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篇(1)

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評(píng)估 問(wèn)題 對(duì)策

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作過(guò)程中經(jīng)常遇到的問(wèn)題，對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及轉(zhuǎn)型具有重要作用。但是我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系依然存在諸多問(wèn)題，要研究這些問(wèn)題，首先要了解我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)及內(nèi)涵。對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)而言，首先就是具有目的性，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估來(lái)確定合理的收購(gòu)價(jià)格，保證收購(gòu)的合理性。但是它不同于一般的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，需要考慮的還有企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)以及使用價(jià)值，也就是企業(yè)的未來(lái)預(yù)期收益。其次是整體性和綜合性，對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的整體性評(píng)估，這種持續(xù)經(jīng)營(yíng)實(shí)體產(chǎn)生的未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益對(duì)企業(yè)的價(jià)值具有決定性作用。企業(yè)價(jià)值不是各單項(xiàng)資產(chǎn)的總和。企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，不僅要進(jìn)行定性評(píng)估，其中包括公司治理、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)以及人力資源和文化調(diào)查等，還要通過(guò)建立數(shù)量模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行量化分析，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)估。再次，企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有專業(yè)性、中立性。由于企業(yè)的價(jià)值評(píng)估一般具有復(fù)雜的評(píng)估技術(shù)以及方法，所以需要專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)及專業(yè)人員進(jìn)行操作。又因?yàn)閮r(jià)值評(píng)估涉及到職業(yè)判斷，因而需要專業(yè)人員保持中立性。但是價(jià)值評(píng)估中要運(yùn)用估價(jià)模型進(jìn)行判斷，但是對(duì)現(xiàn)金流以及貼現(xiàn)率的預(yù)測(cè)需要專業(yè)人員的主觀判斷，因而存在一定誤差，同時(shí)企業(yè)價(jià)值受到自身以及市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，因而具有一定的時(shí)效性。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的主要問(wèn)題

我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的問(wèn)題主要在于理論研究、相關(guān)法律法規(guī)、評(píng)估方法以及評(píng)估環(huán)境等方面。

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論研究滯后。從企業(yè)并購(gòu)以及產(chǎn)權(quán)交易的角度進(jìn)行分析，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指對(duì)企業(yè)股權(quán)價(jià)值的評(píng)估，是對(duì)企業(yè)部分價(jià)值進(jìn)行評(píng)估；但是從企業(yè)破產(chǎn)角度進(jìn)行分析，企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要是指對(duì)資產(chǎn)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。因此，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的認(rèn)識(shí)存在很多不同，這對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估以及相關(guān)準(zhǔn)則的制定帶來(lái)一定影響。并且關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法還不夠深入具體，很多市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估體系尚不完善，相關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估制度還不健全，人員素質(zhì)不高，要規(guī)范化資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，還要建立健全資產(chǎn)評(píng)估方法體系。

2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)法律法規(guī)不健全。在《公司法》以及《證券法》中并能沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)評(píng)估師的權(quán)利進(jìn)行確定，也沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)以及專業(yè)人員的資格條件進(jìn)行明確規(guī)定?！秶?guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》作為迄今為止針對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估頒布的最具權(quán)威的法律法規(guī)，相關(guān)內(nèi)容比較陳舊，不能適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求?！恫僮饕庖?jiàn)》的頒布很好地反映了當(dāng)時(shí)的理論研究以及實(shí)務(wù)現(xiàn)狀，也不能適應(yīng)現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求。新的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—企業(yè)價(jià)值》自2012年7月1日起實(shí)施，盡管該準(zhǔn)則的推出具有革命性，但是作為原則性方面的規(guī)定，缺乏可操作性。首先，以資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)表外資產(chǎn)和負(fù)債，作為資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估范圍，是對(duì)現(xiàn)實(shí)的妥協(xié)和讓步。其次，新準(zhǔn)則依據(jù)預(yù)期收益模型進(jìn)行分類(lèi)，這種分類(lèi)更符合目前的實(shí)踐，也更加具有操作層面的指導(dǎo)意義，但限制了其他收益類(lèi)型（比如凈利潤(rùn)）的選擇，未對(duì)“資本化法”進(jìn)行規(guī)范。當(dāng)然，它的確立存在一定的創(chuàng)新點(diǎn)以及對(duì)現(xiàn)實(shí)的充分考慮。

3、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用存在障礙。重“成本法”，輕“收益法”和“市場(chǎng)法”。忽視了資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)及表外資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；忽視了企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，具有靜態(tài)性；信息搜集成本較高限制了市場(chǎng)法的使用。

4、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估環(huán)境有待改善。行政干預(yù)仍然比較嚴(yán)重，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)雖然有了長(zhǎng)足發(fā)展，但市場(chǎng)規(guī)模較小、制度不健全、信息透明度不高、市場(chǎng)價(jià)格具有可操縱性等缺陷都大大限制了企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法—市場(chǎng)法的使用。

三、完善我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估體系的對(duì)策

1、進(jìn)一步提高資產(chǎn)評(píng)估師的綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)。應(yīng)加強(qiáng)和規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估師的后續(xù)教育，改革資產(chǎn)評(píng)估師考試制度，修訂和完善高校資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人才培養(yǎng)方案，對(duì)此，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)可以提出一個(gè)有指導(dǎo)意義的資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人才培養(yǎng)方案。

2、加強(qiáng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念與方法體系研究。我國(guó)目前缺乏一套比較成熟的企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念與方法體系，應(yīng)充分發(fā)揮政府、協(xié)會(huì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、高等院校的作用，組織人員對(duì)此進(jìn)行研討，形成理論界和實(shí)務(wù)界普遍接受的企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念與方法體系。

3、修訂或完善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估法律法規(guī)及準(zhǔn)則體系，制定《資產(chǎn)評(píng)估法》，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供法律依據(jù)。

4、改進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的可操作性。根據(jù)評(píng)估目的和對(duì)象的不同，選擇與之相適應(yīng)的價(jià)值類(lèi)型和評(píng)估方法。深入研究收益法和市場(chǎng)法，完善評(píng)估準(zhǔn)則，提高收益法和市場(chǎng)法的可操作性。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，企業(yè)制度改革、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及對(duì)外投資等各種資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的日益增加，企業(yè)價(jià)值評(píng)估逐漸受到更多的重視。只有提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估的規(guī)范化程度，才能更好地完成企業(yè)價(jià)值評(píng)估。但是根據(jù)當(dāng)前發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估依然存在很多問(wèn)題，需要我們及時(shí)的做出調(diào)整，才能促進(jìn)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系的完善和發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉玉平.企業(yè)價(jià)值評(píng)估若干問(wèn)題探討[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2006（1）

篇(2)

在談到經(jīng)濟(jì)評(píng)估研究時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多采用非市場(chǎng)化商品和服務(wù)評(píng)價(jià)的價(jià)值評(píng)估方法，例如生物多樣性保護(hù)價(jià)值、娛樂(lè)商品價(jià)值以及非使用價(jià)值等。然而，在發(fā)展中國(guó)家，非市場(chǎng)化商品的覆蓋范圍更為廣闊，市場(chǎng)價(jià)格(MP)仍然是評(píng)估水生態(tài)系統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值最廣泛的方法。在發(fā)展中國(guó)家運(yùn)用這種方法時(shí)，產(chǎn)生問(wèn)題的原因主要包括市場(chǎng)的不規(guī)范性和有限性以及自給使用的方式。“劑量效應(yīng)評(píng)估”(DR)、“要素收益”(FI)和“產(chǎn)出效益”都是價(jià)值評(píng)估的方法。DR是用于評(píng)估水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)的質(zhì)量或數(shù)量變化對(duì)相關(guān)產(chǎn)出的質(zhì)量和數(shù)量影響的一種方法。當(dāng)只涉及商業(yè)生產(chǎn)時(shí)，該方法可稱為“生產(chǎn)收益”。同樣，當(dāng)僅涉及對(duì)收入的影響時(shí)，也可稱為“要素收益”。這些都是常用的簡(jiǎn)單方法。

“影子價(jià)格”是針對(duì)非市場(chǎng)化商品而采用的一種市場(chǎng)價(jià)格，包括重置成本(RC)、可避免成本(AC)和緩解開(kāi)支(ME)等概念。盡管存在許多爭(zhēng)議，但影子價(jià)格仍在被廣泛使用。在對(duì)非市場(chǎng)化環(huán)境服務(wù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)估時(shí)，旅行費(fèi)用法(TC)常被用于娛樂(lè)價(jià)值的評(píng)估。但在發(fā)展中國(guó)家實(shí)施該方法時(shí)，往往會(huì)低估環(huán)境服務(wù)對(duì)當(dāng)?shù)厝说膬r(jià)值。此外，“陳述偏好法”，如條件價(jià)值評(píng)估法(CV)等，也是常用的非市場(chǎng)化服務(wù)的評(píng)估方法。然而，這些方法都需要對(duì)“錢(qián)”的概念非常熟悉。談到預(yù)測(cè)價(jià)值，在個(gè)人經(jīng)驗(yàn)缺乏時(shí)往往難以估算交易的價(jià)值。且由于受預(yù)算約束的限制，弱勢(shì)群體還可能無(wú)法得到任何現(xiàn)實(shí)價(jià)值。總之，“陳述偏好法”難以應(yīng)用于發(fā)展中國(guó)家水生態(tài)系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估。盡管上述各種經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估方法各有利弊，但都具有一個(gè)重要的共同特征:價(jià)值評(píng)估能夠提高人類(lèi)對(duì)水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)作用和價(jià)值的認(rèn)識(shí)。

2面臨的挑戰(zhàn)

水生態(tài)系統(tǒng)評(píng)估所面臨的主要挑戰(zhàn)是縮小生態(tài)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間價(jià)值觀的差距，統(tǒng)一對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)。然而，目前研究重點(diǎn)是連接生態(tài)功能和經(jīng)濟(jì)價(jià)值的水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)，以及對(duì)總經(jīng)濟(jì)價(jià)值(TEV)的認(rèn)識(shí)。此外，水生態(tài)系統(tǒng)評(píng)估還存在其他挑戰(zhàn)。

2．1邊際性和可替代性假設(shè)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估有兩個(gè)重要假設(shè)，即邊際性和可替代性。這兩種假設(shè)對(duì)評(píng)估發(fā)展中國(guó)家的水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)價(jià)值至關(guān)重要。價(jià)值的變化必須邊際化，而進(jìn)行非邊際化的經(jīng)濟(jì)評(píng)估勢(shì)必會(huì)帶來(lái)概念性和實(shí)際性的問(wèn)題。是否考慮將變化邊際性，完全取決于所評(píng)估的規(guī)模。此外，在處理水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)問(wèn)題時(shí)，影響作用和變化結(jié)果之間并非總是一一對(duì)應(yīng)的。因此，要判斷邊際條件的變化較為困難，而該變化卻可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)的徹底崩潰?？商娲砸馕吨袃r(jià)值都是可以取代和替代的。這種對(duì)水生態(tài)系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估的方法不適用于以水生態(tài)系統(tǒng)為生存依靠的地區(qū)。在發(fā)展中國(guó)家，大多農(nóng)村居民的生計(jì)直接依賴于水生態(tài)系統(tǒng)提供的服務(wù)，且多數(shù)正處于惡化階段，很少有其他選擇途徑。此時(shí)，重要水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)(如魚(yú)產(chǎn)量)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值可能接近生命的價(jià)值或改變生計(jì)的代價(jià)成本。

2．2總經(jīng)濟(jì)價(jià)值(TEV)的運(yùn)用TEV是體現(xiàn)所有經(jīng)濟(jì)價(jià)值項(xiàng)目的總和，包括最重要的水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)功能，比如水生態(tài)系統(tǒng)的環(huán)境保護(hù)功能、生物多樣性保護(hù)功能等。換句話說(shuō)，健康的水生態(tài)系統(tǒng)是其提供其他各項(xiàng)服務(wù)的前提，只有這樣才具有貨幣價(jià)值。然而，以往研究中涉及的水生態(tài)系統(tǒng)價(jià)值并未體現(xiàn)出這一點(diǎn)。此外，有學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)前的TEV忽略了包含在水生態(tài)系統(tǒng)中的固有價(jià)值，是一種不依賴于人類(lèi)喜好的價(jià)值。

在目前的研究中，TEV和邊際價(jià)值是一對(duì)既重要而又易混淆的概念。參看以往研究發(fā)現(xiàn)，TEV是邊際價(jià)值在非關(guān)鍵范圍內(nèi)的累積，否則，邊際化的假設(shè)將不能成立。有學(xué)者認(rèn)為，邊際值無(wú)窮接近于水生態(tài)系統(tǒng)所提供服務(wù)功能的最小值。而也有不同觀點(diǎn)認(rèn)為在低于這個(gè)最小值情況下，TEV這一概念則毫無(wú)意義。后者符合邊際變化和可替代性的基本假設(shè)，并符合預(yù)算約束的可行性概念。在任何情況下，超出非關(guān)鍵范圍而試圖評(píng)估水生態(tài)系統(tǒng)TEV都將是毫無(wú)意義的。研究表明，所提供生態(tài)服務(wù)級(jí)別非關(guān)鍵范圍的決定作用往往并不明顯。此外，邊際值往往趨近于平均值。

2．3空間尺度、社會(huì)經(jīng)濟(jì)尺度和時(shí)間尺度定義水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)的效益與其所在的時(shí)間和空間密不可分，確定清晰而明確的空間尺度、社會(huì)經(jīng)濟(jì)尺度和時(shí)間尺度的定義，是生態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)估研究的關(guān)鍵一步?？臻g尺度是指所評(píng)估水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)的地域范圍、利益相關(guān)者所處的位置以及當(dāng)?shù)嘏c河流下游地區(qū)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)尺度關(guān)注的是對(duì)同一地理位置不同人群的水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)價(jià)值。水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)功能在民生戰(zhàn)略中發(fā)揮著不同作用，能夠促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，如支撐社會(huì)結(jié)構(gòu)、增加社會(huì)就業(yè)、減少社會(huì)貧困、防止社會(huì)沖突等。時(shí)間尺度對(duì)水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)來(lái)說(shuō)非常重要。尤其在評(píng)估水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)發(fā)展變化的影響時(shí)，時(shí)間尺度更是一個(gè)突出問(wèn)題，因?yàn)樗鷳B(tài)系統(tǒng)的服務(wù)價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化。水生態(tài)系統(tǒng)或其功能的變化可能要經(jīng)歷一段相當(dāng)長(zhǎng)的“滯時(shí)”才能顯示出來(lái)，而這一時(shí)間折扣不容忽視。

價(jià)值評(píng)估研究的尺度是由經(jīng)濟(jì)分析問(wèn)題的類(lèi)型決定的，金融經(jīng)濟(jì)分析背景下的價(jià)值評(píng)估與福利經(jīng)濟(jì)分析背景下的價(jià)值評(píng)估尺度截然不同。一般來(lái)說(shuō)，隨著研究尺度的增加，評(píng)估值在理論與實(shí)踐上都會(huì)隨之變得復(fù)雜。如果邊際假設(shè)條件不成立，就會(huì)產(chǎn)生理論概念性問(wèn)題。研究尺度增大造成的實(shí)際問(wèn)題，則與諸多影響價(jià)值評(píng)估的不確定因素有關(guān)。當(dāng)前，對(duì)水生態(tài)系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)還存在諸多不足。

當(dāng)遭受外界影響時(shí)，水生態(tài)系統(tǒng)可能會(huì)產(chǎn)生非線性變化或遲滯變化情況，從而可能會(huì)帶來(lái)連鎖反應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致災(zāi)難性或不可逆轉(zhuǎn)的變化。另一方面，一些水生態(tài)系統(tǒng)可能表現(xiàn)出較強(qiáng)的恢復(fù)能力。因此，謹(jǐn)慎地確定時(shí)間尺度與空間尺度的臨界值和預(yù)測(cè)值非常關(guān)鍵。雖然現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)手段已表現(xiàn)出明顯優(yōu)越性，但仍會(huì)出現(xiàn)無(wú)法精確評(píng)估的情況。因?yàn)榕R界效應(yīng)能夠影響人類(lèi)的喜好偏向，因而應(yīng)加以重視。面對(duì)認(rèn)知不足和不確定性大的實(shí)際情況，有必要在水生態(tài)系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)估方面運(yùn)用專家評(píng)判程序。這表明該項(xiàng)研究需要詳細(xì)了解利益相關(guān)者的情況，以確保評(píng)估質(zhì)量。此外，通過(guò)被動(dòng)或主動(dòng)掌握情況增加認(rèn)知，可逐漸減少不確定性。

3結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)有的多數(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)估方法都適用于發(fā)展中國(guó)家的水生態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)?！笆袌?chǎng)價(jià)格”法是市場(chǎng)化水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用最廣泛的方法，在發(fā)展中國(guó)家亦是如此。由于大部分水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)是非市場(chǎng)化的，使得市場(chǎng)的不規(guī)范性和有限性成為使用該方法時(shí)遇到的主要問(wèn)題?！奥眯匈M(fèi)用”法通常用于評(píng)估娛樂(lè)價(jià)值?！瓣愂銎谩狈ㄊ欠鞘袌?chǎng)化服務(wù)評(píng)估的首選方法?！袄孓D(zhuǎn)讓”法是最簡(jiǎn)單的方法，但要求具備與之相適應(yīng)的環(huán)境條件。針對(duì)水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)功能的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)評(píng)估存在的主要挑戰(zhàn)，激勵(lì)評(píng)估研究人員更加認(rèn)真、謹(jǐn)慎地開(kāi)展水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估。此外，評(píng)估還有助于權(quán)衡取舍，但在相互聯(lián)系、相互制約的IWRM中，經(jīng)濟(jì)評(píng)估并不能孤立存在。必須將經(jīng)濟(jì)評(píng)估置于更為廣闊的決策背景中。認(rèn)識(shí)到價(jià)值評(píng)估能夠提高人類(lèi)對(duì)水生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)在造福人類(lèi)方面的作用和價(jià)值。

篇(3)

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 價(jià)值評(píng)估 管理體系

一、前言

銀行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是管理體系的核心，關(guān)系著國(guó)家金融體系的安全與穩(wěn)定，隨著我國(guó)銀行業(yè)初步完成股份制改造，商業(yè)銀行建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度，股票市場(chǎng)上銀行業(yè)之間收購(gòu)兼并的實(shí)例逐漸增多，所以對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)與評(píng)估將在銀行的發(fā)展中扮演越來(lái)越重要的角色。

但現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行管理體系還存在諸多問(wèn)題，如目前的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估還是按照國(guó)家有關(guān)文件規(guī)定的市盈率和測(cè)算出的每股收益來(lái)?yè)Q算股票的發(fā)行價(jià)格。由于外部環(huán)境的變化，銀行服務(wù)產(chǎn)品的內(nèi)容變化，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方式的變化，金融服務(wù)需求模式的變化，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)也在發(fā)展改變，結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行的運(yùn)作機(jī)理，總結(jié)影響商業(yè)銀行價(jià)值的關(guān)鍵因素，尋找一種從理論上和實(shí)踐上都更為合理的方法來(lái)評(píng)估我國(guó)商業(yè)銀行的價(jià)值。最終市場(chǎng)的需求引起了對(duì)新的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究，EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。

二、價(jià)值評(píng)估的概念及分類(lèi)

價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)并撰寫(xiě)報(bào)告書(shū)的行為和過(guò)程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為企業(yè)的交易（全部股權(quán)的交易、部分股權(quán)的交易等）提供價(jià)值參考，因此其價(jià)值類(lèi)型在一般情況下應(yīng)該是市場(chǎng)價(jià)值（交換價(jià)值）。當(dāng)然企業(yè)價(jià)值評(píng)估還有其他目的，有可能需要評(píng)估其他價(jià)值，如清算價(jià)值、控股權(quán)溢價(jià)等。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的價(jià)值類(lèi)型也劃分市場(chǎng)價(jià)值和非市場(chǎng)價(jià)值兩類(lèi)。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值是指企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日公開(kāi)市場(chǎng)上正常使用狀態(tài)下最有可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的估計(jì)數(shù)額。評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值所使用的信息數(shù)據(jù)都應(yīng)來(lái)源于市場(chǎng)。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的非市場(chǎng)價(jià)值是一系列不符合市場(chǎng)價(jià)值定義的價(jià)值類(lèi)型的總稱或集合，主要有投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值 、清算價(jià)值等。

投資價(jià)值是指企業(yè)對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類(lèi)投資者所具有的價(jià)值。如企業(yè)并購(gòu)中的被評(píng)估企業(yè)τ諤囟ㄊ展悍降氖展杭壑擔(dān)還亓交易中的企業(yè)交易價(jià)值；企業(yè)改制中的管理層收購(gòu)價(jià)值等。企業(yè)的投資價(jià)值可能等于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，也可能高于或低于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

保險(xiǎn)價(jià)值是指根據(jù)企業(yè)的保險(xiǎn)合同或協(xié)議中規(guī)定的價(jià)值定義確定的價(jià)值。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值是指被評(píng)估企業(yè)按照評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)的用途、經(jīng)營(yíng)方式、管理模式等繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去所能實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收益（現(xiàn)金流量）的折現(xiàn)值。企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值相對(duì)于被評(píng)估企業(yè)自身既定的經(jīng)營(yíng)方向、經(jīng)營(yíng)方式、管理模式等能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和獲利能力的整體價(jià)值。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估到底是評(píng)估一個(gè)企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的價(jià)值，還是非持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下（清算條件下）的價(jià)值，取決于資產(chǎn)交易的性質(zhì)。評(píng)估對(duì)象在持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的價(jià)值并不必然大于在清算前提下的價(jià)值（如果相關(guān)權(quán)益人有權(quán)啟動(dòng)被評(píng)估企業(yè)清算程序的話）。即企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的價(jià)值可能小于清算條件下的價(jià)值，這種情況下，如果相關(guān)權(quán)益人有權(quán)啟動(dòng)被評(píng)估企業(yè)清算程序的話，應(yīng)該評(píng)估企業(yè)的清算價(jià)值。

三、商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估概念及特點(diǎn)

銀行價(jià)值可以被理解為銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也可以理解為銀行的股東價(jià)值，可以從公允市場(chǎng)價(jià)值、賬面價(jià)值、投資價(jià)值、商譽(yù)價(jià)值、重置價(jià)值等多個(gè)維度進(jìn)行考察。商業(yè)銀行價(jià)值首先是個(gè)主觀概念，它僅僅依賴于我們的概念，其本質(zhì)是一種價(jià)格，是我們?cè)敢鉃槟臣疑虡I(yè)銀行的所有權(quán)支付的最高價(jià)格，是指銀行所有權(quán)的價(jià)值而不是凈資產(chǎn)價(jià)值。另一方面，商業(yè)銀行價(jià)值是有其客觀基礎(chǔ)的，這些客觀因素包括銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理人員的素質(zhì)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力等。它力求預(yù)測(cè)和駕馭變化，抓住戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，在法律和管制約束條件下使預(yù)期的現(xiàn)金流的價(jià)值期望最大化。

商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)包括一下幾個(gè)方面：

商業(yè)銀行涉及的業(yè)務(wù)總類(lèi)繁多，成本收益的核算復(fù)雜。根據(jù)有關(guān)會(huì)計(jì)核算的要求，暫且把金融企業(yè)的業(yè)務(wù)分為表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)。表內(nèi)業(yè)務(wù)一般是銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)，是其利潤(rùn)的主要源泉和價(jià)值評(píng)估的重點(diǎn)所在，對(duì)于我國(guó)金融企業(yè)的評(píng)估來(lái)講，其主要困難在于不良資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)虧損。商業(yè)銀行的實(shí)際不良貸款率較高，并且反映不夠真實(shí)，使得以資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估帶來(lái)極大困難。

篇(4)

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；資產(chǎn)評(píng)估；價(jià)值類(lèi)型；選擇因素

在資產(chǎn)評(píng)估理論體系中，價(jià)值類(lèi)型具有十分重要的作用，是資產(chǎn)評(píng)估基礎(chǔ)理論的重要組成。評(píng)估中的價(jià)值類(lèi)型是指評(píng)估活動(dòng)所確認(rèn)的資產(chǎn)價(jià)值其屬性和表現(xiàn)形式，是對(duì)所評(píng)估價(jià)值質(zhì)的規(guī)定。企業(yè)價(jià)值評(píng)估最終是確認(rèn)被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，這一價(jià)值的確認(rèn)受評(píng)估特定目的、企業(yè)自身?xiàng)l件以及所處的市場(chǎng)條件的直接影響。價(jià)值類(lèi)型就是從不同的角度說(shuō)明被評(píng)估企業(yè)評(píng)估價(jià)值的不同屬性和內(nèi)涵，而不同的價(jià)值類(lèi)型所反映的企業(yè)價(jià)值在量上也是不同的。因此在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)有必要明確所要評(píng)估的價(jià)值的性質(zhì)，選擇正確的價(jià)值類(lèi)型。價(jià)值類(lèi)型的確定有助于明確評(píng)估目的，評(píng)估條件，并制約著評(píng)估方法的選擇。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是資產(chǎn)評(píng)估中最重要的評(píng)估活動(dòng)。而作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主體，不少專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估人員對(duì)價(jià)值類(lèi)型的概念仍然不清晰，不能準(zhǔn)確地選擇和應(yīng)用恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值類(lèi)型，使其不能準(zhǔn)確地對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，制約著企業(yè)價(jià)值評(píng)估的操作。因此，必須要對(duì)決定價(jià)值類(lèi)型選擇的因素加以分析，以助于企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中正確選擇價(jià)值類(lèi)型。

一、影響企業(yè)價(jià)值的一般因素

（一）企業(yè)外部因素

企業(yè)的價(jià)值會(huì)受到所處的外部環(huán)境的制約，外部環(huán)境中包含了能夠間接影響企業(yè)價(jià)值的企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)所不能控制的外部因素，主要有經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)文化、科技、行業(yè)環(huán)境等因素。經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的覆蓋面非常廣泛，它對(duì)企業(yè)的影響通常要比其他方面的環(huán)境因素更加有力，包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、利息率、通貨膨脹率、匯率等。政府部門(mén)會(huì)采取各種宏觀手段，通過(guò)制定各種政策、制度調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，為企業(yè)提供政策、法律環(huán)境。政治環(huán)境因素包括國(guó)家制定的法規(guī)、政府制定的經(jīng)濟(jì)政策、政府管制措施等。社會(huì)文化環(huán)境是指企業(yè)所處的社會(huì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)風(fēng)俗習(xí)慣、信仰、價(jià)值觀、行為規(guī)范、生活方式、文化傳統(tǒng)等。社會(huì)文化不僅對(duì)人們的生活有很大影響，而且對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念、生產(chǎn)方式選擇、員工激勵(lì)與控制以及產(chǎn)品的設(shè)計(jì)等方面都有著潛移默化的作用?？萍辑h(huán)境因素包括新材料、新設(shè)備、新工藝、新管理思想和方法等。科技進(jìn)步改變了企業(yè)的生產(chǎn)方式，加快了產(chǎn)品的更新?lián)Q代，技術(shù)正日益成為人們保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增長(zhǎng)企業(yè)價(jià)值的源泉。企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)狀況都會(huì)直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

（二）企業(yè)內(nèi)部因素

企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況的好壞直接影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，影響著企業(yè)的收益狀況，而影響企業(yè)價(jià)值的最直接因素就是企業(yè)整體資產(chǎn)的收益預(yù)期。因此，能夠影響企業(yè)預(yù)期收益的企業(yè)內(nèi)部各因素都對(duì)企業(yè)價(jià)值有著一定的影響。1、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)是為其帶來(lái)現(xiàn)金流量的直接因素。高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)可以增強(qiáng)顧客對(duì)企業(yè)的信心和忠誠(chéng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，從而在未來(lái)獲得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。2、資產(chǎn)數(shù)量結(jié)構(gòu)，企業(yè)資產(chǎn)的數(shù)量制約著企業(yè)的獲利能力。同時(shí)合理的配置企業(yè)的資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的使用效率，避免不必要的浪費(fèi)，從而使企業(yè)達(dá)到較高的獲得能力。3、企業(yè)技術(shù)，企業(yè)的技術(shù)是其生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)，是保持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。企業(yè)技術(shù)因素限制著企業(yè)獲得投資機(jī)會(huì)的預(yù)期價(jià)值。4、企業(yè)管理者及員工素質(zhì)因素，企業(yè)管理者的管理經(jīng)驗(yàn)、管理方式，企業(yè)員工的思想覺(jué)悟、文化修養(yǎng)和技術(shù)水平都是影響企業(yè)發(fā)展的因素。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的分為兩個(gè)層次，一般目的和特定目的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般目的要求不論在什么情況下評(píng)估出來(lái)的企業(yè)價(jià)值都應(yīng)該是合理和公允的。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特定目的是對(duì)評(píng)估結(jié)果具體用途的特定要求，是由引起資產(chǎn)評(píng)估的特定經(jīng)濟(jì)行為所決定的。在特定的企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的下的評(píng)估結(jié)果，是出于評(píng)估項(xiàng)目給定條件下的合理的公允價(jià)值，即與本評(píng)估項(xiàng)目條件相匹配的公允價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)企業(yè)價(jià)值的特定評(píng)估目的有以下幾種：企業(yè)買(mǎi)賣(mài)出售、企業(yè)合并、財(cái)務(wù)管理等。評(píng)估的特定目的影響著評(píng)估人員對(duì)評(píng)估對(duì)象的界定、資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型和評(píng)估方法的選擇。不同的評(píng)估目的對(duì)評(píng)估方法的選擇可能會(huì)有所不同。不同評(píng)估目的下的評(píng)估結(jié)果可能會(huì)有所不同。因此，對(duì)同一企業(yè)，不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的所得到的企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果可能會(huì)不同。

在特定的評(píng)估目的下，影響并決定了企業(yè)所處的市場(chǎng)條件以及所要評(píng)估的企業(yè)范圍，限定了企業(yè)價(jià)值的影響因素，從而企業(yè)的評(píng)估價(jià)值將受到影響。如，在以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為特定目的的評(píng)估中，所評(píng)估的就是企業(yè)的部分股權(quán)的價(jià)值；在以企業(yè)收購(gòu)為特定目的的評(píng)估中，企業(yè)的投資者往往是特定的，這就限定了企業(yè)出售所面對(duì)的市場(chǎng)。在這些情況下所得出的企業(yè)價(jià)值就不同于其他目的評(píng)估的企業(yè)價(jià)值。

應(yīng)該說(shuō)資產(chǎn)評(píng)估的特定目的是通過(guò)制約評(píng)估企業(yè)價(jià)值的其他影響因素，直接或間接地影響企業(yè)價(jià)值的，所影響的是特定情況下的企業(yè)價(jià)值。

三、評(píng)估的市場(chǎng)條件

評(píng)估時(shí)所面臨的市場(chǎng)條件及交易條件，是資產(chǎn)評(píng)估的外部環(huán)境，是影響資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的外部因素。在不同的市場(chǎng)條件下或交易環(huán)境中，即使是相同的資產(chǎn)也會(huì)有不同的交換價(jià)值和評(píng)估價(jià)值。企業(yè)作為一種特殊的資產(chǎn)，所受市場(chǎng)條件影響的因素更加復(fù)雜，從企業(yè)價(jià)值的決定和實(shí)現(xiàn)兩方面都深受市場(chǎng)的制約。首先，企業(yè)價(jià)值受企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)、政治、行業(yè)等各方面因素的影響。其次，企業(yè)作為一項(xiàng)商品在市場(chǎng)上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，尤其作為整體進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)（如企業(yè)出售、合并），其所面對(duì)的市場(chǎng)比較狹小。很多都是在明確了特定的投資主體或?qū)ο?，面向特定的投資主體或?qū)ο筮M(jìn)行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的價(jià)值類(lèi)型

價(jià)值類(lèi)型是資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的屬性及其表現(xiàn)形式的歸類(lèi)與概括。市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值這種價(jià)值類(lèi)型分類(lèi)正是以評(píng)估對(duì)象自身的功能、利用方式和使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評(píng)估時(shí)面對(duì)的市場(chǎng)條件為依據(jù)的。這樣分類(lèi)首先是符合資產(chǎn)評(píng)估中資產(chǎn)及其面臨的市場(chǎng)條件與評(píng)估結(jié)果之間的因果關(guān)系和邏輯關(guān)系，從理論上講是科學(xué)合理的。另外，按照評(píng)估對(duì)象自身的條件和評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)條件劃分的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型，也有助于指引評(píng)估人員依據(jù)評(píng)估時(shí)的條件合理地進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，以及合理地披露資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果。

（一）市場(chǎng)價(jià)值

在我國(guó)市場(chǎng)價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日公開(kāi)市場(chǎng)條件下進(jìn)行正常、公平交易可以實(shí)現(xiàn)的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。

市場(chǎng)價(jià)值是各國(guó)評(píng)估業(yè)務(wù)中最重要也是最常用的價(jià)值類(lèi)型。目前國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則中市場(chǎng)價(jià)值定義正在逐步被各國(guó)采納、認(rèn)同。在《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》中，市場(chǎng)價(jià)值是“自愿買(mǎi)方與自愿賣(mài)方在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)之后，所達(dá)成的公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值的估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)當(dāng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制?！?/p>

（二）非市場(chǎng)價(jià)值

非市場(chǎng)價(jià)值又稱市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值，是資產(chǎn)評(píng)估中的一個(gè)概念，與市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)應(yīng)?！秶?guó)際資產(chǎn)準(zhǔn)則》并沒(méi)有直接定義市場(chǎng)價(jià)值之外的價(jià)值，而是指出凡是不符合市場(chǎng)價(jià)值定義條件的價(jià)值類(lèi)型都屬于市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值。非市場(chǎng)價(jià)值不是一種具體的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值存在形式，它是一系列不符合資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值定義條件的價(jià)值形式的總稱或組合，例如，投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、清算價(jià)值等等。

五、恰當(dāng)選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的價(jià)值類(lèi)型

價(jià)值類(lèi)型理論是資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)理論，是影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要因素。企業(yè)價(jià)值受多方面因素的影響，是企業(yè)的內(nèi)部和外部因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)的價(jià)值在于企業(yè)的盈利能利，企業(yè)的內(nèi)外部因素通過(guò)對(duì)企業(yè)盈利能力的影響而作用于企業(yè)價(jià)值的決定。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況與受特定的評(píng)估目的所制約的市場(chǎng)條件以及特定的評(píng)估目的一起構(gòu)成了評(píng)估的價(jià)值基礎(chǔ)，決定了企業(yè)價(jià)值的性質(zhì)。同時(shí)，企業(yè)價(jià)值的屬性又反映著評(píng)估的價(jià)值基礎(chǔ)構(gòu)成。

通過(guò)上面的價(jià)值類(lèi)型關(guān)系圖示，反映了價(jià)值類(lèi)型與價(jià)值基礎(chǔ)之間的關(guān)系。各要素這間的關(guān)系都不是一一對(duì)應(yīng)的，應(yīng)該注意各種要素的多樣性。

在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中要恰當(dāng)選擇企業(yè)的價(jià)值類(lèi)型必須要清楚價(jià)值類(lèi)型與其決定因素的關(guān)系。包括評(píng)估目的、市場(chǎng)條件和企業(yè)自身的條件。在選擇判斷企業(yè)價(jià)值類(lèi)型時(shí)，要全面考慮各種因素對(duì)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的影響，不能以點(diǎn)蓋面。影響企業(yè)價(jià)值類(lèi)型的因素之間也是相互作用的，必須合理的把握它們之間的關(guān)系，注意其對(duì)恰當(dāng)選擇價(jià)值類(lèi)型的影響。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中選擇價(jià)值類(lèi)型所應(yīng)考慮的具體因素可從以下幾點(diǎn)出發(fā)。特定評(píng)估目的是評(píng)估企業(yè)價(jià)值所要服務(wù)的具體經(jīng)濟(jì)行為，主要是關(guān)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)；評(píng)估的市場(chǎng)條件可從市場(chǎng)的限制條件出發(fā)分析市場(chǎng)是否公開(kāi)、公允，分析所面向市場(chǎng)的大小；企業(yè)自身的條件可分析企業(yè)在特定條件下的經(jīng)營(yíng)盈利情況是否正常，是否為正常盈利或最佳盈利等。在綜合考慮上述情況后恰當(dāng)?shù)倪x擇企業(yè)價(jià)值類(lèi)型。

參考文獻(xiàn)：

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篇(5)

關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流量;企業(yè)價(jià)值評(píng)估;凈利潤(rùn);經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量

一、自由現(xiàn)金流量的概念

人們一直在尋找最有分析價(jià)值的指標(biāo)，試圖通過(guò)這個(gè)指標(biāo)對(duì)公司進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià)。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中先后出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、凈利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流量的概念。自由現(xiàn)金流量這個(gè)概念的提出是因?yàn)槿藗冎饾u意識(shí)到利潤(rùn)指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量在用于財(cái)務(wù)分析時(shí)存在的局限性。為了彌補(bǔ)這種分析上的不足，才提出了這個(gè)更具有相關(guān)性的概念。上個(gè)世紀(jì)八十年代，美國(guó)西北大學(xué)的阿爾弗雷德?拉巴波特和哈佛大學(xué)德詹森（1982）等學(xué)者第一次提出了自由現(xiàn)金流量這一全新概念[1]，并且在一二十年的時(shí)間內(nèi)多次重申這一概念，從此以后，自由現(xiàn)金流量這種評(píng)價(jià)指標(biāo)就在國(guó)外很多企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中得到了非常廣泛的應(yīng)用。

對(duì)于自由現(xiàn)金流量的理解筆者認(rèn)為要注意以下幾個(gè)方面：第一，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，自由現(xiàn)金流量和企業(yè)價(jià)值評(píng)估聯(lián)系的非常密切。所以，需要以企業(yè)在未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的收益和支出為前提來(lái)計(jì)算，而不是針對(duì)這些已經(jīng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)效益或者生產(chǎn)投資等客觀事實(shí)來(lái)作為計(jì)算依據(jù)。并且自由現(xiàn)金流量的計(jì)算結(jié)果是一種估算的結(jié)果，不是客觀的具體事實(shí)。第二，自由現(xiàn)金流量是在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和建設(shè)投資中產(chǎn)生的，而不是融資活動(dòng)。因?yàn)閷?duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)保證其價(jià)值增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源。第三，自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)對(duì)剩余資產(chǎn)有相對(duì)大的自主支配權(quán)，而不是說(shuō)可以隨意支配想怎么花就怎么花的，這里的“自由”是一個(gè)相對(duì)概念，是相對(duì)于必須要扣除的、受約束的支出而言的。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述

一般來(lái)說(shuō)，價(jià)值評(píng)估就是對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行估測(cè)判斷。企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值一般要用企業(yè)資產(chǎn)在未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)計(jì)算，這就要求要把會(huì)計(jì)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值、現(xiàn)實(shí)價(jià)值與公平市場(chǎng)價(jià)值區(qū)分開(kāi)來(lái)。關(guān)于公平的市場(chǎng)價(jià)值，其實(shí)就是在雙方互相熟悉的情況下，自愿進(jìn)行的資產(chǎn)交換或者清償債務(wù)的現(xiàn)金數(shù)額。而“經(jīng)濟(jì)利益”，其實(shí)就是現(xiàn)金流入。

三、自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)勢(shì)分析

（一）利潤(rùn)指標(biāo)及其局限性。許多證券分析師、基金經(jīng)理和投資服務(wù)機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)凈利潤(rùn)是最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。在大量的研究報(bào)告、證券新聞中經(jīng)常會(huì)用到這一指標(biāo)，并會(huì)結(jié)合股利、市盈率等信息衍生出新的指標(biāo)。但與此同時(shí)，會(huì)計(jì)師、銀行家、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和證券分析師又對(duì)利潤(rùn)的定義和計(jì)算有較大的爭(zhēng)議。因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則要求公司依照權(quán)責(zé)發(fā)生制記錄會(huì)計(jì)事項(xiàng)，經(jīng)營(yíng)實(shí)體可能在實(shí)際收到現(xiàn)金之前就必須做好收益或者利潤(rùn)的計(jì)算，也有可能在現(xiàn)金還沒(méi)有支出的時(shí)候就要計(jì)算成本或者費(fèi)用。為此會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定了許多可供選擇的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)方法，允許公司針對(duì)特殊環(huán)境進(jìn)行選擇并運(yùn)用適宜的會(huì)計(jì)記賬方法。這就造成各家公司采用各式各樣的方法確認(rèn)收益、費(fèi)用、分配跨期成本等等。公司還會(huì)根據(jù)新的法規(guī)要求修改以前的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)[2]。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則賦予不同行業(yè)、不同經(jīng)營(yíng)環(huán)境中的企業(yè)較大的會(huì)計(jì)方法選擇權(quán)，以使得會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具有靈活性。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)生活中沒(méi)有兩家公司是一樣的，必須給予公司經(jīng)理足夠的空間，選擇適合本企業(yè)的會(huì)計(jì)方法。但是，會(huì)計(jì)方法的不同使會(huì)計(jì)利潤(rùn)有很大的可調(diào)整性，使不同企業(yè)甚至同一企業(yè)不同期間的利潤(rùn)缺乏可比性，并且使會(huì)計(jì)利潤(rùn)的增減變動(dòng)具有更強(qiáng)的不可預(yù)測(cè)性。這樣，基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的各種評(píng)估方法就顯得十分脆弱。一方面，即使是經(jīng)驗(yàn)豐富的證券分析師也只能對(duì)某一個(gè)行業(yè)的會(huì)計(jì)方法及其選擇有比較徹底的理解。他們分析得出某一支股票的價(jià)值被低估或者高估的意見(jiàn)可能較為可靠，但當(dāng)財(cái)務(wù)分析是用于識(shí)別行業(yè)的吸引力從而決定投資方向時(shí)，分析師的意見(jiàn)可能就不具有很好的參考價(jià)值。因此，無(wú)論是歷史的，還是預(yù)測(cè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)信息在用于財(cái)務(wù)分析時(shí)都存在局限性。這正是促使人們尋求新的分析指標(biāo)的動(dòng)力所在。

（二）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量及其局限性。基于利潤(rùn)指標(biāo)的財(cái)務(wù)分析受會(huì)計(jì)方法、會(huì)計(jì)估計(jì)、收入和費(fèi)用確認(rèn)的具體原則的影響，為了使利潤(rùn)指標(biāo)更具有分析、比較價(jià)值，需要仔細(xì)地檢驗(yàn)遞延資產(chǎn)賬戶、庫(kù)存賬戶、折舊、投資活動(dòng)的記賬方法、接受捐贈(zèng)的公司股票或其他資產(chǎn)、收入的確認(rèn)方式，報(bào)表附注上的負(fù)債等等。投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的術(shù)語(yǔ)的認(rèn)識(shí)相當(dāng)有限。因此，一系列現(xiàn)實(shí)因素促使人們尋求可以在不同企業(yè)之間進(jìn)行比較的新的評(píng)估方法。新的評(píng)估方法必須與企業(yè)所用的具體會(huì)計(jì)方法無(wú)關(guān)?；诂F(xiàn)金流量的股價(jià)方法正是適應(yīng)這樣的需求而開(kāi)發(fā)的財(cái)務(wù)分析方法。對(duì)這種方法來(lái)說(shuō)，企業(yè)不管采取何種記賬方式對(duì)其評(píng)估沒(méi)有太大影響，而且這種方法使企業(yè)管理層對(duì)利潤(rùn)的控制也不會(huì)那么容易，最重要的是它可檢驗(yàn)企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量。

對(duì)于檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況和價(jià)值評(píng)估來(lái)說(shuō)，盡管經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量要比凈利潤(rùn)更加合理和全面，但是它仍然存在有自身的不足之處的，這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

一方面，企業(yè)公告這一期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量有可能包括了非?，F(xiàn)金流量部分，如根據(jù)法院裁決必須支付的或收取的保險(xiǎn)賠償金。像這種類(lèi)似的現(xiàn)金流量在以后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有可能不會(huì)再次發(fā)生或者再次發(fā)生的概率很小，因此要先將這一部分非?，F(xiàn)金流量排除在外，才能選擇經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。但是，如果公司只是給分析師提供了用間接法退出的未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的先進(jìn)流量時(shí)，分析師大多都做不出一個(gè)準(zhǔn)確的計(jì)算。另一方面，人們對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的關(guān)注并不是要求某一期間取得大量的現(xiàn)金流入，而是要求企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)，具有不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金流量。如果以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為指標(biāo)，那么有可能會(huì)促使公司僅僅為了追求這一期較高的指標(biāo)值，而不再投入導(dǎo)致現(xiàn)金流量的資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)沒(méi)有辦法持續(xù)下去，這樣極有可能造成競(jìng)爭(zhēng)能力下降、主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮，甚至最終破產(chǎn)。相反，那些為了保持持續(xù)發(fā)展能力的公司在生產(chǎn)設(shè)備更新、分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)維護(hù)、管理工具更新方面投入了大量的現(xiàn)金，造成現(xiàn)金流量指標(biāo)下降。正是因?yàn)樵诩?lì)和區(qū)別具有持續(xù)發(fā)展能力的行為方面存在缺陷，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量指標(biāo)的有效性大打折扣。為此，財(cái)務(wù)分析師們引入了自由現(xiàn)金流量這一概念。

（三）自由現(xiàn)金流量的優(yōu)勢(shì)。（1）風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。上兩種指標(biāo)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算是用的權(quán)責(zé)發(fā)生制，這種方法會(huì)夸大企業(yè)利潤(rùn)，因?yàn)橐话闱闆r下很容易忽略掉賒銷(xiāo)款的回收風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于應(yīng)用自由現(xiàn)金流量經(jīng)行評(píng)估的方法則不會(huì)出現(xiàn)這一情況，因?yàn)槠洳捎玫氖鞘崭秾?shí)現(xiàn)制。（2）資本的時(shí)間價(jià)值得到全面體現(xiàn)。在利潤(rùn)的計(jì)算過(guò)程中，如果采用歷史成本原則，那就會(huì)忽略了資本的時(shí)間價(jià)值，這樣很有可能導(dǎo)致評(píng)估的結(jié)果有比較大的誤差。而自由現(xiàn)金流量在計(jì)算過(guò)程中則會(huì)考慮到資本的連續(xù)運(yùn)動(dòng)過(guò)程，在評(píng)估過(guò)程中可以將未來(lái)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)，這樣就可以反映出資本的時(shí)間價(jià)值，能更加準(zhǔn)確得反應(yīng)企業(yè)價(jià)值。（3）認(rèn)為的主觀影響大大減弱。利潤(rùn)的計(jì)算往往會(huì)出現(xiàn)比較大的差異，那是因?yàn)闀?huì)計(jì)計(jì)提方法在折舊或各項(xiàng)攤銷(xiāo)中使用的方法不同，這樣很容易受到人的操縱，從而使差異越來(lái)越大。一般來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)方法無(wú)法影響到自由現(xiàn)金流量的評(píng)估，因?yàn)檫@種方法下，企業(yè)的實(shí)際可動(dòng)用資金可以得到很好的體現(xiàn)。（4）非常有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量來(lái)進(jìn)行評(píng)估，如果經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量沒(méi)有減去企業(yè)在生產(chǎn)活動(dòng)中對(duì)資本營(yíng)運(yùn)的更新所產(chǎn)生的資產(chǎn)數(shù)額，就會(huì)直接忽視掉資產(chǎn)更新期間在通貨膨脹條件下折舊數(shù)額無(wú)法達(dá)到企業(yè)資本更新數(shù)額的事實(shí)。然而自由現(xiàn)金流量不會(huì)出現(xiàn)這樣的問(wèn)題，因?yàn)槠涫且云髽I(yè)長(zhǎng)期的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)為前提的，在計(jì)算的過(guò)程中直接就考慮到了這兩部分的需求問(wèn)題。（5）便于實(shí)踐應(yīng)用。利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的數(shù)額，在分配給股東時(shí)，其真實(shí)的現(xiàn)金數(shù)額并不能達(dá)到預(yù)期值，而且其反應(yīng)的企業(yè)價(jià)值不可避免的含有一定量的水分。而自由現(xiàn)金流量則可以反映出最大紅利數(shù)額，這是股東實(shí)際上能夠獲得的價(jià)值，也是企業(yè)對(duì)股東的真實(shí)價(jià)值的反映。（6）實(shí)現(xiàn)了多報(bào)表的信息綜合。一般來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)只能體現(xiàn)出損益表中的信息，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量也只反映了現(xiàn)金流量表中的信息，而自由現(xiàn)金流量則包含了損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表中的關(guān)鍵信息，比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成效。

從以上的分析中，我們不難看出自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的各種優(yōu)勢(shì)，其實(shí)自由現(xiàn)金流量這個(gè)指標(biāo)就相當(dāng)于收付實(shí)現(xiàn)制的產(chǎn)物，它自身的特點(diǎn)導(dǎo)致其不受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和盈余操作的影響，因此它是一個(gè)相對(duì)客觀的評(píng)價(jià)指標(biāo)。同時(shí)自由現(xiàn)金流量綜合考慮了經(jīng)營(yíng)、投資和融資，而且自由現(xiàn)金流量非常準(zhǔn)確的反映出了企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

四、自由現(xiàn)金流量法的應(yīng)用

（一）自由現(xiàn)金流量法應(yīng)用中的注意之處。（1）應(yīng)關(guān)注研究對(duì)象的特殊性。1）應(yīng)區(qū)分對(duì)待不同行業(yè)的企業(yè)。不同的行業(yè)自由現(xiàn)金流量會(huì)存在很大的差別。如在競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的行業(yè)中（比如零售業(yè)），企業(yè)需要抽出更多的資金進(jìn)行促銷(xiāo)活動(dòng)，從而在競(jìng)爭(zhēng)中占得更大的市場(chǎng)份額，所以，這類(lèi)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量往往較少。而與之對(duì)應(yīng)的壟斷行業(yè)完全不用考慮這些問(wèn)題，這些企業(yè)的自由現(xiàn)金流量往往要大得多。2）必須關(guān)注處于不同發(fā)展階段的企業(yè)。企業(yè)在不同發(fā)展階段的自由現(xiàn)金流量也存在很大差異。企業(yè)在創(chuàng)建初期資本性支出很大，而且稅后利潤(rùn)較少，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量也較小，自由現(xiàn)金流量往往是負(fù)值;在企業(yè)的發(fā)展期，稅后凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量都有所增加，但由于企業(yè)需要投入大量資金用于企業(yè)建設(shè)，自由現(xiàn)金流量提高其實(shí)也并沒(méi)有那么的顯著;當(dāng)企業(yè)處于成熟期時(shí)，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中資本性的支出會(huì)大量減少，而稅后利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量會(huì)不斷增加，自由現(xiàn)金流量也同樣會(huì)會(huì)顯著增加;當(dāng)企業(yè)處在衰老期時(shí)，其所產(chǎn)生的利潤(rùn)和在經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量數(shù)額都會(huì)慢慢減少，因此企業(yè)就只好用收回投資的方法來(lái)維持現(xiàn)有的現(xiàn)金流量。（2）應(yīng)留意自由現(xiàn)金流量自身的缺陷。1）在該法下確認(rèn)非付現(xiàn)活動(dòng)所導(dǎo)致的價(jià)值增加比較困難。一些非付現(xiàn)活動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的價(jià)值增加，如獲得專利權(quán)。這樣我們就可把這些增加的價(jià)值加入企業(yè)的現(xiàn)金流中，當(dāng)然，這些資產(chǎn)要在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)估。2）在考慮企業(yè)發(fā)展和未來(lái)獲得更大利潤(rùn)的投資時(shí)，將導(dǎo)致自由現(xiàn)金流量減少。一些經(jīng)理人為了使財(cái)務(wù)報(bào)表更漂亮，通過(guò)減少投資來(lái)增加當(dāng)期的自由現(xiàn)金流量。這樣的行為會(huì)極大地危害企業(yè)的發(fā)展。所以應(yīng)該增強(qiáng)管理層的管理能力，企業(yè)所有者在挑選經(jīng)理人的時(shí)候要嚴(yán)格考察，防止經(jīng)理為了一時(shí)的政績(jī)做出損害公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的決策。3）在通貨膨脹條件下難以處理產(chǎn)生的會(huì)計(jì)影響。特別是在長(zhǎng)期投資中，往往不能根據(jù)通貨膨脹對(duì)不同現(xiàn)金流做出恰當(dāng)?shù)恼{(diào)整。在運(yùn)用自由現(xiàn)金流量法時(shí)需要考慮到通貨膨脹造成的影響，評(píng)估前應(yīng)對(duì)通貨膨脹作出一個(gè)大致的預(yù)測(cè)，在評(píng)估過(guò)程中，隨著通貨膨脹率的變化也應(yīng)時(shí)刻作出調(diào)整。4）對(duì)現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)變化幾乎反映不到。企業(yè)的現(xiàn)金流受到時(shí)間、銷(xiāo)售收入等因素的影響處于不斷變化中，但自由現(xiàn)金流量的評(píng)估模型中忽略了現(xiàn)金流的動(dòng)態(tài)，使評(píng)估結(jié)果表現(xiàn)為靜態(tài)結(jié)論。在評(píng)估過(guò)程中應(yīng)該不斷的注意現(xiàn)金流的動(dòng)態(tài)變化，隨著時(shí)間的轉(zhuǎn)變和銷(xiāo)售收入的變化，自由現(xiàn)金流量也應(yīng)該有相應(yīng)的變化，而非只關(guān)注某一時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)數(shù)據(jù)。

（二）自由現(xiàn)金流量法的實(shí)踐推廣。（1）進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息的披露?；谧杂涩F(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的廣泛推廣和應(yīng)用依賴于企業(yè)能夠披露更多的信息，財(cái)務(wù)報(bào)表有待于在以下兩方面改進(jìn)：第一，在現(xiàn)今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)非財(cái)務(wù)信息顯示的較少，想要在有限的數(shù)據(jù)中對(duì)公司的發(fā)展投資及發(fā)展周期做出一個(gè)準(zhǔn)確的判斷這非常之難。第二，現(xiàn)金流量表的編制基于歷史發(fā)生數(shù)據(jù)，而沒(méi)有考慮到企業(yè)的持續(xù)性經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。也就是說(shuō)過(guò)去的現(xiàn)金流量已成為客觀事實(shí)，它只能反映出企業(yè)在過(guò)去的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流所顯示的結(jié)果，無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)的企業(yè)發(fā)展。所以筆者認(rèn)為可以考慮在報(bào)表中顯示一些有關(guān)影響企業(yè)價(jià)值的信息，并加上對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量進(jìn)行連續(xù)地預(yù)測(cè)。當(dāng)你想顯示在注釋中的非財(cái)務(wù)信息時(shí)，可以直接用文字形式的財(cái)務(wù)報(bào)表，而無(wú)需改變現(xiàn)有的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，同樣也不需要更改報(bào)告制度的基礎(chǔ)和支柱。（2）多渠道提高資本市場(chǎng)的有效性。市場(chǎng)有效性的提高依賴于市場(chǎng)的完全競(jìng)爭(zhēng)，而市場(chǎng)的完全競(jìng)爭(zhēng)依賴于市場(chǎng)容量的擴(kuò)大。筆者認(rèn)為提高資本市場(chǎng)有效性的途徑包括：1）進(jìn)一步完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)權(quán)制度，深入貫徹落實(shí)有限責(zé)任，以進(jìn)一步推動(dòng)股權(quán)多元化，分散化和法人化。2）嚴(yán)格優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，較強(qiáng)的信息挖掘、信息解讀和價(jià)值評(píng)估能力非常重要，他們比個(gè)人投資者更為理性，因此，非理性的行為，可以通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者所抵消，降低了股票價(jià)格的波動(dòng)性。所以，想要提高資本市場(chǎng)的信息傳輸效率，就一定要加大力度發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。3）轉(zhuǎn)變政府職能，減少政府對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)。要加強(qiáng)體制機(jī)制創(chuàng)新，推動(dòng)新興市場(chǎng)及股市的發(fā)展深化和制度安排，逐步解除隱形政府擔(dān)保責(zé)任，要推動(dòng)證券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新，按照市場(chǎng)規(guī)則和競(jìng)爭(zhēng)力原則，讓政府在發(fā)展和治理證券市場(chǎng)中有一個(gè)準(zhǔn)確合理的定位。同時(shí)要加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使交易手段和交易方式有一個(gè)明顯的改善和提高，提高交易速度，降低交易成本。

參考文獻(xiàn)：

篇(6)

摘 要 企業(yè)的價(jià)值是投資者和管理者密切關(guān)注的問(wèn)題，隨著價(jià)值管理理念的廣泛認(rèn)同和新經(jīng)濟(jì)的興起使得高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估的需求愈加迫切。尤其是當(dāng)前我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展迅猛，其競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，因此對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究是價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域有益的探討。本文研究了高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，揭示了高新技術(shù)企業(yè)與一般企業(yè)存在的區(qū)別，分析研究企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵、來(lái)源及特征；由此總結(jié)出高新技術(shù)整體企業(yè)價(jià)值評(píng)估難點(diǎn)，并對(duì)現(xiàn)有方法作應(yīng)用研究和局限性分析；根據(jù)綜合的分析對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法做出了合理選擇：根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成及其特點(diǎn)，高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合辦法。

關(guān)鍵詞 價(jià)值評(píng)估 高新技術(shù)企業(yè)

一、高新技術(shù)企業(yè)的涵義

高新技術(shù)是由高新技術(shù)的概念延伸而來(lái)的,近年來(lái)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,由于科學(xué)技術(shù)突飛猛進(jìn)的發(fā)展,形成了以微電子技術(shù)與信息技術(shù)、空間科學(xué)與航空航天技術(shù)、光電子科學(xué)與光電一體化技術(shù)、生命科學(xué)與生物醫(yī)藥技術(shù)、材料科學(xué)與新材料技術(shù)、生態(tài)科學(xué)與環(huán)境保護(hù)技術(shù)以及其他在傳統(tǒng)學(xué)科和傳統(tǒng)技術(shù)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的新工藝新技術(shù)等一批知識(shí)密集技術(shù)密集的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。目前國(guó)際上對(duì)于高新技術(shù)及其產(chǎn)品的認(rèn)同主要有以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

1.產(chǎn)品的銷(xiāo)售額中RGD(研究與開(kāi)發(fā))支出所占的比重；

2.科學(xué)技術(shù)人員和研究人員占全部職工人數(shù)的比重；

3.產(chǎn)品的主導(dǎo)技術(shù)必須是所確定的高技術(shù)領(lǐng)域；

4.產(chǎn)品主要技術(shù)必須包括領(lǐng)域中處于技術(shù)前沿的工藝或技術(shù)突破。

二、高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)：

1.高新技術(shù)企業(yè)不同于一般企業(yè)，它多半是先有研究成果，而后再建立企業(yè)以實(shí)現(xiàn)技術(shù)的商品化。因此，很多高新技術(shù)企業(yè)往往成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的開(kāi)拓者。

2.民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)一般是中小型企業(yè)或處于起步階段的新興公司。它具有更大的靈活性，用新技術(shù)、新發(fā)明他們可以很快開(kāi)發(fā)出新產(chǎn)品。由于起步階段規(guī)模小、投資少、風(fēng)險(xiǎn)有限,所以很多風(fēng)險(xiǎn)投資家愿意投資這種尚未成熟的公司。

三、高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的難點(diǎn)

1.一部分高新技術(shù)公司（包括大部分網(wǎng)絡(luò)公司）以前乃至目前沒(méi)有盈利或是盈利甚微。這對(duì)評(píng)估師來(lái)說(shuō)，意味著無(wú)法根據(jù)現(xiàn)在的盈利來(lái)計(jì)算盈利增長(zhǎng)率；同時(shí)也無(wú)法采用基本公式計(jì)算增長(zhǎng)率：期望的增長(zhǎng)率（EBIT）= 資本回報(bào)率×再投資率。

2.大部分新成立的高新技術(shù)公司缺乏歷史數(shù)據(jù)。也就是說(shuō)：缺乏一定數(shù)量的經(jīng)營(yíng)信息，這對(duì)評(píng)估來(lái)說(shuō)，預(yù)測(cè)和推斷將缺乏有說(shuō)服力的依據(jù)。

四、傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法：主要是成本法，市場(chǎng)法

成本法以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，相對(duì)于市場(chǎng)法和收益法，成本法的評(píng)估結(jié)果客觀依據(jù)較強(qiáng)。但由于運(yùn)用成本法無(wú)法把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的整體性，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來(lái)的整合效應(yīng)。因而，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。但是運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值也存在一定的局限性：首先，因?yàn)樵u(píng)估對(duì)象和參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性往往不盡相同，因而要找到與評(píng)估對(duì)象絕對(duì)相同或者類(lèi)似的可比企業(yè)難度較大；其次，對(duì)價(jià)值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場(chǎng)法及為關(guān)鍵的一步，這需要評(píng)估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。

五、目前我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐情況

我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)整體企業(yè)價(jià)值評(píng)估用的最多的是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在長(zhǎng)期評(píng)估實(shí)踐中得到了大量的應(yīng)用，已經(jīng)日趨完善和成熟，成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的一些經(jīng)典的計(jì)算模型。但是需要認(rèn)識(shí)到，企業(yè)價(jià)值評(píng)估雖然可以采用各種數(shù)量化的模型，但是這些模型的輸入變量是對(duì)具體待評(píng)估企業(yè)具體情況的綜合分析和了解，所以，不可避免的帶有一些主觀的色彩。

六、高新技術(shù)企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估方法的合理選擇

由于高新技術(shù)企業(yè)的特殊性，傳統(tǒng)的成本法，市場(chǎng)法，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足高新技術(shù)企業(yè)整體企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求，根據(jù)以上的對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法分析以及對(duì)高新技術(shù)整體企業(yè)評(píng)估的要求，根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成及其特點(diǎn)。高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合辦法，即從行業(yè)環(huán)境、公司管理層背景、等方面對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)估。 具體而言，高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系應(yīng)包括如下方面：

1.行業(yè)環(huán)境評(píng)估指標(biāo)。由于高新技術(shù)千差萬(wàn)別，在評(píng)估價(jià)值時(shí)會(huì)出現(xiàn)不少難點(diǎn)問(wèn)題，因此，評(píng)估時(shí)要具體問(wèn)題具體分析。如對(duì)于目前仍是負(fù)盈利的公司，可采用盈利正?；?、預(yù)測(cè)收入與利潤(rùn)率以及降 低財(cái)務(wù)杠桿等幾種辦法。而對(duì)于無(wú)經(jīng)營(yíng)歷史或無(wú)比較對(duì)象的公司,可采用公司歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與可比公司的同步數(shù)據(jù)相互替代方法。

2.公司管理層背景評(píng)估指標(biāo)。因此，在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，因?yàn)槿肆Y本、顧客資本等許多重要無(wú)形資產(chǎn)都無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出來(lái)，所以必須將定量評(píng)估與定性評(píng)估相結(jié)合，要對(duì)企業(yè)人力資本與財(cái)務(wù)資本的力量對(duì)比情況作深入了解，了解企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理情況，了解企業(yè)法律邊界與經(jīng)濟(jì)邊界的契合程度，并作適當(dāng)處理，如調(diào)整貼現(xiàn)率等，再在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ǎu(píng)估企業(yè)的真正價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉平.高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)和方法選.擇投資與合作.2000(4):50－51.

篇(7)

Abstract： As viewpoint of the brand value power fountainhead from consumers was widely accepted，the brand value of consumer perspective become a hot topic research. Thesis reviews related literatures such as Brand Equity Ten model， constructs brand value evaluation index system of a consumer perspective， through consumer empirical investigation and using factor analysis to obtain five common factors， revise brand value evaluation index system of a consumer perspective， establish a basis for further research on the brand value of the consumer perspective.

關(guān)鍵詞： 品牌價(jià)值；十要素模型；消費(fèi)者視角

Key words： brand value；brand equity ten model；consumer perspective

中圖分類(lèi)號(hào)：F273.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2014）02-0007-05

1 品牌價(jià)值研究及品牌價(jià)值十要素模型回顧

品牌概念最早可追溯到羅馬時(shí)代，國(guó)外對(duì)品牌研究以1955年伯利·B·加德納和西德尼·J·利維在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上發(fā)表的《產(chǎn)品與品牌》一文為標(biāo)志。目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)品牌研究?jī)?nèi)容十分豐富，包括品牌內(nèi)涵和外延、品牌形象、品牌資產(chǎn)、品牌價(jià)值、品牌延伸等多方面。而隨著商品經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，品牌為企業(yè)帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定收益的價(jià)值日益凸顯，品牌價(jià)值成為研究熱點(diǎn)。

自上世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)外學(xué)者開(kāi)始對(duì)品牌價(jià)值進(jìn)行研究，而國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)品牌價(jià)值研究從2000年開(kāi)始。目前，品牌價(jià)值研究主要集中在品牌價(jià)值含義和來(lái)源、影響因素和品牌價(jià)值評(píng)估三個(gè)方面。由于對(duì)品牌價(jià)值來(lái)源的不同界定，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)品牌價(jià)值評(píng)估研究主要從基于財(cái)務(wù)要素、基于財(cái)務(wù)要素和市場(chǎng)要素、基于消費(fèi)者要素三種角度展開(kāi)。

基于財(cái)務(wù)要素研究品牌價(jià)值評(píng)估是利用會(huì)計(jì)學(xué)的原理來(lái)測(cè)量品牌價(jià)值。具有代表性的有成本法（依據(jù)用于建立和發(fā)展品牌的實(shí)際投入費(fèi)用，如研發(fā)費(fèi)、廣告費(fèi)等來(lái)估算品牌資產(chǎn)，Stobart， 1989）、股票市值法（以公司股價(jià)為基礎(chǔ)，將有形與無(wú)形資產(chǎn)相分離，再?gòu)臒o(wú)形資產(chǎn)中分解出品牌資產(chǎn)，Simon、Sullivan，1991）。

基于財(cái)務(wù)要素和市場(chǎng)要素的品牌價(jià)值評(píng)估是在財(cái)務(wù)要素基礎(chǔ)上，引入品牌在市場(chǎng)上的表現(xiàn)，結(jié)合這兩大要素對(duì)品牌價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。代表方法有英特（Interbrand）品牌價(jià)值法（1990；1996）、世界品牌實(shí)驗(yàn)室法、HIROS模型法（2002）。國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)這三種方法，結(jié)合國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)（如電子行業(yè)等）進(jìn)行研究，并提出一些改進(jìn)建議（盧泰宏、羅紀(jì)寧、黃勝兵，2000；周海，2001；劉紅霞、楊杰，2005；胡曉明、李明旭、劉春聯(lián)，2007；李向輝、周刺天，2007）。

基于消費(fèi)者要素的品牌價(jià)值評(píng)估研究代表方法有品牌價(jià)值十要素模型（Aaker，David A，1996）、品牌價(jià)值金字塔評(píng)估模型（Keller K.L.1993）。國(guó)內(nèi)學(xué)者在此基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)內(nèi)消費(fèi)者進(jìn)行一些研究并提出了一些建議。（范秀成、冷巖，2000；胡北忠，2005；于君英、沈蕾、杜芹平，2009；2011；徐浩，2011；馬駿，2012）

值得重視的是，隨著品牌價(jià)值理論越來(lái)越重視品牌價(jià)值與消費(fèi)者的關(guān)系機(jī)理，品牌價(jià)值真正動(dòng)力源泉來(lái)自消費(fèi)者的觀點(diǎn)被廣泛接受，基于消費(fèi)者要素的品牌價(jià)值評(píng)估研究成為研究新熱點(diǎn)。

1.1 品牌價(jià)值評(píng)估十要素模型 基于消費(fèi)者要素的品牌價(jià)值研究以美國(guó)品牌學(xué)者David·Aaker和Kevin·Lane·Keller為代表性。具體來(lái)說(shuō)，Keller研究主要側(cè)重品牌價(jià)值的產(chǎn)生機(jī)制，Aaker的研究更側(cè)重于品牌價(jià)值的測(cè)量。[1]

David·Aaker（1991）提出品牌價(jià)值是由品牌知名、品牌認(rèn)知、品牌聯(lián)想、品牌忠誠(chéng)與其他專有資產(chǎn)構(gòu)成。[2]隨后，Aaker（1996）將“五維度”模型細(xì)化為10項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)，進(jìn)一步提升品牌價(jià)值評(píng)估的可行性，如表1所示。[3]

該指標(biāo)體系指明了品牌價(jià)值評(píng)估的十個(gè)主要指標(biāo)，而Yoo & Donthu（1997，2001）等學(xué)者結(jié)合國(guó)外產(chǎn)品，對(duì)此模型進(jìn)行研究并提出一套較具體的測(cè)量量表，相關(guān)的量表也通過(guò)了效度與信度檢驗(yàn)[4]。

1.2 品牌價(jià)值評(píng)估十要素模型存在的不足 Aaker十要素模型的研究主要是從邏輯分析角度進(jìn)行，缺乏對(duì)十要素指標(biāo)內(nèi)在關(guān)聯(lián)的研究和進(jìn)一步說(shuō)明，沒(méi)有指明五維度在品牌價(jià)值評(píng)估中的重要程度，也沒(méi)有明確10個(gè)指標(biāo)權(quán)重。

更重要的是，該指標(biāo)體系中部分要素在邏輯上沒(méi)有處在同一層次，如市場(chǎng)狀況認(rèn)知評(píng)估屬于市場(chǎng)業(yè)績(jī)要素，在邏輯上與其他消費(fèi)者評(píng)估要素并不處在同一層次，而消費(fèi)者對(duì)該指標(biāo)也很難進(jìn)行評(píng)估。此外，價(jià)值認(rèn)知評(píng)估要素作為品牌聯(lián)想評(píng)估中的一個(gè)細(xì)分指標(biāo)，與品牌聯(lián)想代表的品牌形象本身混合在一起，影響了對(duì)消費(fèi)者感知價(jià)值的衡量。這些不足對(duì)研究消費(fèi)者視角的品牌價(jià)值評(píng)估帶來(lái)一定影響，此外該模型是否適合國(guó)內(nèi)消費(fèi)者也需要進(jìn)行進(jìn)一步實(shí)證研究。

2 基于消費(fèi)者的品牌價(jià)值評(píng)估指標(biāo)選擇

研究根據(jù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)品牌價(jià)值認(rèn)知特點(diǎn)，先對(duì)品牌價(jià)值評(píng)估相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行梳理，在此基礎(chǔ)上對(duì)十要素指標(biāo)體系進(jìn)行調(diào)整，構(gòu)建用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)者實(shí)證研究的品牌價(jià)值評(píng)估體系。

2.1 品牌認(rèn)知度（Brand Awareness） Aaker指出品牌認(rèn)知度是品牌在消費(fèi)者頭腦中存在的牢固程度，包括品牌識(shí)別（Brand Recognition）和品牌回憶（Brand Recall）。[5]品牌識(shí)別是指當(dāng)給出特定產(chǎn)品種類(lèi)的一系列品牌名稱，哪些被調(diào)查者說(shuō)出的以前聽(tīng)說(shuō)過(guò)的品牌。品牌回憶是無(wú)提示特定產(chǎn)品種類(lèi)，哪些被消費(fèi)者說(shuō)出來(lái)的品牌。研究采用品牌識(shí)別和品牌回憶作為評(píng)估指標(biāo)。

2.2 品質(zhì)認(rèn)知（Perceived Quality） 品質(zhì)認(rèn)知是消費(fèi)者根據(jù)特定目的與備選方案相比，對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)的全面質(zhì)量或優(yōu)越程度的感知情況。[6]隨著產(chǎn)品概念的不斷發(fā)展，現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)理論對(duì)產(chǎn)品層次研究證實(shí)，消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)的認(rèn)知除對(duì)產(chǎn)品功能、利益的認(rèn)知，還包括對(duì)產(chǎn)品情感價(jià)值的認(rèn)知。

①感知質(zhì)量（功能性）。感知質(zhì)量是指消費(fèi)者對(duì)品牌所代表的產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量的全面感知狀況。Aaker（1996）認(rèn)為感知質(zhì)量可以用比較方式進(jìn)行測(cè)量，即與同類(lèi)品牌相比該品牌擁有的質(zhì)量如何，是高質(zhì)量（最好的），還是平均水平（最好之一），或者是低質(zhì)量（最差的）。對(duì)于品質(zhì)功能性認(rèn)知，美國(guó)哈佛大學(xué)大維·加文（David A. Garvin）教授將其區(qū)分為產(chǎn)品性能、產(chǎn)品功能、復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)性、可靠性、耐用性、服務(wù)能力、質(zhì)感和外觀。[7]國(guó)內(nèi)學(xué)者薛可教授認(rèn)為，品質(zhì)功能性認(rèn)知包括產(chǎn)品性能、產(chǎn)品特色、可靠性、耐用性、適用性、完美性。[8]考慮到消費(fèi)者對(duì)質(zhì)量認(rèn)知的整體性，研究選擇整體質(zhì)量高、品質(zhì)一致作為指標(biāo)。

②感知價(jià)值（情感性）。與感知質(zhì)量所代表的功能性價(jià)值相區(qū)分，感知價(jià)值是消費(fèi)者對(duì)擁有某一特定品牌所體會(huì)到的情感價(jià)值的得失，是品牌為顧客帶來(lái)的情感性價(jià)值。消費(fèi)者對(duì)品牌感知價(jià)值的評(píng)估，研究選擇性價(jià)比、值得信賴、物有所值三指標(biāo)。

2.3 品牌聯(lián)想（Brand Association） Aaker認(rèn)為品牌聯(lián)想是指消費(fèi)者記憶中與品牌相聯(lián)系的一切事物。具體來(lái)說(shuō)，品牌聯(lián)想就是“提到品牌，消費(fèi)者想到了的內(nèi)容”。Aaker指出品牌聯(lián)想大致分為11種類(lèi)型，分別是產(chǎn)品特征、無(wú)形特征、顧客利益、相對(duì)價(jià)格、用途、用戶/顧客、名人/人、生活方式/個(gè)性、產(chǎn)品門(mén)類(lèi)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、國(guó)家/地域。[9]Aaker又提出品牌個(gè)性是品牌聯(lián)想的一個(gè)重要因素，品牌個(gè)性是“提到品牌，品牌所有者希望消費(fèi)者能想到的內(nèi)容”。

考慮到消費(fèi)者并非品牌專家，其對(duì)品牌的聯(lián)想存在不確定性和主觀性。研究利用消費(fèi)者是否對(duì)品牌產(chǎn)生聯(lián)想和品牌聯(lián)想具體內(nèi)容兩個(gè)層面進(jìn)行測(cè)量。其中，第一個(gè)層次采用消費(fèi)者對(duì)品牌聯(lián)想的可能性、品牌聯(lián)想差異性作為指標(biāo)。

第二層次對(duì)品牌聯(lián)想內(nèi)容評(píng)估通過(guò)品牌個(gè)性（Brand Personality）進(jìn)行測(cè)量。Schouten認(rèn)為消費(fèi)者的自我概念和性格等因素跟品牌個(gè)性越接近，品牌越容易得到消費(fèi)者的共鳴，使之產(chǎn)生品牌認(rèn)同感，這種認(rèn)同感能夠滿足消費(fèi)者的情感需求，拉近品牌與消費(fèi)者的距離，增強(qiáng)其購(gòu)買(mǎi)欲望，因此可以認(rèn)為消費(fèi)者所偏好的品牌個(gè)性與其性格自我概念等影響消費(fèi)觀念和消費(fèi)行為的因素存在著某種一致性。[10]研究選擇對(duì)與眾不同、具有吸引力、符合自身生活方式、符合自身個(gè)性作為評(píng)估指標(biāo)。

2.4 品牌忠誠(chéng)度 品牌忠誠(chéng)度是品牌價(jià)值核心，忠誠(chéng)度越高，就越能促成消費(fèi)者持續(xù)穩(wěn)定購(gòu)買(mǎi)行為，使品牌價(jià)值最大化。品牌忠誠(chéng)度能通過(guò)消費(fèi)者對(duì)該品牌的滿意程度、忠誠(chéng)程度以及對(duì)品牌價(jià)格變化反應(yīng)敏感程度三層次進(jìn)行評(píng)估。

①滿意度。市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)大師菲利普·科特勒指出：“品牌滿意是指消費(fèi)者通過(guò)對(duì)一種產(chǎn)品或服務(wù)的可感知的效果（或結(jié)果）與期望值相比較后，所形成的愉悅或失望的感覺(jué)狀態(tài)。[11]

②忠誠(chéng)度。反映消費(fèi)者轉(zhuǎn)向其他品牌的可能性，分為行為忠誠(chéng)和情感忠誠(chéng)。研究選擇行為情感忠誠(chéng)和行為忠誠(chéng)作為評(píng)估指標(biāo)。

③價(jià)差效應(yīng)（品牌溢價(jià)）。指消費(fèi)者由于消費(fèi)某一特定品牌的產(chǎn)品而愿意額外支付的貨幣。價(jià)差效應(yīng)從另一方面體現(xiàn)出消費(fèi)者對(duì)品牌的忠誠(chéng)。

2.5 市場(chǎng)表現(xiàn) Aaker從品牌市場(chǎng)業(yè)績(jī)角度提出市場(chǎng)狀況評(píng)估指標(biāo)，然而品牌市場(chǎng)占有率和渠道覆蓋率，消費(fèi)者很難直接進(jìn)行評(píng)判。從消費(fèi)者角度而言，市場(chǎng)占有率和渠道覆蓋率的評(píng)估可以轉(zhuǎn)換為消費(fèi)者對(duì)品牌市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的認(rèn)知以及購(gòu)買(mǎi)便利性的評(píng)估。

①品牌領(lǐng)導(dǎo)性。消費(fèi)者對(duì)該品牌是否有卓越的領(lǐng)導(dǎo)能力的評(píng)價(jià)。Aaker認(rèn)為品牌領(lǐng)導(dǎo)性主要體現(xiàn)為品牌受歡迎程度。研究選擇品牌領(lǐng)導(dǎo)性和品牌受歡迎性作評(píng)估指標(biāo)。

②購(gòu)買(mǎi)便利性。消費(fèi)者感知到購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)的方便程度。研究選擇銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)多和購(gòu)買(mǎi)方便兩個(gè)評(píng)估指標(biāo)。

3 基于消費(fèi)者的品牌價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系構(gòu)建

基于以上指標(biāo)，研究采用Keller（1993）、Griffin（1995）、Aaker （1996）、You & Donahue（2001）、Niemeyer （2004）提出的量表，構(gòu)建新的消費(fèi)者視角的品牌價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系，具體如表2所示。

4 研究設(shè)計(jì)與因子分析

4.1 研究數(shù)據(jù)采集 研究使用李克特五級(jí)態(tài)度量表設(shè)計(jì)包括上述23個(gè)測(cè)量量表的調(diào)查問(wèn)卷，選擇手機(jī)品牌作為實(shí)證對(duì)象。為提高調(diào)查問(wèn)卷的可靠性，調(diào)查先向部分手機(jī)消費(fèi)者進(jìn)行小規(guī)模預(yù)調(diào)查，主要選擇上海第二工業(yè)大學(xué)在校學(xué)生和教職工，采用校園攔問(wèn)形式展開(kāi)。通過(guò)預(yù)調(diào)查檢測(cè)問(wèn)卷的信度和效度，同時(shí)對(duì)調(diào)查問(wèn)卷的措辭進(jìn)行修改，確保調(diào)查問(wèn)卷的科學(xué)性、客觀性和有效性。

①調(diào)查樣本情況。正式調(diào)查選擇上海市消費(fèi)者為樣本，采用比例分層抽樣方法，控制每一個(gè)層次樣本數(shù)量。研究共計(jì)發(fā)放問(wèn)卷300份，共計(jì)回收300份，剔除填寫(xiě)不認(rèn)真、填寫(xiě)有缺漏的問(wèn)卷22份，共回收有效問(wèn)卷278份，有效回收率為93%。

最終抽樣調(diào)查樣本覆蓋到使用手機(jī)的主要消費(fèi)者群體，樣本在各人口統(tǒng)計(jì)特征上具有代表性。調(diào)查樣本變量特征如表3所示。

②研究方法。研究記住SPSS21.0軟件使用因子分析法對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，找出影響消費(fèi)者評(píng)估品牌價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)，即識(shí)別主因子，對(duì)評(píng)估體系進(jìn)行驗(yàn)證。

研究構(gòu)建的新消費(fèi)者視角的品牌價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系共有23個(gè)測(cè)量變量，數(shù)量較多，各指標(biāo)間很有可能存在相關(guān)關(guān)系。而因子分析法是降維思想，在盡可能不損失或少損失信息情況下，能夠?qū)⒈姸嘀笜?biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)可以高度概括數(shù)據(jù)中包含信息的主要因子的多元統(tǒng)計(jì)方法。

4.2 因子分析過(guò)程

①因子分析適當(dāng)性檢驗(yàn)。進(jìn)行因子分析首先要進(jìn)行適當(dāng)性檢驗(yàn)。首先，對(duì)23個(gè)變量進(jìn)行相關(guān)性分析。由于相關(guān)系數(shù)矩陣和相關(guān)系數(shù)顯著性檢驗(yàn)矩陣較大，此處省略。相關(guān)系數(shù)顯著性檢驗(yàn)的P值全部小于0.05，說(shuō)明原始變量之間存在很強(qiáng)相關(guān)性，具有因子分析的必要性。

其次，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)。做因子分析前提條件是確定各變量間的相關(guān)關(guān)系，一般通過(guò)KMO測(cè)度和巴特利特球體檢驗(yàn)來(lái)確定數(shù)據(jù)是否適合因子分析。通常按以下標(biāo)準(zhǔn)判斷數(shù)據(jù)是否適合因子分析：KMO值達(dá)到0.9以上為非常好，0.8～0.9為好，0.7～0.8為一般，0.6～0.7為差，0.5～0.6為很差。

研究最終KMO值為0.922，說(shuō)明數(shù)據(jù)非常適合進(jìn)行因子分析。Bartlett的F值為0，說(shuō)明樣本數(shù)據(jù)來(lái)自正態(tài)分布，即相關(guān)矩陣不是一個(gè)單位矩陣，可以選擇這些變量進(jìn)行因子分析。具體的KMO和Bartlett檢驗(yàn)數(shù)據(jù)如表4所示。

②主要因子識(shí)別。研究采用主成分分析，使用方差最大正交旋轉(zhuǎn)，得到因子總方差分解表和旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。通過(guò)因子分析，分解原始變量，從中歸納出潛在“類(lèi)別”，將相關(guān)性較強(qiáng)的指標(biāo)歸為一類(lèi)。最終得到的解釋總方差如表5所示。

從表5可以看出， 前5個(gè)因子初始特征根大于1，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到67.538%，因子基本可以概括大部分信息，提取前5個(gè)因子是比較合適的。因此，可以將原始23個(gè)變量分為5類(lèi)，再對(duì)樣本進(jìn)行進(jìn)一步分析。

通過(guò)因子旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，可以看到23個(gè)變量聚成5個(gè)因子，每個(gè)因子所含變量項(xiàng)目不一。具體的因子載荷如表6所示。

如表6所示，第1個(gè)公共因子在品牌個(gè)性聯(lián)想和忠誠(chéng)度指標(biāo)上有較大載荷，定義為個(gè)性聯(lián)想忠誠(chéng)因子。第2個(gè)公共因子在品質(zhì)認(rèn)知和滿意度評(píng)價(jià)指標(biāo)上有較大載荷，定義為品質(zhì)滿意因子。第3個(gè)公共因子在領(lǐng)導(dǎo)性和回憶度評(píng)價(jià)指標(biāo)上有較大載荷，定義為領(lǐng)導(dǎo)性因子。而第4個(gè)公共因子只在購(gòu)買(mǎi)便利和銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)指標(biāo)上有載荷，定義為購(gòu)買(mǎi)便利因子。第5個(gè)公共因子主要在標(biāo)志無(wú)提示回憶和是否回憶起品牌聯(lián)想指標(biāo)有載荷，因此命名為回憶因子。

根據(jù)五個(gè)公共因子的特征值和貢獻(xiàn)率，計(jì)算出公共因子權(quán)重，具體如表7所示。

③因子得分。研究利用最大方差法，得到因子得分系數(shù)矩陣，該矩陣數(shù)據(jù)較大，此處省略。而根據(jù)成分得分協(xié)方差矩陣，5個(gè)主因子之間的自相關(guān)性幾乎為零，即因子之間共線性效果不明顯，相互之間獨(dú)立。

用X1一X23表示23個(gè)指標(biāo)，5個(gè)主因子F1、F2、F3、F4、F5的得分公式如下：

F1=-0.362X1-0.172X2-0.023X3+0.001X4-0.061X5-0.129X6-0.108X7-0.063X8-0.055X9+0.169X10+0.272X11+0.124X12+0.194X13+0.219X14+0.247X15-0.039X16-0.041X17-0.073X18-0.027 X19+0.036 X20-0.112X21+0.157X22+0.155X23

F2=-0.211X1-0.017X2+0.004X3-0.093X4+0.287X5+0.317X6+0.350X7+0.227X8+0.275X9-0.155X10-0.191X11-0.006X12-0.046X13-0.008X14-0.038X15-0.168X16-0.127X17-0.143X18-0.088X19+0.134X20+0.006X21-0.026X22-0.054X23

F3=-0.049X1+0.299X2+0.239X3+0.062X4-0.068X5+0.019X6-0.041X7-0.170X8-0.188X9-0.087X10-0.250X11-0.082X12-0.061X13-0.037X14-0.029X15+0.432X16+0.1404X17+0.050X18-0.090X19+0.025X20-0.014X21+0.069X22+0.104X23

F4=0.224X1+0.037X2-0.142X3-0.156X4-0.106X5-0.182X6-0.0103X7+0.138X8+0.144X9+0.002X10+0.191X11-0.084X12+0.007X13-0.113X14-0.117X15-0.049X16-0.043X17+0.510X18+0.541X19-0.026X20+0.069X21-0.014X22-0.024X23

F5=0.327X1+0.094X2+0.046X3+0.498X4+0.039X5+0.041X6-0.054X7-0.056X8-0.064X9+0.405X10+0.278X11-0.015X12+0.027X13+0.017X14-0.001X15-0.020X16-0.053X17-0.025X18-0.040X19-0.126X20-0.049X21-0.147X22-0.135X23

5 研究結(jié)論及研究展望

5.1 研究主要結(jié)論 經(jīng)過(guò)因子分析，研究構(gòu)建了由5個(gè)一級(jí)指標(biāo)、12個(gè)二級(jí)指標(biāo)組成的新消費(fèi)者視角的品牌價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系，二級(jí)指標(biāo)根據(jù)因素負(fù)荷量高低排列。具體如表8所示。

個(gè)性聯(lián)想忠誠(chéng)因子作為權(quán)重最高的公共因子充分說(shuō)明品牌聯(lián)想既是影響消費(fèi)者對(duì)品牌價(jià)值認(rèn)知的關(guān)鍵要素，也是影響品牌忠誠(chéng)度的關(guān)鍵要素。其中，品牌代表的生活方式和個(gè)性是否與自身契合是消費(fèi)者最看重的兩大因素。而好的品牌聯(lián)想能夠幫助消費(fèi)者產(chǎn)生行為忠誠(chéng)并獲得價(jià)差效應(yīng)，同樣也能夠獲得消費(fèi)者的情感忠誠(chéng)。

品質(zhì)滿意因子作為影響消費(fèi)者對(duì)品牌價(jià)值評(píng)估的次重要因子，表明消費(fèi)者對(duì)品牌品質(zhì)感知會(huì)影響到其對(duì)品牌滿意度的高低。值得重視的是，值得信賴、物有所值等品牌感知價(jià)值比感知質(zhì)量更能影響消費(fèi)者對(duì)品牌價(jià)值認(rèn)知。

領(lǐng)導(dǎo)性因子作為影響消費(fèi)者品牌價(jià)值評(píng)估的第三因子，其所包含的指標(biāo)與預(yù)想有較大差異。表明消費(fèi)者對(duì)品牌領(lǐng)導(dǎo)地位和受歡迎程度的判斷會(huì)影響消費(fèi)者無(wú)提示性回憶度的高低。越是被認(rèn)為是受歡迎的品牌，就越能夠贏得更高知名度高，同時(shí)提升無(wú)提示性回憶度。

購(gòu)買(mǎi)便利與領(lǐng)導(dǎo)性指標(biāo)相分離，成為權(quán)重第四的獨(dú)立因子。這表明購(gòu)買(mǎi)便利是國(guó)內(nèi)消費(fèi)者較為看重的一個(gè)品牌價(jià)值要素，其直接影響消費(fèi)者對(duì)品牌價(jià)值判斷的高低。

回憶性因子主要包括消費(fèi)者對(duì)品牌標(biāo)志的無(wú)提示回憶、對(duì)品牌聯(lián)想是否建立的評(píng)判。這表明消費(fèi)者對(duì)品牌標(biāo)志回憶往往是與對(duì)品牌特征回憶交織在一起，而兩者也會(huì)影響到消費(fèi)者的品牌識(shí)別。

5.2 研究展望 研究首先構(gòu)建消費(fèi)者視角的品牌價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系，并利用SPSS21.0軟件進(jìn)行因子分析與驗(yàn)證，最終提出新的包含5個(gè)一級(jí)指標(biāo)、12個(gè)二級(jí)指在內(nèi)的消費(fèi)者品牌價(jià)值評(píng)估體系，為進(jìn)一步研究消費(fèi)者視角的品牌價(jià)值評(píng)估奠定基礎(chǔ)。

研究主要是利用耐用消費(fèi)品之一的手機(jī)品牌進(jìn)行研究，樣本主要是選擇上海市場(chǎng)消費(fèi)者，是否能夠代表全國(guó)消費(fèi)者仍待研究。此外，新的消費(fèi)者視角品牌價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系是否適合其他快速消費(fèi)品也待進(jìn)一步研究。

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