摘要："次貸危機(jī)"以來(lái),我國(guó)逐步顯現(xiàn)金融體系杠桿率日益攀升與房產(chǎn)價(jià)格持續(xù)高企、人民幣匯率波動(dòng)加劇并存的局面。在此背景下,本文將家庭流動(dòng)性約束、企業(yè)信貸約束和價(jià)格粘性等市場(chǎng)摩擦引入開(kāi)放經(jīng)濟(jì)DSGE模型,以系統(tǒng)研究金融杠桿演變對(duì)房?jī)r(jià)和匯率兩大資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)影響,并采用TVP-SV-VAR模型進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證。數(shù)值模擬分析發(fā)現(xiàn),金融杠桿是影響我國(guó)房?jī)r(jià)和匯率波動(dòng)的重要因素,金融杠桿沖擊可解釋25.07%的房產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和21.97%的匯率波動(dòng),增加1%單位的金融杠桿將引起房?jī)r(jià)上漲0.8411%以及匯率貶值0.2807%。進(jìn)一步的時(shí)變參數(shù)經(jīng)驗(yàn)分析表明,2010年以來(lái)我國(guó)金融杠桿波動(dòng)率逐年攀升,并在絕大部分時(shí)期顯著推高房產(chǎn)價(jià)格,切實(shí)加劇人民幣匯率貶值壓力。為此,本文認(rèn)為政府在制定房地產(chǎn)調(diào)控政策和推行人民幣國(guó)際化時(shí)應(yīng)充分關(guān)注金融杠桿的影響,具體應(yīng)通過(guò)深化金融部門去杠桿改革以消除金融杠桿惡化對(duì)房產(chǎn)價(jià)格合理運(yùn)行和匯率穩(wěn)定造成的不良影響;貨幣政策調(diào)控亦應(yīng)充分考慮金融杠桿對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響,避免金融杠桿惡化導(dǎo)致宏觀不審慎發(fā)生。