序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇股票投資可行性分析范文，愿它們成為您寫作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

實(shí)際上，行為金融學(xué)主要是以人為視角來(lái)描述何為金融學(xué)、何為投資，為何是這樣以及是怎樣形成的。行為金融學(xué)的主要理論的主要理論包括期望理論和后悔理論這兩大理論。

(一)期望理論

期望理論是指股票投資者對(duì)于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時(shí)期還是處于虧損時(shí)期。在大多數(shù)狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項(xiàng)和盈利的金額相等時(shí)，在虧損的狀態(tài)下會(huì)變得十分沮喪，但是盈利的時(shí)候并沒有那么快樂。反之，一旦出現(xiàn)了虧損，其心理情感往往就會(huì)變得極度強(qiáng)烈。譬如，一支股票的現(xiàn)價(jià)為10元，如果一名投資人花12元買進(jìn)，而另外一名投資人是花8元買入的。面對(duì)10元錢的這只股票價(jià)格發(fā)生改變之后，兩名投資人會(huì)作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價(jià)位買入者肯定將留著這支股票，因?yàn)樗非蟮氖歉嗟睦麧?rùn);而對(duì)于這位12元買入的股票投資者來(lái)說(shuō)，他就會(huì)猶豫不決，在觀望之后也許就會(huì)動(dòng)搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應(yīng)還是截然不同的。為繼續(xù)保持現(xiàn)有利潤(rùn)，8元價(jià)位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤(rùn)能夠加以兌現(xiàn)。然而，對(duì)12元價(jià)位買入者而言，往往會(huì)繼續(xù)持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實(shí)。

(二)后悔理論

股票投資人士在進(jìn)行投資時(shí)常常會(huì)產(chǎn)生后悔狀況。具體來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)牛市時(shí)會(huì)后悔未能及時(shí)購(gòu)買當(dāng)時(shí)已看好的股票;在熊市的背景下，又會(huì)后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時(shí)，當(dāng)看到他人所推薦的股票獲利也會(huì)為未能購(gòu)入而后悔;而當(dāng)股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進(jìn)他人所推薦的股票之時(shí)，當(dāng)看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會(huì)因?yàn)闆]有堅(jiān)定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現(xiàn)錯(cuò)誤，他們會(huì)感到非常悲傷。所以，投資者往往會(huì)出現(xiàn)瞻前顧后的猶豫特點(diǎn)，尤其是要決定是否要買入或賣出時(shí)常常會(huì)按自己的思維方式去避免后悔的發(fā)生。

二、股票投資中的行為金融學(xué)研究

作為股票投資者，無(wú)論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥，他們都試圖用理性的方式來(lái)分析股票市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)進(jìn)行投資理財(cái)。但是，實(shí)際上，他們的判斷和分析過(guò)程在很大程度上受到認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程等諸多心理因素的影響。這樣一來(lái)，金融市場(chǎng)就出現(xiàn)了普遍的行為偏差，導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)。行為金融學(xué)可以成功地解釋股票市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象。通常，人們?cè)诠善笔袌?chǎng)中往往表現(xiàn)出來(lái)的行為心理主要有以下三種:

(一)過(guò)度自信

過(guò)度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過(guò)程中發(fā)揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過(guò)自己的估測(cè)和預(yù)期來(lái)做出相應(yīng)的行為。這就是所謂的過(guò)度自信。在這種心理狀態(tài)下，股票參與者對(duì)未來(lái)股價(jià)的區(qū)間估計(jì)往往很小，同時(shí)投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學(xué)，進(jìn)而更加陷入了過(guò)度自信的狀態(tài)之中。由于金融產(chǎn)品的價(jià)格很難估計(jì)準(zhǔn)確，當(dāng)股票投資者面臨選擇時(shí)，投資者就容易過(guò)度自信。那些專家、專業(yè)人士也會(huì)依據(jù)自己的理論來(lái)對(duì)股市進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，這都是過(guò)度自信的直接表現(xiàn)。

(二)處置效應(yīng)

通常，股票投資者往往注重財(cái)富的變化量而非絕對(duì)量。股票投資者在面對(duì)虧損的時(shí)候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應(yīng)，通俗講就是股票投資者會(huì)繼續(xù)持有虧損的股票，過(guò)早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認(rèn)知的偏差，對(duì)盈利的“確定性心理”和對(duì)虧損“厭惡性心理”。當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，他們是有風(fēng)險(xiǎn)偏好的，愿意繼續(xù)持有股票直到解套;當(dāng)出現(xiàn)了盈利之后，投資人會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避，同意快速賣出以確保自身的利潤(rùn)，怕再出現(xiàn)虧損。

(三)羊群效應(yīng)

“羊群效應(yīng)”也是一種典型的非理。當(dāng)股票投資者在沒有掌握準(zhǔn)確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過(guò)度地依賴別人的意見和觀點(diǎn)，沒有自己的主見。這種“羊群行為”在股市中非常常見。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個(gè)性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態(tài)和求利心態(tài)等都會(huì)造成“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生。“羊群效應(yīng)”理論認(rèn)為，人們的自信心會(huì)收到行為與其結(jié)果的影響。

(四)家族集體效應(yīng)

我國(guó)的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展，公司規(guī)模偏小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，缺乏強(qiáng)有力的融資支持。在這種條件下，大多數(shù)公司走過(guò)了資本原始積累階段，完成了初次創(chuàng)業(yè)。而今，在寬松的政策環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司普遍追求以規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)多元化為目標(biāo)的二次創(chuàng)業(yè)。隨著公司的發(fā)展，市場(chǎng)的擴(kuò)大，其融資需求的規(guī)模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實(shí)際需求，便家族式的進(jìn)行股票融資、或者進(jìn)行股票投資以期獲得收益等，但在經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型中難以適應(yīng)股票市場(chǎng)的新環(huán)境，造成家庭企業(yè)收到重創(chuàng)。

三、促進(jìn)股票投資行為有效性的分析

(一)與自身經(jīng)濟(jì)能力相結(jié)合，進(jìn)一步完善自身構(gòu)思建設(shè)

在股票投資中，大力推行科學(xué)化行為模式，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)和市場(chǎng)導(dǎo)向狀況來(lái)判斷如何進(jìn)行股票投資。在股票市場(chǎng)買賣過(guò)程中，要著力做到以下兩個(gè)方面:一方面是將投資人價(jià)值列入生態(tài)、文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，視為統(tǒng)一體進(jìn)行發(fā)展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產(chǎn)出比最優(yōu)化之原則，運(yùn)用各類管理方法以提升投資人所具有的產(chǎn)出。

(二)健全股票投資監(jiān)管法律法規(guī)，確保股票市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展

當(dāng)前，中國(guó)股票投資監(jiān)管尚處在起步階段，由此可見健全相關(guān)法律法規(guī)十分必要，特別是在監(jiān)理過(guò)程中健全股票投資的相關(guān)管理機(jī)制，一旦出現(xiàn)了資產(chǎn)與資源之變更，一定要實(shí)施公開招標(biāo)制度與決議制度。為此，要持續(xù)健全完善議事會(huì)、代表會(huì)等有關(guān)民主管理機(jī)制，并且明確相關(guān)的工作程序，完善有關(guān)的工作制度，保障以上組織能產(chǎn)生監(jiān)督的作用。投資人要事先開展可行性分析，并以此為基礎(chǔ)得到科學(xué)而合理的監(jiān)管機(jī)制。

(三)建立健全股票投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制

本世紀(jì)以來(lái)，股票投資被人們關(guān)注，并最終在各地遍地開花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對(duì)這些損失下的股票投資之異議開展了原因探討，股票投資可以說(shuō)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大重要載體，其中有著非常多的市場(chǎng)資金以及企業(yè)。在當(dāng)前我國(guó)企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景之下，一旦投資人對(duì)于股票投資的評(píng)估機(jī)制不夠健全，將導(dǎo)致投資處于風(fēng)險(xiǎn)極大的狀態(tài)。

(四)提高經(jīng)濟(jì)政策信息、市場(chǎng)信息透明度

股票投資大多屬于政府主導(dǎo)或參與，資金投入大，涉及部門多。因此股票市場(chǎng)管理者要注重目前財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)資金之間有關(guān)信息的披露，讓社會(huì)大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關(guān)內(nèi)容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，讓投資人能夠更加理性地參與和運(yùn)用市場(chǎng)中的資金，并且有效實(shí)施績(jī)效考核機(jī)制。

四、結(jié)語(yǔ)

篇(2)

關(guān)鍵詞：企業(yè) 稅收籌劃 投資

投資是指企業(yè)為了獲得未來(lái)預(yù)期收益，而將貨幣資金、實(shí)物、技術(shù)及其他生產(chǎn)要素投入 會(huì)再生產(chǎn)的過(guò)程。企業(yè)投資的目的主要是為了維持企業(yè)的生存和發(fā)展，以提升企業(yè)的資產(chǎn)階值，增強(qiáng)企業(yè)的綜合實(shí)力。而企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的提升的多少，與投資報(bào)酬率有關(guān)。稅收作為一個(gè)成本是影響投資報(bào)酬率高低的一個(gè)重要因素。稅收通過(guò)影響資本使用成本從而影響投資決策。從稅收對(duì)企業(yè)投資能力和投資決策的影響來(lái)看，投資的稅收籌劃應(yīng)該從降低資產(chǎn)使用成本入手，促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)水平的良性增長(zhǎng)，提升企業(yè)可用的現(xiàn)金流量。只要企業(yè)投額度邊際收入大于投資成本，企業(yè)將繼續(xù)投資，直到兩者相等為止，這時(shí)企業(yè)的利潤(rùn)達(dá)到了最大化。因此，一項(xiàng)好的投資的稅收籌劃應(yīng)該合理地利用稅收激勵(lì)措施。

一、企業(yè)投資的分類

企業(yè)投資的范圍很廣，可以從不同角度進(jìn)行分類。根據(jù)投資在再生產(chǎn)中的作用，投資可以分為初創(chuàng)投資和后續(xù)投資。初創(chuàng)投資是指企業(yè)設(shè)立階段的投資；后續(xù)投資是為鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的各種投資。按投資的方式劃分，企業(yè)可分為直接投資和間接投資兩類。一般來(lái)說(shuō)，直接投資包括設(shè)立投資（設(shè)立法人企業(yè)或非法人企業(yè)）、后續(xù)投資（維持性生產(chǎn)投資、擴(kuò)張性生產(chǎn)投資）、購(gòu)并投資（聯(lián)營(yíng)投資、兼并其他企業(yè)、收購(gòu)其他企業(yè)）。間接投資包括股票投資、債券投資、基金、信托等其他間接投資。企業(yè)作出設(shè)立投資決策時(shí)，除了要進(jìn)行可行性分析外，還要對(duì)組織形式、投資地點(diǎn)、投資行業(yè)等問題，結(jié)合稅收政策進(jìn)行稅收籌劃，最后做出最優(yōu)的投資方案。常見的組織形式選擇既有個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)與公司制企業(yè)的選擇，也有子公司與分公司的選擇。

二、貨幣資金投資與非貨幣性資產(chǎn)投資的選擇

直接投資根據(jù)投資貨物的性質(zhì)不同，可分為貨幣資金投資與非貨幣性資產(chǎn)投資。投資方式不同，涉及的稅收因素、享受的實(shí)際稅收待遇也不同。一般而言，從被投資企業(yè)的角度來(lái)考慮，應(yīng)選擇非貨幣性資產(chǎn)投資，如設(shè)備投資和無(wú)形資產(chǎn)投資，而不應(yīng)選擇貨幣資金投資方式。這是因?yàn)椋菏紫?，設(shè)備投資其折舊費(fèi)可以作為稅前扣除項(xiàng)目，減小所得稅稅基；無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)也可以作為管理費(fèi)用稅前扣除，減小所得稅稅基。其次，實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)于產(chǎn)權(quán)變動(dòng)時(shí)，必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。評(píng)估的方法主要有重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、收益現(xiàn)值法、清算價(jià)格法等。由于計(jì)價(jià)方法不同，資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值也將隨之不同。在對(duì)外投資中，通過(guò)選擇評(píng)估方法，高估資產(chǎn)價(jià)值，不僅可以節(jié)省投資資本，還可以通過(guò)多列折舊費(fèi)和無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)，減小被投資企業(yè)所得稅稅基,達(dá)到節(jié)稅的目的。但從投資企業(yè)的角度來(lái)考慮，應(yīng)選擇貨幣性資產(chǎn)投資。這是因?yàn)檫x擇非貨幣性資對(duì)外投資，要承擔(dān)更多的稅收負(fù)擔(dān)：

1、企業(yè)所得稅。企業(yè)發(fā)生的非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資屬于非貨幣性資產(chǎn)交換，應(yīng)在投資交易發(fā)生時(shí)，將該項(xiàng)交易分解為按公允價(jià)值銷售非貨幣性政策和投資兩項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，并按規(guī)定計(jì)算確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。如果發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，且數(shù)額較大，在投資交易發(fā)生當(dāng)期及隨后不超過(guò)5個(gè)納稅年度內(nèi)，平均分?jǐn)偟礁鱾€(gè)年度的應(yīng)稅所得額中，

2、增值稅。如果企業(yè)以存貨等屬于增值稅應(yīng)稅范圍的非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資，根據(jù)增值稅的有關(guān)規(guī)定，視同銷售貨物行為，須繳納增值稅。

3、營(yíng)業(yè)稅。如果企業(yè)以無(wú)形資產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)投資人股,參與接受投資方的利潤(rùn)分配，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的，不繳納營(yíng)業(yè)稅。如果企業(yè)以不動(dòng)產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)投資人股，與投資方同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而是收取固定利潤(rùn)的：一種情況是以不動(dòng)產(chǎn)、 土地使用權(quán)入股，收取固定利潤(rùn)的，屬于將場(chǎng)地、房屋等轉(zhuǎn)讓他人使用的業(yè)務(wù)，應(yīng)按項(xiàng)目繳納營(yíng)業(yè)稅；另一種情況是以商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等投資入股，收取固定利潤(rùn)的，應(yīng)按“轉(zhuǎn)讓無(wú)形資產(chǎn)”稅目繳納營(yíng)業(yè)稅。

投資企業(yè)應(yīng)綜合考慮投資雙方的稅收負(fù)擔(dān)情況，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方式。即使是非貨幣性資產(chǎn)投資，企業(yè)也可以通過(guò)對(duì)投資方式的選擇，達(dá)到最大限度地減輕企業(yè)稅負(fù)的目的

三、直接投資與間接投資的選擇

直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)或者購(gòu)買現(xiàn)有企業(yè)的投資。通過(guò)直接投資，投資者可以擁有全部或一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)所有權(quán)，直接進(jìn)行或參與投資的經(jīng)營(yíng)管理。直接投資包括對(duì)現(xiàn)金、廠房、機(jī)器設(shè)備、交通工具、土地或土地使用權(quán)等各種有形資產(chǎn)的投資和對(duì)專利、商標(biāo)、咨詢服務(wù)等無(wú)形資產(chǎn)的投資。

間接投資又稱證券投資,是指投資者以其資本購(gòu)買公司債券、金融債券或公司股票等各種有價(jià)證券，以預(yù)期獲得收益的投資。與直接投資相比，間接投資的投資者除股票投資，一般只享有定期獲得一定收益的權(quán)利，而無(wú)權(quán)干預(yù)被投資對(duì)象對(duì)這部分投資的具體運(yùn)用及其經(jīng)營(yíng)管理決策；間接投資的資本運(yùn)用比較靈活，可以隨時(shí)變現(xiàn)，可以減少因政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而承擔(dān)的投資損失的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，二者還存在實(shí)質(zhì)性的區(qū)別：直接投資是資金所有者和資金使用者的合一，是資產(chǎn)所有權(quán)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的統(tǒng)一運(yùn)動(dòng)，一般是生產(chǎn)企業(yè)，會(huì)形成實(shí)物資產(chǎn)；而間接投資是資金所有者與資金使用者的分離，是資產(chǎn)所有權(quán)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離運(yùn)動(dòng)，投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)及其經(jīng)營(yíng)沒有直接的所有權(quán)和控制權(quán)，其目的只是取得資本收益或保值。

篇(3)

關(guān)鍵詞：內(nèi)在價(jià)值；投資策略；估值方法

一、研究的意義和方法

（一）研究的可行性分析。一般來(lái)講，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值有內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面的影響。外部因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素和市場(chǎng)因素。內(nèi)部因素包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增減注冊(cè)資本、資產(chǎn)重組幾個(gè)方面。從20世紀(jì)70年代開始，中國(guó)的資本市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，從區(qū)域到全國(guó)。如今中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，一系列地制度建設(shè)也日趨完善。中國(guó)的上市公司建立了完善的財(cái)務(wù)報(bào)告制度，憑借著其系統(tǒng)性、綜合性、全面性已經(jīng)成為眾多投資者分析上市公司的主要工具。通過(guò)分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表我們可以較好的評(píng)估上市公司的內(nèi)在價(jià)值。

（二）研究目標(biāo)的選取。根據(jù)多方面考慮，選取上市公司貴州茅臺(tái)作為研究對(duì)象，通過(guò)市盈率指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)占有率、品牌價(jià)值影響力等其他輔助因素對(duì)上市公司整體內(nèi)在價(jià)值做出一個(gè)合理的評(píng)估。貴州茅臺(tái)作為中國(guó)白酒行業(yè)的代表，其收入和利潤(rùn)總額在中國(guó)A股市場(chǎng)表現(xiàn)突出。對(duì)其股票價(jià)值進(jìn)行研究有一定的代表性和現(xiàn)實(shí)意義。

（三）研究方法。主要通過(guò)市盈率、凈利潤(rùn)、品牌價(jià)值、市場(chǎng)占有率等進(jìn)行研究。市盈率（簡(jiǎn)稱P/E）是指“股票價(jià)格”除以“每股收益”的比率。市盈率是最常用評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，是很具參考價(jià)值的股票指標(biāo)之一。一般情況下，一只股票如果市盈率越低，即市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小，股票的投資價(jià)值就越大。凈利潤(rùn)是指企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)總額減去所得稅后的金額，也可以稱為稅后利潤(rùn)。凈利潤(rùn)是一項(xiàng)非常重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。對(duì)于企業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)是獲得投資回報(bào)大小的基本因素，對(duì)于企業(yè)管理者而言，凈利潤(rùn)是進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理決策的基礎(chǔ)。另外，凈利潤(rùn)也是評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、管理績(jī)效以及償債能力的一個(gè)基本工具，是一個(gè)可以反映和分析企業(yè)多方面情況的綜合指標(biāo)。凈利潤(rùn)可以評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；反之，凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差。品牌價(jià)值是品牌管理要素中最為核心的部分，也是品牌區(qū)別于同類競(jìng)爭(zhēng)品牌的重要標(biāo)志。在現(xiàn)代商業(yè)市場(chǎng)中，品牌的影響力越發(fā)顯得重要。不少企業(yè)不惜重金投放廣告就是為了提升企業(yè)的品牌價(jià)值。因此，分析品牌價(jià)值對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的影響變得十分重要。市場(chǎng)占有率是指某企業(yè)某一產(chǎn)品（或品類）的銷售量（或銷售額）在市場(chǎng)同類產(chǎn)品（或品類）中所占比重。反映企業(yè)在市場(chǎng)上的地位。通常市場(chǎng)份額越高，競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。

二、數(shù)據(jù)收集及分析

（一）行業(yè)數(shù)據(jù)分析。首先我們對(duì)研究對(duì)象———“貴州茅臺(tái)”所在的白酒行業(yè)進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的分析。選取白酒行業(yè)的以下樣本股作為行業(yè)樣本：瀘州老窖、今世緣、五糧液、貴州茅臺(tái)、老白干酒、古井貢酒、口子窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、伊力特、迎駕貢酒、洋河股份、金種子酒、金徽酒、順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊、青青稞酒。中國(guó)白酒行業(yè)從2003年至2012年經(jīng)歷了黃金發(fā)展期，從2013年至2016年經(jīng)歷了深度調(diào)整期，2016年至今為復(fù)蘇回暖期。白酒行業(yè)的復(fù)蘇帶來(lái)白酒行業(yè)整體利潤(rùn)的增長(zhǎng)，其中中高端白酒的復(fù)蘇尤為明顯。隨著中國(guó)消費(fèi)觀念的不斷改變，消費(fèi)者對(duì)中高端白酒的青睞程度有了明顯地提升。我們選取了18只成分股在白酒行業(yè)市場(chǎng)占有率高，代表性強(qiáng)，作為白酒行業(yè)的代表進(jìn)行分析有較高的可信度。截至2020年2月12日，白酒行業(yè)總市值為24，602.10億元，市盈率為35.17。

（二）研究對(duì)象的數(shù)據(jù)分析。截止到2020年2月12日，貴州茅臺(tái)市盈率為34.00，低于白酒行業(yè)的平均水平?？偸兄导s為1.38萬(wàn)億元，約占白酒行業(yè)總市值的56%。據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)在中國(guó)白酒行業(yè)的市場(chǎng)占有率約超過(guò)一半份額，約為63%。2019年三季度報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)為304.5億元，遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平35.02億元。截止到2020年2月12日，貴州茅臺(tái)收盤價(jià)位1，097.27元，為白酒行業(yè)最高。另外在品牌價(jià)值方面，貴州茅臺(tái)是中國(guó)白酒行業(yè)的一張香飄世界的名片，是中國(guó)民族工商業(yè)率先走向世界的代表。1915年獲美國(guó)巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng)，與法國(guó)科涅克白蘭地、英國(guó)英格蘭威士忌并稱世界三大名酒。一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，先后獲得了18次各國(guó)金獎(jiǎng)，是白酒行業(yè)內(nèi)唯一集綠色、有機(jī)食品、國(guó)家地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品、國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)等名譽(yù)為一身的“國(guó)酒”?？梢姡F州茅臺(tái)擁有巨大的品牌價(jià)值，是其內(nèi)部?jī)r(jià)值的重要組成部分。

三、投資建議

從以上數(shù)據(jù)分析得出，貴州茅臺(tái)的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與其高昂的股價(jià)較為匹配。貴州茅臺(tái)公司具有強(qiáng)大的品牌知名度，資產(chǎn)質(zhì)量高、盈利能力強(qiáng)，市盈率低于市場(chǎng)平均水平，市場(chǎng)占有率高，綜合評(píng)價(jià)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值高，可以有效支撐其股價(jià)。通過(guò)對(duì)貴州茅臺(tái)的分析，我們可以得出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)其市值有正向的影響，內(nèi)在價(jià)值是股價(jià)強(qiáng)有力的支撐。

（一）價(jià)值投資是一門學(xué)問，它用時(shí)間證明盈利是可以連續(xù)的。無(wú)論市場(chǎng)行情是好是壞，價(jià)值投資的踐行者都獲得了高額的投資回報(bào)。價(jià)值投資的精髓就是尋找等于或低于其內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格標(biāo)的的證券。買入或持有這種股票等到其內(nèi)在價(jià)值充分體現(xiàn)在股價(jià)上的時(shí)候再將它賣出以獲得投資的收益。因此，我們始終要堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。如果我們持有的股票是優(yōu)質(zhì)的白馬股，有強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)支撐，那我們沒有必要過(guò)分的著急。根據(jù)歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由于重大公共事件而引起的市場(chǎng)下跌現(xiàn)象往往是短暫的，不會(huì)改變市場(chǎng)原先的運(yùn)行規(guī)律。市場(chǎng)會(huì)很快迎來(lái)反彈，優(yōu)質(zhì)的股票甚至?xí)氏葎?chuàng)出新高，因此可以堅(jiān)定地持有股票。但是如果持有的股票是業(yè)績(jī)差股、題材股，就要當(dāng)心了。沒有業(yè)績(jī)支撐的股票會(huì)因?yàn)橹卮笫录挠绊懚a(chǎn)生明顯地波動(dòng)，而且后期反彈的表現(xiàn)也會(huì)不理想。另外，題材股很可能會(huì)因?yàn)橹卮蠊彩录挠绊懚岫?。在這個(gè)時(shí)候，大家就會(huì)真真體會(huì)到價(jià)值投資的重要了?？赡茉谄綍r(shí)我們看到很多績(jī)差股、題材股在短期內(nèi)上漲幅度大，吸引了眾多投資者的眼球，但是我們將股票放在一個(gè)長(zhǎng)期的時(shí)間段內(nèi)來(lái)看，一定是好股票漲幅大。正如股神巴菲特的一句名言說(shuō)的那樣：“當(dāng)潮水退去的時(shí)候，才知道誰(shuí)在裸泳”。毫無(wú)疑問，在潮水退去的時(shí)候，一定是那些業(yè)績(jī)差的股票原形畢露，變成了原來(lái)的模樣。而有強(qiáng)勁業(yè)務(wù)支撐的股票則經(jīng)過(guò)大浪淘沙成為了發(fā)光的金子。所以，記住那句話———價(jià)值投資很重要！

篇(4)

重大經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)是指公司重大對(duì)外投資、資產(chǎn)處置、資金調(diào)度和其他重要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)，對(duì)公司資產(chǎn)和負(fù)債及利潤(rùn)有重大影響的事項(xiàng)。因此部分業(yè)務(wù)影響重大，必須建立和健全內(nèi)部控制制度，進(jìn)行會(huì)計(jì)監(jiān)督。

第二章基本程序

1.申報(bào)制度凡涉及公司重大對(duì)外投資，資產(chǎn)處置，資金調(diào)度，和其他重要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)的提出，必須由相關(guān)部門長(zhǎng)對(duì)該業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)。首先由相關(guān)部門在做出前期工作后，提出可行性建議，并對(duì)該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，以及由此可能給公司現(xiàn)金流量帶來(lái)的影響。然后將此作為一套完整資料呈交總經(jīng)理。

2.審批制度總經(jīng)理收到相關(guān)部門報(bào)告后，由經(jīng)理室進(jìn)行研討，從公司宏觀角度判斷該業(yè)務(wù)的影響，作出批準(zhǔn)或不預(yù)批準(zhǔn)的決定。根據(jù)公司法規(guī)定，屬董事會(huì)行使職權(quán)范圍內(nèi)的決策事項(xiàng)，必須報(bào)董事會(huì)審批。

3.執(zhí)行制度經(jīng)批準(zhǔn)后的相應(yīng)業(yè)務(wù)，由總經(jīng)理指定相關(guān)人員負(fù)責(zé)實(shí)施，并將實(shí)施過(guò)程和結(jié)果報(bào)總經(jīng)理。

4.會(huì)計(jì)紀(jì)錄制度財(cái)務(wù)部按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)家其他有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)規(guī)定對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)記錄，并對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督和控制。

第三章具體實(shí)施細(xì)則

1.重大對(duì)外投資

（1）.合理的職責(zé)分工重大對(duì)外投資應(yīng)由董事會(huì)授權(quán)，由經(jīng)理室指定相關(guān)部門執(zhí)行該項(xiàng)業(yè)務(wù)，由財(cái)務(wù)部進(jìn)行會(huì)計(jì)記錄和監(jiān)督，并由指定部門或人員對(duì)對(duì)外投資資產(chǎn)進(jìn)行保管，不得由一人同時(shí)負(fù)責(zé)上述任何兩項(xiàng)工作。

（2）.重大對(duì)外投資執(zhí)行經(jīng)過(guò)董事會(huì)授權(quán)后，相關(guān)部門或人員應(yīng)按照董事會(huì)關(guān)于對(duì)外投資的內(nèi)容，方式，投資比例等辦理有關(guān)投資事項(xiàng)，執(zhí)行人員不得超越權(quán)限辦理任何對(duì)外投資事項(xiàng)。而且，其執(zhí)行任何業(yè)務(wù)均應(yīng)處于經(jīng)理室監(jiān)控之下，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)其未能按董事會(huì)要求辦理對(duì)外投資業(yè)務(wù)，應(yīng)即時(shí)糾正或者停止其執(zhí)行資格。

（3）.嚴(yán)格會(huì)計(jì)記錄制度公司對(duì)外投資，無(wú)論是股票投資，債券投資，還是其他投資，都應(yīng)取得或編制充分的憑證，進(jìn)行詳細(xì)的記錄。對(duì)于購(gòu)進(jìn)的股票或債券，應(yīng)按證券的品種設(shè)置明細(xì)帳，詳細(xì)記錄其名稱，面值，證書編號(hào)，數(shù)量，收取的利息和股息等。對(duì)其他投資，也應(yīng)按其種類分別設(shè)置明細(xì)帳，記錄投資的形式，接受投資單位，投資計(jì)價(jià)以及投資收益等內(nèi)容。

（4）.保管和定期盤點(diǎn)制度公司對(duì)對(duì)外投資的有價(jià)證券，必須建立嚴(yán)格的聯(lián)合控制制度，即至少要由兩位以上人員共同控制，不得一人單獨(dú)接觸證券，對(duì)于任何證券的存入或取出，要將證券名稱，數(shù)量?jī)r(jià)值及存取日期等詳細(xì)記錄于證券登記薄內(nèi)，并由所有在場(chǎng)經(jīng)手人員簽名。公司安排有關(guān)部門或人員每季末對(duì)有價(jià)證券進(jìn)行盤點(diǎn)，并且盤點(diǎn)人員必須獨(dú)立于負(fù)責(zé)對(duì)外投資業(yè)務(wù)執(zhí)行，保管和記錄的人員。

2.公司資產(chǎn)處理

（1）.審批和授權(quán)對(duì)于公司重大資產(chǎn)出售，租賃，報(bào)廢，和投資轉(zhuǎn)出等行為，必須報(bào)董事會(huì)授權(quán)批準(zhǔn)，對(duì)于非公司主要生產(chǎn)設(shè)備，價(jià)值較低的資產(chǎn)，其處理經(jīng)經(jīng)理室批準(zhǔn)即可。

（2）.價(jià)值評(píng)估和鑒定公司處理資產(chǎn)，其作價(jià)原則應(yīng)遵循市場(chǎng)公允價(jià)格，可由我公司和資產(chǎn)接受方協(xié)商定價(jià)，也可由中介機(jī)構(gòu)評(píng)估定價(jià)，其最終成交價(jià)格應(yīng)由董事會(huì)或經(jīng)理室批準(zhǔn)。

（3）.會(huì)計(jì)記錄制度會(huì)計(jì)部門應(yīng)對(duì)該資產(chǎn)處理事項(xiàng)進(jìn)行核算，并對(duì)該資產(chǎn)處理有關(guān)損益情況，帳面資產(chǎn)減少情況及備抵情況進(jìn)行反映。

3.資金調(diào)度

（1）.審批和授權(quán)凡公司資金調(diào)度，均應(yīng)由總經(jīng)理批準(zhǔn)和授權(quán)。

（2）.資金調(diào)度以經(jīng)濟(jì)效益為中心，體現(xiàn)效能，節(jié)約和安全。A：資金調(diào)度必須是用于公司業(yè)務(wù)發(fā)展。B：資金調(diào)度必須考慮其安全性和可收回性。C：對(duì)于潛伏的可能給公司資金安全帶來(lái)危害因素，應(yīng)做資金調(diào)度前可行性分析。D：公司所調(diào)出資金在達(dá)到目的后，應(yīng)立刻回歸公司。E：公司不應(yīng)對(duì)外單位借款或提供擔(dān)保。

（3）。會(huì)計(jì)記錄制度公司財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)資金調(diào)度的合法性，安全性進(jìn)行監(jiān)督并在財(cái)務(wù)帳面上及時(shí)反映。其他諸如重大固定資產(chǎn)購(gòu)置等重要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)，基本制度適應(yīng)于基本程序。

第三部分財(cái)產(chǎn)清查

第一章總則

1.成立以財(cái)務(wù)部牽頭，各有關(guān)部門參加的物資清查小組。

2.每年對(duì)財(cái)產(chǎn)物資組織兩次全面清查，按照財(cái)務(wù)制度規(guī)定，每半年進(jìn)行一次，查明各種財(cái)產(chǎn)的實(shí)有數(shù)，以及發(fā)生差異、盈虧的原因，報(bào)上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)采取措施。保證帳實(shí)相符和會(huì)計(jì)資料的準(zhǔn)確可靠。

3.查明各種財(cái)產(chǎn)儲(chǔ)備的真實(shí)性，以保證工作需要。對(duì)積壓、呆滯的財(cái)產(chǎn)物資及時(shí)處理，充分挖掘財(cái)產(chǎn)物資的潛力。

4.查明各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)管理情況是否良好，有無(wú)管理不完善致使財(cái)產(chǎn)遭受損失的情況，以便改善管理以保護(hù)財(cái)產(chǎn)的安全和完整。

第二章財(cái)產(chǎn)清查范圍為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和銷售而儲(chǔ)備的主要物資，具體范圍包括：產(chǎn)成品、半成品、原材料、固定資產(chǎn)、低值易耗品、樣機(jī)等。

第三章財(cái)產(chǎn)清查實(shí)施辦法及內(nèi)容

1.生產(chǎn)部倉(cāng)庫(kù)：

（1）平時(shí)由保管員自查，要求作到日清月結(jié)。

（2）倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人和財(cái)務(wù)部材料核算人員定期抽查。重點(diǎn)檢查帳、卡、物是否相符一致，以查明材料保管、收發(fā)方式方法的規(guī)范性和有關(guān)制度的執(zhí)行情況，并及時(shí)解決盤查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)和由保管員提出的問題。

（3）倉(cāng)庫(kù)成立互查小組，根據(jù)材料核算員出具的庫(kù)存清單，由保管員于月末互相盤查帳、卡、物是否相符一致。

（4）每年月及月底成立由生產(chǎn)倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人、企業(yè)管理部和財(cái)務(wù)部組成的倉(cāng)庫(kù)物資盤點(diǎn)小組，對(duì)倉(cāng)庫(kù)物資進(jìn)行全面清查。依照帳、卡、物相符一致原則，對(duì)產(chǎn)成品、半成品和重要原材料逐一進(jìn)行對(duì)照；對(duì)于一般材料和維修備件或不經(jīng)常變動(dòng)部品進(jìn)行抽查，要保證抽查面能反映同類庫(kù)存情況。查明各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)管理情況是否良好，有無(wú)管理不完善致使財(cái)產(chǎn)遭受損失的情況，以便改善管理以保護(hù)財(cái)產(chǎn)的安全和完整。對(duì)積壓、呆滯的財(cái)產(chǎn)物資及時(shí)處理，充分挖掘財(cái)產(chǎn)物資的潛力。

2.生產(chǎn)部滯留：每年月及月底成立由生產(chǎn)倉(cāng)庫(kù)統(tǒng)計(jì)員、生產(chǎn)部統(tǒng)計(jì)員和財(cái)務(wù)部組成的盤點(diǎn)小組對(duì)生產(chǎn)滯留在產(chǎn)品進(jìn)行清查。核查統(tǒng)計(jì)和實(shí)際滯留以及帳面數(shù)量的相符一致情況。

3.固定資產(chǎn)：每年月及月底成立由設(shè)備管理人員和財(cái)務(wù)人員組成的固定資產(chǎn)盤點(diǎn)小組，核查固定資產(chǎn)帳、設(shè)備清單和固定資產(chǎn)的相符一致情況。重點(diǎn)檢查內(nèi)容有：

（1）固定資產(chǎn)分級(jí)歸口管理情況

（2）固定資產(chǎn)購(gòu)建、調(diào)撥、轉(zhuǎn)移、報(bào)廢等辦法和規(guī)定的執(zhí)行情況。

（3）固定資產(chǎn)帳、卡、物三相符情況。

（4）固定資產(chǎn)的維護(hù)、保養(yǎng)、管理情況。

4.低值易耗品：每年月及月底成立由總務(wù)和財(cái)務(wù)部組成的盤點(diǎn)小組，核查包括辦公家具、器具和輔助經(jīng)營(yíng)器具的實(shí)有、使用和毀損情況。

5.禮品倉(cāng)庫(kù)：每年月及月底成立由禮品保管員和財(cái)務(wù)人員組成的盤點(diǎn)小組，對(duì)庫(kù)存禮品收發(fā)的手續(xù)、記錄情況以及庫(kù)存進(jìn)行核查。

6.服務(wù)中心倉(cāng)庫(kù)：每年月及月底成立由中心記帳員和財(cái)務(wù)人員組成的盤點(diǎn)小組，對(duì)庫(kù)存維修備件和報(bào)廢機(jī)收發(fā)的手續(xù)、記錄情況以及庫(kù)存進(jìn)行核查。

7.分支機(jī)構(gòu)倉(cāng)庫(kù)：每月末由財(cái)務(wù)物資監(jiān)管人員會(huì)同分支機(jī)構(gòu)記帳員、保管員互相核對(duì)物資收發(fā)記錄并對(duì)庫(kù)存進(jìn)行盤點(diǎn)。

8.樣機(jī)：按照樣機(jī)管理規(guī)定執(zhí)行。

第四章財(cái)產(chǎn)清查結(jié)果處理措施

1.清查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的屬于手續(xù)方面存在問題的，清查小組應(yīng)及時(shí)提請(qǐng)有關(guān)人員進(jìn)行更正。

2.清查中盤盈的財(cái)產(chǎn)，通常是由日常收發(fā)計(jì)量或計(jì)算上的差錯(cuò)所造成的，報(bào)請(qǐng)批準(zhǔn)后可以進(jìn)行相應(yīng)帳務(wù)和手續(xù)辦理。

3.對(duì)于盤虧的財(cái)產(chǎn)，認(rèn)真查明原因。

（1）屬已保險(xiǎn)物資，首先向保險(xiǎn)公司索賠。

（2）屬保管不善造成的，按照公司規(guī)定，追究當(dāng)事人責(zé)任，索取賠償，并進(jìn)行處罰。

（3）屬合理的定額內(nèi)損耗，報(bào)請(qǐng)批準(zhǔn)后計(jì)入相關(guān)費(fèi)用。

4.對(duì)倉(cāng)庫(kù)積滯物資進(jìn)行清理，在充分發(fā)揮存貨功能的同時(shí)降低成本、增加收益、實(shí)現(xiàn)它們的最佳組合。第四部分公司內(nèi)部審計(jì)制度內(nèi)部審計(jì)是在一個(gè)組織內(nèi)部對(duì)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與控制系統(tǒng)的獨(dú)立評(píng)價(jià)，以確定既定的政策和程序是否貫徹，建立的標(biāo)準(zhǔn)是否遵循，資源的利用是否合理有效，以及單位的目標(biāo)是否達(dá)到。內(nèi)部財(cái)務(wù)審計(jì)對(duì)會(huì)計(jì)資料的監(jiān)督審查，不僅是內(nèi)部控制的有效手段，也是保證會(huì)計(jì)資料真實(shí)完整的重要措施。

一．內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的設(shè)立公司設(shè)立內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)內(nèi)審工作。

二．內(nèi)部審計(jì)制度的內(nèi)容

1.主旨：公司通過(guò)內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)從事內(nèi)部財(cái)務(wù)審計(jì)。通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)資料的監(jiān)督，審查，對(duì)會(huì)計(jì)工作實(shí)行控制和再監(jiān)督，進(jìn)一步保證會(huì)計(jì)資料的真實(shí)完整。

2.內(nèi)容：內(nèi)部審計(jì)小組根據(jù)會(huì)計(jì)資料，結(jié)合公司事業(yè)計(jì)劃等其他資料，對(duì)單位經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)做如下審計(jì)：A．審查會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性和可靠性。會(huì)計(jì)資料包括會(huì)計(jì)憑證，帳簿，報(bào)表等。B．審查相關(guān)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的合法性和合理性。C．審查財(cái)務(wù)，會(huì)計(jì)制度的執(zhí)行情況。D．審查會(huì)計(jì)法的執(zhí)行遵守情況。E．審查公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中需要監(jiān)督控制的事項(xiàng)。F．審查其他應(yīng)審計(jì)的內(nèi)容。

三．內(nèi)部審計(jì)制度的程序

1.內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行定期和不定期檢查。定期檢查宜每年兩次，日常應(yīng)不定期安排抽查。A.根據(jù)的具體業(yè)務(wù)情況，定期檢查。B.定期檢查應(yīng)以會(huì)計(jì)帳簿為中心，結(jié)合會(huì)計(jì)憑證和會(huì)計(jì)報(bào)表，對(duì)全部業(yè)務(wù)情況進(jìn)行檢查。C.抽查內(nèi)容可以為某一指定問題，也可以為某一指定范圍。D.公司各部門應(yīng)積極予以配合。

篇(5)

關(guān)鍵詞：投資銀行 混業(yè)經(jīng)營(yíng)

投資銀行和商業(yè)銀行是現(xiàn)代金融市場(chǎng)中兩類最重要的中介機(jī)構(gòu)，從本質(zhì)上來(lái)講，投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資金短缺者之間的中介，一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益；另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展。從這個(gè)意義上來(lái)講，二者的功能是相同的。

然而，在發(fā)揮金融中介作用過(guò)程中，投資銀行的運(yùn)作方式與商業(yè)銀行有很大的不同，投資銀行是直接融資的金融中介，而商業(yè)銀行是間接融資的金融中介。投資銀行作為直接融資的中介，僅充當(dāng)中介人的角色，它為籌資者尋找合適的融資機(jī)會(huì)，為投資者尋找合適的投資機(jī)會(huì)。但在一般情況下，投資銀行并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)之中，只是收取傭金，投資者與籌資者直接擁有相應(yīng)的權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。例如投資者通過(guò)認(rèn)購(gòu)企業(yè)股票投資于企業(yè)，這時(shí)投資者就直接與企業(yè)發(fā)生了財(cái)產(chǎn)權(quán)利與義務(wù)關(guān)系，但投資銀行并不介入其中，因此這種融資方式稱作“直接融資方式”。

商業(yè)銀行則不同，商業(yè)銀行同時(shí)具有資金需求者和資金供給者的雙重身份，對(duì)于存款人來(lái)說(shuō)它是資金的需求方，存款人是資金的供給者；而對(duì)于貸款人而言銀行是資金供給方，貸款人是資金的需求者。在這種情況下，資金存款人與貸款人之間并不直接發(fā)生權(quán)利與義務(wù)，而是通過(guò)商業(yè)銀行間接發(fā)生關(guān)系，雙方不存在直接的合同約束，因此這種融資方式稱作“間接融資方式”。

一、我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性分析

1.我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)是順應(yīng)國(guó)際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)和要求

中國(guó)已經(jīng)成為世貿(mào)組織的正式成員，外資全能銀行將陸續(xù)進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)，其所提供的全方位、多功指的金融服務(wù)將會(huì)給我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。外資金融機(jī)構(gòu)能夠利用創(chuàng)新型金融工具提供多方面的服務(wù)，而由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在這一方面明顯處于劣勢(shì)。新的金融產(chǎn)品都是銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)交叉融合的結(jié)果。銀行開拓除存貸利差收入之外的新的利潤(rùn)來(lái)源，除了表內(nèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新外，更重要的是表外業(yè)務(wù)。而表外業(yè)務(wù)大多是與證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的衍生產(chǎn)品相關(guān)，如保險(xiǎn)證券化、資產(chǎn)證券化都需要多個(gè)金融機(jī)構(gòu)提供配套性金融服務(wù)，分業(yè)經(jīng)營(yíng)很難做到。在這種背景下，分業(yè)經(jīng)營(yíng)不僅不是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的有效辦法，甚至還可能帶來(lái)新的更大的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行必然要尋求制度創(chuàng)新路徑，開展投資銀行業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)品種，朝著全能銀行方向發(fā)展。

2.商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)是增強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力需要

我國(guó)商業(yè)銀行亟待提高競(jìng)爭(zhēng)力以面對(duì)外資全能商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)。外資銀行除了資金實(shí)力雄厚、國(guó)際網(wǎng)絡(luò)結(jié)算先進(jìn)、商業(yè)信譽(yù)好、經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)外，外資銀行將憑借其混業(yè)經(jīng)營(yíng)金融制度帶來(lái)完備的商業(yè)銀行服務(wù)功能與國(guó)內(nèi)銀行展開激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

3.滿足資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)內(nèi)在一致性要求

銀行、證券業(yè)之間原本就存在天然的、內(nèi)在的聯(lián)系，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的資金互動(dòng)、互流、互制關(guān)系，是金融資金流動(dòng)的一種客觀規(guī)律，是金融業(yè)內(nèi)在協(xié)調(diào)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)前提。如果商業(yè)銀行僅僅從事傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，則資金不能在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間順暢運(yùn)行，容易造成市場(chǎng)間溝通渠道阻塞，不利于貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展，會(huì)使中央銀行的公開市場(chǎng)操作、宏觀調(diào)控手段運(yùn)用失去用武之地，也將使商業(yè)銀行自身只能囿于有限的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，割裂了資金價(jià)值鏈的完整性，業(yè)務(wù)空間受壓，金融產(chǎn)品單一，不能分享金融市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展帶來(lái)的成果，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗。

二、我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的可行性分析

1.理論基礎(chǔ)

學(xué)術(shù)界對(duì)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象進(jìn)行過(guò)很多研究，從基礎(chǔ)理論、假說(shuō)、實(shí)證檢驗(yàn)等方面提出了許多觀點(diǎn)。有的是從宏觀的經(jīng)濟(jì)理論出發(fā)，從混業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、效率、壟斷等角度來(lái)分析混業(yè)的優(yōu)勢(shì)，還有的是從微觀經(jīng)濟(jì)理論出發(fā)，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)等方面分析混業(yè)經(jīng)營(yíng)的合理性。

2.金融監(jiān)管理念的變化及外部監(jiān)控體系的改進(jìn)

與銀行業(yè)的發(fā)展相適應(yīng)，監(jiān)管當(dāng)局行政式直接金融管制放松，同時(shí)以控制風(fēng)險(xiǎn)為主要內(nèi)容的金融監(jiān)管不斷加強(qiáng)。各國(guó)放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)直接管制的同時(shí)，加強(qiáng)了以促進(jìn)銀行謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)為目的的風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)與提高安全性并舉，尋求保證銀行業(yè)效率與穩(wěn)定的最佳平衡點(diǎn)，達(dá)到對(duì)金融運(yùn)行的新控制。

3.技術(shù)支持的出現(xiàn)

現(xiàn)代金融工程技術(shù)的革命性發(fā)展，金融衍生品與對(duì)沖手段的不斷豐富，也使金融機(jī)構(gòu)控制多元化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力大幅度提高。金融創(chuàng)新、信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的趨同使銀行、證券分離的規(guī)定落后于時(shí)代。從公司借款人的角度看，是通過(guò)銀團(tuán)貸款還是依靠發(fā)行債券來(lái)籌集資金，二者之間沒有實(shí)質(zhì)性差別。問題不在于一種融資手段是否天生比另一種好，而在于當(dāng)條件要變化時(shí)，是否有一種融資方式由于成本和其他條件（如合同、再融資機(jī)會(huì)）的緣故而更可取。

三、總結(jié)

當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)是適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的戰(zhàn)略選擇。但由于投資銀行業(yè)務(wù)無(wú)論是在組織機(jī)構(gòu)、管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制，還是在人力資源、激勵(lì)機(jī)制、企業(yè)文化等諸多方面都具有鮮明的行業(yè)特點(diǎn)，與現(xiàn)有的商業(yè)銀行體制存在相當(dāng)大的差異。因此，商業(yè)銀行必須詳細(xì)分析自己的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)特色、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及與專業(yè)投資銀行相比在開展投資銀行業(yè)務(wù)上所具有的優(yōu)劣勢(shì)，根據(jù)投資銀行的行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)的管理變革和產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資銀行的發(fā)展創(chuàng)造更好的條件和寬松的環(huán)境，建立具有投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力特點(diǎn)的薪酬體系和激勵(lì)機(jī)制，建立起一整套與商業(yè)銀行原有的、保守的風(fēng)險(xiǎn)管理制度不同的投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理制度，在規(guī)范發(fā)展的同時(shí)有效地控制風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，還需要加強(qiáng)投資銀行部門與行內(nèi)其他部門的溝通和協(xié)調(diào)，加強(qiáng)和行外的機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，有效規(guī)避政策的限制和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢(shì)，不斷完善和整合投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)，不斷推出產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，在競(jìng)爭(zhēng)中逐步形成自己的特色，為今后進(jìn)一步發(fā)展綜合經(jīng)營(yíng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李櫻.我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)探析[J].湖南經(jīng)濟(jì)，2002 （3）

篇(6)

[關(guān)鍵詞] 體育產(chǎn)業(yè)；體育債券；融資

[中圖分類號(hào)] F830 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1006-5024(2008)09-0160-03

[作者簡(jiǎn)介] 任永星，廣東商學(xué)院體育部講師，碩士，研究方向?yàn)轶w育經(jīng)濟(jì)。(廣東 廣州 510320)

當(dāng)前，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的突出問題是資金短缺，經(jīng)費(fèi)不足已越來(lái)越影響到體育產(chǎn)業(yè)本身的生存和發(fā)展。從我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的資金來(lái)源渠道看，主要包括政府投資、銀行貸款、體育彩票和企業(yè)贊助等，其中以政府投資為主導(dǎo)，其他投資方式的資金來(lái)源所占的比例并不大。投資渠道的狹窄阻礙了我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們迫切需要多方位地拓寬籌資渠道，發(fā)展以市場(chǎng)融資為主體的多元化的體育產(chǎn)業(yè)籌資渠道。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)行體育債券是體育產(chǎn)業(yè)最主要的融資方式之一。目前，我國(guó)已經(jīng)具備了一些發(fā)行體育債券的條件，可以將發(fā)行體育債券作為我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化融資的首選方式。

一、發(fā)達(dá)國(guó)家體育產(chǎn)業(yè)債券融資概述

發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家中，美國(guó)、英國(guó)、加拿大等國(guó)的金融體系以市場(chǎng)為主導(dǎo)，其體育產(chǎn)業(yè)通過(guò)發(fā)行債券籌集資金非常普遍，尤其是自上世紀(jì)90 年代以來(lái)，隨著美國(guó)等國(guó)體育場(chǎng)館新建或升級(jí)改造的大規(guī)模進(jìn)行，體育產(chǎn)業(yè)債券在體育場(chǎng)館融資中發(fā)揮了巨大作用。目前，國(guó)外發(fā)行的體育產(chǎn)業(yè)債券主要有兩種：一種是傳統(tǒng)的體育債券，包括稅收支持型債券和項(xiàng)目收入支持型債券；一種是隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新而出現(xiàn)的體育債券，叫做資產(chǎn)支持型債券。

稅收支持型債券(tax-backed bonds)，也叫一般債務(wù)型債券，是以政府稅收為基礎(chǔ)發(fā)行的債券。這種債券由政府的一般征稅權(quán)力擔(dān)保，主要以政府一般的財(cái)產(chǎn)稅收來(lái)償還，這種債券只能由有權(quán)征稅的政府發(fā)行。它的發(fā)行通常需要得到公眾投票同意，難度較大。但由于幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，成本較低。例如，2002年5月美國(guó)田納西州孟斐斯城發(fā)行2.5億美元的稅收支持型市政債券，為NBA的灰熊隊(duì)興建新體育館，債券的償還資金主要來(lái)源為市民消費(fèi)稅、酒店稅、旅館稅及租用汽車稅等。

項(xiàng)目收入支持型債券(bonds backed by project revenues)，也叫無(wú)擔(dān)保債券，是以項(xiàng)目的未來(lái)收入作為基礎(chǔ)而發(fā)行的債券。這種債券是由政府所屬的企業(yè)或事業(yè)單位為特定的公用事業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行融資而發(fā)行的債券，發(fā)債主體往往沒有課稅權(quán)利，債券主要依靠項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的收入償還，因此通常被稱為收入債券，這些收入可以是各種優(yōu)惠、門票收入或者廣告權(quán)等。這種債券和一般收入債券很相似，但卻不需要獲得公眾投票同意，因此頗受歡迎。在美國(guó)，政府發(fā)行的債券中，無(wú)擔(dān)保債券約占2/3，一般債務(wù)債券約占1/3。例如，2000年美國(guó)職業(yè)冰球聯(lián)盟下屬的紐約島人隊(duì)發(fā)行了2億美元的收入支持型債券，債券的償還資金來(lái)源于該隊(duì)參加美國(guó)職業(yè)冰球聯(lián)賽所獲得的巨額有線電視轉(zhuǎn)播費(fèi)和豐厚的主場(chǎng)廣告收入。又如，2006年7月英超勁旅阿森納發(fā)行了5億美元的收入支持型體育債券，債券的償還資金來(lái)源為投入運(yùn)營(yíng)的酋長(zhǎng)體育場(chǎng)的門票收入。

資產(chǎn)支持型債券( asset-backed bonds)，指以資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行的債券，這些產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)就是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。資產(chǎn)支持型債券融資的流程是：發(fā)起人將被證券化的場(chǎng)館資產(chǎn)(如會(huì)員收入、電視轉(zhuǎn)播收入、場(chǎng)地出租收入、廣告收入等)出售給一家特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)(SPV)，或者由SPV主動(dòng)購(gòu)買被證券化了的場(chǎng)館資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行債券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的債券。如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以清償所發(fā)行的債券，在某些特殊的情況下(如發(fā)行有政府擔(dān)保的債券)，政府將用稅收給予補(bǔ)償。在國(guó)外，隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的日益提高，資產(chǎn)支持型債券在體育場(chǎng)館融資中的使用越來(lái)越頻繁。例如，美國(guó)科羅拉多州新建的Pepsi Center體育館和洛杉磯的Staples Center體育館就是通過(guò)資產(chǎn)支持型證券進(jìn)行融資的；國(guó)際足聯(lián)為解決其財(cái)政危機(jī)，在2001年就銷售了由2002年日韓世界杯贊助商提供的收入來(lái)支持的債券；歐洲的一些著名足球俱樂部和美國(guó)的部分體育聯(lián)盟也紛紛通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)融資。

二、我國(guó)發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券的可行性分析

(一)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為體育債券的發(fā)行奠定了良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)

我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)在上世紀(jì)80 年代初露端倪，但真正發(fā)展是在90 年代以后，并取得了顯著的成績(jī)。政府對(duì)體育職能和發(fā)展方向的確立，為體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了政策保證。原國(guó)家體委為了加強(qiáng)體育市場(chǎng)的管理，在1994 年和1996 年分別下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)體育市場(chǎng)管理的通知》和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)體育市場(chǎng)管理的通知》，體育產(chǎn)業(yè)被列入各級(jí)體育行政部門的重要議事日程。體育運(yùn)動(dòng)從單純重視運(yùn)動(dòng)競(jìng)技到競(jìng)技體育和全民健身并重的觀念轉(zhuǎn)變，體育系統(tǒng)內(nèi)部在從多種經(jīng)營(yíng)創(chuàng)收活動(dòng)向以挖掘自身價(jià)值和經(jīng)濟(jì)功能的“體育產(chǎn)業(yè)本體”化轉(zhuǎn)變，體育產(chǎn)業(yè)借助于競(jìng)技體育、大眾體育的載體得到迅速發(fā)展。在對(duì)體育產(chǎn)業(yè)投資方面，社會(huì)各界正在從對(duì)體育零星、偶然的贊助行為向經(jīng)常、系統(tǒng)的投資轉(zhuǎn)變。在體育產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的同時(shí)，也為社會(huì)創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。1998 年，體育產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值為1400 億元人民幣，占國(guó)民生產(chǎn)總值的0.2%，30%的增長(zhǎng)率顯示著其具有巨大的增長(zhǎng)潛力。我國(guó)32 個(gè)省、市、自治區(qū)一致將其作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)加以發(fā)展，體育產(chǎn)業(yè)在2001年成為國(guó)家統(tǒng)計(jì)局正式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)業(yè)。國(guó)家體育總局的《2001-2010年體育改革與發(fā)展綱要》指出，力爭(zhēng)體育產(chǎn)業(yè)2010 年達(dá)到國(guó)民生產(chǎn)總值的1.5%左右。

2008年北京奧運(yùn)會(huì)的舉辦以及2010年廣州亞運(yùn)會(huì)的召開將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)帶來(lái)將前所未有的發(fā)展機(jī)遇。我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)取得的這些成績(jī)?yōu)轶w育債券的發(fā)行奠定了良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

(二)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展為體育債券的發(fā)行創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)

從我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，已有多年發(fā)行和管理國(guó)債、企業(yè)債、金融債的經(jīng)驗(yàn)，為駕馭體育產(chǎn)業(yè)債券市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。各投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)審計(jì)等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，也能夠?yàn)轶w育產(chǎn)業(yè)債券的發(fā)行、承銷、評(píng)級(jí)、流通轉(zhuǎn)讓提供全方位的服務(wù)，同時(shí)，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大和保險(xiǎn)體系的逐步完善，也為轉(zhuǎn)移體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)、提高廣大投資者對(duì)體育產(chǎn)業(yè)債券的信任度，從而增加債券的流通性提供了保障。我國(guó)已初步建立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下功能完整的金融組織體系、金融市場(chǎng)體系及金融監(jiān)管和調(diào)控體系，體育產(chǎn)業(yè)債券發(fā)行所需要的金融環(huán)境已初步具備。以政府信用為最終保障的體育產(chǎn)業(yè)債券在發(fā)行規(guī)模和信用級(jí)別等方面都具有優(yōu)勢(shì)，體育債券已成為我國(guó)債券市場(chǎng)極具發(fā)展?jié)摿Φ钠贩N。

(三)居民收入水平的提高為體育債券融資提供了充足的資金來(lái)源

改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，GDP和居民收入水平以較快的速度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。我國(guó)2003年人均GDP首次突破1000美元，沿海一些省份如廣東、上海、浙江等更是突破4500美元。人均GDP增長(zhǎng)的同時(shí)居民收入水平也在顯著提高，收入的增長(zhǎng)需要市場(chǎng)提供多元化的投資渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)居民剩余資產(chǎn)的增值。但是，我國(guó)可以供居民選擇的投資方式還十分有限，除了銀行存款和購(gòu)買股票外，很少有其他的投資方式。從銀行存款看，近年受通貨膨脹因素影響，我國(guó)居民在銀行的實(shí)際存款利率水平很低，有的時(shí)候甚至為負(fù)值；從股票投資看，這幾年我國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)很大，大部分投資者收益不佳。因此，許多居民都在尋找一條收益較高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的投資渠道，如果能夠推出體育債券，將會(huì)為廣大投資者提供一個(gè)可靠的投資選擇。

(四)奧運(yùn)債券的發(fā)行為體育債券的發(fā)行提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)

2001年北京申奧成功后，巨大的資金需求是北京市政府首先要解決的難題，當(dāng)時(shí)據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，2008年北京奧運(yùn)會(huì)的相關(guān)投資額將在3000億左右，其中市政基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)就將投入1800億人民幣。時(shí)任北京市長(zhǎng)的劉淇提出，要在政府出資的前提下，探索市場(chǎng)籌資的新渠道。在北京奧組委出示的一份《奧運(yùn)行動(dòng)規(guī)劃》中也顯示，2008年奧運(yùn)“要堅(jiān)持以市場(chǎng)化籌資為主的原則”。在這種精神的指導(dǎo)下，2008年奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館項(xiàng)目――國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目的建設(shè)對(duì)體育債券融資進(jìn)行了初步嘗試。國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目造價(jià)約35億元人民幣，北京市政府招標(biāo)選擇國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目法人合作方，2003年8月，中國(guó)中信集團(tuán)聯(lián)合體中標(biāo)。根據(jù)招標(biāo)人與中標(biāo)人達(dá)成的協(xié)議，中國(guó)中信集團(tuán)聯(lián)合體與北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司(下稱北京國(guó)資公司)共同組建了項(xiàng)目公司，中信聯(lián)合體提供體育場(chǎng)項(xiàng)目總投資的42%，其余58%由北京市政府出資，項(xiàng)目公司獲得2008年奧運(yùn)會(huì)后30年的國(guó)家體育場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)。其中，北京國(guó)資公司代表市政府出資的20億元由市政府和國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn)以?shī)W運(yùn)工程企業(yè)債券的形式發(fā)行，同時(shí)國(guó)家開發(fā)銀行獲得了奧運(yùn)債券的承銷權(quán)。奧運(yùn)債券由國(guó)資公司發(fā)行，可以看作是準(zhǔn)地方債券，其本息的償還來(lái)自舉辦奧運(yùn)的收入、日后的場(chǎng)館經(jīng)營(yíng)收入以及北京市政府因舉辦奧運(yùn)而間接增加的財(cái)政收入。

奧運(yùn)債券的發(fā)行給我們提供了政府融資修建大型體育場(chǎng)地的新思路，這對(duì)于拓寬融資渠道、吸納社會(huì)投資具有積極意義，為我國(guó)今后發(fā)行體育債券融資提供了經(jīng)驗(yàn)。

三、我國(guó)發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券的基本思路

(一)債券種類的選擇

發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券，首先要選擇發(fā)行什么類型的債券。前面我們分析了西方國(guó)家目前發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券的三種類型，即傳統(tǒng)的稅收支持型債券、項(xiàng)目收入支持型債券和創(chuàng)新的資產(chǎn)支持型債券。從這三種類型的債券看，創(chuàng)新的資產(chǎn)支持型債券以資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行的債券，這種債券的發(fā)行和運(yùn)作需要發(fā)展比較成熟的金融市場(chǎng)環(huán)境，我國(guó)目前還不具備，所以暫時(shí)還不宜選擇發(fā)行資產(chǎn)支持型債券。從我國(guó)實(shí)際情況分析，我們可以選擇發(fā)行稅收支持型債券和項(xiàng)目收入支持型債券。從這兩種債券的性質(zhì)看，稅收支持型債券只能由有權(quán)征稅的政府發(fā)行，屬于政府債券類型，項(xiàng)目收入支持型債券是由政府所屬的企業(yè)或事業(yè)單位為特定的公用事業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行融資而發(fā)行，屬于企業(yè)債券類型，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)債券的發(fā)行可以靈活選擇這兩種類型的債券。

(二)債券發(fā)行主體的選擇

一般來(lái)說(shuō)，體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金最主要的是修建體育基礎(chǔ)設(shè)施，如體育場(chǎng)館。例如今年北京承辦奧運(yùn)會(huì)，2010年廣州承辦亞運(yùn)會(huì)，資金投入主要是修建比賽和練習(xí)場(chǎng)館以及圍繞奧(亞)運(yùn)村、新聞中心、地鐵運(yùn)輸和市政基礎(chǔ)的建設(shè)投資，這些在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資僅僅依靠政府投入難以滿足，還必須動(dòng)用社會(huì)力量來(lái)解決，可以分別采取發(fā)行政府債券(稅收支持型債券)和企業(yè)債券(項(xiàng)目收入支持型債券)的方式來(lái)滿足巨額的資金需求。

政府債券的發(fā)行主體是各級(jí)地方政府，例如廣州亞運(yùn)會(huì)籌資在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資，可以選擇廣州市政府發(fā)行以地方政府的稅收做擔(dān)保的市政債券來(lái)解決；企業(yè)債券的發(fā)行主體是政府所屬的企業(yè)或事業(yè)單位，債券主要依靠項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的收入償還，這些收入可以是各種優(yōu)惠、門票收入或者廣告權(quán)等，2003年8月在為北京奧運(yùn)會(huì)國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目的建設(shè)籌資中，北京市政府與由中國(guó)中信集團(tuán)聯(lián)合體和北京國(guó)資公司組成的企業(yè)集團(tuán)合作發(fā)行奧運(yùn)債券籌資，解決了體育場(chǎng)項(xiàng)目的資金需求。

(三)債券發(fā)行方式的選擇

按照債券的發(fā)行對(duì)象，可分為私募發(fā)行和公募發(fā)行兩種方式。私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個(gè)人為發(fā)行對(duì)象，不對(duì)所有的投資者公開出售。公募發(fā)行是指公開向廣泛不特定的投資者發(fā)行債券。鑒于我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域只有2003年北京國(guó)資公司發(fā)行了準(zhǔn)市政債券性質(zhì)的奧運(yùn)工程企業(yè)債券，為避免發(fā)行的失敗，我國(guó)體育債券最好也向奧運(yùn)債券的發(fā)行一樣，采用私募發(fā)行的方式發(fā)行。具體做法是由證券承銷商全部買斷所有體育債券，并負(fù)責(zé)全部債券的銷售工作，以保證體育債券的全額認(rèn)購(gòu)，將發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承銷商。同時(shí)，也可以激勵(lì)承銷商積極推銷資產(chǎn)債券，降低成本。此外，還可以由證券承銷商組織部分機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)大部分體育債券，以保證發(fā)行成功。

(四)債券投資主體的選擇

和一般有價(jià)證券的投資一樣，體育債券的投資主體也分為兩部分：個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)是體育債券的主要投資者，奧(亞)運(yùn)會(huì)結(jié)束后，體育場(chǎng)館和體育基礎(chǔ)設(shè)施的真正使用者應(yīng)該是廣大的社會(huì)居民，按照體育基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)“取之于民，用之于民”的原則，廣大的居民應(yīng)該是體育債券的投資主體，使體育債券發(fā)揮利用民間投資為公用事業(yè)建設(shè)服務(wù)的功能。同時(shí)，一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)有大量的機(jī)構(gòu)投資者參與其中，因此，可以引入保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者，一方面，可以提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，個(gè)人投資者也可以通過(guò)投資保險(xiǎn)、基金等集合型投資工具間接投資于體育債券，拓寬我國(guó)資本市場(chǎng)的投資品種。

(五)債券的信用評(píng)級(jí)

根據(jù)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，具有公信力的信用評(píng)級(jí)制度是債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評(píng)級(jí)結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。因此，為保證體育債券的成功發(fā)行，還需要聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)體育債券的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定。只有經(jīng)過(guò)有資格的、權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)定，獲得比較高的信用等級(jí)的債券才能吸引投資者。從目前現(xiàn)狀看，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在我國(guó)的發(fā)展還比較落后，企業(yè)信用評(píng)級(jí)觀念淡漠，缺少公認(rèn)的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)威性信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。目前，國(guó)際上比較認(rèn)可的專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩家，若體育債券能經(jīng)過(guò)他們的信用評(píng)級(jí)，并得到比較高的信用等級(jí)，將獲得較高的認(rèn)購(gòu)額。

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