序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇償債能力分析論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

一、我國企業(yè)償債能力分析中存在的問題

1.現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎而非持續(xù)經(jīng)營基礎上的。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進行清盤變賣的基礎上進行的，并且認為企業(yè)的債務應該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如：流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負債率都是基于這樣的基礎來計算的。這種分析基礎看起來似乎十分有道理，但是并本符合企業(yè)將來的實際運行狀況、企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務。因此只能以持續(xù)經(jīng)營為基礎而非清算基礎來判斷企業(yè)的償債能力，否則評價的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以償債能力的分析如果不包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。

2．償還債務資金來源渠道的單一化。償還負債的資金來源有多種渠道，可以以資產(chǎn)變現(xiàn)，可以是經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營情況下常常采用的?，F(xiàn)有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務償還能力。這樣評價企業(yè)的償債能力必然會使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。

3．現(xiàn)有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的，而不是動態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。

4．現(xiàn)有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對于長期性的債務，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個利潤或現(xiàn)金流入積累的過程，否則企業(yè)必然會感到巨大的財務壓力。這樣一個積累過程沒有在財務分析中充分反映，必然導致企業(yè)產(chǎn)生錯誤的想法。

二、短期償債能力的分析

短期債務償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個比率外，還應該從以下三個方面進行分析：

（－）經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力

企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力取決于企業(yè)銷售量大小及增長情況、成本開支比例及

篇(2)

[關鍵詞]償債能力負債經(jīng)營量化資料非量化資料

償債能力是指企業(yè)償還到期債務的能力。能否及時償還到期債務,是反映企業(yè)財務狀況好壞的重要標志。通過對償債能力的分析,可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風險,有助于對企業(yè)未來收益進行預測。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。企業(yè)能否健康發(fā)展,關鍵取決于財務分析中體現(xiàn)企業(yè)償債能力的高低上,即企業(yè)的安全性。企業(yè)的安全性有兩方面含義:能償還企業(yè)的到期財務負擔;有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。這兩個因素應同時滿足。由于償債能力要結(jié)合多方面的因素進行綜合評價,所以在評價分析工作中難免會出現(xiàn)一些重要問題的遺漏,現(xiàn)從兩個方面進行闡述。

一、從量化資料的角度看

(一)短期償債能力和長期償債能力的區(qū)別分析

短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度,即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力,反映企業(yè)償付日常到期債務的能力,是衡量企業(yè)當前財務能力,特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現(xiàn)金流動負債。長期償債能力是指企業(yè)有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說,一個企業(yè)的長期償債能力很強,這并不代表這個企業(yè)的償債能力就一定很強,因為,在短期償債能力很弱的情況下,企業(yè)就會被迫通過出售長期資產(chǎn)來償還短期債務,嚴重時就可能導致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動資產(chǎn),但是企業(yè)的長期償債能力很弱,這將導致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進行長期投資,使企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模難以擴大,盈利水平難以提高。

(二)重視負債的規(guī)模和構(gòu)成。

一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金來源主要有兩個方面:1.由企業(yè)的所有者投資;2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時候應充分考慮到企業(yè)的負債規(guī)模,當企業(yè)的負債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來方便,又能及時償還時,這樣的負債規(guī)模是最可取的。同樣,負債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用,流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)分別償還流動負債和長期負債,如果忽視了負債的結(jié)構(gòu),那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。

(三)充分考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響。

企業(yè)的償債能力是由企業(yè)的資產(chǎn)來作為保障的,都是通過資產(chǎn)負債表來進行靜態(tài)的分析。這種思維模式其實存在著一定的局限性,從企業(yè)發(fā)展角度考慮,任何企業(yè)都不可能以放棄所有的資產(chǎn)來清償現(xiàn)有的債務,還可能存在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問題,這就會大大影響到資產(chǎn)負債率指標的可用價值。對企業(yè)的償債能力分析應該動態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的來考慮,既考慮到資產(chǎn)的規(guī)模,又應該以持續(xù)經(jīng)營為基本前提來評價企業(yè)的償債能力。正常的企業(yè)在經(jīng)營過程中的債務主要要用企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來償還,因此,在分析企業(yè)償債能力的時候,不可忽視現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響。

二、從非量化資料角度看

(一)認真分析企業(yè)的償債途徑。

企業(yè)償債一般有兩條途徑:變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)來償還債務;借新賬還舊賬的方式。在計算流動比率的時候,要注意人為因素對流動比率指標的影響,因為,企業(yè)的管理人員出于某種目的,可以運用各種方式進行調(diào)整,這不只是賬面數(shù)據(jù)能反應準確的。例如,企業(yè)可以一本期末還貸,下期初再舉債的方式調(diào)低期末流動負債余額,或以舉借長期借款增加流動資產(chǎn)等方式達到調(diào)整流動比率,掩蓋企業(yè)真實財務狀況的目的。分析時應注意聯(lián)系流動資產(chǎn)和流動負債的變動情況及原因,對企業(yè)償債能力的真實性做出判斷。

(二)內(nèi)部經(jīng)營條件也對企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。

在業(yè)務中,人們習慣于通過財務報表上的數(shù)據(jù)對償債能力進行分析,對數(shù)據(jù)進行處理計算出流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等量化指標。然而,雖然企業(yè)的財務報表數(shù)據(jù)是真實的,但并不代表這些指標反映的償債能力和企業(yè)真實的償債能力一致,這就要考慮到企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營條件的不同了。例如,同樣生產(chǎn)經(jīng)營同品牌童裝的服裝廠,但是兩個廠家的生產(chǎn)規(guī)模大不相同,其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠,但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對企業(yè)償債能力的分析判斷,還必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部因素相結(jié)合。

(三)考慮政策等外部因素的影響。

外部環(huán)境因素包括:國家的宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場、通貨膨脹等。這些因素都對企業(yè)的生存發(fā)展起著不可忽視的作用,而且一個企業(yè)要想發(fā)展的好,就必須改變自身來適應這些外部因素的變化。從對企業(yè)的償債能力的角度來說,由于資產(chǎn)負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務.因而只能將那些能夠數(shù)量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息。如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關的其它重要資料等情況。卻不能在資產(chǎn)負債表上得以體現(xiàn)。

由以上的分析可以看出,企業(yè)無論是出于了解企業(yè)財務狀況、揭示企業(yè)所承擔的財務風險程度、預測企業(yè)的籌資前景還是為企業(yè)進行各種理財活動提供重要參考的目的。企業(yè)償債能力的分析都是非常重要的,償債能力的分析準確與否關系著債權(quán)人最切身的利益和企業(yè)籌資的可能性,因此只有注意常出現(xiàn)的以上難題,綜合分析評價才能得出正確的結(jié)論。

【參考文獻】

[1]何日勝:我國財務報告體系存在的問題及對策分析[J],財會研究,2006.

篇(3)

【關鍵詞】房地產(chǎn) 上市公司 資本結(jié)構(gòu) 影響因素

資本結(jié)構(gòu)（Capital Structure）是指企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關系。通常情況下，企業(yè)的資本由長期債務資本和權(quán)益資本構(gòu)成，資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務資本和權(quán)益資本各占資本總額多大比例。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)直接或間接地影響著企業(yè)的資本成本、市場價值和治理效率，因此如何利用有限的資源進行優(yōu)化配置，為企業(yè)創(chuàng)造價值最大化，是企業(yè)在投資決策中需要考慮的關鍵問題。房地產(chǎn)行業(yè)是典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，具有建設周期長、資金周轉(zhuǎn)慢和易受政策影響等特征。我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在資產(chǎn)負債率較高、融資渠道單一、過分依賴銀行借款、短期借款比例大于長期借款比例、融資結(jié)構(gòu)不合理等現(xiàn)象。一旦出現(xiàn)資金鏈緊張或斷裂，將嚴重影響企業(yè)的長遠發(fā)展。

本文試圖在已有研究成果的基礎上，就滬深兩市的房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素作實證研究，以期對優(yōu)化我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，促進房地產(chǎn)行業(yè)健康長遠發(fā)展提供一些參考。

一、研究假說

1.企業(yè)規(guī)模。規(guī)模較大的企業(yè)更傾向于且有能力實施多元化經(jīng)營或縱向一體化，以分散經(jīng)營風險，均衡利潤，從而為企業(yè)帶來穩(wěn)定收益。此外，規(guī)模較大的企業(yè)商業(yè)信用更好，更容易通過舉債獲得資金。因此，與規(guī)模小的企業(yè)相比而言，規(guī)模大的企業(yè)經(jīng)營更為穩(wěn)定，具有更低的預期破產(chǎn)成本，可以更多地負債。

H1：企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關。

2.盈利能力。根據(jù)梅葉斯和梅吉拉夫提出的優(yōu)序融資假說，企業(yè)融資一般遵循的順序為：內(nèi)源融資、負債融資、權(quán)益融資。因此，盈利能力較高的企業(yè)可能使用保留盈余（張凌、胡未熹，2006），次而發(fā)行債券。相反，盈利能力較低的企業(yè)內(nèi)部盈余不足，往往會選擇多發(fā)行債券，因而企業(yè)負債比例過高。

H2：企業(yè)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負相關。

3.企業(yè)成長性。成長性較高的企業(yè)的特征之一是投資速度快于利潤增長速度，因而需要大規(guī)模籌資，而處于成長期的企業(yè)盈余往往不多，僅僅依靠內(nèi)部融資是不夠的。此外，成長性高的企業(yè)未來前景往往被看好，增發(fā)新股可能會引起股權(quán)的稀釋，因而不為所有者看好。在這種情況下，債務融資優(yōu)于其他融資方式。

H3：企業(yè)成長性與資本結(jié)構(gòu)正相關。

4.所得稅。根據(jù)稅法規(guī)定，利息允許在稅前列支，由于利息費用而減少的支出被稱為稅盾。股利則不能在稅前扣除，因此當企業(yè)存在所得稅時，由于負債的“抵稅作用”使得債務實際成本小于權(quán)益資本成本。就是說，企業(yè)負債比例越高，稅盾收益越大，企業(yè)價值也越大。

H4：稅盾與資本結(jié)構(gòu)正相關。

5.非債務稅盾。非債務稅盾主要是指債務以外的因素對企業(yè)的稅收減免作用。根據(jù)稅法的規(guī)定，折舊、虧損遞延等非債務類稅盾也可以在稅前列支，同樣具有抵稅作用。因此，當企業(yè)存在非債務稅盾時，企業(yè)可以減少負債融資。因此非債務類稅盾越大，負債比例越小。

H5：非債務類稅盾與資本結(jié)構(gòu)負相關。

6.資產(chǎn)擔保價值。企業(yè)管理層掌握的內(nèi)部信息比外部投資者多，這種信息不對稱導致了在進行股權(quán)融資時產(chǎn)生額外的成本。有形資產(chǎn)的擔?？梢员Ｗo債權(quán)人，減輕由于信息不對稱引發(fā)的風險。因此，公司有形資產(chǎn)越大，資產(chǎn)擔保價值越大，越有利于企業(yè)進行負債融資。

H6：資產(chǎn)擔保價值與資本結(jié)構(gòu)正相關。

7.短期償債能力。流動比率和速動比率是反映企業(yè)償債能力的常用指標。企業(yè)流動性比率越高，流動資產(chǎn)越多，表明企業(yè)的到期償債能力強，會支持較高的負債比率，在這種情況下，短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)正相關；另一方面，流動資產(chǎn)較多的企業(yè)可能會將其用來進行投資和經(jīng)營活動，相應減少負債比率，此時短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)負相關。

H7：短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)負相關。

8.股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國目前仍處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期，上市公司中普遍存在偏好股權(quán)融資、股權(quán)高度集中、國有股“一股獨大”的現(xiàn)象。大股東為了保證企業(yè)的絕對控制權(quán)，出于自身利益的考慮，往往會采用債務融資的方式而不發(fā)行新股。

H8：股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)正相關。

二、研究方法

本文主要采用混合面板數(shù)據(jù)進行實證研究。相對于截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù)而言，面板數(shù)據(jù)可以從多層面進行分析，減少解釋變量之間的多重共線性帶來的影響，使研究更為有效。本次研究將采用統(tǒng)計分析軟件Stata10.0進行面板數(shù)據(jù)模型的實證分析。

1.樣本選擇。本文數(shù)據(jù)主要取自CSMAR數(shù)據(jù)庫，選擇2003年以前在滬深上市的房地產(chǎn)企業(yè)為研究對象，樣本區(qū)間為2003―2011年。由于本研究開展時，各大房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)2012年年報尚未完全公布，因此，2012年數(shù)據(jù)未能包括在研究范圍之內(nèi)。

選擇2003年作為樣本公司的初始時點，是因為我國房地產(chǎn)行業(yè)自2003年以后一直處于高速運行。2003年《國務院關于促進房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》（國發(fā)〔2003〕18號）將房地產(chǎn)確定為支柱產(chǎn)業(yè)，自此開始，住房的公共產(chǎn)品特性被削弱。2003年《財政部、國家稅務總局關于安置殘疾人就業(yè)單位城鎮(zhèn)土地使用稅等政策的通知》（財稅字〔2010〕121號）第三條明確了將地價計入房產(chǎn)原值征收房產(chǎn)稅問題，國家隨后也實施了一系列的宏觀調(diào)控政策，收緊了銀行貸款條件，房地產(chǎn)行業(yè)開始轉(zhuǎn)向信托等其他融資渠道，結(jié)束了1998―2003年間與銀行的“蜜月期”。所以說，2003年是一個分水嶺，研究2003年以后我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)更具現(xiàn)實意義。

樣本公司的具體篩選過程如下：（1）在CSMAR數(shù)據(jù)庫中按證監(jiān)會行業(yè)分類為“房地產(chǎn)業(yè)”代碼為J01（房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)）的所有樣本，共144個。本文主要選取從事房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營的上市公司進行研究。（2）本次研究選擇在2003年以前深滬A股市場上市的房地產(chǎn)企業(yè)，在此時點之后上市的公司及B股上市的公司全部剔除。（3）本次研究將ST公司全部剔除，以免影響實證結(jié)果的可靠性。（4）樣本公司在2003―2011年間主營業(yè)務必須一直為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)務。因此將剔除在此期間主營業(yè)務非房地產(chǎn)開發(fā)的企業(yè)（限于篇幅，有關樣本清單、變量表和統(tǒng)計結(jié)果數(shù)據(jù)表均略，編者注）。根據(jù)以上原則，最后篩選出樣本共36個，包括如萬科、招商地產(chǎn)、中糧地產(chǎn)、深長城、泛海建設、綠景控股、銀基發(fā)展、渝開發(fā)、光華控股、萊茵置業(yè)、粵宏遠、陽光股份、億城股份、名流置業(yè)、北京城建、天房發(fā)展、首開股份、金地集團、東華實業(yè)、棲霞建設、金豐投資、新黃浦、浦東金橋、外高橋、陸家嘴、天地源、中華企業(yè)、珠江實業(yè)、上海新梅、蘇州高新京能置業(yè)、世茂股份等等。

2.變量設計。本次實證分析選擇資產(chǎn)負債率（LEV，總負債/總資產(chǎn)）作為因變量，反映資本結(jié)構(gòu)的總體特征。相關自變量的選取及說明如下：

企業(yè)規(guī)模：總資產(chǎn)的對數(shù)[SIZE，LN（總資產(chǎn)）]。

盈利能力：總資產(chǎn)報酬率[ROA，息稅前利潤×2÷（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）]。

企業(yè)成長性：主營業(yè)務收入增長率[GROW（本年主營業(yè)務收入-上年主營業(yè)務收入）÷上年主營業(yè)務收入]。

所得稅：實際所得稅稅率（TAX，實際繳納所得稅÷稅前利潤）。

非債務稅盾：固定資產(chǎn)折舊占總資產(chǎn)的比重（NDTS，固定資產(chǎn)折舊÷總資產(chǎn)）。

資產(chǎn)擔保價值：有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重[TANG（固定資產(chǎn)+存貨+在建工程+投資性房地產(chǎn)）÷總資產(chǎn)]。

短期償債能力：速動比率[QR（流動資產(chǎn)-存貨）÷流動負債]。

股權(quán)結(jié)構(gòu)：前十大股東持股占總股數(shù)的比例（SHARE，前十大股東持有股數(shù)÷總股數(shù)）。

三、實證結(jié)果分析

1.變量描述性統(tǒng)計分析。本次研究的樣本公司共計36家，共36個截面，時間跨度為9年，整體上為平行面板數(shù)據(jù)。對每年的資產(chǎn)負債率進行簡單的描述性統(tǒng)計。根據(jù)有關統(tǒng)計表明，2003―2011年我國房地產(chǎn)上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率均值普遍偏高，均超過50%，而且基本呈現(xiàn)出每年遞增的趨勢，說明資本結(jié)構(gòu)存在一定的不合理性。

對所用變量分樣本整體（overall）、組間（between）和組內(nèi)（within）三種情況進行描述性統(tǒng)計分析，各變量均值、標準差、最小值、最大值、觀測值的結(jié)果略。

2.自變量相關性分析。分析結(jié)果顯示，短期償債能力與資產(chǎn)擔保價值之間存在顯著負相關關系，從兩者計算公式考慮，企業(yè)流動資產(chǎn)越多，反映短期償債能力的指標速動比率也就越大，而固定資產(chǎn)相應就減少了，資產(chǎn)擔保價值也就越小，因此兩者負相關也是合理之中的。從整體上來看，其他變量間均不存在顯著的相關性，因此可以將所有變量均納入回歸模型中。

3.面板數(shù)據(jù)模型的判定及回歸分析。為確定合適的模型，本次研究對面板數(shù)據(jù)模型進行三次選擇判定，分別為混合數(shù)據(jù)模型和固定效應模型的選擇、混合數(shù)據(jù)模型和隨機效應模型的選擇、固定效應模型和隨機效應模型的選擇。其中：（1）混合數(shù)據(jù)模型和固定效應模型的判定方法為F檢驗；結(jié)果為F（8，288）=24.35，Prob>F=0.000 0。（2）混合數(shù)據(jù)模型和隨機效應模型，Breusch-Pagan檢驗；chibar2（01）=295.31，Prob>chibar2=0.000 0。（3）固定效應模型和隨機效應模型，Hausman檢驗；chi2（7）=14.60，Prob>chi2=0.041 4。

由F檢驗結(jié)果可知，P>F=0.000 0，拒絕了混合數(shù)據(jù)模型假設，固定效應顯著；由Breusch-Pagan檢驗的結(jié)果可知，P>chibar2=0.000 0，拒絕了原假設，表明隨機效應模型優(yōu)于混合OLS模型；由Hausman檢驗的結(jié)果可知，P>chi2=0.041 4，模型存在固定效應。因此，本文最終選用固定效應模型。根據(jù)回歸結(jié)果，Prob>F=0.000 0，樣本數(shù)據(jù)整體上具有統(tǒng)計意義，回歸方程有效。在5%的顯著性水平下，只有成長性（GROW）、短期償債能力（QR）和股權(quán)結(jié)構(gòu)（SHARE）是不顯著的，其余變量均在5%水平上顯著。因此資產(chǎn)負債率的回歸結(jié)果為：

LEVit= -0.194 886 8+0.043 912 7SIZEit -0.589 676 8ROAit+0.081 134 6TAXit -5.680 394NDTSit-0.961 604TANGit

4.實證結(jié)果分析。實證結(jié)果表明，公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上正相關，說明規(guī)模大的企業(yè)經(jīng)營更為穩(wěn)健，承受負債帶來風險的能力更強。盈利能力與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上負相關。實際所得稅率與資本結(jié)構(gòu)在5%水平上正相關，驗證了負債的抵稅作用會使得企業(yè)更傾向于提高負債比例。非債務稅盾與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上負相關，說明當企業(yè)存在非債務稅盾時會盡可能使用非債務稅盾從而減少使用債務稅盾。這些影響因素的實證結(jié)果均與原假設一致。

與原假設相反，本文得出資產(chǎn)擔保價值與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上負相關。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因，可能與房地產(chǎn)上市企業(yè)目前的“股權(quán)融資偏好”有關，資金是房地產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展的關鍵，即使在償債能力強的情況下，企業(yè)也會盡可能地進行權(quán)益籌資以籌集更多資金。此外，對于房地產(chǎn)企業(yè)，有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重原本就偏高，債權(quán)人在評估企業(yè)時可能會弱化了資產(chǎn)擔保價值這一個指標。

實證結(jié)果還表明，企業(yè)成長性對資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著，一方面是因為我國房地產(chǎn)企業(yè)自2003年以后一直處于高位運行；另一方面說明企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)決策時未能充分考慮公司長期發(fā)展的資金需求，缺乏長遠規(guī)劃。短期償債能力對資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著，反映了我國上市公司普遍存在的股權(quán)偏好問題。股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司資本結(jié)構(gòu)影響不顯著，一方面，大股東為了保證企業(yè)的控制權(quán)會傾向于負債融資，另一方面，大股東出于自身利益的考慮，會減少負債分散風險，所以兩種情況均有可能出現(xiàn)。

四、結(jié)論與建議

本文以2003―2011年房地產(chǎn)上市企業(yè)為研究對象，對我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進行了實證分析，得到了以下結(jié)論：公司規(guī)模與所得稅和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)正相關；企業(yè)盈利能力、非債務稅盾與資產(chǎn)擔保價值和資本結(jié)構(gòu)負相關；成長性、短期償債能力與股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)不相關。根據(jù)上述研究結(jié)果，對優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)提出以下建議：

1.根據(jù)公司規(guī)模、盈利能力合理選擇資本結(jié)構(gòu)。規(guī)模大、盈利能力強的企業(yè)可以充分利用內(nèi)部融資的機會和負債抵稅的作用，優(yōu)化企業(yè)資源配置。

2.充分考慮企業(yè)成長性的影響。我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，成長性普遍較高，企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)決策時應長遠規(guī)劃企業(yè)的資金需求。

3.合理利用非債務稅盾。非債務稅盾的使用不僅可以帶來抵稅的收益，而且可以使企業(yè)相應地減少負債規(guī)模，進而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

本研究存在的不足之處：本文僅考慮了微觀層面的公司特征因素，個別因素、行業(yè)差異、宏觀經(jīng)濟因素等不在研究范圍之內(nèi)。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文僅研究了房地產(chǎn)上市公司為樣本，要進行全面的分析則應該包括非上市的房地產(chǎn)公司。這是有待今后進一步研究的方向。

（張其秀系副教授；沈璐為碩士研究生）

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篇(4)

    論文摘要：財務風險作為一種信號，能夠全面綜合反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，要求企業(yè)經(jīng)營者進行經(jīng)常性財務分析，防范財務危，建立預警分析指標體系，采取切實可行的財務風險策略。

    財務風險是指企業(yè)因借債而帶來的還不起本息因而破產(chǎn)的可能性。目前，針對企業(yè)所存在的此類風險，大部分文章都進行了詳盡的分析，并提出了防范方法，但這些方法多從籌資渠道的選擇和降低負債這兩方面來論述。其實負債籌資是許多企業(yè)采用的籌資方式，一方面是籌資渠道有限，另一方面可獲得財務杠桿利益。財務風險作為一種信號，促使企業(yè)必須時刻關注企業(yè)的到期債務，儲備必要的現(xiàn)金，以應對不能償付的風險。因此，要求企業(yè)經(jīng)營者加強企業(yè)財務風險管理，建立和完善財務預警系統(tǒng)尤其必要。

一、建立短期財務預警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金預算

就企業(yè)短期經(jīng)營而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠的現(xiàn)金流。對于經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè)，其應收、應付賬款及存貨等一般要保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額一般應大于凈利潤。雖然企業(yè)界目前對全面預算管理頗有微詞，但世界500強企業(yè)中有90%的企業(yè)都建立了全面預算管理制度。預算管理制度的核心就是現(xiàn)金流量預算的編制，準確的現(xiàn)金流量預算可以為企業(yè)提供預警信號，使經(jīng)營者能夠及早采取措施。為能準確編制現(xiàn)金流量預算，企業(yè)應該將各具體目標加以匯總，并將預期未來收益、現(xiàn)金流量、財務狀況及投資計劃等以數(shù)量化形式加以表達。同時，對未來現(xiàn)金收支以周、月、季、半年或一年為預測期，建立滾動式現(xiàn)金流量預算，并尋找影響企業(yè)現(xiàn)金流量的關鍵因素，同時運用敏感性分析法編制動態(tài)的現(xiàn)金流量預算方案，以應對變化的市場格局。

二、建立長期財務預警系統(tǒng)，設立財務分析指標體系

企業(yè)財務風險在財務上的表現(xiàn)主要有：現(xiàn)金流量不足，企業(yè)不能及時支付到期債務，銷售額非正常下降，現(xiàn)金大幅度下降而應收賬款大幅度上升，一些財務比率出現(xiàn)異常，如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度下降，資產(chǎn)負債率大幅度上升等。通過對一些量性財務指標的分析，如償債能力指標、盈利能力等指標的分析，可以判斷企業(yè)面臨的財務風險的大小。

長期償債能力主要包括資產(chǎn)負債率，特別是有形資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)等。有形資產(chǎn)負債率=負債總額/有形資產(chǎn)總額，該比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強。產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益總額，反映所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，該值越低表明企業(yè)的長期償債能力越強。已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用，該指標反映獲利能力對債務償付的保證程度，通常情況下已獲利息倍數(shù)越高，表明企業(yè)對債務償付的保障程度越高。

盈利能力指標主要包括總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等?？傎Y產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額，比率越高表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好。凈資產(chǎn)收益率是反映自有資金投資收益水平的指標，該指標是企業(yè)盈利能力指標的核心。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)，比率越高對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保障程度越高。

三、確立最佳資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指資本成本最低同時公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)籌集資金的目標結(jié)構(gòu)。目前常用的最佳資本結(jié)構(gòu)決策方法有綜合成本比較法、每股利潤分析法和公司價值比較法。綜合成本比較法以綜合成本最低為決策標準，每股利潤分析法以每股利潤最高為決策標準，這兩種方法都有一個共同的缺陷就是沒有考慮風險。而公司價值比較法在考慮風險的同時以公司價值最大作為決策標準，因此，建議采用公司價值比較法。企業(yè)在籌集資金之前應預測所需資金，并結(jié)合當年的留存利潤算出幾種可供選擇的負債規(guī)模，然后結(jié)合現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)分別算出不同負債規(guī)模所對應的公司價值。

（一）針對最佳資本結(jié)構(gòu)所選擇的債務規(guī)模進行財務風險測算

我們可用財務杠桿系數(shù)來衡量財務風險。財務杠桿系數(shù)是指每股利潤的變動是息稅前利潤變動的倍數(shù)，倘若杠桿系數(shù)過高則說明企業(yè)承擔了較大的風險。至于多高的杠桿系數(shù)是合適的，需根據(jù)企業(yè)的具體情況而定。如果針對最佳資本結(jié)構(gòu)所選擇的債務規(guī)模而算出的杠桿系數(shù)過高，那就必須做出調(diào)整。

（二）合理安排債務的期限結(jié)構(gòu)

債務按期限可分為長、短期兩種。相比較而言，長期債務成本高而風險低；短期債務成本低而風險高。企業(yè)若追求低成本應選擇短期債務；若追求低風險則應選擇長期債務。如何正確安排債務的期限結(jié)構(gòu)對于企業(yè)降低成本并控制風險是十分重要的。企業(yè)可以初步確立了債務規(guī)模后，先按正常的籌資組合將債務分為長、短期兩部分。即企業(yè)的流動資產(chǎn)所需資金通過短期負債來籌集，長期資產(chǎn)所需資金通過長期負債和自有資金來籌集。然后再利用速動比率、現(xiàn)金比率來評價企業(yè)短期償債能力；運用資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率來評價長期償債能力，從而可看出目前所確定的期限結(jié)構(gòu)是否降低了企業(yè)的償債能力。假如目前的結(jié)構(gòu)使得償債能力過低，財務風險過大，則傾向于采用保守的籌資組合，即多運用長期負債；反之，則采用冒險的籌資組合，即多運用短期負債。

綜上所述，企業(yè)在經(jīng)營管理中，要建立財務危機預警指標體系，加強籌資、投資、資金回收及收益分配的風險管理，實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。

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篇(5)

論文關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板，資本結(jié)構(gòu)，影響因素

2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板在深交所上市，標志著我國資本市場建設進入新的階段。創(chuàng)業(yè)板的推出幫助高成長性的中小企業(yè)解決融資難的問題，擴大了其融資渠道；同時為風險投資資本提供了有效的退出機制，形成了資本的良性循環(huán)。因此研究這些企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是非常需要的。

自從Modigliani和Miller于1958年共同發(fā)表了《資本成本、公司財務和投資理論》以及于1963年發(fā)表的《稅收和資本成本：修正的模型》以來，資本結(jié)構(gòu)一直是學術(shù)界討論的熱點。后來產(chǎn)生的權(quán)衡理論以及 Myers、Majluf等學者提出的融資優(yōu)序理論豐富了資本結(jié)構(gòu)的理論體系。

Titman和Wessels(1998)通過因子分析法得出獲利能力、規(guī)模、成長性、資產(chǎn)擔保價值以及波動性是影響資本結(jié)構(gòu)的因素。我國對資本結(jié)構(gòu)的研究相對較晚，特別是對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)研究比較少。楊敏，施晶，余玉苗（2010）通過在創(chuàng)業(yè)板上市的首批28家公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)盈利能力越強、經(jīng)營風險越低，資產(chǎn)負債率就會越低。陳德萍，陳永圣（2010）研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈顯著正相關關系，與償債能力和債務稅盾呈顯著的負相關關系。

從現(xiàn)在的研究來看，有關創(chuàng)業(yè)板資本結(jié)構(gòu)的實證研究較少，并且采用的樣本大都都是首批上市的企業(yè)，同時由于研究的數(shù)據(jù)都是這批企業(yè)上市半年之內(nèi)的數(shù)據(jù)，在創(chuàng)業(yè)板上市的行為對這些公司的影響并未完全展現(xiàn)，可能會造成有些因素對資本結(jié)構(gòu)影響不顯著甚至相反的情況的發(fā)生。同時本文也采用了與之前研究不同的解釋變量，從盈利能力、經(jīng)營能力、資產(chǎn)有形性、投資收益、償債能力、企業(yè)規(guī)模和第一高管控股比例這些變量綜合考慮?；谝陨线@些，本文對創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行了實證研究。

一、研究假設

1.盈利能力

本文選用總資產(chǎn)報酬率作為考察盈利能力的指標?？傎Y產(chǎn)報酬率是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的報酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率，它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力。根據(jù)Myers(1984)提出的融資優(yōu)序理論，因為外部融資需要多支付成本以及為了降低逆向選擇可能導致過度投資和投資不足以及信號顯示的成本，企業(yè)最優(yōu)的融資一般會遵循內(nèi)源融資、債務融資、權(quán)益融資這樣的先后順序。所以高盈利能力的企業(yè)會更傾向于使用內(nèi)部留存收益，依靠外部融資的可能性相對較低。馮根福，吳林江，劉世彥（2000）研究發(fā)現(xiàn)盈利能力與資產(chǎn)負債率是極為顯著的負相關關系。綜上所述，因此提出假設：企業(yè)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)呈負相關關系。

2.經(jīng)營能力

本文選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來考察企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營能力。它反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。周轉(zhuǎn)率越高、銷售能力越強、資產(chǎn)利用效率越高，企業(yè)經(jīng)營能力就越好，就越容易吸引投資，也容易獲得更多的債務融資。因此本文提出假設：經(jīng)營能力與資本結(jié)構(gòu)呈正相關關系。

3.資產(chǎn)有形性

資產(chǎn)的有形性表示了企業(yè)提供擔保的能力，說明了企業(yè)有多少資本可以轉(zhuǎn)化為抵押資本，是銀行決定放貸的重要指標，它減少了債務雙方之間的成本，提高了信用度。抵押貸款是中小企業(yè)融資的主要手段，同時MM理論指出企業(yè)提供的擔保的資產(chǎn)越多，則表示企業(yè)有更大的可能獲得更多的負債。由于創(chuàng)業(yè)板好些企業(yè)沒有具體的存貨數(shù)據(jù)，而且即使有存貨數(shù)據(jù)的企業(yè)中與固定資產(chǎn)相比，存貨數(shù)值都比較小。所以綜合考慮本文采用固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值作為衡量資產(chǎn)有形性的指標。本文提出假設：資產(chǎn)有形性與資本結(jié)構(gòu)呈正相關關系。

4.投資收益

本文選用每股收益來表示該上市公司的投資收益能力。該指數(shù)能反映企業(yè)一定的盈利能力以及預測企業(yè)成長潛力。當企業(yè)每股收益越多時，表明企業(yè)有更好的能力去償還債務以及吸引新的融資，因此本文提出假設，投資收益與資本結(jié)構(gòu)呈正相關關系。

5.償債能力

流動比率可以用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。并且我國企業(yè)現(xiàn)狀是流動負債比例遠大于長期負債比例，所以本文采用這個指標反映企業(yè)償債能力。一個企業(yè)償債能力越強，越容易獲得債權(quán)人信任，就越容易獲得更多的債務融資。因此本文提出假設：企業(yè)償債能力和資本結(jié)構(gòu)呈正相關關系。

6.企業(yè)規(guī)模

根據(jù)信息不對稱理論，由于市場上信息的不透明以及不對稱的存在，企業(yè)規(guī)模越大往往處于更有利的位置，會得到更多的關注，因為市場會認為大企業(yè)更加透明，應對風險的能力更強。同時靜態(tài)權(quán)衡理論指出，企業(yè)規(guī)模越大，多元化經(jīng)營更容易，更能分散經(jīng)營風險。肖作平和吳世農(nóng)（2002）認為規(guī)模大的企業(yè)還能更方便的進行資金的內(nèi)部調(diào)度，并且集團性企業(yè)具有較強的舉債能力。所以本文提出假設：總資產(chǎn)對數(shù)與資本結(jié)構(gòu)呈正相關關系。

7.高管持股比例

本文研究的對象是在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，它們的性質(zhì)是高成長性的中小企業(yè)并且起步不久，所以對于融資有這強烈的渴求，尤其對低成本的股權(quán)融資有著強烈的欲望。所以因此提出假設：高管持股比例與資本結(jié)構(gòu)呈正相關關系。

二、實證研究

2.1 樣本選擇

本文以創(chuàng)業(yè)板在2010年4月前上市的65個公司為樣本，所有的數(shù)據(jù)取自這65家公司的2010年三季度財務報表數(shù)據(jù)資料，并對其原始數(shù)據(jù)進行加工處理而得出。研究所用數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)（cninfo.com.cn），所使用統(tǒng)計軟件為SPSS 17.0。

2.2 變量定義

根據(jù)上文分析，本文以資產(chǎn)負債率為因變量，并選取了7個相關因素為解釋變量進行多元回歸。相關定義如下：X1=總資產(chǎn)報酬率;X2=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;X3=固定資產(chǎn)比率;X4=每股收益;X5=流動比率; X6=總資產(chǎn)對數(shù); X7=第一大股東持股比例;

2.3 回歸結(jié)果

回歸系數(shù)表

參數(shù)

回歸系數(shù)

T值

C

-75.701

-1.965 *

X1

-1.515

3.549 ***

X2

35.941

7.502 ***

X3

-0.128

-0.893

X4

-5.633

-1.103

X5

-0.285

-4.669 ***

X6

4.527

2.394 **

X7

-0.010

-0.156

注：“***”、“**”、“*”分別表示1%、5%、10%的顯著性水平

該回歸方程的R2= 0.716，調(diào)整R2=0.682。F統(tǒng)計量為20.659，P=0.000。

三、結(jié)論分析

1.盈利能力?？傎Y產(chǎn)報酬率與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上呈負相關關系，說明了隨著收益率的增加對債務資金需求的較少，這與上文提出的預測以及融資優(yōu)序理論相符的。陳德平，陳永圣（2010）用創(chuàng)業(yè)板09年年報數(shù)據(jù)得出的結(jié)論是盈利能力與資產(chǎn)負債率呈正相關關系，與本文的結(jié)論相比，除了選取的參數(shù)不同所造成的影響外，更大的原因可能在于2009年時創(chuàng)業(yè)板剛推出不久且大都處于起步階段，留存收益比較少，此時盈利能力往往成為銀行貸款時考慮的重要指標。而本文的選取的數(shù)據(jù)是在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)已經(jīng)上市一定階段，趨于成熟的階段，所以更貼切的反映了融資順序理論。

2.經(jīng)營能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上呈正相關關系，并且從系數(shù)看總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對資本結(jié)構(gòu)影響是比較大的。以上結(jié)論說明了企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力越強，企業(yè)獲得債務的能力也就越強，與前文預測是相符的。

3.資產(chǎn)有形性。在結(jié)果中固定資產(chǎn)比率與資本結(jié)構(gòu)不存在顯著的相關關系。這一結(jié)果與陸正飛，辛宇（1998）的結(jié)論一致，他們認為資產(chǎn)有形性和規(guī)模對資本結(jié)構(gòu)影響不顯著。和楊敏，施晶（2010）的結(jié)論一致，并且得出符號也都是負號。在本模型中更可能是由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)大都是高成長的科技型企業(yè)，其知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)才更能代表其真正的資產(chǎn)價值所致。

4.投資收益。結(jié)果中每股收益與資本結(jié)構(gòu)不存在顯著的相關關系?？赡芷髽I(yè)每股收益高的原因是由于公司有好的盈利能力和好的業(yè)績而吸引更多的人去購買該股票所致，在本模型中其解釋程度包含在了盈利能力的變量中所致，因而其與資本結(jié)構(gòu)相關關系不明顯。

5.償債能力。流動比率與資本結(jié)構(gòu)在1%水平上呈負相關關系。這結(jié)論與前文預測的結(jié)果不一致。其中的原因可能由于信息的不對稱導致的“逆向選擇”，以及對在創(chuàng)業(yè)板上市的這些高風險的企業(yè)惜貸所致。同時由于通過上市融資獲得的資金不能用于償還債務，只能用盈利或者獲得新債來償還，就使得一些盈利差、償債能力差的企業(yè)更多的借債來償還舊債，導致了償債能力差的企業(yè)卻有著高的資產(chǎn)負債。

6.企業(yè)規(guī)模。總資產(chǎn)對數(shù)與資本結(jié)構(gòu)在5%水平上呈正相關關系，支持前文的假設。說明了規(guī)模大的企業(yè)比規(guī)模小的企業(yè)更容易獲得貸款，因為規(guī)模大的公司具有更高的信用度，并且由于規(guī)模大的公司往往能有著更廣的經(jīng)營范圍和投資途徑，能更好的分散風險，以及出于規(guī)模效益的考慮，債權(quán)人往往更傾向和熱衷于規(guī)模更大的公司，因此規(guī)模越大也更容易獲得外源性融資。

7.高管持股比例。在結(jié)果中該變量系數(shù)較小并且相關關系不顯著。其中的原因一方面是在于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)以民營企業(yè)為主，企業(yè)經(jīng)營管理者由于在意對企業(yè)的控制權(quán)，所以在融資時更傾向于負債融資以防止過多的股權(quán)融資使得存在被并購和權(quán)力稀釋的可能性;另一方面當債務過多時企業(yè)也會面臨著破產(chǎn)風險，所以此時又更傾向于股權(quán)融資。在這2方面因素的影響下，導致了該解釋變量對資本結(jié)構(gòu)影響不顯著的情況。

四、結(jié)論

通過本文的研究結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)負債率隨著企業(yè)規(guī)模的擴大以及經(jīng)營能力的提高而提高，并且也隨著盈利能力以及償債能力的提高而下降，同時資產(chǎn)有形性、股票投資收益、高管持股比例對其影響不顯著。這對創(chuàng)業(yè)板上市公司確定其負債率以及提升資源配置效率有指導意義。

為了促進我國中小企業(yè)特別是在創(chuàng)業(yè)板上市的這些對我國經(jīng)濟發(fā)展貢獻較大的高成長高技術(shù)的企業(yè)的發(fā)展，應進一步完善我國資本市場，提高對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的支持；制定更合理的上市和退市標準，為企業(yè)上市融資提供保障；加強監(jiān)管，提供良好的融資環(huán)境。相信隨著我國資本市場的發(fā)展和完善，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會得到更加的完善。

參考文獻

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[2]陳德平，陳永圣.對我國創(chuàng)業(yè)板公司資本結(jié)構(gòu)的實證檢驗[J].財經(jīng)論壇，2010，(14).

[3]陸正飛，辛宇.上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究[J].會計研究，1998，(8).

[4]肖作平，吳世農(nóng).我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素[J].世界經(jīng)濟，2002，(7）.

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[6]呂長江，王克敏.上市工資資本結(jié)構(gòu)、股利分配及管理股權(quán)比例相互作用機制研究[J].會計研究，2002，(3).

篇(6)

[關鍵詞] 高科技企業(yè) 財務風險 財務指標 財務風險控制

一、前言

高科技企業(yè)由于其技術(shù)研究與開發(fā)的高難度及不確定性,在經(jīng)營和財務上存在高風險性。本論文根據(jù)我國高科技上市公司所公布的財務報告，研究高科技企業(yè)財務風險指標數(shù)據(jù)，并與一般企業(yè)財務指標標準值相比較，總結(jié)高科技企業(yè)財務風險評價指標的特點，為高科技企業(yè)財務結(jié)構(gòu)優(yōu)化與財務風險控制，提供一定的依據(jù)。

二、樣本及財務指標的選取

1.樣本的確定與數(shù)據(jù)來源

本論文選取的研究對象為上市的高科技企業(yè)。對高科技企業(yè)的確定，主要是依據(jù)《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認定的條件和方法》的修訂文件,所考慮的主要因素為企業(yè)所從事生產(chǎn)與經(jīng)營活動范圍、大專學歷以上人數(shù)占企業(yè)職工總數(shù)的比重、研發(fā)費用占企業(yè)總資本的比重。

在本文中我們采用隨機抽樣的方法,從滬、深兩市中選取了83家高科技上市公司作為樣本公司，并將這些公司按行業(yè)分為四大類：電子類（21家）、計算機類（19家）、通信類（21家）、醫(yī)藥類（22家）。根據(jù)這些公司2004年年度財務報告所公布的資料,進行相關數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和分析和比較。資料來源于由中國證券報監(jiān)制、萬方數(shù)據(jù)電子出版社出版的《2005上市公司速查手冊:年報大全》。

2.財務風險評價指標

為了較為全面的分析高科技企業(yè)財務風險，本論文決定采用如下評價指標（括號內(nèi)數(shù)據(jù)為一般企業(yè)設立的標準值）：

三、高科技企業(yè)財務指標分析

根據(jù)上述公司2004年年度財務報告所公布的資料，計算得出高科技企業(yè)財務風險評價指標值，并將其與一般企業(yè)設立的標準值進行比較。

1.高科技企業(yè)整體財務風險評價指標特點

(1)盈利能力來看：絕大多數(shù)的高科技企業(yè)的主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)利潤率都低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標準值，但絕大多數(shù)企業(yè)的主營業(yè)務毛利率卻大于一般企業(yè)設立的標準值。主營業(yè)務利潤率大于0.1企業(yè)僅有14家企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的16.9%,其中電子類企業(yè)有6家，相對其它行業(yè)企業(yè)而言主營業(yè)務利潤率最高，而通信企業(yè)只有1家住營業(yè)務率超過0.1，可見高科技企業(yè)雖然主營業(yè)收入雖然很高，但是其主營業(yè)務收入所帶來的凈利潤卻不是很高。

凈資產(chǎn)利潤率大于0.08的企業(yè)有15家，僅占企業(yè)總數(shù)的18.1%,其中仍然是電子類企業(yè)所占的比例最高，醫(yī)藥企業(yè)只有1家，由此可見高科技企業(yè)的權(quán)益資金不能帶來很高的收益。

但絕大多數(shù)企業(yè)的主營業(yè)務毛利率卻大于一般企業(yè)設立的標準值，超過標準值0.15的企業(yè)達到62家，占企業(yè)總數(shù)的74.7%,其中醫(yī)藥企業(yè)就有20家超過0.15，所占比例最高；但是計算機企業(yè)只有8家。由此可見高科技企業(yè)有足夠的資金用于期間費用和形成盈利。

(2)從償債能力來看：雖然絕大多數(shù)的高科技企業(yè)的資產(chǎn)負債率都低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標準值，但絕大多數(shù)高科技企業(yè)的流動比率和速動比率卻低于一般企業(yè)設立的標準值。

根據(jù)上表發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債率大于0.7的企業(yè)僅有5家企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的6%,可見高科技企業(yè)負債率都不高，也就是說高科技企業(yè)的長期償債風險不是很大。

流動比率大于2的企業(yè)有18家，僅占企業(yè)總數(shù)的21.7%,計算機類企業(yè)有7家所占的比例最高，醫(yī)藥企業(yè)卻只有2家；速動比率大于1的企業(yè)有36家，占企業(yè)總數(shù)的43.4%。通過上述分析可見高科技企業(yè)的流動比率與速動比率都不是很高，可見大多數(shù)的高科技企業(yè)短期償債能力不強，即存在一定的短期償債風險。

(3)從資產(chǎn)管理能力來看：多數(shù)高科技企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標準值，但其存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率卻大于一般企業(yè)設立的標準值。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于0.8的企業(yè)有17家企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的20.5%,其中計算機類企業(yè)有7家，相對其他行業(yè)企業(yè)而言比例最高，而醫(yī)藥企業(yè)卻只有2。以上數(shù)據(jù)說明高科技企業(yè)的銷售能力不是很強。

但是高科技企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率大于3的企業(yè)有53家，占企業(yè)總數(shù)的63.9%,應收賬款周轉(zhuǎn)率大于3的企業(yè)也有58家，其中醫(yī)藥企業(yè)所占的比例最高。以上數(shù)據(jù)說明高科技企業(yè)的存貨占用率較低，流動性較強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度也比較快，而且應收賬款的收回速度也比較快。

(4)從現(xiàn)金能力來看：多數(shù)的高科技企業(yè)的現(xiàn)金能力比較差，其經(jīng)營現(xiàn)金流動資產(chǎn)比、經(jīng)營現(xiàn)金總負債比、經(jīng)營現(xiàn)金主營業(yè)務收入比、經(jīng)營現(xiàn)金總資產(chǎn)比低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標準值。

僅有4家高科技企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流動比率超過0.5，占企業(yè)總數(shù)的4.8%，這說明高科技企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對流動負債的保障程度太低；經(jīng)營現(xiàn)金總負債比超過0.25的企業(yè)只有6家，占企業(yè)總數(shù)的7.2%，由此可見高科技企業(yè)承擔債務的能力不是很強；經(jīng)營現(xiàn)金主營業(yè)務收入比超過0.2的企業(yè)僅有7家，占企業(yè)總數(shù)的8.4%，此數(shù)據(jù)說明企業(yè)主營業(yè)務收入得到的凈現(xiàn)金流入量不高。

2.不同行業(yè)之間的比較

(1)盈利能力。電子類企業(yè)主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)利潤率相對其它行業(yè)企業(yè)而言是最高的，而其主營業(yè)務毛利率卻相對較低，可見相對其他企業(yè)而言，電子類企業(yè)主營業(yè)務所帶來的凈利潤比較高，而且其權(quán)益資金所能帶來的收入較高，但是沒有足夠的資金用于期間費用和形成盈利。醫(yī)藥行業(yè)情況恰好相反，通信類企業(yè)與計算機企業(yè)居中。

(2)償債能力。沒有一家計算機企業(yè)的資產(chǎn)負債率超過0.7，可見計算機企業(yè)的長期償債風險不是很大。在四類企業(yè)中，計算機企業(yè)流動比率、速動比率最大，可見其短期償債風險最小，而醫(yī)藥類企業(yè)的短期償債風險最大。

(3)資產(chǎn)管理能力。計算機類企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，相對其它行業(yè)企業(yè)而言最高，而醫(yī)藥企業(yè)最低，這說明計算機企業(yè)銷售能力較強，而醫(yī)藥企業(yè)的銷售能力卻較差。

在應收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率方面，醫(yī)藥企業(yè)比率最高，通信企業(yè)比率最低，這說明醫(yī)藥行業(yè)存貨占用率最低且流動性較強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度也比較快。

(4)現(xiàn)金能力。通過這些數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的高科技企業(yè)的現(xiàn)金能力水平基本一樣。

四、結(jié)論

通過上述的分析，發(fā)現(xiàn)導致我國高科技企業(yè)較高財務風險的原因。為了控制高風險，現(xiàn)提出以下建議：

1.加強其主營業(yè)務收入、權(quán)益資金的管理，提高高科技企業(yè)主營業(yè)收入所帶來的凈利潤，使高科技企業(yè)收益提高，并有足夠資金用于期間費用和形成盈利。

2.加強流動資產(chǎn)管理，優(yōu)化流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高流動資產(chǎn)的營運效率,從而提高企業(yè)的短期償債能力。對高科技上市公司來說,應適當降低現(xiàn)金比率,提高資金的使用效率,增加經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量,切實提高企業(yè)短期償債能力。

3.加強企業(yè)銷售能力，提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

4.加強企業(yè)現(xiàn)金管理能力，增加主營業(yè)務收入得到的凈現(xiàn)金流入量。以提高企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對流動負債的保障程度，以及高科技企業(yè)承擔債務的能力。

參考文獻:

[1]周建軍 王 韜:高科技企業(yè)的財務指標評價方法.理論探索/四川會計，2001(10）

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[4]李道波:科技型企業(yè)財務預警實證研究[J].綿陽師范學院學報，2005.12

篇(7)

論文摘要：營運資本是大多數(shù)公司所有控制中的一個重要因素，對公司的整體盈利有著重要的影響。本文針對我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司在營運資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題，以某個具體的公司為例，探討該問題形成的原因并提出相應的建議。

一、問題的提出

我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司財務績效普遍偏低，且遠低于滬深兩市的平均水平。2001年到2006年，我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率均低于上市公司總體水平，且呈逐年下降的趨勢。提高財務績效的方法大致分為兩個方面：對外拓展市場，對內(nèi)加強管理。其中，內(nèi)部管理的核心是營運資本管理。

營運資本是大多數(shù)公司所有控制中的一個重要因素，對公司的整體盈利有著重要影響。營運資本是公司流動陛最大、變化最快、周轉(zhuǎn)性最強的資本。只有保持營運資本各項目在數(shù)量上的合理并存、時間上依次繼起并實現(xiàn)消耗的足額補償才能保持營運資本協(xié)調(diào)、持久地進行下去。為此，公司必須根據(jù)實際情況，認真尋求合理的營運資本結(jié)構(gòu)，并使平時的營運資本周轉(zhuǎn)努力地遵循這種結(jié)構(gòu)。

此外，在追求營運資本最大利用水平和獲利能力的同時，又要確保流動資產(chǎn)的必要存量，以保持良好的償債能力，將企業(yè)經(jīng)營過程中的各種財務風險控制在適當水平。如果企業(yè)不重視合理安排這種結(jié)構(gòu)關系，就可能會使企業(yè)一定時期的流動資產(chǎn)與流動負債的結(jié)構(gòu)失衡，在短期債務到期時，無法變現(xiàn)出足夠的現(xiàn)金償還債務，使企業(yè)面臨破產(chǎn)的風險。因此，如何優(yōu)化我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司的營運資本結(jié)構(gòu)顯得十分重要。

二、相關文獻回顧

關于營運資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，國內(nèi)的專家學者進行了很多的研究，大致結(jié)論和觀點可以總結(jié)為：

毛付根(1995)將流動資金的存量配置(投資政策)與其相應資金來源(融資政策)聯(lián)系起來，從總體上觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營運資本政策。

朱武祥(1997)認為流動資產(chǎn)可分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)，臨時性流動資產(chǎn)應以流動負債作為其融資來源，永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)應以長期融資作為資金來源。

戴鵬(2001)認為營運資本是指用于支持企業(yè)流動資產(chǎn)的那一部分資本，一般用流動資產(chǎn)與流動負債的差額來表示，即企業(yè)為維持日常經(jīng)營活動所需要的凈投資額。

呂立偉(2004)認為通過降低營運資本可以將被牽制在應收賬款和存貨上的資金解放出來，用于技術(shù)投資或生產(chǎn)經(jīng)營；促使企業(yè)加速生產(chǎn)、加速交貨，從而鞏固了老客戶，贏得了新客戶；節(jié)約儲存空間，削減因存貨而發(fā)生的一些費用。

王麗娜(2008)指出營運資本政策包括激進型、中庸型和穩(wěn)健型。通過運用聚類分析方法與極值分布模型，選取滬深兩市90家工業(yè)企業(yè)年報數(shù)據(jù)進行實證分析后發(fā)現(xiàn)：目前我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司營運資本政策絕大部分是中庸型和穩(wěn)健型，中庸型政策的盈利能力高于穩(wěn)健型。

吳娜(2008)認為營運資本政策包括投資政策和融資政策兩個方面。按流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例從低到高的順序可將投資政策分為激進型、適中型和穩(wěn)健型；按流動負債占總資產(chǎn)的比例從低到高的順序可將融資政策分為穩(wěn)健型、配合型和激進型。綜合投資政策和融資政策兩方面，營運資本政策可分為穩(wěn)健型、中庸型和激進型，財務風險和盈利能力都依次增大。

在已有的文獻研究中，大多數(shù)將目光聚焦于營運資本的基本原理和管理策略，而鮮有對營運資本結(jié)構(gòu)進行研究；基本上采用實證研究方法對整個行業(yè)的進行分析，而缺少案例分析。

三、營運資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的案例

1．流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

下面以2002年度為基期，對2003—2007年度我國西部某農(nóng)業(yè)板塊上市公司流動資產(chǎn)主要項目的趨勢百分比計算如表1所示。

接著以流動資產(chǎn)總額為100％，計算流動資產(chǎn)主要構(gòu)成項目從2002年度到2007年度的比重如表2所示。

從表1和表2的數(shù)據(jù)可以看到，貨幣資金絕對量呈下降趨勢且下降幅度較大，2007年僅為基期的五分之一左右，貨幣資金占流動資產(chǎn)總額比例在2002年最高，2003年大幅度下降，之后一直小幅波動。由此可見該公司貨幣資金近年來減少得相當厲害，面臨著較嚴峻的短期支付壓力和較高的財務風險。這主要是因為2002年以來，除了2004年有少量的凈現(xiàn)金流入外，其余年份均為較大的凈現(xiàn)金流出。究其原因，一方面是由于公司在長期資產(chǎn)上投資過多，另一方面是由于公司在經(jīng)營過程中對營運資本的控制缺乏合理的依據(jù)，使其編制的預算存在以下三個方面的問題：營運資本的預算不切實際，指標不科學，缺乏嚴密的計量和考核標準；營運資本預算具有很大的隨意性；未按責任的歸屬將營運資本預算及時分解落實到各成員公司。與之相反，應收賬款絕對量呈上升趨勢，2003年是基期的兩倍，2007年則將近是基期的五倍。應收賬款占流動資產(chǎn)總額的比例也呈快速上升趨勢。在主營業(yè)務收入減少的情況下，應收賬款絕對量和占流動資產(chǎn)的比例都在上升，說明公司的銷售信用政策越來越寬松，收賬工作也不力。存貨絕對量從2003年呈逐年下降趨勢，其中從2003年到2oo4年減少得非?？欤@說明公司管理層已經(jīng)注意到了存貨積壓問題并采取了措施迅速減少存貨。

2．流動負債結(jié)構(gòu)

以2002年度為基期，對2003—2007年度流動負債主要項目的趨勢百分比計算如表3所示。

接著以流動負債總額為100％，計算流動負債中主要項目自2003年度至2007年度的共同比如表4所示。

從表3和表4可以看出，短期借款是流動負債的主要組成部分，在2005年大幅下降后在2007年又大幅上升。短期借款的激烈波動性反映了該公司經(jīng)營缺乏穩(wěn)定性，當需要資金的時候便發(fā)生大量短期借款，但當短期借款到期時就會產(chǎn)生較大償債壓力。應付賬款自2004年大幅下降后一直保持極低水平，這反映了供應商對該公司信任度較低，執(zhí)行嚴格的信用政策。該公司2002年應支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，這也反映出公司流動性發(fā)生較為嚴重的困難，無法及時支付已宣布的現(xiàn)金股利。公司從2002年開始直到2006年的一年內(nèi)到期的長期負債絕對額一直保持不變，說明公司采取的是舉借新債償還舊債的措施，這也能說明公司存在流動性短缺。

3．流動資產(chǎn)與流動負債結(jié)構(gòu)

(1)營運資本政策分析

所謂匹配戰(zhàn)略是指在投融資時，長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持，這樣可以達到資產(chǎn)壽命同資金來源相匹配，從而降低流動資產(chǎn)短缺而帶來的償債風險。用一條光滑曲線將總資產(chǎn)曲線各波谷點連接起來，該曲線與總資產(chǎn)曲線之間的部分即為臨時性流動資產(chǎn)，這部分應由短期資金(流動負債)作為資金來源，該曲線以下部分為永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，應由長期資金(長期負債和股權(quán)融資)作為資金來源。

從圖可以看出，該公司各年的長期融資需求均大于長期資金來源，特別是在2000年、2002年、2003年、2007年和2008年相差較大，這部分資金差額就必須由短期融資來滿足，即短期融資除了為臨時陛流動資產(chǎn)提供資金外，還滿足部分長期資金需求?？梢姡摴鹃L、短期融資不匹配，采取的是一種較為激進的營運資本融資政策，其短期融資比例過高，而長期融資不足。

(2)營運資本政策的影響因素

該公司實行的是較為激進的營運資本投資政策和融資政策。該公司之所以采取激進的營運資本政策大概可歸結(jié)為以下兩方面原因：

a．流動性短缺

從2002年起，該公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重經(jīng)歷了一個較為劇烈的下降過程，而該比例代表營運資本投資政策的激進程度。公司2002年應支付給股東的股利一直拖欠到2007年才予以支付，反映出公司存在較為嚴重的流動性困難，無法及時支付已宣布的股利。此外，該公司還采取舉借新債來償還舊債的措施，這同樣說明了公司存在的流動性短缺。公司存在的流動性短缺迫使流動資產(chǎn)減少，流動負債增加，從而導致了激進的營運資本投資政策。

b．對盈利的追逐

營運資本政策可分為激進型、中庸型和穩(wěn)健型三種，其盈利能力依次減弱。公司近年來在盈利能力上表現(xiàn)一直欠佳，所以公司采取激進的營運資本政策可能也存在盈利能力方面的考慮。

四、研究結(jié)論與建議

1．保持合理的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

(1)加強應收賬款管理

應收賬款管理是我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司在流動資產(chǎn)工作方面的重中之重。非常有必要實施有效的信用管理，減少應收賬款占用資金數(shù)額，提高資金使用效率。信用管理包括：建立信用標準、設立信用條件及確定信用額度。

a．建立合理的信用標準。采用比較分析法，分別計算不同信用標準下的銷售利潤、機會成本、管理成本、壞賬成本，以利潤最大或者信用成本最低作為中選標準。

b．設立合理的信用條件。延長信用期限可以擴大銷售量，但信用期限過長會造成應收賬款占用資金的機會成本增加，加大發(fā)生壞賬損失的危險。為了促使客戶早日還款，企業(yè)在規(guī)定信用期限的同時，往往附有現(xiàn)金折扣條件，但提供折扣應以取得的收益大于成本為前提。

c．確定恰當?shù)男庞妙~度。公司可在財務部設置風險管理員崗位，對客戶進行資信調(diào)查、信用評價、建立信用檔案。風險管理員可從以下方面對客戶進行信用等級評定：考察企業(yè)的注冊資本，償還賬款的信用情況，有沒有因拖欠稅款而被罰款的記錄，有沒有拖欠貨款的情況，其他企業(yè)的評價。風險管理員根據(jù)考察結(jié)果向總經(jīng)理匯報，再由風險管理員、財務經(jīng)理、銷售經(jīng)理、總經(jīng)理討論后確定給予各客戶的信用額度。建立客戶信用檔案后，還要根據(jù)實際情況繼續(xù)完善更新。

此外，我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司還應加強應收賬款監(jiān)控力度。首先，強化會計核算和監(jiān)督。財務部門應按賒銷客戶所在區(qū)域建立應收賬款核算明細賬，對賒銷業(yè)務及時進行會計核算，并定期統(tǒng)計各客戶應收賬款的金額、賬齡及增減變動情況，及時反饋給公司銷售部門和主管領導，為評估、調(diào)整賒銷客戶的信用等級提供可靠依據(jù)。其次，還應進行收賬管理，確保應收賬款到期能夠收回。應定期向賒銷客戶寄送對賬單和催交欠款通知書。對沒有超過期限的賒銷客戶，主要是獲得雙方供銷、財會經(jīng)辦人確認無誤并簽章的對賬單，作為雙方對賬的原始依據(jù)；對超過期限的賒銷客戶，在發(fā)出對賬單的同時，需要發(fā)催交欠款通知書，及時催收欠款。

(2)科學謹慎地對待長期投資

我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司應根據(jù)自身資金狀況科學謹慎地對待長期投資，事先進行可行性研究和項目評估。盡快處置已不能帶來收益的項目，盤活閑置資產(chǎn)，盡可能收回資金，如采取出售、租賃、股份合作等靈活多樣的措施，加速資產(chǎn)的流動。對可在公司內(nèi)部進行調(diào)度使用的資產(chǎn)進行優(yōu)化組合、資產(chǎn)重組、優(yōu)勢互補，使閑置或低效率存量資產(chǎn)通過參股、控股、租賃等多種方式對外聯(lián)營，從賬面資產(chǎn)變?yōu)榭蛇M入市場的流動資產(chǎn)，通過在社會上的優(yōu)化組合，使現(xiàn)有資產(chǎn)在保值、增值的前提下，千方百計盤活存量資產(chǎn)，提高固定資產(chǎn)使用效率，減少固定資產(chǎn)占用資金，充實流動資金。

(3)強化存貨管理

我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司普遍存在存貨周轉(zhuǎn)率低的問題，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金速度慢，降低了經(jīng)營效率。建議對那些長期積壓的存貨進行處置，盡可能多地收回資金，對存貨進行研究創(chuàng)新，開發(fā)出各種新的用途，促進存貨的銷售。此外，在以后的經(jīng)營活動中應根據(jù)市場需求對存貨進行科學管理，對那些市場銷售前景好的存貨應提高其比例，對那些市場銷售前景不佳的存貨應降低其比例，以達到各種存貨的最佳組合。

2．合理調(diào)節(jié)流動負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)

短期融資管理的目標應該是：滿足資金需要、降低資金成本、合理控制風險、保持良好的融資能力。流動負債主要包括短期借款、應付賬款、應付票據(jù)等，三者給企業(yè)帶來的成本是不同的。短期借款利用了銀行信用，融資成本最高；應付賬款利用企業(yè)自身的商業(yè)信譽，融資成本最低；應付票據(jù)目前多為銀行承兌匯票，由于收款人變現(xiàn)要損失貼現(xiàn)利息，往往將這部分損失通過提高價格的方式轉(zhuǎn)嫁給付款人。因此，應付票據(jù)也產(chǎn)生融資成本，但比短期借款成本要低。鑒于成本和風險的關系，我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司應提高自身商業(yè)信譽，進一步增強談判能力，充分利用應付賬款和商業(yè)票據(jù)，豐富短期融資來源，增強短期融資能力。

3．保持合理的流動資產(chǎn)與流動負債結(jié)構(gòu)

(1)保持合理的短期償債能力

按照財務通用標準，企業(yè)流動比率不應低于2，速動比率不應低于1。這兩個比率是短期償債能力的衡量指標，我國農(nóng)業(yè)板塊上市公司應重視保持合理的短期償債能力，采取各種措施努力提高流動比率和速動比率，使之達到或接近標準。

財務報表未能予以反映但也能提高公司短期償債能力的因素主要有：

a．公司可動用的銀行貸款指標。銀行已同意、但公司尚未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時增加公司的現(xiàn)金，提高公司的支付能力。

b．公司準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。由于某種原因，公司可能將一些長期資產(chǎn)很快出售變現(xiàn)，以增加公司的短期償債能力。

c．公司償債的信譽。如果公司的償債能力一貫很好，即公司信用良好，當公司短期償債方面暫時出現(xiàn)困難時，公司可以很快地通過各種渠道來解決資金短缺。這種提高公司償債能力的因素，取決于公司自身的信用狀況和資本市場的籌資環(huán)境。

以上三方面的因素，都能使公司短期償債能力高于公司財務報表中所反映的償債能力。因此，提高公司短期償債能力可從以下三個方面進行努力：與銀行等金融機構(gòu)保持良好溝通；將那些長期閑置且已不能帶來收益或帶來的收益很低的長期資產(chǎn)進行清理，在適當時期按合理價格進行變現(xiàn)；提高公司在金融機構(gòu)、股東、債權(quán)人等利益相關者中的信譽。