做16次，一年收益率應(yīng)該是50%。做出來(lái)之后，在數(shù)據(jù)回溯和模擬上都很吻合，但是做進(jìn)去之后，第一個(gè)月虧了，第二個(gè)月又虧了，第三個(gè)月還是虧損。

“這種情況是沒(méi)有算清楚沖擊成本和交易成本。”上海鑄銘投資管理中心總裁張向陽(yáng)認(rèn)為，在進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)回溯的時(shí)候，他應(yīng)該是拿一口價(jià)格來(lái)算賬，而那口價(jià)格是在買價(jià)上成交的還是在賣價(jià)上成交的，他是不知道的，只能在賣價(jià)上買。這樣就形成了誤差，導(dǎo)致設(shè)計(jì)模型時(shí)就不能贏利。

好模型如利劍

量化贏利如同一輛好車在路上跑，風(fēng)險(xiǎn)控制如同剎車，計(jì)算成本如同估計(jì)路況，遇到路況不好時(shí)踩剎車放緩速度避免翻車，而好的策略模型則如同油門，路況好時(shí)要想跑的快，必須踩油門。

和多數(shù)寬客人對(duì)自己的模型三緘其口不同，渤海證券金融工程部總經(jīng)理何翔分享了團(tuán)隊(duì)幾年來(lái)幾種模型的贏利情況?！霸谡麄€(gè)量化策略開(kāi)發(fā)過(guò)程中，我們以風(fēng)控為前提，然后把握一些趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，順勢(shì)而為，分析市場(chǎng)的行為，做好策略開(kāi)發(fā)的分散，最終嚴(yán)格執(zhí)行策略，實(shí)現(xiàn)了好的收益。”

何翔團(tuán)隊(duì)在2010年開(kāi)發(fā)了MT-SVM量化預(yù)測(cè)模型，結(jié)合技術(shù)指標(biāo)、宏觀指標(biāo)，對(duì)每個(gè)月市場(chǎng)漲跌的情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。市場(chǎng)本身混沌、非線性的，團(tuán)隊(duì)用人工智能的方法，預(yù)測(cè)每個(gè)月上證指數(shù)的漲跌，然后得到一個(gè)從2001年到現(xiàn)在漲跌方向的預(yù)測(cè)結(jié)果。這是一個(gè)比較粗糙的預(yù)測(cè)方向，給出一個(gè)市場(chǎng)方向的大參考。最近的預(yù)測(cè)是從10月份開(kāi)始預(yù)測(cè)市場(chǎng)上漲。用上證指數(shù)做一個(gè)標(biāo)的，用這個(gè)模型做一個(gè)簡(jiǎn)單的模擬操作，測(cè)出來(lái)一個(gè)凈值，預(yù)測(cè)的效果很好。

另一個(gè)是量化定增套利策略。這是何翔和團(tuán)隊(duì)在去年年初開(kāi)發(fā)的，他們更關(guān)注定向增發(fā)前的部分，從董事會(huì)預(yù)案公告，股東大會(huì)公告通過(guò)，然后到證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，再到定增公告，不同的階段去分析、統(tǒng)計(jì)哪些階段會(huì)有超額收益。基于這樣的思路，他們建立了量化定增套利策略模型，年化可以到10%-20%，但是波動(dòng)也比較大。

最后分享的策略是基于量化均線突破策略——短線交易策略。這個(gè)策略用在所有的股票上，分析、識(shí)別均線和K線形態(tài)，在歷史上滿足這個(gè)形態(tài)的樣本，就可以滿足這個(gè)的策略，一般持有1到3天。這個(gè)策略效果還不錯(cuò)，只是可容納的資金有限，如果擴(kuò)大樣本量，還會(huì)有比較好的結(jié)果的。

何翔對(duì)自己團(tuán)隊(duì)的策略如數(shù)家珍，看得出來(lái)，對(duì)策略出來(lái)的效果巨滿意。

明天還能賺錢嗎？

隨著對(duì)量化的熟絡(luò)，越來(lái)越多的投資者進(jìn)入了這個(gè)圈子，“悍馬定理”創(chuàng)始人馮正平給這些新的寬客提出了寶貴建議：

原來(lái)做主觀交易的投資者有盤(pán)感、經(jīng)驗(yàn)、好心態(tài)、能夠操作大資金，建議他們組建一個(gè)團(tuán)隊(duì)，和一些做量化投資者結(jié)合起來(lái)，一起做市場(chǎng)，會(huì)少走彎路。

現(xiàn)貨投資者，因?yàn)樵瓉?lái)現(xiàn)貨做的好，規(guī)模大，擁有豐富的社會(huì)資源，基于現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制形成了自己的一些的方式，如果做量化，建議他們先實(shí)現(xiàn)程序化，做一些套?；蛘邔?duì)沖，無(wú)需高深的數(shù)學(xué)知識(shí)也會(huì)收入頗豐。

如果是純量化投資者，因?qū)?lái)的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)更加智能化，所以要向更復(fù)雜的非線性的數(shù)據(jù)工具傾斜。

對(duì)于量化投資的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，丁鵬認(rèn)為會(huì)形成兩大流派，一個(gè)是策略流派，一個(gè)是工具流派。策略流派是開(kāi)發(fā)出各種各樣的好策略，發(fā)現(xiàn)更多的機(jī)會(huì)；工具流派是用傳統(tǒng)的策略，但工具做得更好、數(shù)據(jù)更全、效率更高、數(shù)據(jù)更快。