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篇(1)

關(guān)鍵詞 股票投資 財(cái)務(wù)分析 目標(biāo)公司

在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)變幻莫測(cè)的新形勢(shì)下，無(wú)論是宏觀政策的些許變動(dòng)，還是市場(chǎng)價(jià)格的上下浮動(dòng)，均可能會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財(cái)務(wù)分析，畢竟只有保障財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財(cái)務(wù)分析測(cè)量加以重點(diǎn)分析。

一、財(cái)務(wù)分析對(duì)股票投資的重要意義

對(duì)于股票市場(chǎng)而言，股價(jià)在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長(zhǎng)，不容小覷，而在公司財(cái)務(wù)報(bào)表中可以反映出其經(jīng)營(yíng)狀況，故股票投資者在進(jìn)行股價(jià)衡量時(shí)，無(wú)論買賣動(dòng)機(jī)為何，如進(jìn)行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長(zhǎng)線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)字含義，以此進(jìn)一步分析股票發(fā)行公司的財(cái)務(wù)比率，獲取財(cái)務(wù)情況、運(yùn)營(yíng)狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅(jiān)實(shí)的信息基礎(chǔ)，顯然財(cái)務(wù)分析是進(jìn)行正確股票投資的必要條件和必然選擇。

具體而言，財(cái)務(wù)分析就是投資者對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行科學(xué)分析和價(jià)值評(píng)估，以此正確認(rèn)知公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)實(shí)效，明確財(cái)務(wù)信息變動(dòng)對(duì)股價(jià)的積極影響和不利影響，以此進(jìn)一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財(cái)務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)分析的主要對(duì)象，而重點(diǎn)應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營(yíng)效率、償還能力、拓展經(jīng)營(yíng)能力行分析，畢竟，公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)速率和收益高低是衡量其管理效能、有無(wú)活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強(qiáng)弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營(yíng)能力則是投資者是否進(jìn)行長(zhǎng)期投資的關(guān)注焦點(diǎn)，因此可以借助財(cái)務(wù)比率、差額等財(cái)務(wù)分析方法對(duì)目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長(zhǎng)性進(jìn)行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取可觀收益。

二、做好股票投資財(cái)務(wù)分析的策略探討

1.重視掌握目標(biāo)公司情況

了解目標(biāo)公司基本信息是進(jìn)行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級(jí)市場(chǎng)爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進(jìn)行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進(jìn)行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財(cái)務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。

首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營(yíng)發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認(rèn)識(shí)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進(jìn)行股票投資時(shí)應(yīng)謹(jǐn)記，對(duì)企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。

其次是掌握經(jīng)營(yíng)狀況，若加以細(xì)分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)信息主要涉及經(jīng)營(yíng)狀況、主營(yíng)收入、利潤(rùn)回收率、募集資金去向等。因?yàn)橥ㄟ^(guò)總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)完成指標(biāo)、募集資金流動(dòng)情況等，可以對(duì)其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、重大成績(jī)、生產(chǎn)能力、潛在問(wèn)題等有一個(gè)較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。

再者是掌握財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價(jià)的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤(rùn)、主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績(jī)突出，獲利能力、成長(zhǎng)能力等較強(qiáng)，若每股收益、凈資產(chǎn)相對(duì)較高，則表示股東投資安全、回報(bào)率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時(shí)，一般表示股價(jià)大于市場(chǎng)價(jià)格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費(fèi)用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負(fù)債比減小，但應(yīng)進(jìn)行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項(xiàng)目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。

2.強(qiáng)化公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項(xiàng)中應(yīng)就大筆款項(xiàng)進(jìn)行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，如在某公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，雖然三年以上的款項(xiàng)并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項(xiàng)，即164，142，000與88，637，700，此時(shí)應(yīng)加以分析，畢竟三年時(shí)間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會(huì)被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購(gòu)銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營(yíng)狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會(huì)發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等關(guān)乎未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>

二是分析負(fù)債類科目；針對(duì)該類科目，應(yīng)就其長(zhǎng)期償債和短期償債兩項(xiàng)能力進(jìn)行重點(diǎn)分析，此時(shí)則會(huì)涉及下述幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：借助流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析其短期償債能力，考慮到流動(dòng)比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險(xiǎn)較大，偏低又對(duì)股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動(dòng)比率大小與流動(dòng)負(fù)債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時(shí)，表示流動(dòng)負(fù)債與資產(chǎn)基本持平，可以進(jìn)行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，以及長(zhǎng)期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長(zhǎng)期償債能力。

三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對(duì)其收支渠道、具體流向等加以重點(diǎn)分析，以此進(jìn)一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營(yíng)狀況。具體可從投資和經(jīng)營(yíng)兩個(gè)方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而生成的現(xiàn)金流量?jī)纛~中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對(duì)此我們無(wú)從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時(shí)其未分配利潤(rùn)金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見(jiàn)其利潤(rùn)存在嫌疑。

四是分析利潤(rùn)類科目；此時(shí)需要就目標(biāo)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和銷售增長(zhǎng)率、毛利潤(rùn)等進(jìn)行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力以及公司成長(zhǎng)性等，可為選擇短期或長(zhǎng)期股票投資提供參考信息。

此外財(cái)務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對(duì)股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時(shí)機(jī)提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者可根據(jù)實(shí)際需要加以分析。

3.善于合理評(píng)估股票價(jià)值

能否合理評(píng)估股票價(jià)值，對(duì)于投資者進(jìn)行股票投資尤為關(guān)鍵，此時(shí)可基于財(cái)務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評(píng)估，如相對(duì)價(jià)值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價(jià)值和財(cái)務(wù)變量；賬面價(jià)值法，即賬面價(jià)值+溢價(jià)=公司價(jià)值，此時(shí)需要借助大量的原始資產(chǎn)負(fù)債表信息；O-F模型，主要是由賬面價(jià)值中凈資產(chǎn)和將來(lái)剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價(jià)值，此時(shí)需要的是損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；經(jīng)濟(jì)增加值法，即稅后凈利潤(rùn)-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財(cái)務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財(cái)務(wù)分析為基礎(chǔ)為評(píng)估股值、投資決策提供重要信息。

其實(shí)評(píng)估股票價(jià)值的關(guān)鍵在于預(yù)測(cè)盈余，因?yàn)橛袝r(shí)投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計(jì)盈余對(duì)未來(lái)收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計(jì)盈余 0.765=下期盈余測(cè)試值選擇股票；同時(shí)針對(duì)預(yù)測(cè)盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評(píng)估股票價(jià)值，以免出現(xiàn)企業(yè)價(jià)值高估的情況；此外針對(duì)企業(yè)發(fā)展周期問(wèn)題，即公司在成長(zhǎng)時(shí)期、成熟時(shí)期、衰退時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況與其未來(lái)盈余關(guān)系密切，此時(shí)投資者可從經(jīng)營(yíng)、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進(jìn)行系統(tǒng)分析和預(yù)測(cè)。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問(wèn)題，而這必然離不開(kāi)財(cái)務(wù)分析，因?yàn)橹挥邢到y(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價(jià)值，做出正確的決策，進(jìn)而減少風(fēng)險(xiǎn)和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進(jìn)步和完善，財(cái)務(wù)分析會(huì)逐漸成為股票投資者的金科玉律。

參考文獻(xiàn)：

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[2]彭緬良.試析如何做好股票投資的財(cái)務(wù)分析.金融與經(jīng)濟(jì).2010（06）.

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篇(2)

[關(guān)鍵詞]：“反向效應(yīng)” “動(dòng)量效應(yīng)” 過(guò)度反應(yīng) “帶頭-滯后結(jié)構(gòu)效應(yīng)”

一、引 言

大量的研究表明，根據(jù)股票收益的過(guò)去表現(xiàn)可以對(duì)未來(lái)短期、中期或長(zhǎng)期水平的股票收益變化進(jìn)行預(yù)測(cè)。例如Jegadeesh&Lehmann（1990）對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)所做的分析發(fā)現(xiàn)，股票收益在1至6個(gè)月的短期水平中會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象。Jegadeesh&Titman（1993）則認(rèn)為，股票收益在3至12個(gè)月的中期水平中會(huì)出現(xiàn)連續(xù)性變化，即平均來(lái)講，過(guò)去“表現(xiàn)好的股票”（past winner）的未來(lái)收益將會(huì)持續(xù)超出過(guò)去“表現(xiàn)差的股票”（past loser）。DeBondt&Thaler（1985，1987）研究后認(rèn)為，股票收益在3至5年的長(zhǎng)期水平中也會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象，即過(guò)去長(zhǎng)期“表現(xiàn)差的股票”的未來(lái)收益一定會(huì)優(yōu)于過(guò)去長(zhǎng)期“表現(xiàn)好的股票”。

基于這些股票收益變動(dòng)的實(shí)證研究結(jié)論，形成了兩種改進(jìn)的資產(chǎn)組合投資策略：反向策略（contrarian strategies）和動(dòng)量策略（momentum strategies）。其中，依據(jù)反向策略，投資者應(yīng)該買進(jìn)過(guò)去“表現(xiàn)差的股票”并賣出過(guò)去“表現(xiàn)好的股票”來(lái)進(jìn)行套利；依據(jù)動(dòng)量策略，投資者則應(yīng)該買進(jìn)過(guò)去“表現(xiàn)好的股票”并賣出過(guò)去“表現(xiàn)差的股票”來(lái)獲取超額收益。按照金融的看法，如果一國(guó)的股票投資者利用反向策略和動(dòng)量策略可以在本國(guó)股市中獲得異常性收益，則認(rèn)為此一國(guó)的股市中存在“反向效應(yīng)”和“動(dòng)量效應(yīng)”。

股市中的“反向效應(yīng)”和“動(dòng)量效應(yīng)”可以在除美國(guó)股市之外的其他國(guó)家股市中得到確認(rèn)。例如，Ahmet&Nusret（1999）發(fā)現(xiàn)在美國(guó)之外的其他七個(gè)化國(guó)家的股市中同樣存在長(zhǎng)期性“反向效應(yīng)”。Chang等人（1995）證明在日本的股市中存在短期性“反向效應(yīng)”。Hamed&Ting（2000）在馬來(lái)西亞股市中也發(fā)現(xiàn)了這種短期的“反向效應(yīng)”。Rouwenhort（1998）在歐盟12國(guó)的股市中則檢驗(yàn)出了“動(dòng)量效應(yīng)”。Hameed&Yuanto（2000）在亞洲6國(guó)的股市中也發(fā)現(xiàn)了顯著性的“動(dòng)量效應(yīng)”。Schiereck等人（1999）在對(duì)德國(guó)股市的經(jīng)驗(yàn)分析中，則發(fā)現(xiàn)存在中期性“動(dòng)量效應(yīng)”、短期性和長(zhǎng)期性“反向效應(yīng)”。

按照Fama（1991）的認(rèn)識(shí)，股票收益的可預(yù)期性直接違背了股票市場(chǎng)的有效性假說(shuō)和隨機(jī)游走原理。因此，研究股市中的各種異常性現(xiàn)象，包括“反向效應(yīng)”和“動(dòng)量效應(yīng)”，不僅僅有利于改進(jìn)投資者的投資策略、增強(qiáng)投資者的理性行為，還可以用來(lái)檢驗(yàn)一國(guó)股市的有效性并相應(yīng)提升股市的運(yùn)行效率。這一點(diǎn)，對(duì)于歷程十分短暫、制度極不規(guī)范的中國(guó)股市來(lái)講尤其必要。但也正是緣于我國(guó)股市的不完善性和可利用數(shù)據(jù)的有限性，制約了我們對(duì)我國(guó)股市“反向效應(yīng)”和“動(dòng)量效應(yīng)”的深入性研究，因此國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究并不豐富。在這方面，王永宏、趙學(xué)軍（2001）研究了中國(guó)深滬兩市1993年以前上市的所有股票，實(shí)證結(jié)果顯示，深滬股票市場(chǎng)存在明顯的收益反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，但沒(méi)有發(fā)現(xiàn)顯著的收益慣性策略。周琳杰（2002）則選取深滬兩市1995-2000年的股票交易數(shù)據(jù)，專門(mén)考察了中國(guó)股市動(dòng)量策略的贏利性特征。研究發(fā)現(xiàn)，在賣空機(jī)制存在的假定下，動(dòng)量組合的形成和持有期限與其收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；期限為一個(gè)月的動(dòng)量策略的超額收益明顯好于其他期限的策略。吳世農(nóng)、吳超鵬（2003）對(duì)1997-2002年我國(guó)上海股市342家上市公司發(fā)行的A股進(jìn)行“價(jià)格慣性策略”和“贏余慣性策略”的實(shí)證研究，結(jié)果表明：樣本股票價(jià)格同樣也存在明顯的短期性慣性策略。借鑒這些已有研究成果的基礎(chǔ)上，本文將利用中國(guó)A股股票市場(chǎng)1995-2002的相關(guān)樣本數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)股市是否存在“反向效應(yīng)”和“動(dòng)量效應(yīng)”進(jìn)行更深入的實(shí)證分析，并進(jìn)一步探究其形成的深層機(jī)理。

二、數(shù)據(jù)和分析

（一）數(shù)據(jù)和樣本選擇

本文所選用的數(shù)據(jù)為1995年1月1日至2002年12月31日期間每周的股票價(jià)格（并利用“錢(qián)龍”分析系統(tǒng)所提供的日交易數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的修正）。由于原因，本文的樣本選擇涉及到1996年12月31日上市之前的所有A股，共268只股票，其中滬市140家，深市128家。為了提高數(shù)據(jù)的有效性，本文對(duì)樣本股票的篩選原則是：（1）考慮產(chǎn)業(yè)的多樣性，所選擇的樣本股票涉及到各個(gè)產(chǎn)業(yè)的代表性上市公司；（2）考慮到樣本股票的規(guī)模性差異會(huì)誘發(fā)“小公司效應(yīng)”（small-firm effect）或“大股效應(yīng)”（big-firm effect），對(duì)規(guī)模極大或極小的上市公司股票數(shù)據(jù)進(jìn)行處理；（3）考慮到ST或PT股票交易規(guī)則的不同，對(duì)在研究期間被特別處理（ST或PT）的股票予以剔除；（4）緣于首次公開(kāi)上市股票（IPO）上市初會(huì)出現(xiàn)不規(guī)則的收益變動(dòng)，對(duì)首次公開(kāi)上市股票第一周的數(shù)據(jù)給予排除。

篇(3)

長(zhǎng)期持有股票是一種常見(jiàn)的股票投資策略。只要投資者有足夠優(yōu)秀的投資眼光和投資能力，能夠準(zhǔn)確把握投資時(shí)機(jī)，選擇長(zhǎng)期持股的投資策略就能為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。

想要選擇長(zhǎng)期持股的投資策略，投資者需要注意以下幾個(gè)方面：

（一）股票發(fā)行公司的基本面。如果投資者想要長(zhǎng)期持有一支股票，這支股票發(fā)行公司的情況就會(huì)變得非常重要。在短期內(nèi)，可能由于種種原因，即使股票發(fā)行公司的情況很糟，這支股票也能在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大幅的上漲。如果將時(shí)間拉長(zhǎng)到一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，一支股票的價(jià)格就會(huì)和發(fā)行公司的情況息息相關(guān)。因?yàn)楦L(zhǎng)的時(shí)間跨度可以更有效地消除某些偶然因素帶來(lái)的影響，沒(méi)有了偶然因素的影響，股票價(jià)格就能真實(shí)地反映發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

（二）股票市場(chǎng)的大勢(shì)。單支股票的價(jià)格趨勢(shì)脫離不了股票市場(chǎng)大勢(shì)的影響。在牛市的時(shí)候，即使較差的股票也能帶來(lái)不錯(cuò)的收益。而在熊市的時(shí)候，即使是優(yōu)秀的股票，也難以獲得較大的回報(bào)。如果想要長(zhǎng)期持股，投資者就必須面對(duì)股市大勢(shì)的變化。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

篇(4)

偏股類靠天吃飯

封閉式、股票型、指數(shù)型、偏股型、平衡型和特殊策略型6類偏股類基金，上半年平均凈值漲跌幅度分別為－4.64％、－35.69％、－44.82％、－35.74％、－30.54％和－24.50％。

封閉式表現(xiàn)分歧

封閉式基金只有7只凈值損失幅度不足30％，1只的凈值損失幅度超過(guò)了40％。創(chuàng)新型封基沒(méi)有整體表現(xiàn)出在控制風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì)。華安、華夏、富國(guó)3家基金公司旗下的封基凈值損失相對(duì)較少。3只快到期的基金凈值損失相對(duì)較少。

股票型避險(xiǎn)無(wú)作為

股票型基金只有16只凈值損失幅度不足30％，21只凈值損失幅度超過(guò)40％。東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力、華寶興業(yè)多策略、富蘭克林國(guó)海彈性市值、泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)、金鷹中小盤(pán)等基金的累計(jì)凈值損失幅度較少，其中有的基金是因?yàn)樯习肽暌恢蹦軌蜉^好地控制風(fēng)險(xiǎn)，有的基金是因?yàn)槟扯螘r(shí)間內(nèi)有突出的績(jī)效表現(xiàn)。

總體來(lái)看，股票型基金因?yàn)楣善蓖顿Y比例不能夠低于60％，加上很多基金前期對(duì)于股市走勢(shì)判斷失誤，沒(méi)有能夠適時(shí)調(diào)整好股票倉(cāng)位，以致遭受到了較多的凈值損失。這說(shuō)明股票型基金在規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上作為有限。

大量新發(fā)行的基金在成立以后迅速跌破面值，部分基金的凈值損失幅度超過(guò)20％，讓大量新人市者又一次蒙受到了損失，更讓投資者深感很多基金公司要么是對(duì)于基礎(chǔ)市場(chǎng)的行情判斷有誤，要么就是為了營(yíng)銷而營(yíng)銷，過(guò)分看重了基金公司的利益，沒(méi)有充分考慮基金行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

指數(shù)型熊市別碰

在指數(shù)型基金中，銀華88、華夏中小板ETF的凈值損失幅度均不足40％，為此類基金中凈值損失幅度最少的兩只，其中的原因一只在于投資策略，一只在于市場(chǎng)定位。指數(shù)型基金只適合在牛市行情中進(jìn)行投資這一特性，又一次在此次大調(diào)整中得到了鮮明的印證。

偏股型讓人擔(dān)心

偏股型基金中，8只基金的凈值損失幅度低于30％，10只基金的凈值損失幅度高于40％。凈值損失較少的前5只基金是長(zhǎng)城久恒、華夏紅利、友邦華泰積極成長(zhǎng)、華夏藍(lán)籌核心、國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)。

與股票型基金相比，偏股型基金今年上半年的平均凈值損失幅度略高，表明很多基金公司對(duì)于偏股型基金的管理結(jié)果很讓市場(chǎng)擔(dān)心。相關(guān)基金公司在發(fā)行偏股型基金時(shí)，對(duì)此類基金的主要宣傳賣點(diǎn)就是倉(cāng)位配置策略靈活，風(fēng)險(xiǎn)可以比股票型基金更低。但現(xiàn)實(shí)績(jī)效卻是另外一回事。

平衡型很難平衡

平衡型基金中，2只基金的凈值損失幅度低于20％，2只超過(guò)40％。其中華夏回報(bào)、博時(shí)平衡配置的凈值損失幅度分別只有16.56％和18.19％。其中，只有少數(shù)基金做到了比股票型基金、偏股型基金有更加靈活的倉(cāng)位配置，有相對(duì)更低的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

偏債類本色盡失

偏債型、債券型、中短債、保本型、貨幣市場(chǎng)5類偏債類基金，上半年平均凈值漲跌幅度分別為－20.41％、－1.41％、1.60％、－13.04％和1.49％。本來(lái)被市場(chǎng)寄予厚望的債券型基金沒(méi)有展現(xiàn)出應(yīng)有的風(fēng)采，原本默默無(wú)聞的貨幣市場(chǎng)基金依然在獨(dú)守著那份清幽。

偏債型風(fēng)險(xiǎn)放大

偏債型基金中，具體基金之間的績(jī)效表現(xiàn)差距很大，既有像申萬(wàn)巴黎配置這樣凈值損失幅度只有8.94％的，也有凈值損失幅度高于10％、甚至20％的，還有一只高于30％的。更加靈活的股票資產(chǎn)配置本該是此類基金的靈魂，但有些基金過(guò)度沉迷于股票市場(chǎng)，造成了其凈值損失不亞于股票型基金，極度放大了此類基金的風(fēng)險(xiǎn)。

債券型沾股則損

債券型基金中，38只基金的凈值增長(zhǎng)，2只基金的凈值持平，15只基金的凈值折損。凈值增長(zhǎng)者，增長(zhǎng)率不超過(guò)3％；凈值損失者，有2只凈值損失幅度高于10％，原因還是在于部分基金少量的股票投資拖累了業(yè)績(jī)。這表明，絕大部分資產(chǎn)在債券投資方面好不容易獲得的收益，會(huì)被其股票投資輕而易舉地吞噬掉。投資者一定要注意選擇債券型基金中風(fēng)險(xiǎn)較低、風(fēng)控措施較為得力的品種。

保本型得難償失

保本型基金的損失狀況既可以看成是無(wú)所謂的，因?yàn)檫@類基金會(huì)讓原始投資者保證本金的安全，故獲得的收益無(wú)論如何下跌，都沒(méi)有關(guān)系；也以看成是有所謂的，因?yàn)楸緛?lái)看著到手的收益卻逐漸蒸發(fā)了。保本基金的贖回條款都非?？量?，如果投資者因?yàn)轭櫦傻捷^高的贖回費(fèi)用而不贖回，可謂得不償失。

貨幣型應(yīng)該考慮

全體貨幣市場(chǎng)基金的凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)，今年以來(lái)收益較好的基金有中信現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)、萬(wàn)家貨幣、博時(shí)現(xiàn)金收益、海富通貨幣、華富貨幣等。今年以來(lái)的熊市行情中，沒(méi)有讓投資者遭受損失的基金類別之一還是貨幣市場(chǎng)基金，值得投資者認(rèn)真考慮。

基金公司應(yīng)該反思

2008年上半年相對(duì)績(jī)效表現(xiàn)較好的基金公司有華夏、博時(shí)、國(guó)海富蘭克林、金鷹、華安、華寶興業(yè)、嘉實(shí)、招商、工銀瑞信、銀華、信誠(chéng)、泰達(dá)荷銀、交銀施羅德、華商、國(guó)投瑞銀，其中華夏、博時(shí)、國(guó)海富蘭克林、金鷹、華安、華寶興業(yè)、嘉實(shí)為去年至今一直表現(xiàn)較好的公司，華夏、博時(shí)、招商、工銀瑞信、交銀施羅德屬于旗下各類基金多數(shù)表現(xiàn)較好的公司。

基金熊市難有為

股市暴跌，偏股類基金都會(huì)有一定幅度的凈值損失，這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該能夠理解。指數(shù)型基金的凈值損失幅度最高，也是由這類基金的基本特性所決定的。但這也說(shuō)明，在基礎(chǔ)市場(chǎng)大跌深跌的背景下，沒(méi)有誰(shuí)能夠獨(dú)善其身，很多類型的基金擺脫不了“靠天收”的本質(zhì)。

篇(5)

前三名基金點(diǎn)評(píng)

這個(gè)月度收益排名前三位的都是股票型基金,它們的收益都超過(guò)19%,分別是景順增長(zhǎng)、廣發(fā)聚瑞和景順增長(zhǎng)2。

景順增長(zhǎng):聚焦消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)

景順內(nèi)需成長(zhǎng)基金成立于2004年6月25日,是一只內(nèi)需消費(fèi)類主題基金。該基金的股票投資策略是,優(yōu)先投資于和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為密切的內(nèi)需拉動(dòng)型行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè),股票投資范圍為70%-95%,投資于債券的最大比例是30%。這個(gè)月度收益率達(dá)到19.91%,主要是受益于近期消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)股票的大幅度上漲。

廣發(fā)聚瑞:重倉(cāng)股強(qiáng)力拉動(dòng)

廣發(fā)聚瑞基金成立于2009年6月16日,是一只股票型基金。三季報(bào)顯示,它的股票倉(cāng)位高達(dá)93.03%,且重倉(cāng)醫(yī)藥生物制品、建筑業(yè)、食品飲料和信息技術(shù)業(yè)等行業(yè)股票。上個(gè)統(tǒng)計(jì)月度,該基金之所以能大漲19.73%,因?yàn)槭艿街貍}(cāng)股的強(qiáng)力拉動(dòng)。比如,該基金重倉(cāng)的中恒集團(tuán)占基金凈值比例3.57%,該股票月度漲幅達(dá)到69.71%,僅僅一只股票就為基金貢獻(xiàn)了近2.5%的收益。

景順增長(zhǎng)2:復(fù)制基金同樣強(qiáng)勢(shì)

景順增長(zhǎng)2是景順增長(zhǎng)的復(fù)制基金,它們的投資風(fēng)格一樣,基金經(jīng)理也相同。因此,當(dāng)母基金景順增長(zhǎng)成為收益冠軍時(shí),景順增長(zhǎng)2排名前三也在情理之中。景順增長(zhǎng)2今年以來(lái)的收益率達(dá)到15.31%,在同類基金中排名第29位,比它的母基金低一位。

后三名基金點(diǎn)評(píng)

受地產(chǎn)股和金融股的拖累,部分基金出現(xiàn)虧損,其中長(zhǎng)城雙動(dòng)力虧損7.56%,排名倒數(shù)第一,另外兩只墊底的基金分別是國(guó)投滬深300金融地產(chǎn)和嘉實(shí)基本面50。

長(zhǎng)城雙動(dòng)力:持股集中度有點(diǎn)高

長(zhǎng)城雙動(dòng)力是一只很特別的基金,它的持股集中度很高。三季報(bào)顯示,僅僅十大重倉(cāng)股就占到基金資產(chǎn)比例的81.10%。更讓人詫異的是,二季度末該基金61.79%的股票倉(cāng)位,一共只持有8只股票。如此高的持股集中度,有了點(diǎn)賭博的味道,致使該基金的漲跌也更加劇烈。

國(guó)投滬深300金融地產(chǎn):所跟蹤的指數(shù)大跌

國(guó)投滬深300金融地產(chǎn)是一只指數(shù)基金,跟蹤滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)。該指數(shù)的成份股包括銀行、保險(xiǎn)、綜合金融(證券)、房地產(chǎn)4個(gè)子行業(yè)的56只股票,其中金融占據(jù)主體地位,權(quán)重占比82.36%。統(tǒng)計(jì)周期內(nèi),地產(chǎn)股和金融股跌得比較多,該基金的業(yè)績(jī)大受影響。

篇(6)

關(guān)鍵詞 股票投資 大學(xué)生 利弊 對(duì)策

金融市場(chǎng)無(wú)時(shí)無(wú)刻地充斥著獲取財(cái)富的機(jī)會(huì)，因而吸引無(wú)數(shù)投資者的參與，作為具有高素質(zhì)水平的大學(xué)生也頗受其影響。伴隨著新一輪“大牛市”的到來(lái)，股票投資再次受到大眾的關(guān)注，而參與其中的在校大學(xué)生人數(shù)也越來(lái)越多。大學(xué)生炒股可以鍛煉其理論聯(lián)系實(shí)踐的能力，讓他們?cè)诠墒兄行≡嚺５叮瑫r(shí)由于需要投入大量的時(shí)間和精力在上面，會(huì)誤了他們的學(xué)業(yè)。所以說(shuō)大學(xué)生炒股是把“雙刃劍”。

一、大學(xué)生炒股的好處

大學(xué)生是一群即將踏入社會(huì)的群體，在校期間進(jìn)行炒股可以使他們提前了解并接觸這個(gè)社會(huì)，同時(shí)也可以鍛煉他們的綜合能力，這對(duì)他們的成長(zhǎng)來(lái)說(shuō)是一件好事。

（一）炒股有利于提高大學(xué)生的綜合能力

首先，炒股是一種專業(yè)性很強(qiáng)的投資，在選定一只股票前需要做大量的分析工作，如對(duì)股票的基本分析及對(duì)相應(yīng)的上市公司情況的綜合分析。而在這個(gè)過(guò)程中會(huì)涉及大量的專業(yè)知識(shí)，需要他們將課本上的知識(shí)應(yīng)用于實(shí)踐，畢竟理論和實(shí)踐之間是有距離的。通過(guò)這么一系列的分析，相信他們會(huì)對(duì)課本上的知識(shí)了解更透徹。同時(shí)，如我們所知，經(jīng)濟(jì)和政治是分不開(kāi)的，股票投資不僅要分析專業(yè)數(shù)據(jù)，還需要搜集和分析國(guó)際、國(guó)內(nèi)的一些實(shí)事信息，并從這一系列的信息預(yù)測(cè)出我們國(guó)家將會(huì)出臺(tái)什么樣的貨幣政策和財(cái)政政策，從而把握股票投資環(huán)境，明確投資方向和投資策略。

其次，股票投資需要從分析國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，到分析企業(yè)財(cái)務(wù)情況和管理情況，這其中涉及許多學(xué)科的知識(shí)，無(wú)意識(shí)地培養(yǎng)了大學(xué)生對(duì)不同學(xué)科的學(xué)習(xí)興趣。而在對(duì)基礎(chǔ)知識(shí)學(xué)扎實(shí)的情況下，培養(yǎng)分析問(wèn)題的能力也是對(duì)大學(xué)生EQ的鍛煉，也許現(xiàn)在學(xué)習(xí)的知識(shí)點(diǎn)在以后的工作生活中運(yùn)用不到，但炒股時(shí)培養(yǎng)的思維方式、分析和考察的能力對(duì)日后的工作學(xué)習(xí)會(huì)有很大的受益。

（二）炒股有利于提高大學(xué)生的理財(cái)意識(shí)

正所謂“你不理財(cái)，財(cái)不理你”，“要想讓明天的生活幸福，你今天就要開(kāi)始理財(cái)”，這充分道出了理財(cái)?shù)闹匾浴Ｄ壳敖^大部分大學(xué)生經(jīng)濟(jì)來(lái)源是家庭的給予，大多數(shù)大學(xué)生花錢(qián)很盲目，完全沒(méi)有計(jì)劃，致使很多人月初肆意揮霍金錢(qián)過(guò)著皇帝般的生活，而到月底已無(wú)積蓄過(guò)上乞丐般的生活。懂得理財(cái)會(huì)使他們合理的利用金錢(qián)，也會(huì)明白賺錢(qián)的艱辛。

（三）炒股有利于提高大學(xué)生的心理承受能力

在股票投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，在這過(guò)程中不可能一帆風(fēng)順，虧損現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這時(shí)正鍛煉了大學(xué)生的心理承受能力。要正確面對(duì)盈虧，在面對(duì)虧損時(shí)保持心平氣和，及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)過(guò)程也可稱之為“挫折教育”。

二、大學(xué)生炒股的弊端

作為剛剛擺脫“未成年人”稱號(hào)的大學(xué)生，在炒股方面雖然具有一定的專業(yè)知識(shí)，但由于心理上的不成熟和不穩(wěn)定，以及本身作為學(xué)生的身份，炒股的弊端是顯而易見(jiàn)的。

（一）炒股影響大學(xué)生正常的學(xué)習(xí)、生活

學(xué)生的天職就是學(xué)習(xí)，先生曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“大學(xué)者，研究高深學(xué)問(wèn)者也?！币馑际谴髮W(xué)在于傳播高層次文化，研究高深文化，造就高級(jí)人才。在這樣一個(gè)知識(shí)大爆炸的年代里，獲取足夠多的知識(shí)才是大學(xué)生的首要任務(wù)。在校大學(xué)生雖然是一個(gè)即將步入社會(huì)的群體，但究其身份還只是學(xué)生，應(yīng)該珍惜校園生活，多多汲取一些專業(yè)知識(shí)和公共理論知識(shí)。因?yàn)楣善遍_(kāi)盤(pán)時(shí)間正好是上課時(shí)間，所以很多大學(xué)生都不能集中精力在課堂上，而是拿出手機(jī)死死盯著大盤(pán)變動(dòng)，甚至有人不惜逃課在宿舍專心炒股。賺錢(qián)的話皆大歡喜，如果賠錢(qián)了會(huì)影響一天的心情，這樣將所有精力都用在炒股這件事上忽略了對(duì)其他學(xué)科的學(xué)習(xí)，會(huì)造成學(xué)習(xí)與炒股的本末倒置。

（二）炒股會(huì)使大學(xué)生產(chǎn)生一種投機(jī)的心理

在網(wǎng)絡(luò)科技發(fā)達(dá)的今天，股票投資的操作相當(dāng)簡(jiǎn)易便利，只需在電腦前輕輕按動(dòng)鼠標(biāo)鍵盤(pán)即可，不像做其他兼職那么耗費(fèi)體力。據(jù)統(tǒng)計(jì)目前的大學(xué)生炒股都只是做短線投資，如果遇到“大牛市”，只需進(jìn)行正確的操作就會(huì)帶來(lái)比兼職更多的收入，這種帶有博弈性質(zhì)的行為會(huì)使心理還未完全成熟的大學(xué)生產(chǎn)生一種急于求成的心理。在一定程度上會(huì)使大學(xué)生缺乏事業(yè)心，貪圖便利的獲益而不去想踏實(shí)的生活。

（三）炒股資金的來(lái)源

目前，大學(xué)生群體的經(jīng)濟(jì)來(lái)源主要是家庭的給予，除去生活費(fèi)的支出基本所剩無(wú)幾，家庭條件好的學(xué)生會(huì)向家里索要資金投資，而對(duì)于家庭條件一般的學(xué)生則省吃儉用，甚至借錢(qián)炒股。這樣每日吃不好又要將精力集中在股市上，長(zhǎng)此以往，對(duì)大學(xué)生的成長(zhǎng)來(lái)說(shuō)是弊大于利的。同時(shí)，在同學(xué)間討論股票漲跌時(shí)，容易形成一種攀比的心理，誰(shuí)掙得多誰(shuí)就受大家崇拜，久而久之會(huì)使大學(xué)生產(chǎn)生一種金錢(qián)至上的拜金觀念。

三、針對(duì)大學(xué)生炒股行為的對(duì)策

中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界泰斗厲以寧教授曾在北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)做演講時(shí)明確表示反對(duì)大學(xué)生炒股，“畢業(yè)以后愛(ài)怎么炒怎么炒，何必在這個(gè)時(shí)候妨礙學(xué)習(xí)？”他認(rèn)為在校大學(xué)生炒股會(huì)分散學(xué)習(xí)的精力，到最后往往兩頭都顧不上。華東政法大學(xué)教授李建勇認(rèn)為，學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)、金融等與股票投資有聯(lián)系的學(xué)生可以適當(dāng)拿點(diǎn)錢(qián)出來(lái)炒股，這或許對(duì)他們專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)和實(shí)踐有幫助，其他專業(yè)的學(xué)生炒股還是弊大于利。

針對(duì)上述炒股的弊端可以采取以下措施解決：

（一）充分合理利用寒暑假的時(shí)間進(jìn)行股票投資

很多人不支持在校大學(xué)生進(jìn)行股票投資的首要原因便是擔(dān)心會(huì)影響學(xué)習(xí)，因?yàn)槠饺绽镎n業(yè)繁重，故此便會(huì)失彼。但大學(xué)生寒暑假基本沒(méi)有作業(yè)，大多數(shù)學(xué)生會(huì)荒廢掉整個(gè)假期在家無(wú)所事事，生活不規(guī)律甚至整日沉浸在游戲中無(wú)法自拔。那么利用這些日子來(lái)炒股是再好不過(guò)的事情了。一方面可以鞏固在課本上學(xué)到的知識(shí)，將其應(yīng)用于實(shí)踐，對(duì)與其相關(guān)的自己不太懂的知識(shí)點(diǎn)更有興趣去將其學(xué)習(xí)透徹；另一方面由于股市開(kāi)盤(pán)收盤(pán)都有固定的時(shí)間，要隨時(shí)關(guān)注股市動(dòng)態(tài)就必須按時(shí)按點(diǎn)地坐在電腦前，無(wú)形中養(yǎng)成規(guī)律作息的好習(xí)慣。

（二）充分利用模擬炒股軟件

平日里，大學(xué)生可以利用股票模擬軟件來(lái)進(jìn)行股票的篩選，分析和買賣。這樣既不會(huì)造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失，又可以充分的學(xué)習(xí)股票投資的知識(shí)和技能，同時(shí)也可以測(cè)試自己到底適合不適合進(jìn)行股票投資。

（三）學(xué)校和家長(zhǎng)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行正確的引導(dǎo)

大學(xué)生畢竟生活閱歷不多，心理承受能力不強(qiáng)，這時(shí)就需要學(xué)校和家長(zhǎng)對(duì)其進(jìn)行正確的引導(dǎo)，讓大學(xué)生明白，在校期間進(jìn)行股票投資更多的是培養(yǎng)他們分析和解決問(wèn)題的能力，增強(qiáng)他們的理財(cái)意識(shí)，提高他們的心理承受能力等而不是進(jìn)行簡(jiǎn)單的投機(jī)，追求獲取金錢(qián)的。大學(xué)生還是應(yīng)該以學(xué)習(xí)為主。

四、結(jié)語(yǔ)

對(duì)于在校大學(xué)生進(jìn)行股票投資的利弊各有說(shuō)法，社會(huì)、學(xué)校、家長(zhǎng)以及大學(xué)生本身應(yīng)該以正確的心態(tài)面對(duì)此事，對(duì)于存在的弊端采取合理的解決方式，同時(shí)學(xué)校和家長(zhǎng)也要對(duì)學(xué)生進(jìn)行適當(dāng)?shù)年P(guān)心和合理的引導(dǎo)，學(xué)生自己也要充分認(rèn)識(shí)到進(jìn)行股票投資的真正目的，合理安排好自己學(xué)習(xí)生活時(shí)間及資金的配置。

（作者單位為民族學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：王夢(mèng)遙（1990 ―），陜西渭南人，民族學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院2014級(jí)研究生，主要研究：民族地區(qū)財(cái)務(wù)。]

參考文獻(xiàn)

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[2] 朱江，李琳.大學(xué)生炒股行為調(diào)查分析報(bào)告[J].時(shí)代金融，2009（10）.

篇(7)

關(guān)鍵詞：投資者 股價(jià)波動(dòng) 信息協(xié)議 歸納博弈

引言與文獻(xiàn)綜述

股市頻繁而劇烈的波動(dòng)不僅嚴(yán)重影響了市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，而且在很大程度提高了投資風(fēng)險(xiǎn)，使投資者聞風(fēng)喪膽，失去投資消費(fèi)信心。因此，“股價(jià)異常波動(dòng)之迷”一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界研究的熱點(diǎn)，研究股價(jià)異常波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定和投資者保護(hù)具有深遠(yuǎn)的意義。

對(duì)于“股價(jià)異常波動(dòng)之迷”的研究，研究理論依據(jù)、方法、角度不同，得出的結(jié)論也不同，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題的研究一直處于爭(zhēng)議之中。De Long等（1990）用市場(chǎng)噪聲理論研究發(fā)現(xiàn)，投資者的正反饋交易增加了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性。Jegadeesh等（2001）認(rèn)為投資者的“過(guò)度自信”會(huì)導(dǎo)致“過(guò)度交易”，“過(guò)度交易”推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。Leuz（2004）認(rèn)為投資者因不能從價(jià)格中獲得有關(guān)股票的完整信息，只能從其他人的行為、決策中獲得信息，這種行為加劇了股價(jià)波動(dòng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者有關(guān)股價(jià)波動(dòng)的研究，主要關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響。趙濤、鄭祖玄（2002）研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等方式提高該股業(yè)績(jī)、制造炒作題材改善股票基本面信息，使散戶投資者跟風(fēng)，加劇股價(jià)波動(dòng)。李競(jìng)（2008）通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈分析發(fā)現(xiàn)，由于我國(guó)資本市場(chǎng)法制不完善，在不擔(dān)心違規(guī)受到懲罰下，機(jī)構(gòu)投資者可能聯(lián)合坐莊，一起操縱股價(jià)，加劇股價(jià)波動(dòng)。王靜濤（2006）認(rèn)為股價(jià)是政府、機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者等相互之間博弈的結(jié)果，許多機(jī)構(gòu)投資者利用自身的資金、信息、人才、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，在股市上大肆炒作，加劇了股價(jià)的波動(dòng)。

回顧國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究文獻(xiàn)可知，從博弈論角度分析投資者對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響的文獻(xiàn)較少，存在的文獻(xiàn)大都用經(jīng)典博弈論來(lái)分析，沒(méi)有學(xué)者運(yùn)用信息協(xié)議下歸納博弈來(lái)分析；而且，經(jīng)典博弈論假定參與人對(duì)其所進(jìn)行的博弈形式擁有充分的認(rèn)識(shí)，是在外生給定的博弈形式下進(jìn)行博弈，這不符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中的參與人，主觀博弈或歸納博弈更符合假定參與人對(duì)博弈形式的客觀認(rèn)識(shí)是有限的、主觀的，每個(gè)參與人在各自的主觀博弈模型下學(xué)習(xí)對(duì)手的策略并通過(guò)策略互動(dòng)來(lái)學(xué)習(xí)主觀博弈規(guī)則并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行博弈（黃凱南，2010）。此外，經(jīng)典博弈論虛構(gòu)了博弈樹(shù)中的博弈分枝、決策節(jié)，而這些在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)博弈中是不存在的，信息博弈下的歸納博弈有形的信息碎片和行為代替無(wú)形的博弈分枝和決策節(jié)，更加科學(xué)合理（M. Kaneko and J.J.Kline，2008）。

因此，本文運(yùn)用信息協(xié)議下的歸納博弈理論來(lái)初探股價(jià)波動(dòng)的機(jī)理，探析投資者對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響，更加符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，也具有一定的理論意義。

信息協(xié)議下歸納博弈的基本分析結(jié)構(gòu)

（一）歸納博弈論的基本假定

1.博弈參與人對(duì)客觀博弈認(rèn)識(shí)的有限性和主觀性。在博弈中，參與人是有限理性的，不可能完全掌握所進(jìn)行博弈的相關(guān)知識(shí)，對(duì)客觀博弈的認(rèn)識(shí)帶有主觀性；參與人在博弈的時(shí)候，最初并不知道他們所進(jìn)行博弈的博弈規(guī)則，對(duì)其他博弈參與人的數(shù)目、信念、博弈策略知之甚少，甚至完全不知；參與人通過(guò)個(gè)人積累的經(jīng)驗(yàn)、教育以及從其他博弈參與人那里學(xué)習(xí)客觀博弈的知識(shí)，并進(jìn)行歸納推導(dǎo)得出自己關(guān)于客觀博弈的認(rèn)知信念（Mamoru Kaneko and J.Jude Kline，2008）。

2.博弈參與人對(duì)客觀博弈認(rèn)知信念的不斷完善性。歸納博弈論區(qū)分了客觀環(huán)境和參與人對(duì)博弈的個(gè)人認(rèn)知觀念，參與人被假定為最初博弈時(shí)擁有對(duì)客觀環(huán)境的認(rèn)識(shí)很少，不斷地重復(fù)面對(duì)給定的客觀環(huán)境，通過(guò)選擇可行的行為來(lái)積累經(jīng)驗(yàn)，從經(jīng)驗(yàn)中構(gòu)建對(duì)客觀環(huán)境的認(rèn)知觀念，再通過(guò)下一次相同或相似的博弈來(lái)完善這種認(rèn)知觀念，以此類推，不斷地進(jìn)行博弈，不斷根據(jù)以前認(rèn)知觀念的記憶來(lái)完善對(duì)客觀環(huán)境的認(rèn)知（Koji HASEBE and Ryuichiro ISHIKAWA，2011）。

3.博弈參與人對(duì)客觀博弈認(rèn)知信念的差異性。在同一個(gè)博弈中，每個(gè)博弈參與人在個(gè)人認(rèn)知觀念的構(gòu)建過(guò)程中，因經(jīng)驗(yàn)不同，即使面對(duì)完全相同的客觀環(huán)境，也會(huì)形成不同的客觀環(huán)境認(rèn)知觀念；而且，每個(gè)參與人用以前形成的并能記住的經(jīng)驗(yàn)不斷修正對(duì)客觀環(huán)境的認(rèn)知觀念，每個(gè)參與人的記憶能力不同，以記憶中的經(jīng)驗(yàn)修正后的認(rèn)知觀念自然不同。因此，博弈參與人對(duì)客觀博弈認(rèn)知信念的差異性（Koji HASEBE and Ryuichiro ISHIKAWA，2011）。

4.博弈參與人博弈行為的規(guī)律性。參與人在博弈時(shí)，傾向于遵從一些有規(guī)律的行為方式；在短期內(nèi)，博弈參與人對(duì)客觀環(huán)境的認(rèn)知觀念具有一定的穩(wěn)定性，他以之前形成的觀念進(jìn)行博弈，認(rèn)知觀念沒(méi)變，博弈行為也就不會(huì)變；除非當(dāng)博弈參與人掌握更多新信息或客觀博弈環(huán)境發(fā)生重大變化，使博弈參與人認(rèn)為改變博弈方式進(jìn)行博弈所獲得的收益大于不改變的收益的可能性較大時(shí)，才會(huì)修正之前的認(rèn)知觀念并進(jìn)行博弈（Mamoru Kaneko and J.Jude Kline，2008）。

（二）用信息協(xié)議表述的歸納博弈

1.信息協(xié)議的定義。在經(jīng)典博弈論中，客觀博弈形式是給定的，用博弈樹(shù)來(lái)描述博弈的過(guò)程，博弈參與人對(duì)博弈樹(shù)具有完全的認(rèn)識(shí)能力，參與人在決策的任何一步都知道自己所處的決策結(jié)在博弈樹(shù)中的位置，即在博弈樹(shù)中的哪一個(gè)分枝和哪一個(gè)決策節(jié)，并清楚地記得上一次決策節(jié)和下一個(gè)決策節(jié)是什么。然而，這并不符合現(xiàn)實(shí)的決策行為，在動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程中，這些博弈樹(shù)的分枝和決策節(jié)是不存在的，參與人對(duì)自己所進(jìn)行的博弈處在連續(xù)博弈的哪個(gè)環(huán)節(jié)也不清楚，他只是了解博弈的一些信息片段，并以這些信息片段進(jìn)行決策。為了克服經(jīng)典博弈論的這個(gè)缺陷，歸納博弈論提出信息協(xié)議，用有形的信息碎片和行為代替無(wú)形的博弈分枝和決策節(jié)，進(jìn)而簡(jiǎn)化拓展博弈。信息協(xié)議由信息碎片、行為和因果關(guān)系構(gòu)成，具體描述如下：信息協(xié)議Π=（W，A，），其中，W是信息片段的有限非空集合，A是行為的有限非空集合，是因果關(guān)系，為U∞m=0=（（W×A）m×W）的一個(gè)子集。將W分為決策碎片（Decision Pieces）WD={w∈W：[（w，a）]u，a∈A且u∈W}和末尾碎片（End pieces）：WE=W-WD（M.Kaneko and J.J.Kline，2008）。

2.用信息協(xié)議描述的歸納博弈。如下所示：

參與人、記憶與行為。具體的操作過(guò)程是：將信息協(xié)議Π=（W，A，）拓展為Π=（（W，A，），π，h），π為參與人函數(shù)，h=（h1，...，hn）為支付函數(shù)。假定每一個(gè)決策信息碎片WD只能由一個(gè)參與人接收到，而每一個(gè)末尾信息碎片WE，所有參與人都能接收到，參與人在接收到末尾信息碎片后取得支付。m=（m1，...，mn）表示參與人的記憶函數(shù)，參與人的行為由其記憶函數(shù)描述的記憶決定。參與人在（Π，m）的行為模式σi在是被限定為i的函數(shù)，i為對(duì)于一些u，有σi∈{a：∈i}；mi=mi隱含σi=σi，這意味著參與人的行為模式函數(shù)給其分配一個(gè)符合信息協(xié)議Π=（（W，A，），π，h）和記憶函數(shù)mi的行為（M.Kaneko and J.J.Kline，2008）。

客觀環(huán)境和經(jīng)驗(yàn)域。歸納博弈論認(rèn)為，記憶函數(shù)和記憶的積累域決定了參與人的歸納推導(dǎo)觀念，在支持完美記憶函數(shù)的同時(shí)也考慮一些積累域，用信息協(xié)議Πo=（（Wo，Ao，o），πo，ho）來(lái)描述客觀博弈環(huán)境。假定參與人通常會(huì)遵從特定的行為方式σo =（σo1，...，σon），但是有時(shí)也會(huì)偶爾偏離這些給定的行為組合，每個(gè)參與人在不斷重復(fù)的客觀環(huán)境博弈之后，不斷通過(guò)試誤和其他所回憶得起來(lái)的記憶來(lái)學(xué)習(xí)客觀環(huán)境。每個(gè)參與人以小的概率進(jìn)行試誤，兩個(gè)或更多的參與人同時(shí)嘗試偏離他們行為模式是罕見(jiàn)的事，而且罕見(jiàn)事的記憶可能會(huì)在參與人的思維中消失或被遺忘，但是來(lái)源于一些經(jīng)驗(yàn)的其他形式的記憶可能會(huì)保留下來(lái)成為長(zhǎng)期記憶。將參與人的經(jīng)驗(yàn)域分為積極經(jīng)驗(yàn)和混合經(jīng)驗(yàn)（包括積極和消極經(jīng)驗(yàn)）兩部分，積極經(jīng)驗(yàn)來(lái)自參與人自己的嘗試，消極經(jīng)驗(yàn)來(lái)自其他參與人的嘗試，參與人就是通過(guò)自己嘗試以及學(xué)習(xí)其他參與人的嘗試來(lái)積累經(jīng)驗(yàn)，并以此形成客觀博弈形式的個(gè)人認(rèn)知觀念，進(jìn)而進(jìn)行博弈（Kaneko M.and J.J.Kline，2008）。

（三）歸納博弈過(guò)程與主觀博弈均衡

首先，當(dāng)博弈參與人最初接觸到博弈的客觀環(huán)境Πo=（（Wo，Ao，o），πo，ho），通常依據(jù)其記憶函數(shù)mo =（mo1，...，mon）從特定的行為方式σo=（σo1，...，σon）中選擇符合客觀環(huán)境的一種行為進(jìn)行博弈，積累記憶內(nèi)存（TDi，YDi）；其次，通過(guò)積累的記憶內(nèi)存歸納推導(dǎo)個(gè)人觀念Πi =（（Wi，Ai，i），πi，hi）；再次，用形成的個(gè)人觀念進(jìn)行決策，選擇主觀策略σi；最后，用決策制定過(guò)程積累的經(jīng)驗(yàn)修正客觀環(huán)境Πo=（（Wo，Ao，o），πo，ho）并形成新客觀環(huán)境 ΠoN=（（WoN，AoN，oN），πoN，hoN），并以此為基礎(chǔ)再進(jìn)行新一輪的博弈，如此反復(fù)，不斷通過(guò)重復(fù)的博弈，不斷修正自己的個(gè)人觀念。依此類推，每個(gè)參與人在每次博弈中都按以上步驟進(jìn)行博弈，當(dāng)所有參與人都以個(gè)人觀念進(jìn)行決策且其選擇的博弈策略是最大化效用的，此時(shí)便達(dá)到主觀博弈均衡。當(dāng)客觀環(huán)境Πo =（（Wo，Ao，o），πo，ho）發(fā)生重大變化或觀察到其他博弈參與人選擇某種行為獲得更多收益時(shí)，更可能改變個(gè)人觀念Πi =（（Wi，Ai，i），πi，hi），完全嘗試新的行為σN=（σN1，...，σNn），通過(guò)博弈積累記憶內(nèi)存（TDi，YDi），歸納推導(dǎo)形成新的個(gè)人觀念∏Ni=（（WNi，ANi，Ni），πNi，hNi），導(dǎo)致新主觀博弈均衡的產(chǎn)生（Kaneko M.and J.J.Kline，2008）。

投資者對(duì)個(gè)股股價(jià)波動(dòng)影響的歸納博弈分析

（一）投資者買賣股票的交易—信息協(xié)議下的歸納博弈

1.股票交易方—?dú)w納博弈參與人。股票市場(chǎng)中的參與主體可以分為投資者、證券機(jī)構(gòu)、交易所和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)；其中，投資者是股票市場(chǎng)中最重要的主體（李競(jìng)，2008）。公司確定股票發(fā)行價(jià)格并發(fā)行后，雖然證券機(jī)構(gòu)、交易所和政府監(jiān)管機(jī)制對(duì)股票的交易有一定影響，但是，股票的價(jià)格及波動(dòng)主要由二級(jí)市場(chǎng)中投資者的買賣行為決定。因此，股票買賣博弈的參與人是股票的交易方。交易方在買賣股票時(shí)，對(duì)其交易的股票的業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)管理能力以及對(duì)其他交易方類型、交易策略的認(rèn)知能力是有限的、主觀的，不可能完全掌握這些所有真實(shí)信息，只能用以前通過(guò)經(jīng)驗(yàn)積累形成的個(gè)人認(rèn)知觀念去認(rèn)知股票買賣交易，通過(guò)不斷的交易積累經(jīng)驗(yàn)，不斷完善對(duì)股票交易的個(gè)人認(rèn)知觀念。在不斷的股票買賣交易過(guò)中，每個(gè)交易方經(jīng)驗(yàn)不一樣，對(duì)交易的個(gè)人認(rèn)知觀念也就不一樣，這就導(dǎo)致了股票交易各方個(gè)人認(rèn)知觀念的差異性。此外，在短期內(nèi)，股票交易方對(duì)股票交易的個(gè)人認(rèn)知觀念具有一定的穩(wěn)定性，依此選擇的交易策略也具有一定的規(guī)律性，除非客觀環(huán)境發(fā)生重大變化使其不得不改變個(gè)人認(rèn)知觀念，不然會(huì)遭受更大的損失，一般情況下，他是不會(huì)改變投資策略的。綜上分析，股票交易方滿足了歸納博弈參與人的基本假定，可以用歸納博弈對(duì)股票交易進(jìn)行深入分析。

2.股票交易中信息協(xié)議。在現(xiàn)實(shí)生活中，投資者買賣股票成功與否，通常不在于一次交易的成敗，而在于在較長(zhǎng)時(shí)期的多次不斷交易，這種多次交易可以用動(dòng)態(tài)博弈來(lái)表述。然而，在每一次交易過(guò)程中，每一個(gè)交易者只知道自己交易在自己交易計(jì)劃的哪一步，只掌握了有關(guān)整個(gè)動(dòng)態(tài)博弈的某些信息片段，并不知道自己處在整個(gè)動(dòng)態(tài)博弈的哪個(gè)位置，也不知道其他交易者處在哪個(gè)位置，就不存在博弈樹(shù)中的決策分枝和決策節(jié)，也就不能用經(jīng)典博弈論中的博弈樹(shù)來(lái)分析，用信息協(xié)議來(lái)描述更加合理。

3.股票交易—信息協(xié)議下歸納博弈。投資者在進(jìn)行每一次股票買賣時(shí)，并不完全了解他所交易的對(duì)象—公司股票，并不清楚公司業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)管理能力等基本面的真實(shí)信息，也不知道有多少投資者會(huì)進(jìn)行交易，也不清楚每個(gè)投資者的類型及其投資策略，對(duì)這些信息，由于認(rèn)知能力的有限性，投資者只掌握有關(guān)信息的某些片段；而且，當(dāng)股票投資者剛從事股票投資時(shí)，缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，只能通過(guò)觀察其他投資者交易股票的行為和有關(guān)股票投資的理論知識(shí)，憑借自己的記憶歸納推導(dǎo)形成股票投資的個(gè)人認(rèn)知觀念。

首先，最初面臨股票市場(chǎng)，即股票投資的客觀環(huán)境Πo =（（Wo，Ao，o），πo，ho），通常會(huì)在其個(gè)人認(rèn)知觀念中認(rèn)定的投資組合σo=（σo1 ，...，σon ）中選擇一種符合客觀環(huán)境的方式進(jìn)行投資，積累記憶內(nèi)存（TDi，YDi）；其次，通過(guò)積累的記憶內(nèi)存歸納推導(dǎo)個(gè)人認(rèn)知觀念Πi =（（Wi，Ai，i），πi，hi）；再次，用形成的個(gè)人觀念進(jìn)行決策，選擇投資策略σi；最后，用決策制定過(guò)程積累的經(jīng)驗(yàn)修正客觀環(huán)境Πo =（（Wo，Ao，o），πo，ho）并形成新客觀環(huán)境∏N0=（（WN0，AN0，N0），πN0，hN0），并以此為基礎(chǔ)再進(jìn)行新一輪的博弈，如此反復(fù)，不斷通過(guò)重復(fù)的博弈，不斷修正自己的個(gè)人觀念。依此類推，每個(gè)投資者進(jìn)行每次股票交易都按以上步驟進(jìn)行博弈，當(dāng)投資者都以個(gè)人觀念進(jìn)行決策且其選擇的博弈策略個(gè)人主觀認(rèn)為是最大化個(gè)人效用的，此時(shí)便達(dá)到主觀博弈均衡。當(dāng)股票市場(chǎng)Πo=（（Wo，Ao，o），πo，ho）發(fā)生重大變化或觀察到其他博弈參與人選擇某種行為獲得更多收益時(shí)，股票投資者更可能改變個(gè)人觀念Πi=（（Wi，Ai，i），πi，hi），完全嘗試新的行為σN=（σN1，...，σNn），通過(guò)博弈積累記憶內(nèi)存（TDi，YDi），歸納推導(dǎo)形成新的個(gè)人觀念∏Ni=（（WNi，ANi，Ni），πNi，hNi），導(dǎo)致新主觀博弈均衡的產(chǎn)生。因此，可以認(rèn)為，投資者進(jìn)行股票交易即進(jìn)行信息協(xié)議下的歸納博弈。

（二）股價(jià)形成、波動(dòng)機(jī)理

在股票市場(chǎng)中，每一次個(gè)股股票的交易，并不是所有的股票持有者都會(huì)出售股票，只有投資者對(duì)個(gè)股的個(gè)人認(rèn)知觀念發(fā)生了變化，認(rèn)為繼續(xù)持有該股票不會(huì)獲得更多的收益或受到更多的損失時(shí)才會(huì)選擇交易股票，也不是所有的投資者都會(huì)認(rèn)為該只股票值得購(gòu)買持有，因此某只股票某次價(jià)格的形成是該只股票的該次交易方進(jìn)行信息協(xié)議下歸納博弈的結(jié)果；當(dāng)有新的投資者愿意購(gòu)買該只股票或該只股票的部分持有者改變個(gè)人認(rèn)知愿意增持更多股份，同時(shí)其他股票持有者改變個(gè)人認(rèn)知觀念愿意減持或拋售所持股份，就會(huì)進(jìn)行新的交易，再次進(jìn)行歸納博弈，形成新博弈均衡價(jià)格、新的股價(jià)，如此不斷交易，不斷進(jìn)行歸納博弈，舊的均衡價(jià)格不斷破裂，新的均衡價(jià)格不斷形成，也就導(dǎo)致了股價(jià)波動(dòng)。此外，投資者買賣股票成功與否，通常不在于一次交易的成敗，而在于較長(zhǎng)時(shí)期的連續(xù)多次不斷交易的結(jié)果，也就是說(shuō)投資者的股票交易是動(dòng)態(tài)連續(xù)的。因此，個(gè)股股價(jià)是股票交易方進(jìn)行信息協(xié)議下動(dòng)態(tài)歸納博弈形成的均衡價(jià)格，個(gè)股股價(jià)波動(dòng)是信息協(xié)議下動(dòng)態(tài)歸納博弈均衡更替的結(jié)果。

（三）股價(jià)波動(dòng)的原因分析

1.投資者個(gè)人認(rèn)知觀念的變化是股價(jià)波動(dòng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素。在公司未發(fā)行新股前，股票發(fā)行后其供給量就由股票的持有者決定，如果個(gè)股持有者的個(gè)人認(rèn)知觀念沒(méi)有發(fā)生變化，仍然看好所持有的股票，是不愿意交易所持股票的，同時(shí)，股票市場(chǎng)上沒(méi)有持有該股票的投資者對(duì)該股的認(rèn)知觀念也沒(méi)有發(fā)生變化，也仍不看好該只股票，仍不愿意購(gòu)買該股票，也就沒(méi)有人愿意交易該只股票，就不會(huì)進(jìn)行交易。除非，股票持有者個(gè)人認(rèn)知觀念發(fā)生變化，部分持有者愿意增倉(cāng)，部分持有者愿意減倉(cāng)、清倉(cāng)；或股票持有者都愿意減倉(cāng)、清倉(cāng)，市場(chǎng)上的其他未持有該股票的投資者個(gè)人認(rèn)知觀念發(fā)生變化，愿意購(gòu)買；只有出現(xiàn)這兩種情況時(shí)，個(gè)股股票的交易才會(huì)進(jìn)行，否則就不會(huì)有交易，個(gè)股股價(jià)就維持上一次交易價(jià)格。因此，投資者個(gè)人認(rèn)知觀念的變化是個(gè)股股價(jià)波動(dòng)的內(nèi)存驅(qū)動(dòng)因素，是決定性因素。

2.股票市場(chǎng)環(huán)境的變化是股價(jià)波動(dòng)的外在驅(qū)動(dòng)因素。股票市場(chǎng)環(huán)境，會(huì)影響投資者個(gè)人認(rèn)知觀念的形成，通過(guò)使投資者個(gè)人認(rèn)知觀念的變化而導(dǎo)致股票交易方進(jìn)行新的一次博弈，形成新的博弈均衡價(jià)格，從而影響股價(jià)波動(dòng)。但是，股票市場(chǎng)環(huán)境變化對(duì)股價(jià)波動(dòng)不起決定性作用，他只能通過(guò)改變投資者個(gè)人認(rèn)知觀念來(lái)影響股價(jià)波動(dòng)，即使股票市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化，投資者對(duì)股票認(rèn)知觀念沒(méi)有發(fā)生變化，股價(jià)也不會(huì)發(fā)生波動(dòng)，它會(huì)保持上一次的博弈均衡價(jià)格。只有當(dāng)股票市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生的變化足以使投資者改變其個(gè)人認(rèn)知觀念，股票價(jià)格才會(huì)發(fā)生波動(dòng)。所以股票市場(chǎng)環(huán)境的變化是股價(jià)波動(dòng)的外在驅(qū)動(dòng)因素，不是決定性因素。

結(jié)論與啟示

本文從投資者角度運(yùn)用信息協(xié)議下的歸納博弈理論來(lái)初探股價(jià)波動(dòng)的機(jī)理，分析投資者對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響，通過(guò)研究得出以下結(jié)論：第一，投資者進(jìn)行的股票交易實(shí)質(zhì)上就是信息協(xié)議下的歸納博弈。第二，股價(jià)是股票交易方進(jìn)行信息協(xié)議下動(dòng)態(tài)歸納博弈形成的均衡價(jià)格，股價(jià)波動(dòng)是信息協(xié)議下動(dòng)態(tài)歸納博弈均衡更替的結(jié)果。第三，投資者個(gè)人認(rèn)知觀念的變化是股價(jià)波動(dòng)的內(nèi)存驅(qū)動(dòng)因素、決定性因素。第四，股票市場(chǎng)環(huán)境的變化是股價(jià)波動(dòng)的外在驅(qū)動(dòng)因素、非決定性因素。

本文的結(jié)論對(duì)穩(wěn)定股價(jià)波動(dòng)具有重要的啟示：一是提高我國(guó)上市公司的信息透明度，減小投資者因所掌握的個(gè)股信息的變動(dòng)而不斷改變個(gè)股的個(gè)人認(rèn)知觀念。二是遏制投機(jī)的投資者，培育價(jià)值投資理念，穩(wěn)定投資者的個(gè)人認(rèn)知觀念。三是完善資本市場(chǎng)法制，創(chuàng)造穩(wěn)定的、健康的投資環(huán)境。

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