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篇(1)

關(guān)鍵詞：企業(yè) 財務(wù)政策 管理 選擇

我國長期實(shí)行計劃經(jīng)濟(jì)體制，企業(yè)財務(wù)政策不能充分地供企業(yè)選擇，它以國家為主體被強(qiáng)制執(zhí)行，其行為是一種被動行為，企業(yè)缺乏獨(dú)立自主經(jīng)營權(quán)。社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立后，確立了企業(yè)的市場主體地位，尤其是確立了具有法人地位的財務(wù)主體，企業(yè)財務(wù)行為變得積極和主動。在這種情況下，公司財務(wù)政策具有越來越重要的地位，它保障了整個企業(yè)經(jīng)營政策和財務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，對公司的理財行為起到了規(guī)范和優(yōu)化作用，使企業(yè)的理財效率得到提高。

一、在企業(yè)管理中，財務(wù)政策所占的地位和作用

財務(wù)政策是指企業(yè)為了達(dá)到理財目標(biāo)，財務(wù)主體對財務(wù)對象通過一定的方法進(jìn)行有意識地改變。因具有國家和企業(yè)兩個不同的主體，財務(wù)政策也有兩種不同的目標(biāo)取向和表現(xiàn)形式。

（一）相對于國家主體

財務(wù)政策的執(zhí)行具有強(qiáng)制性，它是國家為了規(guī)范企業(yè)財務(wù)而采取的一系列財務(wù)規(guī)則和制度等形式。規(guī)范和限制企業(yè)財務(wù)活動，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上進(jìn)行配合，這是財務(wù)政策的基本目標(biāo)。從財務(wù)政策的內(nèi)容分析，資金的來源形式和管理的規(guī)定、成本開支范圍和標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定、固定資產(chǎn)折舊辦法的規(guī)定、現(xiàn)金管理辦法的規(guī)定、利潤及其分配政策的規(guī)定等是其包含的內(nèi)容；從財務(wù)政策的表現(xiàn)形式分析，《企業(yè)財務(wù)規(guī)則》和各行業(yè)的財務(wù)制度是其主要內(nèi)容。

（二）相對于企業(yè)主體

財務(wù)政策的選擇具有自主性，它是以國家財務(wù)政策為指導(dǎo)的一套自主的理財行動指南，是企業(yè)根據(jù)總體目標(biāo)和現(xiàn)實(shí)要求所制定或選擇。調(diào)整企業(yè)財務(wù)活動和協(xié)調(diào)企業(yè)財務(wù)關(guān)系，配合企業(yè)經(jīng)營政策，使企業(yè)財務(wù)效率得到提高是其基本目標(biāo)。從財務(wù)政策的內(nèi)容分析，營運(yùn)資金管理政策、風(fēng)險管理政策、融資管理政策、投資管理政策和股利管理政策等是其包含的內(nèi)容；從財務(wù)政策的表現(xiàn)形式分析，它是一套內(nèi)部財務(wù)制度，具有自主和靈活性。

二、企業(yè)財務(wù)政策的選擇

企業(yè)財務(wù)政策涉及到很多方面，從理財內(nèi)容進(jìn)行分析，投資管理、營運(yùn)資金管理、融資管理和股利管理是其主要內(nèi)容，相關(guān)的財務(wù)政策就有風(fēng)險管理政策、投資管理政策、營運(yùn)資金管理政策、融資管理政策和股利管理政策。以下就如何進(jìn)行財務(wù)政策選擇展開討論。

（一）風(fēng)險管理政策及其選擇

在各公司的投資、融資、營運(yùn)資金和股利管理的全部理財活動中，都客觀地存在風(fēng)險，并且對公司財務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有重要影響。從理論上講，愿意冒險、中庸之道和回避風(fēng)險是決策者對待風(fēng)險可采取的三種態(tài)度，可供選擇的風(fēng)險管理政策有以下三個方面：

1、冒險的風(fēng)險管理政策――控制風(fēng)險政策。采用此種政策，要正視風(fēng)險，公司在經(jīng)營管理中，為了減少因發(fā)生風(fēng)險可能給公司造成損失而極力采取相應(yīng)措施來控制風(fēng)險，這種風(fēng)險管理政策在實(shí)踐中采用較多。

2、保守的風(fēng)險管理政策――回避風(fēng)險政策。在現(xiàn)實(shí)中，因?yàn)榭陀^存在著風(fēng)險，并且與報酬緊密聯(lián)系，這種政策很少被采用，沒有風(fēng)險也就沒有豐厚的報酬，那些回避風(fēng)險的決策者，他們衡量各種被選方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是沒有風(fēng)險，這種風(fēng)險管理政策不會被成功的經(jīng)營管理者所采用。

3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險政策。用轉(zhuǎn)移的方式，把某些可能發(fā)生風(fēng)險損失的財產(chǎn)或項(xiàng)目轉(zhuǎn)出企業(yè)，將較為保險的財產(chǎn)或項(xiàng)目交換回來。像通過參加保險把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司，通過轉(zhuǎn)手承包把有風(fēng)險的項(xiàng)目轉(zhuǎn)包給他人等都是這種風(fēng)險政策。

（二） 投資管理政策及其選擇

現(xiàn)代公司理財?shù)囊粋€重要內(nèi)容就是投資管理，在指導(dǎo)投資管理時，投資管理政策的選擇非常重要。投資管理政策是對企業(yè)長期投資所作出的總體規(guī)劃，使企業(yè)在長時期內(nèi)生存和發(fā)展。在選擇投資管理政策時，企業(yè)應(yīng)考慮的幾個原則：①從屬性原則；②長期性原則；③導(dǎo)向性原則；④風(fēng)險性原則。

按性質(zhì)不同，企業(yè)投資管理政策可分為四種類型，分別是：

1、穩(wěn)定型投資政策。它對于近期外部環(huán)境無重大變化的企業(yè)比較適應(yīng)，是一種維持現(xiàn)狀的政策。

2、擴(kuò)張型投資政策。是指企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，新的產(chǎn)品和經(jīng)營項(xiàng)目增加，具體包括產(chǎn)品開發(fā)、市場開發(fā)和多樣化成長。

3、緊縮型投資政策。該政策又分為完全緊縮型投資政策和部分緊縮型投資政策兩種。

4、混合型投資政策。是企業(yè)在一定時期內(nèi)同時采取的政策，如擴(kuò)張、穩(wěn)定和緊縮等。

（三）營運(yùn)資金管理政策及其選擇

流動負(fù)債、流動資產(chǎn)和這兩者之間關(guān)系的總體安排是營運(yùn)資金管理政策所涉及的內(nèi)容，公司短期籌資與投資的具體體現(xiàn)是營運(yùn)資金。營運(yùn)資金管理政策一般分為以下幾種類型：①冒險型。最小的凈流動資本和最大的風(fēng)險，具有最低的總成本和最高的收益；②穩(wěn)健型。最大的凈流動資本和最小的風(fēng)險，具有最高的總成本和最低的收益；③正常型。其收益和風(fēng)險介于冒險型和穩(wěn)健型之間。任何企業(yè)都應(yīng)根據(jù)自己對待收益與風(fēng)險的態(tài)度在這三種政策之間進(jìn)行選擇。

1、冒險型營運(yùn)資金管理政策。由于缺乏足夠的短期資金，公司的短期能力有限，這種政策具有最大的風(fēng)險。

2、穩(wěn)健型營運(yùn)資金管理政策。公司正常的經(jīng)營過程中產(chǎn)生短期資金，公司不可能把它們控制在非常低的水平上，在實(shí)際運(yùn)用中，這種政策會遇到很多困難。

3、正常型營運(yùn)資金管理政策。這種政策能使公司不能償付到期款項(xiàng)的風(fēng)險減少，但要求公司對資產(chǎn)變現(xiàn)和負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)能準(zhǔn)確銜接。

（四）融資管理政策及其選擇

選擇負(fù)債融資還是融資，以及如何決策融資的比例，是融資管理的實(shí)質(zhì)。在制定融資管理政策時，決策通常是根據(jù)財務(wù)經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)和判斷能力而作出，但要注意幾個問題。

1、以資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為基礎(chǔ)來選擇負(fù)債經(jīng)營政策。如下是判斷資本結(jié)構(gòu)是否“最優(yōu)”的兩個標(biāo)準(zhǔn)：①最小的加權(quán)平均資本成本；②最大的公司總價值。

2、對影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素進(jìn)行分析。影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素有：①公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果；②公司的風(fēng)險程度；③管理者的態(tài)度；④銷售的穩(wěn)定性；⑤公司所處的行業(yè)；⑥貸款者的態(tài)度。

3、對融資的每股進(jìn)行收益分析。對每股收益的變化進(jìn)行分析，可以判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，如資本結(jié)構(gòu)合理，則能提高每股收益，如不合理則相反。

負(fù)債融資會給公司經(jīng)營帶來正面和負(fù)面的雙重影響，具有重要的作用和意義。適度的負(fù)債可以產(chǎn)生財務(wù)模杠桿作用，有利于降低公司的資金成本，公司利潤多少與否，負(fù)債資本都是固定的利息，當(dāng)公司的投資報酬率比利息率高時，公司的每股收益就會提高；但如果負(fù)債過大，公司的財務(wù)風(fēng)險會明顯加大，容易陷入財務(wù)困境。

（五）股利管理政策及其選擇

股利政策與公司價值是否相關(guān)，這是股利理論研究的焦點(diǎn)?，F(xiàn)在存在著股利無關(guān)論和股利相關(guān)論這兩種著名的股利理論。事實(shí)是不管股利政策與公司價值是否有關(guān)，股利政策都是的一項(xiàng)重要的公司收益分配管理政策。

在選擇公司股利政策時，應(yīng)從公司的內(nèi)部和外部有關(guān)因素綜合考慮。①內(nèi)部因素：籌資能力、盈利狀況、變現(xiàn)能力、投資項(xiàng)目和償債能力等；②外部因素：股東要求、法律限制、債務(wù)合同約束、通貨膨脹等。

針對以上不同的內(nèi)外因素，有不同類型的股利政策：

1、股利穩(wěn)定的政策。較長時期內(nèi)，股利支付額不隨公司盈利情況的變動而變動，而是固定在一個已定的水平上。實(shí)施該政策，可以使股票投資風(fēng)險降低，股利的收入和支出也便于股東安排，投資者對未來股利的不安全感可以消除；但該政策也有局限性，股利支付時不能緊密聯(lián)系公司的盈利情況，如盈利下降公司容易出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，對股利的穩(wěn)定性有影響。

2、股利變動的政策。隨著公司盈利的變動，股利支付額也變動的股利政策。實(shí)施該政策，可以減輕公司財務(wù)壓力，“多盈多分，不盈不分”的原則得到體現(xiàn)，股利支付能緊密聯(lián)系公司的盈利情況；但容易使股東感到公司經(jīng)營不穩(wěn)定，對股價有影響。

3、低正常加額外股利政策。在一個既定且較低的水平上固定股利支付額，當(dāng)公司經(jīng)營較好時再增加一個額外的股利支付率。這種政策有很大的靈活性，結(jié)合了穩(wěn)定股利政策和變動股利政策的優(yōu)點(diǎn)。

4、剩余股利政策。此種股利政策是先把公司的盈余用于盈利性投資項(xiàng)目，再把剩余部分發(fā)放股利。該政策的實(shí)施，有利于最佳資本結(jié)構(gòu)和較低綜合資本成本的保持，當(dāng)股東對股利和資本收益無偏好和投資收益率大于股票市場報酬率時，公司能達(dá)到最大的價值；但這種政策具有較大的變動股利支付率，股東對公司的信心容易受影響。對于某個公司，如果盈利性投資機(jī)會多和盈利水平高，適合采用這種政策。

參考文獻(xiàn)：

[1].程宏偉.隱性契約與企業(yè)財務(wù)政策研究[D].西南財經(jīng)大學(xué),2005年

篇(2)

老年理財需注意啥?

由于年事已高，老年人在日常生活中難免患病或發(fā)生意外，需要相應(yīng)的醫(yī)治費(fèi)用。發(fā)生這類情況，既影響自己的生活，還會累及子女。老年人可選擇投保意外傷害保險和健康保險，以便在發(fā)生不測時減輕自己和子女的負(fù)擔(dān)。

老年人在投資理財活動中，應(yīng)關(guān)注國家投資政策導(dǎo)向和利率水平的變化，進(jìn)行綜合分析，確定重點(diǎn)投資品種和各種投資的比例。根據(jù)老年理財?shù)陌踩浴⒘鲃有?、收益性原則，應(yīng)將用于養(yǎng)老的資金重點(diǎn)投資在免征利息稅的國債、金融債券、貨幣市場基金、銀行理財產(chǎn)品、保險理財產(chǎn)品等品種上，比例宜控制在投資總額的40％左右；考慮到資金的靈活調(diào)度，投資儲蓄的資金比例亦應(yīng)控制在投資總額的40％左右；對于部分家庭經(jīng)濟(jì)寬裕，又具備金融理財知識和良好心理素質(zhì)的老年人，如手頭積蓄較寬松，可將少量資金用于股票、收藏等風(fēng)險投資，一般應(yīng)控制在20％以內(nèi)。

同時，老年人在理財時要注意投資期限，即便是相同的收益率，由于期限不同，投資時就要充分考慮。有的老年投資者過分偏重短期理財產(chǎn)品，但如果短期品種到期后沒有及時找到合適的產(chǎn)品，就會產(chǎn)生資金閑置期，其綜合收益就不如長期品種。很多老年人沒有充沛的精力和快速的反應(yīng)力及時分辨投資品種，因此要注意準(zhǔn)確選擇投資品種的期限，宜采取“長短結(jié)合，統(tǒng)籌兼顧”的原則，按照資金使用的需要，作出合理的安排。

老年理財警惕“五大險區(qū)”

值得注意的是，在投資理財活動中，少數(shù)老年人由于對新事物、新知識了解甚少，缺乏科學(xué)理性的分析能力，加上防范意識薄弱，容易造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失。老年人理財切記避開以下“險區(qū)”——

一、輕信他人貪小便宜。目前，“馬路騙子”的騙術(shù)花樣百出，有的故意在路邊丟棄假錢幣、假文物，引誘他人上鉤，然后以“見者平分”為由，詐騙錢財；有的利用過期作廢、不可兌換或偽造的外幣，通過“串通表演”手法進(jìn)行誘騙。一些老人由于“貪便宜”心理作怪，容易上當(dāng)失財。天上不會掉餡餅，老年人防騙先要戒貪心。

二、圖高利息集資。近年來，非法集資案時有發(fā)生，有的地方民間借貸活動活躍，集資人往往承諾支付15％～20％的年利息，甚至?xí)s定支付更高的利息。一些老年人為獲得高利息而對其情有獨(dú)鐘，而一旦非法集資或民間借貸砸盤，不但得不到高利息，還會血本無歸。

三、隨意放債。俗話說“六十不放債”，意指老年人不宜借錢給別人。有的借款人不守信用，借錢時說盡好話，信誓旦旦，可一旦把錢借到手，便以種種理由推拖，即使有錢也不愿還款。因此，老年人一般不要隨意借錢給別人。

篇(3)

現(xiàn)代企業(yè)制度下財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的構(gòu)成要件可以概括為決策機(jī)制、信息機(jī)制、動力機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制四個方面，它們相互關(guān)聯(lián)和相互制約，共同構(gòu)成一個有機(jī)整體。財務(wù)決策機(jī)制是指財務(wù)決策權(quán)力的形成規(guī)范和規(guī)定；財務(wù)信息機(jī)制是指財務(wù)信息的收集、傳遞、處理和評價的規(guī)定；財務(wù)動力機(jī)制則包括所有保證決策付諸行動，保證財務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的規(guī)范和規(guī)定；財務(wù)監(jiān)督機(jī)制是指對財務(wù)運(yùn)行過程中的決策失誤、信息失真、動力失效等與預(yù)期財務(wù)目標(biāo)背離現(xiàn)象的識別和校正機(jī)制。

財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)是相對穩(wěn)定的，而財務(wù)管理的對象卻是一個動態(tài)的系統(tǒng)，財務(wù)運(yùn)行機(jī)制運(yùn)行的環(huán)境條件不斷變化，所以財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的效率不僅在于完整的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，也取決于運(yùn)行過程中的動態(tài)協(xié)調(diào)能力。財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的動態(tài)協(xié)調(diào)涉及三個方面的基本問題：協(xié)調(diào)主體，協(xié)調(diào)內(nèi)容，協(xié)調(diào)目標(biāo)。

一、財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的協(xié)調(diào)主體

在公司治理結(jié)構(gòu)中，董事會是公司的法人機(jī)關(guān)，對股東大會而言它是執(zhí)行機(jī)關(guān)，對經(jīng)理層而言它是決策機(jī)關(guān)。在財務(wù)運(yùn)行的動力機(jī)制中，董事會起著動力傳導(dǎo)“中繼站”的作用；在決策機(jī)制中，它起著承上啟下的作用；在監(jiān)督機(jī)制中，它起著“交換機(jī)”的作用。從在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位與財務(wù)運(yùn)行機(jī)制中的作用分析，董事會當(dāng)然是現(xiàn)代企業(yè)制度下財務(wù)運(yùn)行機(jī)制協(xié)調(diào)的主導(dǎo)力量。盡管其他財務(wù)管理主體在理財中也會進(jìn)行局部或部門之間的運(yùn)行協(xié)調(diào)，但真正能夠?qū)ω攧?wù)運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行整體和全程協(xié)調(diào)的只能是董事會。

二、財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的協(xié)調(diào)內(nèi)容

1、理財程序協(xié)調(diào)。公司理財?shù)某绦蛞话惆ㄘ攧?wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)評價三個基本環(huán)節(jié)。理財程序協(xié)調(diào)是為了消除環(huán)節(jié)之間的脫節(jié)現(xiàn)象，使財務(wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)評價之間形成良性循環(huán)；建立財務(wù)運(yùn)行責(zé)任關(guān)系，其歸宿是實(shí)現(xiàn)出資人資本保值增值目標(biāo)。（1）財務(wù)計劃協(xié)調(diào)主要包括：出資者財務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營者財務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)；長期財務(wù)目標(biāo)與短期財務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)；財務(wù)目標(biāo)在各層職能部門之間的協(xié)調(diào)。財務(wù)控制的目的是保證財務(wù)計劃的落實(shí)與目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，財務(wù)控制一般包括確立標(biāo)準(zhǔn)、衡量績效、糾正偏差三個步驟。（2）財務(wù)控制協(xié)調(diào)主要包括：季度和月份財務(wù)實(shí)績與年度財務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)；部門實(shí)績與公司整體目標(biāo)的協(xié)調(diào)；責(zé)任目標(biāo)與修正目標(biāo)之間的協(xié)調(diào)。財務(wù)評價的目的是確認(rèn)或解除經(jīng)營者的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，在分析報告期財務(wù)狀況的基礎(chǔ)上提出建設(shè)性改進(jìn)意見。（3）財務(wù)評價協(xié)調(diào)主要包括：實(shí)際績效與獎懲標(biāo)準(zhǔn)間的協(xié)調(diào)；實(shí)際績效與財務(wù)目標(biāo)之間的協(xié)調(diào)；本期財務(wù)評價與下期財務(wù)計劃之間的協(xié)調(diào)等。

2、理財內(nèi)容協(xié)調(diào)。公司理財一般包括籌資、投資、資產(chǎn)營運(yùn)和收益分配等方面的內(nèi)容。理財內(nèi)容協(xié)調(diào)的目的在于按資本運(yùn)動規(guī)律的要求進(jìn)行理財，提高資源的配置效率。理財內(nèi)容協(xié)調(diào)主要包括：籌資與投資之間的協(xié)調(diào)；投資與資產(chǎn)營運(yùn)之間的協(xié)調(diào)；資產(chǎn)營運(yùn)與收益分配之間的協(xié)調(diào)；收益分配與籌資之間的協(xié)調(diào)；投資與分配之間的協(xié)調(diào)；籌資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、成本及時機(jī)的協(xié)調(diào)；投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)、方式及時機(jī)的協(xié)調(diào)；資本營運(yùn)中的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量、收益與成本之間的協(xié)調(diào)；收益分配中各主體利益的協(xié)調(diào)等。

三、財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的協(xié)調(diào)目標(biāo)

財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的協(xié)調(diào)不僅需要發(fā)生大量費(fèi)用，而且需要董事會有足夠的協(xié)調(diào)能力。所以，財務(wù)運(yùn)行機(jī)制協(xié)調(diào)的目標(biāo)應(yīng)著眼于確立公司財務(wù)政策、建立財務(wù)反饋機(jī)制和預(yù)警機(jī)制，把運(yùn)行機(jī)制的動態(tài)協(xié)調(diào)寓于企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作之中。

1、確立公司財務(wù)政策。公司財務(wù)政策是公司董事會根據(jù)財務(wù)目標(biāo)和理財環(huán)境制定的財務(wù)方針、策略，是財務(wù)管理工作的行動指南。財務(wù)政策應(yīng)具有相對穩(wěn)定性、連續(xù)性和針對性。財務(wù)政策主要包括以下幾個方面：籌資政策，是關(guān)于籌資規(guī)模、方式和渠道、籌資風(fēng)險防范、資本結(jié)構(gòu)設(shè)計與調(diào)整的一系列問題的規(guī)劃與策略；投資政策，是關(guān)于公司投資規(guī)模、投資方向、投資時機(jī)、投資方式、投資結(jié)構(gòu)的安排與謀劃；資產(chǎn)營運(yùn)政策，主要是對流動資產(chǎn)的配置和固定資產(chǎn)折舊政策；收益分配政策，包括企業(yè)的稅收籌劃、股利政策和留存收益等事項(xiàng)的策劃。

2、建立財務(wù)反饋機(jī)制。反饋機(jī)制是指以系統(tǒng)活動的結(jié)果來調(diào)整系統(tǒng)活動的作用方式。建立財務(wù)反饋機(jī)制，一方面是及時獲得企業(yè)財務(wù)狀態(tài)信息，反映管理當(dāng)局對董事會決議的貫徹情況和受托責(zé)任的完成情況；另一方面是及時貫徹針對反饋信息所做的政策調(diào)整。財務(wù)反饋機(jī)制的關(guān)鍵是建立規(guī)范靈活的財務(wù)會計系統(tǒng)，確定定期與適時的信息報告制度。

3、建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。預(yù)防財務(wù)失控、確保財務(wù)安全是財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的首要目標(biāo)，所以，進(jìn)行財務(wù)運(yùn)行機(jī)制的動態(tài)協(xié)調(diào)，必須建立起財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，及時防范和化解財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制是把財務(wù)運(yùn)行過程中與財務(wù)風(fēng)險密切相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來進(jìn)行風(fēng)險控制的方法。

（1）籌資成本與投資收益聯(lián)系控制。任何資金進(jìn)入企業(yè)均應(yīng)視為是有成本的，資金一旦進(jìn)入以后，則資金成本就是確定的，它包括籌資費(fèi)用和約定的資金占用費(fèi)?；I資活動成功與否，既要看是否以較低的成本取得資金，還要看籌資以后的投資收益是否高于資金成本，顯然后者更重要。投資收益的高低表明投資項(xiàng)目對資金承受能力的大?。喝绻顿Y收益高，則對資金成本承受能力強(qiáng)；投資收益低，則對資金成本承受能力弱，甚至無法補(bǔ)償資金成本。所以，投資收益應(yīng)作為評價籌資成敗的首要標(biāo)準(zhǔn)。但企業(yè)在進(jìn)行籌資活動時，投資項(xiàng)目的實(shí)際收益往往是不確定的，因此必須結(jié)合投資項(xiàng)目的市場前景、現(xiàn)金流量等因素進(jìn)行投資收益預(yù)測，盡可能準(zhǔn)確地計量項(xiàng)目的投資收益，在此基礎(chǔ)上對籌資方案進(jìn)行評價。如果投資收益大于籌資成本，則企業(yè)有利可圖，籌資成本與投資收益聯(lián)系控制就是要確立投資收益對籌資方案的否決機(jī)制。

篇(4)

關(guān)鍵詞：少數(shù)民族地區(qū)；金融理財；管理

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）21-0065-03

在貴州，少數(shù)民族聚居地分布的地域很廣，且各具民族特色，以苗族為例，苗族從古至今都有“以錢為飾”的習(xí)俗，據(jù)史料記載，“錢”飾與銀飾是同時步入苗族服飾領(lǐng)域的。貴州非白銀產(chǎn)區(qū)，歷史上的銀飾加工原料主要為銀元、銀錠，也就是說，苗族日出而作，日落而息，周而復(fù)始，經(jīng)年累月。積攢下來的銀質(zhì)貨幣，幾乎投入了熔爐，這種通過“以錢為飾”所流露出來的夸富心態(tài)，對于苗族銀飾的審美價值取向起到了至關(guān)重要的作用，形成了苗族銀飾最基本的三大藝術(shù)特征，即以大為美，以重為美，以多為美 [1]。

從上述的情況看，苗族居民在經(jīng)過辛勤勞動后所獲得的財富全部或者說大部分用于了身上的裝飾，而這種裝飾是將伴隨她們的一身。也就是說，這只是用于一種夸富的心理。而這種情況在貴州省很多少數(shù)民族地區(qū)都存在，只是反應(yīng)的方式不太一樣而已。但我們從中也可看到另外一個問題，就是當(dāng)他們在通過辛勤的勞動獲取了資金后，而相當(dāng)部分的資金用在了服飾上，難道是他們真的很富裕了嗎？我們通過以下幾組數(shù)據(jù)就能說明問題（以下數(shù)據(jù)來源于貴州省統(tǒng)計局、國家統(tǒng)計局貴州省調(diào)查總隊(duì)的各年《貴州省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》） [2]。

通過這幾組數(shù)據(jù)可看出，在貴州農(nóng)村普遍的地方還是處于相對貧困，而貴州的廣大農(nóng)村很多的地方是少數(shù)民族聚集地。因此可以看出我省的少數(shù)民族居民還處于比較貧困的境況。他們的收入情況并不是那么樂觀。

當(dāng)然，我們也看到，隨著一些傳統(tǒng)觀念在改變，例如以前在家支內(nèi)不言商、不言利的群體文化觀念，經(jīng)濟(jì)行為上的重義輕利，不講經(jīng)濟(jì)核算，還有，民族好客消費(fèi)心理的嚴(yán)重，來了客人殺雞宰豬，請客要吃幾天幾夜的習(xí)俗消費(fèi)，既耗費(fèi)時間成本，又浪費(fèi)了家庭發(fā)展基金 [3]。這一些習(xí)俗在不斷改變。同時開始大量外出打工或進(jìn)行一些商品的交易，這些改變?yōu)樯贁?shù)民族居民帶來了一定的經(jīng)濟(jì)收入。但我們也應(yīng)看到，傳統(tǒng)的觀念始終還是或多或少的影響著人們的經(jīng)濟(jì)思想意識，同時由于家庭人口較多、打工收入有限、商品交易量不大、經(jīng)濟(jì)方面的信息較為閉塞等原因，較為嚴(yán)重地影響到了人們收入的提高和生活水平的改善。除了列舉的上述原因之外，筆者認(rèn)為，通過辛勤勞動賺到的資金沒有較好的和更多的投資方向，尤其是金融理財方面的投資方向，也是影響少數(shù)民族居民收入的一個重要原因，據(jù)調(diào)查，這主要是由以下原因所造成：

1.農(nóng)村的少數(shù)民族居民金融知識有限，理財意識淡薄。農(nóng)村居民對金融投資政策普遍缺乏了解，絕大部分居民沒有接受過投資理財?shù)膶I(yè)培訓(xùn)，熟悉金融投資收益計算、收益方式以及風(fēng)險控制分析的專業(yè)人才在農(nóng)村地區(qū)更是鳳毛麟角。

同時適合投資理財需要的產(chǎn)品品種少，導(dǎo)致個人投資渠道狹窄。目前在少數(shù)民族居住的農(nóng)村地區(qū)開辦的投資理財產(chǎn)品不及城市的1/3，許多投資理財產(chǎn)品面對城市居民，很少考慮農(nóng)村少數(shù)民族居民區(qū)的實(shí)際情況，難以在這些地區(qū)推廣。加之農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施差，信息不暢，導(dǎo)致農(nóng)戶個人理財市場發(fā)展緩慢。與大中城市相比，這些地區(qū)通訊、信息等基礎(chǔ)設(shè)施落后，計算機(jī)普及率低、互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)滯后，金融投資環(huán)境較差，一些受城鎮(zhèn)居民歡迎且收益良好的金融投資品種因缺乏基礎(chǔ)條件，難以在這些地區(qū)推廣。

2.由于觀念問題，賺錢后普遍的想法是修建更好的自住房。現(xiàn)在貴州省很多的少數(shù)民族青年都遠(yuǎn)離家鄉(xiāng)，到沿海比較發(fā)達(dá)地區(qū)打工，每年通過辛勤勞動換回的數(shù)以萬計的人民幣匯回家鄉(xiāng)，經(jīng)過幾年的積攢后，用于修建一棟漂亮的房屋，房屋的修建費(fèi)用少則幾萬，多則十幾萬。而我們可以看到，這些房屋因?yàn)槎嘈藿ㄔ谄h(yuǎn)的山村，所以根本不能用于出租以賺取費(fèi)用，而從房屋本身來說，由于地處偏遠(yuǎn)，升值的空間不大，這種固定資產(chǎn)投資是產(chǎn)生不了多大的效益。

3.通過儲蓄理財。少數(shù)民族青年在外打工往家里寄回錢后，除了修房之外，還有就是把錢存在銀行（包括農(nóng)村信用合作社、郵政儲蓄銀行等）。通過此來賺取利息收入。但我們可以看到，現(xiàn)在隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時通貨膨脹的問題也凸顯出來，據(jù)報道，現(xiàn)在的銀行存款利率實(shí)際是負(fù)利率。也就是說，通過銀行的利率來賺取利息收入使貨幣升值其實(shí)也不是一個好的手段，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洠泿艑?shí)際是貶值。更有甚者，有的上了年紀(jì)的人，由于文化方面的限制，覺得上銀行麻煩，干脆把錢放在家里，這樣貨幣的貶值速度更快。

4.進(jìn)行實(shí)業(yè)投資?，F(xiàn)在部分少數(shù)民族青年在外打工，賺取一定的資金，并且掌握了一些技術(shù)后，在銀行貸到部分貸款后，加上自己的積蓄，到家鄉(xiāng)進(jìn)行投資，例如開一個小的工廠，或進(jìn)行養(yǎng)殖業(yè)，或種植經(jīng)濟(jì)作物。當(dāng)然在國家政策的扶持和當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門的幫助下，有的人取得了成功。但我們應(yīng)該看到，在我們的一些偏遠(yuǎn)地區(qū)的信息相對比較閉塞，對于投資的項(xiàng)目的長遠(yuǎn)的發(fā)展缺乏前瞻性，地方政府的扶持力度也有限，更重要的是，這只是少數(shù)人的投資，大多數(shù)人的資金還處于閑置狀態(tài)。

篇(5)

一、國有企業(yè)投融資決策的理論依據(jù)

企業(yè)的投資決策和股利分紅政策是企業(yè)最為重要的經(jīng)濟(jì)活動之一。在理論研究和實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動中，投資決策和股利政策一直處于某種程度的割裂或非均衡的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，但企業(yè)的股利政策與投資決策作為現(xiàn)代公司財務(wù)活動的兩大核心內(nèi)容，它們之間有著緊密的聯(lián)系。由于國有企業(yè)分紅后的留存收益是企業(yè)內(nèi)部融資的主要渠道，因此，國有企業(yè)的分紅政策必然會涉及到企業(yè)投資決策問題，對企業(yè)投資行為的研究也往往從融資角度人手。

(一)股利無關(guān)理論與企業(yè)投資決策股利政策的制定股利理論是研究股利政策與企業(yè)價值之間是否具有相關(guān)關(guān)系，并在此結(jié)論基礎(chǔ)上合理確定企業(yè)的股利政策。如果股利政策與企業(yè)價值不相關(guān)，在企業(yè)的財務(wù)決策中，理財人員不需再考慮股利政策因素，或僅僅將股利政策視為一個被動的、次生的、對企業(yè)發(fā)展沒有深遠(yuǎn)影響的財務(wù)政策；如果股利政策與企業(yè)價值相關(guān)，則需要確定兩者之間存在的相關(guān)性，并在此基礎(chǔ)上確定如何利用股利政策對企業(yè)價值的影響構(gòu)造有利于達(dá)到企業(yè)理財目標(biāo)的股利政策。Modigliani和Miller通過運(yùn)用無套利證明的方法論證了融資決策與企業(yè)價值無關(guān)，并在新古典范式下提出了著名的MM定理，即企業(yè)價值是由其投資決策決定的，而不是取決于資金是以何種方式進(jìn)行融通，并系統(tǒng)地對股利政策的性質(zhì)和影響進(jìn)行分析和研究，提出股利無關(guān)理論。依據(jù)MM股利無相關(guān)理論可得出，股利政策不會對企業(yè)的現(xiàn)金流量以及市場價值產(chǎn)生影響，投資決策是決定企業(yè)價值的唯一因素。因此，企業(yè)股利政策的制定應(yīng)依據(jù)剩余股利原則，即投資機(jī)會和資本成本是決定股利政策的因素，而企業(yè)的現(xiàn)金股利是否支付以及支付多少則是企業(yè)在投資了所有的正凈現(xiàn)值項(xiàng)目后剩余的自由現(xiàn)金流，股利政策僅僅反映了投資決策的結(jié)果，因而從屬于投資政策。

(二)成本理論下企業(yè)投融資決策理論股利無相關(guān)理論是建立在完全資本市場假設(shè)與嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。由于現(xiàn)實(shí)中的市場環(huán)境并不是完善的資本市場，明顯地存在著交易成本、成本、信息成本等影響因素，因而，股利政策并不像MM股利理論所認(rèn)為的與企業(yè)價值無關(guān)。Myers指出，“如果我們的注意力只是集中在那些不會改變企業(yè)風(fēng)險程度或目標(biāo)負(fù)債比率的項(xiàng)目，那么，對于一般性投資項(xiàng)目的接受或否決決策來說，我可以認(rèn)為一般意義上的MM公式的準(zhǔn)確性是可接受的?！钡绻紤]信息不對稱和問題，MM關(guān)于投資決策獨(dú)立于融資政策的觀點(diǎn)就受到了質(zhì)疑。特別是當(dāng)股東、債權(quán)人和管理層沖突的客觀存在時，就可以解釋企業(yè)的融資決策是如何對企業(yè)投資行為產(chǎn)生影響。而MM在其1961年的論文中也指出，“公司股利政策對其股票市場價格的影響，無論對于決策政策的公司或分散投資的投資者，還是對于試圖理解并評價資本市場運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是十分重要的”。因此，西方學(xué)者從成本和信息不對稱方面修正了企業(yè)融資選擇與投資效率無關(guān)的命題，對公司投融資決策的理論研究進(jìn)行了拓展。依據(jù)成本理論，對于企業(yè)的財務(wù)決策來說，成本主要有兩類：一是指企業(yè)管理層與外部股東之間的成本導(dǎo)致過度投資；二是股東和債權(quán)人之間的利益沖突導(dǎo)致投資不足。因此簽訂債務(wù)契約時，債權(quán)人會在債務(wù)合同中加入各種限制性條款以及讓股東承擔(dān)所使用財務(wù)資源的溢價等方式來防止股東的機(jī)會主義行為，以降低債務(wù)的成本，但這樣也可能引發(fā)股東的逆向選擇，使一項(xiàng)可獲利的投資由于高額的債務(wù)成本而無法實(shí)施，造成投資不足。

二、國有企業(yè)投融資決策的現(xiàn)狀

由于我國國有企業(yè)獨(dú)特的資本結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了我國國有企業(yè)投融資決策的現(xiàn)狀，主要表現(xiàn)在以下幾方面。

(一)國有企業(yè)投資者的虛位與資本成本的理解片面形成了國有企業(yè)投融資效率低下一是由于國有企業(yè)對企業(yè)的資本成本的理解比較片面，即只重視企業(yè)發(fā)行公司債券甚至銀行借款形成的債務(wù)資本成本，而忽視由于不分派現(xiàn)金股利形成的留存收益形成的權(quán)益資本成本，形成了國有企業(yè)普遍存在過度投資的偏好，促使資本使用效率低；二是國有產(chǎn)權(quán)的直接代表人是國資局以及各級地方政府部門，他們擁有控制權(quán)卻缺乏剩余索取權(quán)，缺乏監(jiān)督經(jīng)理人的動機(jī)；三是我國國有企業(yè)不存在一個完善的公司控制權(quán)市場，即使國有企業(yè)績效較差，也沒有被惡意收購的威脅存在，使得內(nèi)部經(jīng)理人缺乏有效的約束，具有較大的權(quán)力，從而形成了事實(shí)上的內(nèi)部人控制。

(二)國有企業(yè)的債務(wù)融資對投融資決策失去了其應(yīng)有的公司治理意義企業(yè)債務(wù)按照融資的渠道不同可以分為銀行借貸和公司債券兩大類，而不同類型的債務(wù)在企業(yè)治理機(jī)制中的作用又不同。企業(yè)債券使得經(jīng)理人面對眾多分散的債權(quán)人，在企業(yè)陷入困境的情況下，經(jīng)理人可以與債券持有人進(jìn)行協(xié)商，要求緩期或者減債，然而該協(xié)商過程是高成本且經(jīng)濟(jì)上是不可行的。當(dāng)這一債務(wù)償還約束來自銀行時，經(jīng)理人和銀行經(jīng)理人協(xié)商的成本降低，同時銀行經(jīng)理本身作為股東人，使得債務(wù)延期得以實(shí)現(xiàn)。從這個意義上說，銀行債權(quán)并非完全硬性約束。由于我國債券的發(fā)行受到企業(yè)債券的計劃管理體制的約束，債券市場發(fā)展較慢，使得債務(wù)融資工具單一，因此我國國有企業(yè)的負(fù)債主要來自并非完全硬性約束的銀行借款。此外，由于國有企業(yè)的銀行貸款主要來自國有銀行，而國有企業(yè)與國有銀行之間又存在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的同構(gòu)性。國有產(chǎn)權(quán)表面上是具體的，但任何一位國有企業(yè)或國有銀行的資本代表者并不是真正的產(chǎn)權(quán)所有者。因此，國有企業(yè)不是真正的債務(wù)人，經(jīng)理和股東并不為國有企業(yè)的負(fù)債承擔(dān)責(zé)任；而國有銀行也不是真正的投資者，國有銀行給企業(yè)貸款往往是由政府所決定。因此，我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債率過高只是表面現(xiàn)象，其實(shí)質(zhì)是國家股本比重過高。這種情況的直接后果表現(xiàn)在國有銀行對國有企業(yè)的債務(wù)約束軟化。通過對我國國有企業(yè)投融資決策現(xiàn)狀進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)我國國有企業(yè)的成本主要表現(xiàn)為企業(yè)管理層與國家股東之間的沖突，形成的非效率投融資決策也主要表現(xiàn)為國有企業(yè)的“過度投資行為”。

三、國有企業(yè)抑制過度投資、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展與企業(yè)利潤分紅制度

為緩解國有企業(yè)投融資效率低下的現(xiàn)狀，有效抑制國有企業(yè)的過度投資行為，政府作為國有企業(yè)的大股東，應(yīng)建立起以政府股東財富最大化為理財目標(biāo)的國有企業(yè)利潤分紅制度，將國企分紅

作為抑制國有資本過度投資、促進(jìn)國有企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的一種有效工具。

篇(6)

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金股利；資產(chǎn)負(fù)債率；法人持股比例

中圖分類號：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）011-000-01

一 選題背景

在2008年10月9日中國證券監(jiān)督管理委員會頒布實(shí)施的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》強(qiáng)調(diào)了上市公司股利分配中現(xiàn)金股利的重要性，強(qiáng)制要求上市公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中確定現(xiàn)金分紅政策，利潤分配政策應(yīng)當(dāng)保持連續(xù)性和穩(wěn)健性。股利分配再次成為重要的考量點(diǎn)，每個上市公司都需要面對，因此研究股利分配具有新的指導(dǎo)意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）股利分配政策理論

“一鳥在手”理論 該理論認(rèn)為，投資者偏好股利而非資本利得，在投資者眼里，當(dāng)前的股利收益要比留存收益投資帶來的資本利得更為可靠。

稅收效應(yīng)理論 稅收差異理論認(rèn)為，股利收入的稅率往往高于資本利得的稅率。對于邊際稅率較高的股東而言，他們希望股利較少。

成本理論 現(xiàn)金股利的支付使得管理層減弱了對現(xiàn)金流的支配權(quán)，促進(jìn)股東利益的保護(hù)和資源的最佳配置，減少了成本。

（二）研究假設(shè)

假設(shè)1.現(xiàn)金股利與盈利能力呈正相關(guān)

假設(shè)2.現(xiàn)金股利與上年度股利支付呈正相關(guān)

假設(shè)3.現(xiàn)金股利與償債能力呈正向相關(guān)

假設(shè)4.現(xiàn)金股利與法人持股比呈負(fù)向關(guān)系

三、實(shí)證研究

（一）模型設(shè)計

TPSD `

（3.1）

其中，α是常數(shù)項(xiàng)，β1～β7是系數(shù)，ξ是回歸方程的隨機(jī)誤差項(xiàng)。

TPSD：每股股利；ROE：凈資產(chǎn)收益率；TFPSD：上年每股股利；LEV：資產(chǎn)負(fù)債率；ROCL：流動負(fù)債比率；TAT：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；CF：每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量；FC：法人持股。

（二）多元線性回歸分析

本文樣本檢驗(yàn)使用SPASS軟件進(jìn)行回歸進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

表2.1 多元線性回歸結(jié)果表格

系數(shù)值 t值 Sig值 預(yù)期符號

（常量） -0.022 -0.98 0.327 -

CF 0.049 10.32 0.000*** +

ROE 0.778 9.506 0.000*** +

LEV -0.071 -3.206 0.001*** -

ROCL -0.006 -0.235 0.814 -

TAT 0.006 0.667 0.505 +

TFPSD 0.681 24.849 0.000*** +

FC -0.034 -2.124 0.034** -

注：***表示在1%水平顯著，**表示在5%水平顯著，*表示在10%水平顯著

四、研究結(jié)論與啟示

根據(jù)表2.1多元線性回歸結(jié)果，得出如下結(jié)論：在1%的顯著性水平上， 與ROE、CF、TFPSD呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，與LEV呈負(fù)相關(guān)，因此假設(shè)一、二、三得到應(yīng)證；現(xiàn)金股利分配額（ ）與法人持股比例（FC）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

[1]李蘋蘋.關(guān)于現(xiàn)金股利理論的文獻(xiàn)綜述[J].會計論壇，2009，（11）：23-26.

[2]李淑平，蔣葵.中級財務(wù)管理[M].武漢：武漢理工大學(xué)出版社，2010：105-110.

篇(7)

關(guān)鍵詞：利益相關(guān)者理論 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略 實(shí)現(xiàn)路徑 機(jī)制保障

一、引言

企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是財務(wù)管理理論的最重要的內(nèi)容之一，它從屬于企業(yè)戰(zhàn)略，是企業(yè)戰(zhàn)略在財務(wù)方面的表現(xiàn)形式。財務(wù)管理理論以企業(yè)管理理論為基礎(chǔ)，其發(fā)展受企業(yè)管理理論的影響。20世紀(jì)60年代以來，在企業(yè)管理理論的發(fā)展中一度興起針對企業(yè)責(zé)任的研究，并逐步分化為股東至上和利益相關(guān)者兩大理論。前者的基本理念是作為公司剩余風(fēng)險承擔(dān)者的股東擁有企業(yè)的所有權(quán)，也就擁有使用、處置、轉(zhuǎn)讓公司產(chǎn)權(quán)的權(quán)利，作為服務(wù)股東的管理者的目的則是追求股東利益的最大化，而后者則認(rèn)為企業(yè)真正的所有者是其利益相關(guān)者，這就意味著企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，管理者在追求股東利益最大化的同時，還要兼顧社會、政府、供應(yīng)商、債權(quán)人、雇員、顧客等其他相關(guān)者的利益。股東并非企業(yè)風(fēng)險的唯一承擔(dān)者，所有的利益相關(guān)者也承擔(dān)著企業(yè)活動的風(fēng)險。當(dāng)弗里曼提出利益相關(guān)者理論并開始影響企業(yè)理論后，同時也對企業(yè)財務(wù)理論和實(shí)踐，尤其是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論和實(shí)踐產(chǎn)生影響。但是在利益相關(guān)者理論創(chuàng)建過程中，大多數(shù)研究是基于企業(yè)一般管理層面，站在財務(wù)管理層面進(jìn)行研究的文獻(xiàn)較少。有少量學(xué)者基于利益相關(guān)者理論探討企業(yè)財務(wù)目標(biāo)和財務(wù)績效，而很少見以此為視角討論企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，即少有將利益相關(guān)者理論延伸到財務(wù)戰(zhàn)略領(lǐng)域進(jìn)行有針對性的研究。利益相關(guān)者理論對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略有何影響和啟示？利益相關(guān)者理論視角下的財務(wù)戰(zhàn)略框架應(yīng)如何構(gòu)建？采取何種保障機(jī)制來確保相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)？這正是本文著力嘗試研究的內(nèi)容，筆者希望能為補(bǔ)充和完善相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略理論做出有益探索，同時對企業(yè)開展相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略的決策和實(shí)施提供一種現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)。

二、相關(guān)理論及研究假設(shè)

關(guān)于利益相關(guān)者概念表述，美國學(xué)者弗里曼在《戰(zhàn)略管理――利益相關(guān)者方法》書中提出利益相關(guān)者是指“任何一個影響公司目標(biāo)完成或受其影響的團(tuán)體或個人?！币簿褪菍ζ髽I(yè)活動有直接或間接影響的團(tuán)體或個人都可以看作利益相關(guān)者。賈生華、陳宏輝（2002）認(rèn)為利益相關(guān)者是指那些在企業(yè)中進(jìn)行了一定的專用性投資，并承擔(dān)了一定風(fēng)險的個體和群體，其活動能夠影響改變企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，或者受到企業(yè)實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)過程的影響。筆者贊同此觀點(diǎn)。中外學(xué)者提出利益相關(guān)者理論是有深厚的理論基礎(chǔ)的，在企業(yè)本質(zhì)界定上，利益相關(guān)者理論認(rèn)為不僅股東是公司的出資者，公司的債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、客戶等均以一種特殊的人力資本向企業(yè)出資。如今人力資本的專用性不斷加強(qiáng)，尤其對于將人力資本作為企業(yè)生存和發(fā)展決定因素的新型企業(yè)來說，公司的債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、客戶等人力資本的投資者更是公司巨大風(fēng)險的承擔(dān)者。因此，Zingales（1997）認(rèn)為：企業(yè)的本質(zhì)是一個難以被市場復(fù)制的專用性投資的網(wǎng)絡(luò)；在企業(yè)目標(biāo)的認(rèn)定上，企業(yè)利益相關(guān)者認(rèn)為有效地為所有的利益相關(guān)者和社會創(chuàng)造財富才是企業(yè)的目標(biāo)。而利益相關(guān)者理論在財務(wù)管理理論中的運(yùn)用和體現(xiàn)，國內(nèi)在這方面的研究是剛剛起步，李心合（2003）、尹卿（2002）、張秋來（2011）、劉冬榮（2009）等文獻(xiàn)，對利益相關(guān)者理論視角下的財務(wù)管理理論和實(shí)踐作了許多研究，奠定了一定理論基礎(chǔ)。

本文試圖提出企業(yè)相關(guān)者利益財務(wù)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)路徑研究的命題設(shè)想，并圍繞其進(jìn)行規(guī)范論證。在研究過程中假設(shè)：（1）企業(yè)各類利益相關(guān)者都符合其定義要求。（2）政府、企業(yè)投資者、經(jīng)營者、員工以及債權(quán)人等均是企業(yè)的利益相關(guān)者；各類利益相關(guān)者不是均等重要。（3）各利益相關(guān)者均為理性經(jīng)濟(jì)人，效用函數(shù)不一致，信息不對稱。

三、企業(yè)相關(guān)者利益財務(wù)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)路徑

相關(guān)者利益最大化企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇和實(shí)施的重點(diǎn)方向：適度債務(wù)融資、資本經(jīng)營、合理收益分配、成本領(lǐng)先、績效薪酬、綠色理財、顧客資源驅(qū)動等。

（一）實(shí)施優(yōu)序融資政策和適度債務(wù)融資戰(zhàn)略，提升企業(yè)價值和保護(hù)債權(quán)人利益

必要資金的籌措是實(shí)施資本經(jīng)營戰(zhàn)略的前提。應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)外財務(wù)管理環(huán)境的狀況及走勢來實(shí)施籌資策略，對資金籌措的目標(biāo)、渠道、方式及結(jié)構(gòu)等進(jìn)行長時間和系統(tǒng)化的籌劃，目的在于為實(shí)施資本經(jīng)營戰(zhàn)略和提升核心競爭力提供可靠的資金保障，并力求不斷節(jié)省企業(yè)融資成本，提高企業(yè)籌資效益。對此，企業(yè)應(yīng)致力于優(yōu)序融資政策，實(shí)施適度債務(wù)融資的財務(wù)戰(zhàn)略；應(yīng)實(shí)現(xiàn)財務(wù)比率的穩(wěn)健和適度，以確保企業(yè)能夠有充足的借貸能力進(jìn)入資本市場；應(yīng)確立一個能夠以留存收益支持企業(yè)持續(xù)增長的適當(dāng)股利支付率；對于處于成長期或成熟期的企業(yè)來說，舉債成為外部融資的首選，萬不得已情況下再發(fā)行股票。

推行優(yōu)序融資政策和適度債務(wù)融資戰(zhàn)略，既能夠利用債務(wù)融資維持或提高股票市場價值，又能夠利用留存收益增強(qiáng)企業(yè)財務(wù)的靈活度；既可以保證資本經(jīng)營戰(zhàn)略實(shí)施對資金的需要，又可以防止債務(wù)融資風(fēng)險，達(dá)到提升企業(yè)價值和保護(hù)債權(quán)人利益，使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力不斷得到提高。

（二）實(shí)施資本經(jīng)營的財務(wù)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)物質(zhì)資本與人力資本的保值增值

企業(yè)資本經(jīng)營的含義是：企業(yè)把人力、物力、財力、文化等一切有形的和無形的生產(chǎn)要素資本化，作為營運(yùn)的價值資本，通過優(yōu)化配置與流動，參與市場的分配，進(jìn)行有效的組織經(jīng)營和投資運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)物質(zhì)資本與人力資本的最大限度的增值（袁勇志，傅大友，宋典，2001）。企業(yè)資本經(jīng)營由物質(zhì)資本經(jīng)營和人力資本經(jīng)營組成。企業(yè)資本經(jīng)營工作在企業(yè)管理中處于核心地位。資本經(jīng)營是集約化生產(chǎn)經(jīng)營的主要形式，關(guān)注的是資本使用效益和增值。資本經(jīng)營立足于資本流動與調(diào)配，資本的優(yōu)化組合，著眼于資產(chǎn)重組與整合，以價值形態(tài)經(jīng)營為特征，以企業(yè)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整等為經(jīng)營方法，以達(dá)到高效利用企業(yè)整體資源和實(shí)現(xiàn)資本數(shù)量或資產(chǎn)價值快速增長為目的的一種企業(yè)經(jīng)營方式。有些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者甚至稱資本運(yùn)營為“企業(yè)快速發(fā)展與成長的魔方”。企業(yè)在實(shí)施資本經(jīng)營財務(wù)戰(zhàn)略時，要創(chuàng)新觀念，開拓思維，沖破傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營模式，應(yīng)盡可能使企業(yè)資源向優(yōu)勢領(lǐng)域集中，向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品集中，向優(yōu)秀經(jīng)營者集中，以提高資本的使用效率和效益；企業(yè)必須向經(jīng)營立體化、多元化方向發(fā)展，增強(qiáng)新形勢下的生存發(fā)展能力；在資本經(jīng)營戰(zhàn)略中，企業(yè)擁有的一切有形的與無形的存量資產(chǎn)均是營運(yùn)對象，徹底克服了傳統(tǒng)產(chǎn)品（商品）經(jīng)營模式只重有形資產(chǎn)管理而忽視無形資產(chǎn)價值的弊端。

企業(yè)實(shí)施資本經(jīng)營的財務(wù)戰(zhàn)略，可以促使人們改變只注重物質(zhì)資本經(jīng)營，急功近利，盲目投資的做法，充分認(rèn)識到企業(yè)資本經(jīng)營是企業(yè)物質(zhì)資本和人力資本經(jīng)營的統(tǒng)一體，其中人力資本經(jīng)營是企業(yè)資本經(jīng)營的核心，企業(yè)實(shí)施資本經(jīng)營必須科學(xué)合理組合人力資本和物質(zhì)資本，以人力資本激活物質(zhì)資本，兩大資本要統(tǒng)一協(xié)調(diào)運(yùn)作，才符合相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略要求，才能夠保證可持續(xù)發(fā)展理財戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。

（三）實(shí)施合理收益分配的財務(wù)戰(zhàn)略，以落實(shí)收益分配政策

收益分配理論主要研究股利的發(fā)放對企業(yè)價值的影響，并以股票價格的變動來權(quán)衡企業(yè)的股利政策。隨著資本市場的不斷規(guī)范和公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，企業(yè)需要從公司發(fā)展的戰(zhàn)略和相關(guān)者利益的保護(hù)角度來思考和制定股利分配政策，并且根據(jù)自身的發(fā)展階段、財務(wù)狀況和市場狀況來優(yōu)化公司的股利分配政策。股利政策是指公司股利決策機(jī)構(gòu)對股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針策略，其主要內(nèi)容：一是是否發(fā)放股利，即將當(dāng)年稅后的盈余全部或部分用于發(fā)放股利，還是全部作為留存收益不發(fā)放股利；二是股利發(fā)放策略，即是采取固定股利政策，還是采取穩(wěn)定增長股利政策、剩余股利政策；三是股利支付的形式，即是發(fā)放股票股利還是現(xiàn)金股利或其他形式股利；四是股利支付率。至于企業(yè)采取何種方案，要根據(jù)對企業(yè)內(nèi)外部因素的分析及投融資要求來確定。

實(shí)施合理收益分配的財務(wù)戰(zhàn)略，有利于兼顧公司事業(yè)發(fā)展和企業(yè)相關(guān)者利益，做到既有利于股東又有利于企業(yè)，并兼顧保護(hù)中小股東權(quán)益和其他相關(guān)者利益；有利于企業(yè)改變收益分配中只注重對物質(zhì)資本分配的傳統(tǒng)做法，切實(shí)建立起物質(zhì)資本和人力資本“共同分享”的收益分配制度。

（四）實(shí)施成本領(lǐng)先的財務(wù)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利能力和產(chǎn)品銷售讓利能力的提升

成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是指企業(yè)對內(nèi)通過加強(qiáng)成本控制，在研究開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)、廣告等領(lǐng)域把成本降低到最低限度，成為行業(yè)中的成本領(lǐng)先者。從企業(yè)競爭角度看，真正的成本領(lǐng)先應(yīng)是持續(xù)的、競爭對手難以復(fù)制的成本優(yōu)勢。成本領(lǐng)先的實(shí)質(zhì)是通過降低單位成本，在市場上讓顧客受益，提高市場占有率。通常情況下功能相同的產(chǎn)品，如果企業(yè)有競爭者，只要其成本低于競爭者，企業(yè)就擁有了成本優(yōu)勢，并且只有當(dāng)成本低到一定程度時，才會對潛在的競爭對手造成巨大的威懾力，迫使其放棄進(jìn)入該市場的企圖。

企業(yè)只有成功地實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，才能形成自身的競爭優(yōu)勢從而確保其在市場競爭中的優(yōu)勢地位。就行業(yè)中現(xiàn)有的競爭者而言，低成本的企業(yè)能實(shí)現(xiàn)“進(jìn)可攻城略地，退可安然自?！?。如果面對競爭對手采取進(jìn)攻型價格策略時，因其成本低，邊際利潤高，自然可以實(shí)現(xiàn)價格跟進(jìn)；如果面對競爭對手采取防御型價格策略時，可以將所獲得的高于競爭對手的邊際利潤用于科研開發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的持續(xù)發(fā)展；企業(yè)也可根據(jù)實(shí)際需要，適時發(fā)動價格戰(zhàn)，主動向競爭對手實(shí)施有效的打擊。總之，在面對市場價格戰(zhàn)時，低成本領(lǐng)先的企業(yè)始終處于最有利的地位，因此，實(shí)施成本領(lǐng)先的財務(wù)戰(zhàn)略，可以提升企業(yè)盈利能力和產(chǎn)品銷售讓利能力，有利于企業(yè)，受益于顧客。

（五）實(shí)施績效薪酬的財務(wù)戰(zhàn)略，以吸引更多的優(yōu)秀人才

在競爭激烈的市場環(huán)境中構(gòu)建與競爭戰(zhàn)略相匹配的薪酬戰(zhàn)略，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)、提升企業(yè)競爭力的關(guān)鍵。企業(yè)薪酬的有效管理將關(guān)系到整個企業(yè)人力成本的合理控制、雇員整體滿意度及企業(yè)競爭力等一系列問題。企業(yè)薪酬管理內(nèi)容主要有確定薪酬管理目標(biāo)、選擇薪酬政策、制定薪酬計劃、調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)等方面。企業(yè)應(yīng)樹立以人為本的薪酬管理理念，根據(jù)自身特點(diǎn)，設(shè)計基于競爭戰(zhàn)略的薪酬管理體系，建立合理的薪酬管理制度，實(shí)施系統(tǒng)和科學(xué)的薪酬管理，才能較好地發(fā)揮薪酬工具的固有效能。薪酬管理制度設(shè)計的目標(biāo)是要讓企業(yè)雇員所獲得薪酬額與其貢獻(xiàn)成正比，即薪酬與績效掛鉤。企業(yè)通過對雇員的績效考核，使崗位之間的晉升有了量化的考核依據(jù)，使他們的精力集中到提高工作業(yè)績上來，這樣才能較好地發(fā)揮薪酬對企業(yè)雇員的回報和激勵作用，體現(xiàn)企業(yè)對他們的人文關(guān)懷。

企業(yè)薪酬管理是人力資本管理的核心內(nèi)容，薪酬管理制度在吸引、保留和激勵雇員方面具有重要的作用。實(shí)施績效薪酬的財務(wù)戰(zhàn)略，不僅可以發(fā)揮薪酬杠桿作用，鼓勵雇員為企業(yè)多做貢獻(xiàn)，同時也給企業(yè)雇員的晉升提供機(jī)會，從而吸引更多的優(yōu)秀人才，吸納和留住企業(yè)核心人才，形成企業(yè)的核心競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與雇員共同利益最大化。

（六）實(shí)施“綠色理財”的財務(wù)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益相統(tǒng)一

綠色理財是綜合考慮資源有限性以及社會效益、環(huán)境保護(hù)與生態(tài)平衡、企業(yè)盈利的一種理財模式。綠色理財活動主要是在保護(hù)環(huán)境和資源可持續(xù)利用的基礎(chǔ)上，合理組織資金運(yùn)動和協(xié)調(diào)企業(yè)與有關(guān)方面的財務(wù)關(guān)系。企業(yè)在理財活動中要樹立下列理念：物質(zhì)資本、人力資本、生態(tài)資本、社會資本之間的和諧；經(jīng)濟(jì)價值、生態(tài)價值、社會價值之間的和諧；經(jīng)濟(jì)盈余、生態(tài)盈余、社會盈余之間的和諧等。綠色理財要求企業(yè)在理財活動中不僅要遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，而且還必須遵循生態(tài)環(huán)境規(guī)律，自覺協(xié)調(diào)企業(yè)資金運(yùn)動與環(huán)境保護(hù)的關(guān)系，使企業(yè)資源、社會資源、生態(tài)環(huán)境諸方面得到綜合利用；要求企業(yè)管理者當(dāng)局及企業(yè)全體員工樹立環(huán)境保護(hù)和節(jié)約資源的思想，在追求企業(yè)長久、穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價值不斷增值的同時，兼顧企業(yè)相關(guān)者利益，實(shí)現(xiàn)各方“共贏”。

綠色理財是企業(yè)樹立良好社會聲譽(yù)和公眾形象的需要，是企業(yè)參與國際市場競爭的需要，是企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)滿足綠色消費(fèi)的需要，是企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的需要。企業(yè)應(yīng)實(shí)施“綠色理財”的財務(wù)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益相統(tǒng)一。

（七）實(shí)施顧客資源驅(qū)動的財務(wù)戰(zhàn)略，提升顧客滿意度和市場占有率

與“顧客導(dǎo)向”相聯(lián)系的名詞包括顧客價值、顧客服務(wù)、顧客滿意、顧客高興、顧客忠誠、顧客關(guān)系、顧客關(guān)注及顧客關(guān)懷等。歸納起來反映的是同一思想，那就是“企業(yè)應(yīng)該關(guān)注自己的顧客”，“企業(yè)應(yīng)將消費(fèi)者放在第一位”。企業(yè)應(yīng)建立“顧客導(dǎo)向”的企業(yè)經(jīng)營管理模式，要注重顧客價值，強(qiáng)調(diào)企業(yè)為顧客創(chuàng)造價值。顧客價值理論認(rèn)為利益和成本都不是單獨(dú)存在的，它們都是并行存在于企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)中，顧客時常將它們聯(lián)系起來并對產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行評估，在更多的時候他們還會憑借競爭對手在該方面的表現(xiàn)來評估企業(yè)提供的價值。顧客價值與顧客滿意、顧客忠誠相聯(lián)系。顧客價值來源于顧客需求，只有顧客需求滿足了，顧客價值才得以實(shí)現(xiàn)；顧客價值實(shí)現(xiàn)的數(shù)量與質(zhì)量取決于顧客需求的滿足狀況，進(jìn)而影響顧客滿意與顧客忠誠，因此顧客價值驅(qū)動著顧客滿意和顧客忠誠。

在新經(jīng)濟(jì)時代，有效地實(shí)施顧客資源驅(qū)動的財務(wù)戰(zhàn)略，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)與顧客雙邊共同利益最大化，推動企業(yè)經(jīng)營績效提升和健康快速發(fā)展。因?yàn)轭櫩褪瞧髽I(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，顧客資源是企業(yè)重要的無形資產(chǎn)，是企業(yè)關(guān)注的重要資源，從長遠(yuǎn)看顧客資源是企業(yè)可持續(xù)的核心戰(zhàn)略資源，是企業(yè)發(fā)展的生命線，如何有效地進(jìn)行顧客資源管理是企業(yè)能否獲得持續(xù)性競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。企業(yè)在構(gòu)建財務(wù)戰(zhàn)略時，重視分析顧客資產(chǎn)對形成企業(yè)競爭優(yōu)勢的積極作用，建立基于顧客資產(chǎn)的競爭戰(zhàn)略，提高顧客資源管理能力，提升顧客滿意度和市場占有率，依靠顧客資源驅(qū)動財務(wù)成果，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)與顧客共同利益最大化。

四、建立“平衡和協(xié)調(diào)”保障機(jī)制，確保相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施

現(xiàn)實(shí)中失衡狀態(tài)可能存在于任何一家企業(yè)，因此平衡型的公司治理和相關(guān)利益管理只是一種理想化狀態(tài)。平衡型的相關(guān)者利益管理只是一種最完美的理想化公司治理狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)中失衡狀態(tài)可能存在于任何一家企業(yè)，因此，為了確保相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施，企業(yè)需要設(shè)立利益相關(guān)者管理專門機(jī)構(gòu)。國際上的許多企業(yè)，例如美國殼牌石油公司、美國?？松尽⒚绹Ｌ仄嚬镜染言O(shè)立了此類相似的內(nèi)部機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)主要是負(fù)責(zé)平衡和協(xié)調(diào)企業(yè)相關(guān)者利益的整體平衡、各類間平衡和動態(tài)平衡問題。具體包括負(fù)責(zé)觀察各種相關(guān)者利益訴求內(nèi)容的變化，其利益訴求實(shí)現(xiàn)渠道的通暢性以及對其實(shí)現(xiàn)程度的滿意性，如有發(fā)現(xiàn)顯著的異常情況，需向高層管理人員及時匯報并恰當(dāng)處理失衡危機(jī)。

企業(yè)應(yīng)建立“平衡和協(xié)調(diào)”保障機(jī)制，包括人員配備、制度建設(shè)、考核辦法等內(nèi)容。相關(guān)者利益考核評價問題一直是理論界和企業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。其考核評價一般可采用賦權(quán)積分的定量考核和定性考核相結(jié)合的辦法，考核指標(biāo)包括財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，具體詳見表1。

五、結(jié)語

利益相關(guān)者理論的提出直接影響了企業(yè)理論，同樣也對企業(yè)財務(wù)理論和實(shí)踐尤其是對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論和實(shí)踐產(chǎn)生了影響。（1）通過對企業(yè)相關(guān)者利益財務(wù)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)路徑的研究，明確指出相關(guān)者利益最大化企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇和實(shí)施的重點(diǎn)方向是：資本經(jīng)營、合理收益分配、適度債務(wù)融資、成本領(lǐng)先、績效薪酬、顧客資源驅(qū)動、綠色理財?shù)确矫?；?）通過對“平衡和協(xié)調(diào)”保障機(jī)制構(gòu)建的研究，明確指出相關(guān)者利益考核評價一般可以采取賦權(quán)積分的定量考核和定性考核相結(jié)合的辦法。目前少有文獻(xiàn)從財務(wù)戰(zhàn)略的角度對利益相關(guān)者理論諸多問題展開研究，本文為補(bǔ)充和完善相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略理論進(jìn)行有益的探索，同時對企業(yè)有效開展相關(guān)者利益最大化財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施也有很好的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

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