摘要：羊群效應是我國股票市場長期存在的一種現(xiàn)象,對此研究有助于風險管理、促進金融理論與實踐有效結(jié)合。本文基于噪聲交易理論和Fama三因子理論構(gòu)造多個平行的資產(chǎn)組合的面板數(shù)據(jù),實現(xiàn)了對羊群效應的更精準、穩(wěn)健的檢驗。研究發(fā)現(xiàn):羊群效應的非線性特征與多市場共振有關(guān),并驗證財務因子對羊群效應有抑制作用。本文的創(chuàng)新點是:(1)將投資者異質(zhì)性引入對羊群效應的研究;(2)創(chuàng)新性地通過面板數(shù)據(jù)對羊群效應進行實證,其檢驗方法具有更高的穩(wěn)健性,規(guī)避了傳統(tǒng)研究人為劃分樣本時間區(qū)間等不嚴格的方法。本文的研究成果不僅豐富了金融市場風險管理理論,也為倡導理性投資提供了實證依據(jù)。